১৭ এপ্রিল ২০২৬ পর্যন্ত, ব্রাজিলিয়ান স্থায়ী আয় বাজারে সবচেয়ে নজরদারি করা বিতর্কটি একটি সহজ কিন্তু গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্নকে কেন্দ্র করে: CRI, CRA এবং প্রণোদিত ডিবেঞ্চার কি ব্যক্তি বিনিয়োগকারীদের জন্য আয়কর ছাড় বজায় রাখবে?
উত্তর, এই মুহূর্তে, হ্যাঁ — কিন্তু একটি তারকাচিহ্ন সহ। ব্রাজিলিয়ান সরকার সক্রিয়ভাবে রাজস্ব সামঞ্জস্য অধ্যয়ন করছে, এবং অনিশ্চয়তা একাই ইস্যু ভলিউমে পরিমাপযোগ্য প্রভাব ফেলেছে। এই যন্ত্রগুলো কী, ছাড় কীভাবে কাজ করে এবং ঝুঁকির ক্ষেত্রটি কেমন দেখাচ্ছে তা বোঝা বর্তমানে এই সিকিউরিটি ধারণকারী বা বিবেচনাকারী যেকোনো বিনিয়োগকারীর জন্য অপরিহার্য।
CRI কী
একটি CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários, বা রিয়েল এস্টেট রিসিভেবল সার্টিফিকেট) হলো ব্রাজিলে শুধুমাত্র সিকিউরিটাইজেশন কোম্পানিগুলো দ্বারা জারি করা একটি স্থায়ী আয়ের যন্ত্র। এই কোম্পানিগুলো রিয়েল এস্টেট রিসিভেবল — যেমন ভাড়া চুক্তি, মর্টগেজ পেমেন্ট, ডেভেলপার রিসিভেবল বা বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট ঋণ — পুল করে এবং মূলধন বাজারে সেই নগদ প্রবাহ দ্বারা সমর্থিত সার্টিফিকেট জারি করে।
LCI (Letras de Crédito Imobiliário)-এর বিপরীতে, যা ব্যাংক দ্বারা জারি করা হয়, CRI সরাসরি সিকিউরিটাইজারদের দ্বারা জারি করা হয়। এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিণতি রাখে: CRI FGC (Fundo Garantidor de Crédito, ব্রাজিলের আমানত বীমা তহবিল) দ্বারা আচ্ছাদিত নয়। বিনিয়োগকারী অন্তর্নিহিত রিসিভেবলের ক্রেডিট ঝুঁকি বহন করে, অর্থাৎ জামানতের গুণমান — কে ঋণী এবং সেই পেমেন্টগুলো কতটা নির্ভরযোগ্য — অনেক গুরুত্বপূর্ণ।
২০২৫ সালে, ব্রাজিলে CRI ইস্যু মোট R$৫০.৮ বিলিয়ন, ANBIMA তথ্য অনুযায়ী ২০২৪ সালের তুলনায় ১১.৫% সামান্য হ্রাস। পতনের অংশ ফেব্রুয়ারি ২০২৪ সালের জাতীয় মুদ্রা পরিষদ (CMN) রায় প্রতিফলিত করেছে যা রিয়েল এস্টেট সেক্টরের সাথে কোনো প্রকৃত সংযোগ ছাড়া তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর রিসিভেবল ব্যবহার থেকে CRI-কে সীমাবদ্ধ করেছে।
CRA কী
একটি CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócio, বা কৃষিব্যবসা রিসিভেবল সার্টিফিকেট) CRI-এর মতো একই কাঠামোগত যুক্তি অনুসরণ করে, তবে কৃষিব্যবসা খাতের সাথে সংযুক্ত জামানত সহ। CRA সমর্থনকারী রিসিভেবলে গ্রামীণ চালান, পণ্য ক্রয় চুক্তি, ইনপুট অর্থায়ন চুক্তি এবং সমবায় বা কৃষি উৎপাদকদের ঋণ অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে।
ব্রাজিলিয়ান কৃষিব্যবসার আকার ও বৈশ্বিক প্রাসঙ্গিকতা বিবেচনা করে, CRA কৃষি অর্থায়নে বেসরকারি মূলধন নির্দেশ করতে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। ২০২৫ সালে, CRA ইস্যু R$৪৬ বিলিয়নে পৌঁছেছে, আগের বছরের তুলনায় ১৩% বৃদ্ধি। CRI-এর মতো, CRA সিকিউরিটাইজারদের দ্বারা জারি করা হয় এবং FGC সুরক্ষা বহন করে না।
উভয় যন্ত্রই CVM (Comissão de Valores Mobiliários), ব্রাজিলের সিকিউরিটিজ নিয়ন্ত্রক, দ্বারা নিয়ন্ত্রিত এবং সেকেন্ডারি মার্কেটে লেনদেন হয় — যদিও তাদের তরলতা সাধারণত CDB (আমানত সার্টিফিকেট) বা Tesouro Direto (ফেডারেল সরকারি বন্ড)-এর মতো যন্ত্রের চেয়ে কম।
কর ছাড়ের আইনি ভিত্তি
ব্যক্তি বিনিয়োগকারীদের জন্য CRI এবং CRA রিটার্নে আয়কর ছাড় আইন নং ১২.৪৩১/২০১১ থেকে উদ্ভূত, যা ব্রাজিলে দীর্ঘমেয়াদী বেসরকারি অর্থায়ন উদ্দীপিত করার জন্য কর প্রণোদনার একটি সেট তৈরি করেছে। একই আইন প্রণোদিত ডিবেঞ্চার — অবকাঠামো প্রকল্পের জন্য জারি করা কর্পোরেট বন্ড — এর ভিত্তিও স্থাপন করেছে, যা একই ছাড় উপভোগ করে।
ব্যবহারিক প্রভাব সহজ: ব্যক্তি বিনিয়োগকারীদের CRI ও CRA থেকে প্রাপ্ত রিটার্ন ধারণ সময়কাল নির্বিশেষে আয়করের শিকার নয়। এটি CDB-তে প্রযোজ্য প্রগতিশীল উইথহোল্ডিং ট্যাক্সের সাথে তীব্র বৈপরীত্য দেখায়, যা ছয় মাসের কম ধারণের জন্য ২২.৫% থেকে শুরু হয় এবং ৭২০ দিনের বেশি বিনিয়োগের জন্য ১৫%-এ নেমে আসে।
ছাড় মোট ফলনকে নিট ফলনে রূপান্তরিত করে। IPCA (মুদ্রাস্ফীতি) প্লাস ৬% বার্ষিক দেওয়া একটি CRI ব্যক্তি বিনিয়োগকারীকে ঠিক তাই প্রদান করে। দীর্ঘমেয়াদী ধারণে ১৫% ট্যাক্সের পর একই মোট হার দেওয়া করযোগ্য যন্ত্র প্রায় IPCA প্লাস ৫.১% নেট হবে।
প্রণোদিত ডিবেঞ্চার আইন নং ১২.৪৩১/২০১১ এবং সম্প্রতি আইন নং ১৪.৮০১/২০২৪ দ্বারাও আচ্ছাদিত, যা আপডেট নিয়ম ও যোগ্যতার মানদণ্ড সহ ইনফ্রাস্ট্রাকচার ডিবেঞ্চার বিভাগ তৈরি করেছে।
২০২৬ সালের ঝুঁকির পরিস্থিতি
বর্তমান অনিশ্চয়তার একটি সুনির্দিষ্ট উৎস রয়েছে। ২০২৫ সালে, ফেডারেল সরকার অস্থায়ী ব্যবস্থা নং ১.৩০৩/২০২৫ জারি করেছে, যা অন্যান্য রাজস্ব সামঞ্জস্যের মধ্যে, ২০২৬ থেকে নতুন ইস্যুগুলোর জন্য CRI, CRA এবং প্রণোদিত ডিবেঞ্চার রিটার্নে ৫% আয়কর হারের প্রস্তাব করেছিল।
বাজারের প্রতিক্রিয়া তাৎক্ষণিক ছিল: ইস্যুয়াররা পূর্ণ ছাড় কার্যকর থাকাকালীন নতুন অফার ত্বরান্বিত করতে ছুটেছিল এবং বিনিয়োগকারীরা ইতিমধ্যে-জারি করা সিকিউরিটিতে বরাদ্দ নিশ্চিত করতে পদক্ষেপ নিয়েছিল।
ব্রাজিলের কংগ্রেসে, বিষয়টির প্রতিবেদক, ডেপুটি Carlos Zarattini (PT-SP), একটি বিকল্প বিল উপস্থাপন করেছেন যা CRI, CRA এবং প্রণোদিত ডিবেঞ্চারের জন্য ছাড় বজায় রাখে, রিয়েল এস্টেট এবং কৃষিব্যবসা খাত অর্থায়নে তাদের কাঠামোগত ভূমিকার উল্লেখ করে। অস্থায়ী ব্যবস্থাটি শেষ পর্যন্ত আনুষ্ঠানিক অনুমোদন ছাড়াই মেয়াদোত্তীর্ণ হয়।
কিন্তু বিতর্ক এর সাথে বন্ধ হয়নি। সরকার রাজস্ব সামঞ্জস্যের বিকল্প অধ্যয়ন অব্যাহত রাখে এবং বাজার ধারণা করছে একটি নতুন প্রস্তাব — সাধারণ বিল বা নতুন অস্থায়ী ব্যবস্থার মাধ্যমে — পুনরায় উত্থান হতে পারে।
একটি সুনির্দিষ্ট তথ্য বিন্দু এই পরিবেশকে ধারণ করে: এই প্রকাশনার তারিখ পর্যন্ত ২০২৬ সালে প্রণোদিত ডিবেঞ্চার ইস্যু সঞ্চিত মোট R$১৪.৮ বিলিয়ন — ২০২৫ সালের একই সময়ে জারি হওয়া R$২৫.৪ বিলিয়ন থেকে তীব্র পতন।
অন্যান্য কর-মুক্ত যন্ত্রের সাথে তুলনা
CRI এবং CRA ব্রাজিলিয়ান ব্যক্তি বিনিয়োগকারীদের জন্য উপলব্ধ কর-মুক্ত বিনিয়োগের একটি বৃহত্তর মহাবিশ্বের মধ্যে রয়েছে:
| যন্ত্র | ইস্যুয়ার | জামানত | FGC কভারেজ | IR ছাড় |
|---|---|---|---|---|
| LCI | ব্যাংক | রিয়েল এস্টেট ক্রেডিট | হ্যাঁ (R$২৫০k পর্যন্ত) | হ্যাঁ |
| LCA | ব্যাংক | কৃষিব্যবসা ক্রেডিট | হ্যাঁ (R$২৫০k পর্যন্ত) | হ্যাঁ |
| CRI | সিকিউরিটাইজার | রিয়েল এস্টেট রিসিভেবল | না | হ্যাঁ |
| CRA | সিকিউরিটাইজার | কৃষিব্যবসা রিসিভেবল | না | হ্যাঁ |
| প্রণোদিত ডিবেঞ্চার | কোম্পানিগুলো | অবকাঠামো প্রকল্প | না | হ্যাঁ |
| FII (ডিভিডেন্ড) | রিয়েল এস্টেট ফান্ড | রিয়েল এস্টেট / CRI | না | হ্যাঁ |
LCI/LCA এবং CRI/CRA-এর মধ্যে মৌলিক পার্থক্য নিরাপত্তায়। ব্যাংক-জারি ক্রেডিট লেটার প্রতি করদাতা প্রতি প্রতিষ্ঠানে R$২৫০,০০০ পর্যন্ত FGC কভারেজ বহন করে। CRI এবং CRA, সিকিউরিটাইজারদের দ্বারা জারি হওয়ায়, এই ধরনের ব্যাকস্টপ নেই।
ফলনের ক্ষেত্রে, CRI এবং CRA সাধারণত LCI এবং LCA-এর চেয়ে বেশি হার অফার করে, ঠিক কারণ তারা বেশি ক্রেডিট ঝুঁকি বহন করে। ১৮ মার্চ ২০২৬ কাটার পর Selic ১৪.৭৫%-এ, IPCA প্লাস ৭-৮% বার্ষিক CRA এবং IPCA প্লাস ৬-৭% CRI খুঁজে পাওয়া সম্ভব।
আপনার পোর্টফোলিও নিয়ে কী করবেন
আজ বিনিয়োগকারীদের সামনে কেন্দ্রীয় প্রশ্ন হলো এই নিয়ন্ত্রক অনিশ্চয়তা দেওয়া CRI এবং CRA কেনা কি যুক্তিসঙ্গত।
উত্তর বিনিয়োগকারী কোন পরিস্থিতি ভয় পান এবং কী রক্ষা করতে চান তার উপর নির্ভর করে।
ছাড় বজায় রাখলে: আজ CRI এবং CRA কেনা বিনিয়োগকারীরা এমন একটি মুহূর্তে প্রতিযোগিতামূলক হার নিশ্চিত করেন যখন Selic উচ্চ থাকে, পূর্ণ IR সুরক্ষা সহ। সুদের হার প্রক্ষেপিত হিসেবে কমলে এই পজিশনগুলো সেকেন্ডারি মার্কেটে মূল্য অর্জন করে।
নতুন ইস্যুর জন্য ছাড় পরিবর্তন হলে: ইতিমধ্যে কেনা সিকিউরিটি প্রভাবিত হবে না। ব্রাজিলে এই যন্ত্রগুলোতে রাজস্ব পরিবর্তন ঐতিহাসিকভাবে পূর্ববর্তী প্রভাব সহ প্রযোজ্য হয়নি। বিনিয়োগকারী মেয়াদ পর্যন্ত ক্রয় শর্ত বজায় রাখেন।
ছাড় আরও ব্যাপকভাবে বাতিল হলে: এটি সবচেয়ে কম সম্ভাব্য পরিস্থিতি এবং সবচেয়ে বেশি রাজনৈতিক প্রতিরোধের মুখোমুখি হবে, কিন্তু দীর্ঘ সময়ের দিগন্তে বাতিল করা যাবে না।
এই পরিবেশে অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারীদের দ্বারা সর্বাধিক ব্যবহৃত কৌশল হলো "ফলন বক্ররেখায় মেয়াদ পর্যন্ত ধারণ": যন্ত্র কিনুন, সেকেন্ডারি মার্কেট মূল্যের ওঠানামা উপেক্ষা করুন এবং মেয়াদে সম্মত রিটার্ন সংগ্রহ করুন।
ক্রেডিট ঝুঁকি ট্যাক্সের চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ
একটি বিষয় যা প্রায়শই ছাড় বিতর্কে হারিয়ে যায়: রাজস্ব আলোচনা শিরোনাম দখল করে থাকে, কিন্তু ক্রেডিট ঝুঁকি বেশিরভাগ CRI এবং CRA বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও গুরুত্বপূর্ণ ঝুঁকি।
সব CRI এবং CRA সমতুল্য নয়। বিনিয়োগ-গ্রেড খুচরা কোম্পানিগুলোর ভাড়া চুক্তি দ্বারা সমর্থিত একটি CRI কাঠামোগতভাবে খেলাপির ইতিহাস সহ ছোট ডেভেলপারদের রিসিভেবল দ্বারা সমর্থিত CRI থেকে আলাদা।
দীর্ঘমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গি
CRI এবং CRA কর ছাড় নিয়ে বিতর্ক ব্রাজিল কীভাবে বেসরকারি খাতের অবকাঠামো ও কৃষিব্যবসা বিনিয়োগ অর্থায়ন করে তার একটি বৃহত্তর প্রশ্নের অংশ। দেশটির এই মূলধন বাজার যন্ত্রগুলোর উপর কাঠামোগত নির্ভরতা রয়েছে যা সরকারি বাজেট সম্পূর্ণরূপে সেবা দিতে পারে না এমন খাতে বেসরকারি মূলধন পরিচালনা করতে।
এই নির্ভরতা যেকোনো সরকার এই প্রণোদনা কতটা আক্রমণাত্মকভাবে কমাতে পারে তার উপর একটি প্রাকৃতিক সীমা তৈরি করে। এজন্যই ২০২৫ সালে কংগ্রেসে পৌঁছানো প্রস্তাবগুলো সর্বাধিক আলোচিত সংস্করণে CRI, CRA এবং প্রণোদিত ডিবেঞ্চারের ছাড় সংরক্ষণ করেছে।
কর-দক্ষতা মাথায় রেখে বৈচিত্র্যময় স্থায়ী আয় পোর্টফোলিও গড়ে তোলা বিনিয়োগকারীদের জন্য, CRI এবং CRA প্রাসঙ্গিক যন্ত্র থেকে যায় — ক্রেডিট ঝুঁকি সাবধানে মূল্যায়ন করা হলে এবং ধারণ সময়কাল যন্ত্রের মেয়াদের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হলে।
Royal Binary-এ, আমরা একটি পরিচালিত ট্রেডিং মডেলের মাধ্যমে কাজ করি — এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য স্থায়ী আয় বরাদ্দের একটি সক্রিয় পরিপূরক যারা প্রতিদিন পজিশন পর্যবেক্ষণ না করে বাজারে এক্সপোজার চান। উপলব্ধ পরিকল্পনা দেখতে, app.royalbinary.io ভিজিট করুন।
এই কন্টেন্ট শিক্ষামূলক প্রকৃতির এবং বিনিয়োগ পরামর্শ গঠন করে না। আর্থিক সিদ্ধান্ত নেওয়ার আগে একজন সার্টিফাইড উপদেষ্টার সাথে পরামর্শ করুন। অতীত পারফরম্যান্স ভবিষ্যত ফলাফলের নিশ্চয়তা দেয় না।