En 2025, el entusiasmo por la inteligencia artificial llevó a las acciones tecnológicas a ganancias que, en retrospectiva, parecieron más impulsadas por el momentum que por la valoración. El sector entregó un crecimiento del 26% en los beneficios —fuerte por cualquier estándar histórico— pero las valoraciones se extendieron mucho más allá de lo que ese crecimiento justificaba, con algunos nombres vinculados a la IA cotizando a 40x–80x beneficios futuros.
En 2026, la entrega de beneficios subyacentes ha acelerado: el crecimiento del BPA del sector tecnológico se proyecta en el 43%, de acuerdo con las estimaciones de consenso de FactSet, convirtiéndolo en el sector de mayor crecimiento del S&P 500 por amplio margen. Pero la reacción del mercado ha sido más moderada que en 2025, y los inversores profesionales describen su enfoque con frases como "selección de activos específicos" en lugar de la compra amplia que caracterizó la primera ola.
La divergencia entre fundamentos acelerados y sentimiento más cauteloso merece un examen cuidadoso.
Lo que realmente representa el 43%
La proyección de crecimiento del 43% en beneficios para el sector tecnológico abarca una amplia gama de negocios subyacentes. No está distribuida de forma uniforme.
En el extremo superior de la franja de crecimiento, las empresas de semiconductores que suministran hardware para entrenamiento e inferencia de IA —con Nvidia como caso paradigmático— enfrentan una demanda que supera consistentemente la oferta. Los clientes de centros de datos (hyperscalers de nube: Microsoft, Google, Amazon, Meta) siguen invirtiendo agresivamente en infraestructura de IA. Los compromisos de gasto de capital de las cuatro mayores hyperscalers para 2026 alcanzaron niveles récord, con un gasto colectivo superior a US$ 200.000 millones en infraestructura de centros de datos.
En el extremo inferior de la franja de crecimiento dentro de la tecnología están las empresas adyacentes a la IA pero cuyos modelos de negocio no han sido transformados por ella: proveedores de software heredado, empresas de servicios de TI, distribuidores de hardware.
El 43% es un promedio ponderado que oculta esta dispersión. Un ETF tecnológico pasivo captura todo; un enfoque activo y selectivo intenta concentrar la exposición en los componentes de mayor crecimiento.
Las proyecciones del tamaño del mercado de IA
El mercado de IA (definido ampliamente como software de IA, hardware habilitado por IA y servicios de IA) se proyecta que alcanzará los US$ 3 billones en mercado total direccionable para 2033, según varias estimaciones de investigación de mercado (Bloomberg Intelligence, IDC, McKinsey Global Institute).
Lo que es menos especulativo es el gasto de capital del año actual: los más de US$ 200.000 millones que gastan las hyperscalers en centros de datos en 2026 no son una proyección —están divulgados en los resultados trimestrales. Ese gasto se traduce en ingresos para Nvidia, AMD, TSMC y decenas de empresas de equipos para semiconductores.
El crecimiento agregado del BPA del S&P 500 para 2026 se proyecta en el 12,6%. La tecnología al 43% crece más de tres veces más rápido que el mercado amplio en términos de beneficios. La pregunta es si ese crecimiento ya está descontado en los precios.
Lo que realmente significa la "segunda ola"
La "primera ola" de inversión en IA (aproximadamente 2023–2025) se caracterizó por la compra relativamente indiscriminada de cualquier cosa con exposición a la IA.
La "segunda ola" —que caracteriza 2026— implica un conjunto diferente de preguntas:
¿Quién realmente monetiza la IA? Los chips y la infraestructura en la nube se están construyendo. Pero para la mayoría de las empresas de software empresarial, las características de IA se han añadido a los productos sin aumentar de forma relevante los ingresos por cliente. La segunda ola pregunta: ¿qué empresas están traduciendo la implementación de IA en crecimiento de ingresos y expansión de márgenes medibles?
La energía como co-beneficiaria de la IA: Los centros de datos requieren enormes cantidades de electricidad. El auge de infraestructura de IA ha creado un aumento en la demanda energética que no es ampliamente reconocido. En 2026, el sector energético ha emergido como un beneficiario inesperado de la IA —las utilities y generadores de energía que abastecen a los campus de centros de datos están firmando contratos a largo plazo.
La exposición de Brasil a la IA
Las empresas brasileñas no son participantes principales en el auge de infraestructura de IA. Sin embargo, empresas brasileñas se están convirtiendo en adoptantes de IA, y algunas están desarrollando productos nativos de IA para el mercado doméstico. En el sector fintech, la suscripción de crédito basada en IA, la detección de fraudes y la automatización del servicio al cliente están ampliamente implementadas.
Para los inversores brasileños que buscan exposición a la IA, la ruta principal sigue siendo el IVVB11 (el ETF del S&P 500 listado en B3) o BDRs de empresas tecnológicas estadounidenses.
Riesgos que el titular del 43% no muestra
Concentración: El crecimiento de beneficios de la IA está fuertemente concentrado en un pequeño número de empresas. Si Nvidia decepciona, la cifra de beneficios del sector tecnológico cae drásticamente.
Riesgo regulatorio: La Ley de IA de la UE está en fase de aplicación. La postura regulatoria de EE.UU. hacia la IA está evolucionando. Las disputas sobre licencias de contenido (casos de derechos de autor de datos de entrenamiento) se tramitan en los tribunales.
Riesgo geopolítico en torno a los semiconductores: Los controles de exportación de EE.UU. sobre chips avanzados a China han sido un factor significativo en el mercado de semiconductores de IA.
La saturación de las "palas y picos": Cuando todos los bancos de inversión publican informes recomendando infraestructura de IA, las operaciones obvias tienden a estar concurridas.
Una lectura honesta de los datos
El crecimiento del 43% en los beneficios es real, y está siendo generado por gasto de capital real en infraestructura real. La IA no es especulación sin actividad económica subyacente —la construcción de centros de datos, las ventas de chips, los ingresos en la nube y las renovaciones de contratos de software son medibles en tiempo real.
Lo que es incierto es la duración y distribución de los rendimientos: ¿Cuántos años persiste el crecimiento de beneficios tecnológicos por encima del mercado? ¿Qué beneficiarios de segundo orden verán ganancias duraderas? Estas son las preguntas que distinguen la segunda ola de inversión en IA de la primera.
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