Este lunes 30 de marzo de 2026, el Consejo Nacional de Justicia de Brasil (CNJ) ordeno la suspension cautelar indefinida del desembargador Alexandre Victor de Carvalho, del Tribunal de Justicia de Minas Gerais. La Policia Federal realizo allanamientos en su despacho en Belo Horizonte. La razon: sospecha de favoritismo en la conduccion del proceso de recuperacion judicial del Grupo 123 Milhas, una plataforma de viajes cuyo colapso dejo a mas de 800.000 acreedores con pasajes cancelados y promesas incumplidas.
Es la segunda vez que Carvalho es removido del caso. La primera, en diciembre de 2024, duro 60 dias. Esta vez no hay plazo.
Para quien invierte en Latinoamerica o simplemente toma decisiones financieras con su patrimonio, el caso 123 Milhas es una leccion que trasciende fronteras. Los patrones se repiten en toda la region: empresas con precios insostenibles, consumidores que confian en lo que parece ser una oportunidad, y sistemas juridicos que no siempre responden a la velocidad del perjuicio.
Que era 123 Milhas y como funcionaba
123 Milhas era una plataforma brasilena que intermediaba la venta de pasajes aereos. Compraba millas y boletos de aerolineas en volumen y los revendia a consumidores con descuento. El modelo base no era inedito. Lo que lo destruyo fue un producto especifico: la Linha Promo (Linea Promocional).
Lanzada en el Black Friday de 2021, la Linha Promo vendia pasajes con fechas flexibles a precios 30% a 50% por debajo del mercado. El cliente elegia un periodo de viaje, y 123 Milhas se comprometia a emitir el boleto hasta tres meses despues, apostando a que los precios bajarian en ese intervalo. Cuando no bajaban, las perdidas se acumulaban.
Entre junio de 2022 y agosto de 2023, la Linha Promo acumulo R$ 835 millones (aproximadamente US$ 145 millones) en perdidas. El costo de adquisicion de los pasajes superaba consistentemente el precio cobrado a los consumidores. La empresa comenzo a usar el dinero de nuevos clientes para cubrir compromisos con los anteriores: la dinamica clasica de un esquema Ponzi.
Cronologia del colapso
Black Friday 2021: Lanzamiento de la Linha Promo con pasajes flexibles a precios significativamente por debajo del mercado.
Agosto 2022: Procon-SP (agencia de proteccion al consumidor de Sao Paulo) notifica formalmente a la empresa por incumplimiento en la entrega de pasajes y vouchers. Las senales de alerta ya eran publicas.
Junio 2022 a agosto 2023: La Linha Promo acumula R$ 835 millones en perdidas operativas.
18 de agosto de 2023: 123 Milhas suspende la emision de pasajes de la Linha Promo y todos los paquetes con fechas flexibles. Viajes contratados para septiembre a diciembre son cancelados. Cientos de miles de consumidores quedan sin vuelos y sin reembolso.
29 de agosto de 2023: La empresa solicita recuperacion judicial (equivalente al Chapter 11 estadounidense o al concurso de acreedores), declarando deudas de R$ 2.300 millones y mas de 800.000 acreedores.
Diciembre de 2024: El Ministerio Publico de Minas Gerais (MPMG) presenta cargos contra cinco miembros de la familia Madureira, controladores del grupo, por fraude al consumidor, fraude concursal y lavado de dinero. Penas maximas: 30 anos de prision. El MPMG solicita R$ 1.100 millones en reparacion material y R$ 300 millones en danos morales colectivos. El TJMG acepta la denuncia y los socios pasan a condicion de acusados formales.
Febrero de 2026: 123 Milhas envia propuestas de acuerdo a sus 800.000 acreedores. Tres opciones: creditos para compras futuras en la plataforma (valor integral), pago con descuento del 40% en cuotas semestrales durante seis anos (18 meses de gracia), o liquidacion limitada de hasta R$ 450 en cinco anos (2,5 anos de gracia). Quien acepta renuncia a acciones legales.
30 de marzo de 2026: El CNJ suspende al desembargador Alexandre Victor de Carvalho por segunda vez, ahora indefinidamente, por sospecha de favoritismo en la conduccion del proceso.
Los numeros del perjuicio
| Dato | Valor |
|---|---|
| Deuda declarada | R$ 2.300 millones (~US$ 400 millones) |
| Perdidas de la Linha Promo | R$ 835 millones (~US$ 145 millones) |
| Acreedores afectados | 800.000+ |
| Reparacion material solicitada | R$ 1.100 millones |
| Danos morales colectivos solicitados | R$ 300 millones |
| Fraude total estimado | R$ 2.400 millones |
| Pena maxima para los acusados | 30 anos |
La mejor opcion de pago implica un descuento del 40% y un plazo de casi ocho anos. Quien tenia un credito de R$ 1.000 podria recibir R$ 600, en cuotas, a partir de 2027. Ajustado por inflacion, el valor real recuperado sera significativamente menor.
Patrones que se repiten en Latinoamerica
El caso 123 Milhas no es un fenomeno aislado de Brasil. Latinoamerica tiene una historia recurrente de empresas que ofrecen condiciones insostenibles a consumidores, colapsan, y dejan un rastro de acreedores sin proteccion efectiva.
En Argentina, el caso de Generacion Zoe (2022) presento un esquema similar: retornos prometidos muy por encima del mercado, estructura familiar en el control, colapso que afecto a miles de inversores. En Colombia, la quiebra de la cooperativa financiera COOFINEP (2021) dejo a mas de 100.000 ahorradores con acceso limitado a sus fondos. En Mexico, la caida de plataformas fintech no reguladas ha generado perdidas millonarias para pequenos inversores.
El patron comun: promesas que desafian la logica economica, concentracion de control en pocas manos, supervision regulatoria insuficiente, y sistemas judiciales que tardan anos en ofrecer resolucion.
Para el inversor latinoamericano, la leccion es que el riesgo regulatorio y juridico es tan real como el riesgo de mercado. No basta con evaluar el activo: hay que evaluar el sistema que lo protege.
Lecciones para el inversor
1. Due diligence no es solo para acciones
La mayoria de las personas asocian el analisis de riesgo con acciones y bonos. Pero el caso 123 Milhas demuestra que la evaluacion de riesgo aplica a cualquier decision financiera, incluyendo donde comprar un pasaje de avion.
Las senales estaban disponibles: quejas crecientes en plataformas de consumidores, notificacion formal del Procon-SP en 2022, un modelo de negocio dependiente de precios futuros impredecibles. Ninguna de estas senales, por separado, probaba fraude. Juntas, dibujaban el retrato de una empresa en estres extremo.
2. La recuperacion judicial protege a la empresa, no al acreedor
La recuperacion judicial existe para dar tiempo a la empresa, no para garantizar que el acreedor reciba el valor completo. Las opciones de acuerdo ofrecidas por 123 Milhas lo ilustran: la mejor implica perder 40% y esperar ocho anos.
En nuestro post anterior sobre Americanas, analizamos como la empresa salio de la recuperacion judicial pero sus acciones siguen 50% por debajo del valor previo a la crisis. El patron se repite: la empresa sobrevive, el inversor absorbe la perdida.
En la legislacion de la mayoria de los paises latinoamericanos, el concurso de acreedores o recuperacion judicial sigue una logica similar: los derechos del acreedor se subordinan a la viabilidad de la empresa. El inversor que confie en la proteccion juridica como garantia de recuperacion completa esta asumiendo un riesgo que probablemente no ha cuantificado.
3. La diversificacion protege contra lo impredecible
Un viajero frecuente que acumulo R$ 10.000 en creditos en 123 Milhas no tenia acciones ni fondos en riesgo. Tenia creditos en una unica plataforma de viajes. Cuando la empresa suspendio operaciones, ese "activo" desaparecio de un dia para otro.
El principio de diversificacion, tan repetido en el mercado financiero, aplica a toda forma de exposicion economica. No se trata solo de distribuir inversiones entre acciones, renta fija y commodities. Se trata de no concentrar compromisos financieros en una unica contraparte.
4. La integridad del proceso juridico es parte del riesgo
La remocion del desembargador por el CNJ plantea una pregunta que afecta a todo inversor en la region: la confiabilidad del proceso judicial es un componente del riesgo de invertir en cualquier jurisdiccion.
En Latinoamerica, donde los procesos judiciales frecuentemente se extienden por anos y la interferencia en el poder judicial no es infrecuente, este factor merece la misma atencion que el riesgo cambiario o regulatorio. Confiar ciegamente en las protecciones legales es tan riesgoso como confiar ciegamente en los estados financieros.
El paralelo con Americanas
| Aspecto | Americanas | 123 Milhas |
|---|---|---|
| Escala | R$ 40.000 millones en fraude contable | R$ 2.400 millones en fraude |
| Acreedores | 16.300 | 800.000+ |
| Mecanismo | Contratos ficticios de publicidad (VPC) | Venta de pasajes por debajo del costo |
| Senal ignorada | Apalancamiento + margenes presionados | Precios muy por debajo del mercado |
| Gobernanza | Concentracion de poder en la gestion | Control familiar sin transparencia |
| Resultado para el inversor | Acciones -50% despues de 3 anos | Acreedores reciben con descuento de 40%+ |
La escala difiere. La leccion no: en ambos casos, las senales existian antes del colapso, y en ambos, la mayoria las ignoro.
Gestion de riesgo como disciplina
Lo que conecta a 123 Milhas, Americanas y cualquier otro caso de perdida financiera es lo mismo: ausencia de gestion de riesgo. El consumidor que puso R$ 10.000 en pasajes de una unica plataforma no tenia gestion de riesgo. El inversor que concentro su patrimonio en AMER3 no tenia gestion de riesgo.
La gestion de riesgo no es un producto. Es una disciplina. Es la practica de hacer preguntas incomodas antes de comprometer capital: cual es el peor escenario? Cuanto estoy dispuesto a perder? Que pasa si la contraparte quiebra?
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