Estamos en medio del ciclo de recortes de tasas más significativo desde 2019. La Selic cayó de 15% a 14,75% en marzo, la reunión de abril está a solo tres días, y el mercado proyecta que la tasa llegará al 12,50% en diciembre. Para los inversores que hacen un seguimiento de cada reunión de manera aislada, ese enfoque fragmentado puede costar retornos reales. El ciclo completo debe entenderse como un todo, no como ocho decisiones separadas.
Este artículo cubre todo lo que ha ocurrido hasta ahora, el calendario completo de las reuniones restantes, las proyecciones etapa a etapa, y qué cambia concretamente para cada clase de activo a medida que bajan las tasas.
Qué ha ocurrido hasta ahora
El ciclo de recortes de 2026 comenzó con cautela. En la reunión del 27 y 28 de enero, el Copom mantuvo la Selic en 15%, optando por esperar más datos sobre inflación y tipo de cambio antes de iniciar los recortes. La declaración del comité fue leída por el mercado como una señal de que los recortes estaban por llegar, pero que el ritmo dependería de la trayectoria del IPCA.
La inflación ya mostraba señales de tensión en ese momento. El IPCA acumulado en los últimos 12 meses estaba por encima del techo formal del 4,50% de la meta, y el real aún cotizaba bajo presión. El Copom priorizó la credibilidad por encima de la velocidad.
En la reunión del 17 y 18 de marzo llegó el primer recorte: 0,25 puntos porcentuales, llevando la Selic de 15% a 14,75%. El recorte fue deliberadamente modesto. El Copom señaló que la decisión reflejaba un equilibrio entre el inicio de un ciclo de desinflación y la incertidumbre sobre la trayectoria futura de los precios. Fue el movimiento mínimo posible: el mercado lo interpretó como una señal de que el comité quería iniciar el ciclo sin telegrafiar un camino agresivo.
Dos factores contribuyeron al recorte tímido de marzo:
- El IPCA corriendo al 4,71%, por encima del techo formal de la meta del 4,50%
- La incertidumbre geopolítica en torno al conflicto entre Irán e Israel, que había empujado los precios del petróleo por encima de los 112 dólares por barril antes del alto al fuego del 8 de abril
La reunión de abril (28 y 29): qué esperar
La reunión del 28 y 29 de abril es el próximo punto de inflexión del ciclo. El mercado, según el Boletín Focus del 13 de abril, proyecta un recorte de 0,50 puntos porcentuales, lo que llevaría la Selic a 14,25%.
Qué cambió desde marzo para justificar un recorte mayor:
Alivio geopolítico y tipo de cambio: El alto al fuego entre Estados Unidos e Irán el 8 de abril alivió la presión sobre los precios del petróleo y abrió la puerta para que el real se apreciara, cayendo por debajo de R$5,00 a mediados de abril. Una moneda más fuerte reduce el traslado de los precios internacionales a la inflación doméstica.
Ibovespa en máximos históricos: El Ibovespa cotizando cerca de los 200.000 puntos refleja un entorno de mayor apetito por riesgo que le da al Copom margen para actuar sin generar inestabilidad en el mercado.
Proyecciones del Focus estables: A pesar del IPCA en 4,71%, el mercado aún proyecta que la Selic cerrará 2026 en 12,50%, lo que es una señal de que el consenso cree que el ciclo de recortes continuará.
El principal riesgo de cara a la reunión de abril sigue siendo la inflación por encima del techo de la meta. Si el comunicado del Copom señala cautela sobre el ritmo de los futuros recortes, el mercado podría leerlo como restrictivo incluso con un recorte de 50 puntos básicos sobre la mesa.
Calendario completo del Copom para 2026
El Copom tiene ocho reuniones programadas en 2026. Dos ya tuvieron lugar; quedan seis. La tabla a continuación consolida el registro histórico y las proyecciones del mercado:
| Reunión | Fecha | Decisión / Proyección | Selic tras la reunión |
|---|---|---|---|
| 1.ª | 27 y 28 de enero | Mantuvo | 15,00% |
| 2.ª | 17 y 18 de marzo | Recortó 0,25 pp | 14,75% |
| 3.ª | 28 y 29 de abril | Proyección: recorte 0,50 pp | 14,25% |
| 4.ª | 16 y 17 de junio | Proyección: recorte 0,50 pp | 13,75% |
| 5.ª | 4 y 5 de agosto | Proyección: recorte 0,50 pp | 13,25% |
| 6.ª | 15 y 16 de septiembre | Proyección: recorte 0,25–0,50 pp | 12,75–13,00% |
| 7.ª | 3 y 4 de noviembre | Proyección: recorte 0,25 pp | 12,50–12,75% |
| 8.ª | 8 y 9 de diciembre | Proyección: mantener o recortar 0,25 pp | 12,50% |
Proyecciones basadas en el Boletín Focus del 13/04/2026. Sujetas a revisión según datos de inflación, movimientos del tipo de cambio y condiciones globales.
Las reuniones de septiembre y noviembre merecen atención especial. El segundo semestre de 2026 trae una variable política que estuvo ausente en el primero: las elecciones de octubre. En años electorales, el Copom ha adoptado históricamente una postura más cautelosa en el segundo semestre para evitar ser visto como flexibilizando la política monetaria bajo presión política. Eso no impide los recortes, pero tiende a moderarlos.
Hacia dónde va la Selic en diciembre
El consenso del mercado, registrado en el Boletín Focus, proyecta que la Selic cerrará 2026 en 12,50%. Desde la tasa actual de 14,75%, eso representa una reducción total de 2,25 puntos porcentuales a lo largo del año, distribuida en seis reuniones.
La aritmética del ciclo:
- Enero a marzo: -0,25 pp (realizado)
- Abril a diciembre (proyección): -2,00 pp adicionales
- Total del año: -2,25 pp
Para que el ciclo aterrice exactamente en 12,50%, el ritmo debe ser calibrado. El escenario base del mercado es:
- Recortes de 0,50 pp en las reuniones de abril, junio y agosto (la fase más agresiva del ciclo)
- Una desaceleración a 0,25 pp en septiembre y noviembre (cautela electoral y vigilancia inflacionaria)
- Un posible mantenimiento o recorte final en diciembre para alcanzar el nivel objetivo
Este ritmo refleja una visión optimista de la trayectoria de la inflación. Para que el IPCA baje del 4,71% a dentro de la banda de la meta a fin de año, los efectos de la apreciación cambiaria, la moderación de los precios de la energía tras el alto al fuego y el enfriamiento de la inflación de servicios deben converger. Cualquier deterioro en esos factores podría obligar al Copom a pausar el ciclo antes de lo previsto.
Vale reconocer lo que el Focus no puede hacer: predecir sorpresas. Los acontecimientos geopolíticos en Oriente Medio evolucionaron de maneras impredecibles a lo largo de 2025 y principios de 2026. Una reversión del alto al fuego, un pico en los precios de los commodities o una crisis electoral doméstica podrían cambiar el panorama rápidamente.
Qué cambia para cada tipo de inversión
El impacto de una Selic en caída no es uniforme para todas las clases de activos. La transición de 15% a 12,50% es significativa, pero aún deja las tasas en territorio históricamente elevado. Los inversores deben entender a qué nivel de tasa de interés cada clase de activo empieza a volverse más atractiva:
Tesouro Selic y CDB a tasa flotante
Estos instrumentos son los más directamente afectados: cada recorte reduce el rendimiento bruto en tiempo real. El Tesouro Selic rinde actualmente alrededor del 14,65% anual; si se cumple la proyección de diciembre, eso caerá a aproximadamente el 12,40%.
Para los inversores que usan estos productos como fondo de emergencia o para asignaciones de corto plazo, la implicación práctica es que el costo de oportunidad de no estar en renta variable irá disminuyendo gradualmente. Aun así, con la Selic por encima del 12%, el rendimiento real (después de descontar el IPCA) sigue siendo positivo: la renta fija no pierde su atractivo de la noche a la mañana.
Tesouro IPCA+ y bonos a tasa fija
Estos instrumentos se benefician de un ciclo de recortes de tasas. Comprar Tesouro IPCA+ a un rendimiento por encima del 6% anual hoy asegura ese retorno real independientemente de dónde aterrice la Selic en diciembre. Si las tasas caen según lo proyectado, el precio de mercado de esos bonos sube (marcación a mercado positiva).
Lo mismo aplica a los bonos a tasa fija: el Tesouro Prefixado 2028 que cotiza actualmente en torno al 13,5% anual se apreciará si las tasas de mercado retroceden al 11,5%–12% a lo largo del ciclo.
El riesgo corre en dirección opuesta: si la inflación sorprende al alza y el Copom pausa los recortes, estos bonos sufren marcación a mercado negativa. Para los inversores que planean mantenerlos hasta el vencimiento, ese riesgo es irrelevante: el retorno contratado al momento de la compra está garantizado. Para quienes puedan necesitar rescatar antes, la volatilidad de precios importa.
FIIs (Fondos de Inversión Inmobiliaria)
Los FIIs son el sector que se beneficia más estructuralmente de las tasas en caída, a través de dos mecanismos simultáneos:
- Compresión de la tasa de descuento: tasas más bajas significan que los flujos de caja futuros valen más hoy, elevando el valor patrimonial de los fondos
- Migración de asignaciones: los inversores que estaban satisfechos con rendimientos de renta fija del 15% comienzan a perseguir los rendimientos promedio del 8% al 10% de los FIIs, que ofrecen exención del impuesto a las ganancias y potencial apreciación de las cuotas
Históricamente, los FIIs de papel (los que tienen CRIs y otros instrumentos de crédito inmobiliario indexados al CDI o al IPCA) tienden a ver caer sus dividendos a medida que baja el CDI. Los FIIs de ladrillo (centros comerciales, galpones logísticos, oficinas corporativas), en cambio, se benefician tanto de la compresión de tasas como del potencial de revisión de los contratos de alquiler por encima de la inflación.
Una Selic por debajo del 13% es el nivel que históricamente ha actuado como detonante de flujos de capital más intensos hacia los FIIs. Aún no estamos ahí, pero el ciclo proyectado sugiere que ese umbral podría alcanzarse en el segundo semestre del año.
Renta variable y el Ibovespa
Con el Ibovespa cerca de los 200.000 puntos, el mercado de acciones ya ha incorporado parte del ciclo de recortes. Eso no significa que no haya margen de suba: significa que las oportunidades son más específicas por acción que una apuesta amplia al índice.
Los sectores que más se benefician de tasas más bajas son aquellos con flujos de caja de larga duración descontados a tasas altas: constructoras, utilities (energía y saneamiento) y empresas de crecimiento con deuda en su balance. Los bancos tienen un panorama más mixto: se benefician de la expansión económica que los recortes tienden a generar, pero enfrentan compresión de spreads en ciertos segmentos de crédito.
Los exportadores de commodities (Petrobras, Vale, Suzano) son menos sensibles a la Selic doméstica: su rendimiento está impulsado principalmente por el tipo de cambio y los precios internacionales de los commodities.
Los riesgos del ciclo
Ningún ciclo de recortes de tasas avanza en línea recta. Los principales riesgos que podrían alterar la trayectoria proyectada:
Inflación persistentemente elevada: El IPCA en 4,71% es un dato real, no una proyección. El Copom no puede ignorar sistemáticamente la inflación por encima del techo de la meta sin pagar un costo de credibilidad. Si las próximas lecturas del IPCA muestran aceleración, especialmente en los componentes de servicios y alimentos, el ritmo de los recortes puede desacelerarse.
Reversión geopolítica: El alto al fuego en Oriente Medio proporcionó un alivio significativo para los precios del petróleo y el real brasileño. Un deterioro en ese frente, ya sea por la reanudación del conflicto o por nuevos focos de tensión global, podría volver a empujar el petróleo al alza y presionar al real, generando vientos en contra para el ciclo de recortes.
Dinámica electoral: 2026 es un año electoral. Las elecciones presidenciales de octubre crean incertidumbre en torno a la política fiscal y regulatoria. Los aumentos del gasto público previos a las elecciones pueden presionar tanto la inflación como el tipo de cambio, obligando al Copom a ser más conservador en el segundo semestre. El historial de Brasil muestra que los mercados típicamente incorporan primas de riesgo más altas en los meses previos a elecciones presidenciales muy reñidas.
Deterioro fiscal: El nivel de la deuda pública de Brasil y el déficit primario siguen siendo variables de fondo que los mercados monitorean de cerca. Las sorpresas fiscales negativas aumentan el riesgo país, presionan el tipo de cambio y reducen el margen del Copom para recortar.
La estrategia para el ciclo completo
La tentación de reaccionar a cada reunión del Copom de manera individual es comprensible, pero tiende a ser menos efectiva que posicionar una cartera para el ciclo en su conjunto.
Algunas pautas que Sidnei Oliveira aplica al pensar en ciclos de recortes de tasas:
Anticipar, no reaccionar: Los mejores puntos de entrada en FIIs, bonos a tasa fija y acciones sensibles a las tasas generalmente llegan antes de que los recortes se materialicen, no después. Los mercados descuentan expectativas, no decisiones ya tomadas. Los inversores que esperan ver al Copom recortar antes de posicionarse típicamente compran a precios más altos que los que anticiparon la tendencia.
Entrar gradualmente, no concentrarse: Con seis reuniones aún por delante y genuina incertidumbre sobre el ritmo, asignar capital de manera gradual a lo largo del ciclo, en lugar de hacerlo todo antes de abril, reduce el riesgo de equivocarse sobre la velocidad de los recortes sin renunciar a la participación en el movimiento.
Distinguir lo que ya está incorporado: El Ibovespa cerca de los 200.000 puntos ya refleja expectativas positivas. Las acciones de sectores que aún no se han movido tanto como las tasas forward proyectan pueden ofrecer mayor asimetría. Del mismo modo, los FIIs que aún cotizan con descuento respecto al valor patrimonial pueden tener más que ganar que los cuyos rendimientos ya se han comprimido.
No abandonar la renta fija de corto plazo: Con la Selic aún en 14,75%, el costo de no estar en renta fija es real. Una cartera bien estructurada para este ciclo probablemente mantenga renta fija de corto plazo (para liquidez y rendimiento corriente) mientras aumenta gradualmente la exposición a activos que se benefician más de las etapas posteriores del ciclo.
Mantener una reserva para sorpresas: Los ciclos no terminan según lo planeado. Una reserva de liquidez no es un error de asignación: es lo que permite aprovechar los puntos de entrada que crea la volatilidad inesperada.
El ciclo de recortes de la Selic en 2026 es real, está en marcha y tiene potencial para continuar en seis reuniones más. Pero la distancia de 14,75% a 12,50% se recorrerá con fluctuaciones, expectativas revisadas y al menos uno o dos momentos en que el mercado cuestione si el Copom puede ceñirse al guion. Ese ruido es parte del proceso, y los inversores que entienden el ciclo completo están mejor equipados para no dejarse desestabilizar por él.
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