En marzo de 2026, dos de los bancos centrales más observados del mundo tomaron caminos distintos. El Copom —Comité de Política Monetaria del Banco Central de Brasil— recortó la Selic en 25 puntos básicos, llevándola del 15% al 14,75%. Al mismo tiempo, la Reserva Federal estadounidense mantuvo el rango de los Fed Funds entre el 4,25% y el 4,50%, sin señales claras de cuándo podrían producirse recortes.
Esta divergencia no es un detalle técnico. Tiene consecuencias directas sobre los flujos de capital, el tipo de cambio, la renta fija internacional y cómo los inversores brasileños deberían pensar en la asignación de su cartera durante los próximos meses.
¿Qué mantuvo al Fed sin cambios?
La Reserva Federal enfrenta una ecuación complicada en 2026. La inflación estadounidense, medida por el deflactor del PCE (Personal Consumption Expenditures), sigue por encima del 3%, por encima de la meta del 2%. El mercado laboral estadounidense, aunque menos recalentado que en 2023 y 2024, sigue siendo lo suficientemente resistente como para no justificar recortes.
Hay un factor adicional: los aranceles de importación. La administración Trump implementó un arancel global del 10% bajo la Sección 122 del Trade Act en febrero de 2026, con amenazas de elevarlo al 15%. Los aranceles tienen efectos inflacionarios a corto plazo: cuando las importaciones se encarecen, los precios domésticos suben. El Fed debe incorporar este riesgo en sus modelos.
El escenario base del FMI para 2026 contempla la posibilidad de que el Fed eleve las tasas hasta 50 puntos básicos si la inflación responde a los aranceles con mayor fuerza de la esperada. No es el escenario más probable, pero el riesgo está sobre la mesa.
¿Por qué el Copom recortó?
Brasil partió de una situación diferente. La Selic llegó al 15% tras un ciclo de ajuste iniciado en septiembre de 2024, cuando la inflación y las expectativas de inflación comenzaron a desviarse al alza. En marzo de 2026, el Copom evaluó que las condiciones habían cambiado lo suficiente para comenzar la relajación.
La inflación brasileña medida por el IPCA cerró febrero de 2026 en torno al 5,5% —por encima del techo de la meta del 4,5% para el año—, pero con expectativas de mediano plazo a la baja. El Copom indicó que el ciclo de recortes será gradual y dependiente de los datos, sin comprometer el régimen de metas de inflación.
La divergencia y el carry trade
Con la Selic al 14,75% y los Fed Funds entre el 4,25% y el 4,50%, el diferencial de tasas de interés entre Brasil y EE.UU. es de aproximadamente 10 puntos porcentuales. Esto crea una de las condiciones más favorables para el carry trade con el real brasileño en años recientes.
El carry trade funciona así: los inversores piden prestado en monedas de baja tasa (dólar, yen, euro) e invierten en activos denominados en monedas de alta tasa (real brasileño). El diferencial de tasas es la ganancia, siempre que el tipo de cambio no se mueva de forma adversa.
| Moneda | Tasa de referencia | Diferencial vs. BRL |
|---|---|---|
| BRL (Selic) | 14,75% | — |
| USD (Fed Funds) | 4,25%–4,50% | ~10,3 pp |
| EUR (BCE) | 2,50% | ~12,3 pp |
| JPY (BoJ) | 0,50% | ~14,3 pp |
En 2026, el carry trade con el real ganó impulso adicional por dos factores: el dólar está bajo presión de debilitamiento global (consecuencia de los aranceles americanos que alejan el capital extranjero de EE.UU.) y el Banco Central de Brasil señaló que no quiere ver una apreciación excesiva del real, lo que podría perjudicar a los exportadores.
El impacto en el tipo de cambio
El real se apreció frente al dólar en el primer trimestre de 2026, llegando a operar por debajo de R$5,30 por dólar en algunos momentos. Esta fortaleza tiene múltiples causas:
- Atractivo diferencial de tasas para el carry trade
- Robusto superávit comercial brasileño (exportaciones de materias primas)
- Dólar globalmente más débil por los aranceles americanos
- Mejora en las expectativas fiscales de Brasil
El Banco Central intervino verbalmente contra una apreciación excesiva, señalando que un tipo de cambio sobrevaluado reduce la competitividad de las exportaciones.
Lo que la divergencia significa para la renta fija
Para los inversores en renta fija, la divergencia Fed-Copom crea oportunidades y riesgos al mismo tiempo.
Oportunidades en Brasil: Con la Selic aún al 14,75% y el ciclo de recortes siendo gradual, los bonos del Tesoro con plazos más largos incorporan primas atractivas. El Tesouro IPCA+ con vencimientos de 5 años o más ofrece protección contra la inflación con rendimientos reales positivos.
Riesgo para carteras expuestas al dólar: Si el Fed eleva las tasas —escenario de riesgo, no el base—, podría fortalecer el dólar globalmente, revirtiendo parte de la apreciación del real. Quienes tengan posición en activos dolarizados enfrentarían un doble efecto: posible caída del mercado estadounidense Y movimiento adverso del tipo de cambio.
Oportunidad de diversificación: La divergencia justifica mantener exposición tanto en renta fija brasileña (capturando la Selic alta mientras dure) como en activos internacionales (diversificación frente al riesgo Brasil).
Cómo responden los flujos de capital
JP Morgan Asset Management publicó un análisis a principios de 2026 identificando la divergencia de política monetaria entre bancos centrales como "la característica definitoria de las tasas a corto plazo en 2026." Esta divergencia crea mayor volatilidad bidireccional y mayores oscilaciones en los mercados cambiarios.
Para Brasil específicamente, los flujos de capital extranjero en renta fija aumentaron en el primer trimestre de 2026. Los gestores internacionales buscan rendimiento en mercados emergentes mientras el Fed mantiene una postura más restrictiva.
Tres puntos para el inversor
1. La Selic alta aún tiene valor. Incluso con el inicio del ciclo de recortes, el 14,75% es una tasa excepcionalmente alta por estándares internacionales. El Tesouro Selic y los fondos DI aún ofrecen retornos reales positivos —por encima de la inflación— en el corto plazo.
2. El tipo de cambio es una variable activa. La divergencia Fed-Copom es uno de los impulsores del tipo de cambio. Quien tenga inversiones en moneda extranjera debe monitorear este diferencial y entender que puede cambiar rápidamente.
3. El carry trade tiene riesgo de reversión. La oportunidad es real, pero el carry trade no es arbitraje. Si el entorno global se deteriora, los mismos inversores que compraron real para capturar el diferencial de tasas venderán real para cubrir posiciones en otros mercados.
Monitoreando la divergencia
La próxima reunión del Copom está programada para mayo de 2026. El mercado espera otro recorte de 25 puntos básicos. La próxima reunión del FOMC también ocurre en mayo. Cualquier sorpresa en cualquiera de los dos eventos puede mover significativamente el tipo de cambio y las tasas futuras brasileñas.
Royal Binary, fundada por Sidnei Oliveira, monitorea eventos como estos como parte del análisis de mercado diario. Las decisiones de los bancos centrales crean volatilidad que operadores experimentados saben navegar.
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