En enero de 2026, Nubank anunció algo que habría sido impensable una década atrás: la fintech fundada en 2013 había superado al Bradesco para convertirse en la segunda institución financiera más grande de Brasil por número de clientes, con 112 millones de cuentahabientes. Esa cifra representa el 61% de la población adulta brasileña.
El hito es más que una estadística. Señala un cambio estructural en el sistema financiero del país, con implicaciones concretas para los inversores, los consumidores y el mercado en general.
Los números detrás del ascenso
Los resultados del cuarto trimestre de 2025 dejaron pocas dudas sobre la solidez de la trayectoria de Nubank. Los ingresos alcanzaron US$ 4.860 millones, un aumento del 45% respecto al mismo período del año anterior. El beneficio neto fue de US$ 783 millones. El retorno sobre el patrimonio neto (ROE) llegó al 33%, el más alto en la historia de la compañía.
Quizás el indicador más revelador de la madurez del modelo de negocio es el ARPAC — ingreso medio por cliente activo —, que subió a US$ 15, un incremento del 45% interanual. Esto significa que Nubank no solo está sumando clientes: está generando significativamente más valor de cada relación existente.
Para ponerlo en contexto, los bancos tradicionales como Bradesco e Itaú siempre sostuvieron que la profundidad de relación era su ventaja competitiva diferencial. La narrativa era que los clientes de bancos digitales eran superficiales: abrían cuentas por la tarjeta sin comisión anual, pero mantenían el banco tradicional como institución principal. Los números de 2025 cuestionan directamente esa narrativa.
Lo que significa ingresar a Febraban
En marzo de 2026, Nubank fue aprobada por unanimidad como miembro de Febraban, la Federación Brasileña de Bancos y principal asociación del sector financiero del país. El movimiento es simbólico y estratégico al mismo tiempo.
Durante años, la relación entre las fintechs y los bancos tradicionales estuvo marcada por la tensión. Nubank protagonizó disputas públicas con Febraban sobre tasas de interés y tributación. Unirse a la asociación como miembro pleno marca un cambio de postura: Nubank pasa de operar como disruptor externo a moldear la industria desde adentro.
La membresía en Febraban también está vinculada a la búsqueda de una licencia bancaria completa, lo que ampliaría la capacidad de Nubank para ofrecer productos de crédito regulados y servicios financieros más amplios. La empresa sostiene que no tiene planes de convertirse en un banco tradicional, pero la trayectoria institucional apunta en una dirección cada vez más convencional.
La inteligencia artificial como diferenciador operacional
Parte de la mejora de márgenes registrada en el cuarto trimestre de 2025 está directamente vinculada al uso de inteligencia artificial en el análisis crediticio. Un modelo de IA propio se aplica ahora a la originación y fijación de precios del crédito, lo que permite a Nubank expandir su cartera de préstamos mientras mantiene la morosidad bajo control.
Esto es relevante porque aborda una de las críticas persistentes al modelo de Nubank: que el crecimiento acelerado y la salud de la cartera de crédito eran fundamentalmente incompatibles. Los resultados de 2025 sugieren lo contrario, y la tecnología es el mecanismo que lo hizo posible.
El banco también avanzó significativamente en dos nuevos segmentos: banca para personas jurídicas (PJ), con cuentas y servicios para pequeñas y medianas empresas, y el segmento de altos ingresos, tradicionalmente dominado por Itaú Private y BTG Pactual. Estos mercados tienen un ticket promedio sustancialmente superior al de la base de clientes original de Nubank, lo que contribuye al crecimiento sostenido del ARPAC.
La acción: ¿oportunidad o riesgo latente?
El desempeño operativo de Nubank en 2025 fue sólido. La acción — ROXO34 en la B3, NU en la NYSE — tuvo un rendimiento inferior al del sector bancario en general durante 2026, al menos hasta abril.
Los analistas interpretan esta divergencia de distintas formas. BTG proyecta que el beneficio de Nubank alcanzará US$ 4.000 millones en 2026, más del doble del resultado de 2025. BB Investimentos estima que la acción tiene un potencial de 20% de apreciación en el año, caracterizando la valoración actual como una ventana de entrada poco frecuente.
El argumento es que el mercado todavía está valorando a Nubank como una fintech de alto crecimiento, aplicando un descuento de incertidumbre que ya no refleja los fundamentos de la empresa. Con un ROE del 33%, una cartera de crédito en expansión y un modelo basado en IA validado a escala, el perfil de riesgo de la compañía ha cambiado materialmente.
Dicho esto, la tesis no está exenta de riesgos. Nubank permanece en una fase de expansión del crédito, lo que la expone directamente al ciclo macroeconómico brasileño: tasas de interés, morosidad y movimientos cambiarios afectan los resultados de forma directa. La competencia de los bancos tradicionales, que también están acelerando sus operaciones digitales, tiende a intensificarse.
Lo que el ascenso de Nubank revela sobre el mercado
La historia de Nubank no trata solo de una empresa. Refleja una transformación sistémica en las finanzas brasileñas.
Brasil ha tenido históricamente uno de los sistemas bancarios más concentrados del mundo. Durante décadas, cinco instituciones — Itaú, Bradesco, Santander, Banco do Brasil y Caixa Econômica Federal — controlaban la gran mayoría del crédito, los depósitos y la infraestructura financiera del país. Las comisiones eran altas, los procesos eran burocráticos y el acceso era desigual.
La entrada de Nubank, junto con otros actores digitales como Inter, PagBank y C6, forzó una modernización acelerada en todo el sector. Los bancos tradicionales eliminaron comisiones de mantenimiento de cuenta, digitalizaron procesos y redujeron la fricción en el servicio. El lanzamiento del Pix por parte del Banco Central en 2020 fue en parte una respuesta regulatoria a la presión competitiva generada por estos nuevos jugadores.
Para los consumidores brasileños, el resultado ha sido claramente positivo: mayor acceso, menores costos y más opciones. Para los inversores, el panorama es más matizado. La compresión de márgenes en los servicios bancarios básicos empuja a todos los actores hacia productos de mayor valor agregado — crédito, inversiones, seguros — para sostener la rentabilidad.
Una industria más competitiva y más eficiente
El ascenso de Nubank hasta convertirse en el segundo banco más grande de Brasil valida una tesis que se venía construyendo desde hace años: que la tecnología, los datos y la experiencia del usuario pueden generar escala competitiva incluso en sectores altamente regulados y con profundas barreras históricas de entrada.
Las implicaciones van más allá del sector bancario. Otros sectores con un perfil similar — salud, seguros, educación — ya enfrentan o enfrentarán procesos análogos de disrupción digital: nuevos entrantes con costos operativos más bajos, experiencia superior y crecimiento acelerado que obliga a los operadores establecidos a adaptarse o perder relevancia.
Para los inversores que siguen el mercado brasileño, la trayectoria de Nubank es tanto una señal macroeconómica como corporativa. Indica que Brasil puede producir empresas impulsadas por la tecnología con escala real y fundamentos sólidos, y que el sector financiero del país atraviesa una transformación profunda e irreversible.
El hito de 112 millones de clientes es un número. Lo que representa es la maduración de las finanzas digitales como el nuevo estándar en una de las economías más grandes del mundo.
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