La temporada de resultados del primer trimestre de 2026 (1T26) ya está en marcha. Romi (ROMI3) abrió el calendario el 14 de abril, y en las semanas siguientes la atención se traslada a los tres mayores bancos privados de Brasil: Itaú Unibanco (ITUB4), Bradesco (BBDC4) y Santander Brasil (SANB11). Se espera que tanto Itaú como Bradesco divulguen sus balances alrededor del 5 de mayo, con Santander en la misma ventana.
Para quienes siguen el sector financiero, estas cifras llegan en un contexto particularmente complejo: la Selic (tasa básica de interés de Brasil) en descenso, una morosidad récord y un mercado de crédito que crece de forma selectiva. Entender qué prioriza cada banco — y dónde persisten los riesgos — es lo que separa una lectura superficial de un análisis fundamentado.
El Contexto Macroeconómico que Enmarca los Resultados
Antes de analizar cada banco individualmente, conviene entender el entorno en el que operaron durante el primer trimestre.
Selic en 14,75%. El Copom (Comité de Política Monetaria de Brasil) redujo la tasa Selic a 14,75% el 18 de marzo de 2026. El ciclo de relajación monetaria comenzó tras un período prolongado de tasas elevadas, y el mercado ya descuenta una Selic en torno al 12,25% al cierre de 2026, según el Boletín Focus. Para los bancos, la caída de tasas tiene un efecto doble: estimula la demanda de crédito (positivo para el volumen) y presiona los márgenes de intermediación financiera (negativo para el NIM en el corto plazo).
Morosidad en niveles récord. Según Serasa Experian, 81,7 millones de brasileños estaban en situación de incumplimiento a comienzos de 2026, con R$ 539 mil millones en deudas vencidas. El crédito no hipotecario ya representaba el 31,22% del ingreso de los hogares — un nivel históricamente elevado que genera estrés en las carteras de crédito al consumidor. Este dato es el trasfondo indispensable para interpretar las provisiones para deudores dudosos (PDD, por sus siglas en portugués) de cada banco.
Ibovespa cerca de los 200.000 puntos, con los bancos a la cabeza. El sector financiero fue uno de los protagonistas del rally del Ibovespa en 2026, impulsado por un flujo extranjero de aproximadamente R$ 65 mil millones en lo que va del año hasta abril y por el optimismo en torno al ciclo de recortes de tasas. Los bancos entran a la temporada de resultados del 1T26 con valuaciones ya elevadas respecto al promedio reciente — lo que sube el listón que el mercado exige para considerar "bueno" un resultado.
Itaú Unibanco (ITUB4): El Estándar de Eficiencia del Sector
Itaú cerró 2025 con una utilidad neta recurrente de R$ 46.800 millones, un crecimiento del 13,1% respecto a 2024, y un ROE (retorno sobre patrimonio) de 23,4% — el más alto entre los grandes bancos privados brasileños y referencia para el sector. En el 4T25, el NII con clientes (margen financiero neto de intermediación con clientes) alcanzó R$ 30.900 millones, con un crecimiento del 8,6% en comparación anual.
Para el 1T26, el guidance (proyección oficial) del banco estima un crecimiento de utilidades de entre el 7% y el 9% para el año completo, con resultados cercanos a R$ 51.000 millones. El NII de mercado (tesorería) debería beneficiarse de la caída de la Selic, mientras que el NII con clientes depende del ritmo de expansión de la cartera.
Qué observar en el resultado del 1T26:
- Crecimiento de la cartera: Itaú ha acelerado en crédito hipotecario, tarjeta de crédito y crédito nómina privado. Un crecimiento por encima del 7% en la cartera total sería coherente con el guidance anual.
- NIM (margen neto de intermediación): con la Selic a la baja, el margen tiende a comprimirse levemente. El mercado evaluará si esa compresión fue anticipada en los modelos del banco o resultó peor de lo esperado.
- PDD e índice de mora: Itaú ha mantenido históricamente índices de morosidad por debajo de sus pares gracias a un mayor peso de crédito con garantía. Cualquier alza significativa en la tasa de NPL (non-performing loans, préstamos en mora) sería una señal de alerta.
- Índice de Basilea: el banco cerró 2025 con un índice de Basilea (capital regulatorio) del 17,4%, con amplio margen sobre el mínimo regulatorio. Esto sustenta tanto la capacidad de expandir el crédito como la política de recompra de acciones.
- Dividendos y JCP: en febrero de 2026, el Consejo de Administración aprobó R$ 3.850 millones en Juros sobre Capital Próprio (JCP, equivalente a un dividendo deducible fiscalmente en Brasil). El 1T26 traerá una nueva ronda de distribuciones. El yield histórico de ITUB4 es relevante para inversores orientados a ingresos.
Itaú entra al 1T26 como el banco mejor posicionado de los tres analizados. El riesgo principal es una sorpresa negativa en los gastos de PDD, que podría comprimir el ROE por debajo de las expectativas del mercado.
Bradesco (BBDC4): El Turnaround en Curso
Bradesco pasó los últimos dos años en modo de reconstrucción. El punto de partida fue 2023, cuando el banco reportó un ROE del 7% — muy por debajo de su costo de capital — y anunció un amplio plan de reestructuración bajo el CEO Marcelo Noronha.
El avance fue más rápido de lo que el mercado esperaba. En el 4T25, el ROE alcanzó el 15,2%, superando el costo de capital por primera vez desde el inicio del turnaround. El banco cerró 2025 con una utilidad neta superior a R$ 24.000 millones y un ROE consolidado de aproximadamente el 14,9%.
Para 2026, el guidance apunta a una utilidad cercana a R$ 27.500 millones, un crecimiento del 11,4% respecto a 2025, con un ROE proyectado del 15,3%.
Qué observar en el 1T26:
- Trayectoria del ROE: la pregunta central del mercado es si Bradesco puede sostener y ampliar el ROE trimestre a trimestre. El 1T26 es el primer test del año tras el punto de inflexión del 4T25. Una caída secuencial en el ROE generaría dudas sobre la durabilidad del turnaround.
- Mix de crédito y PDD: Bradesco tenía exposición significativa a carteras de mayor riesgo (crédito personal sin garantía, pequeñas y medianas empresas) que fueron la principal fuente de deterioro en el ciclo anterior. La evolución de la morosidad en esas carteras durante el 1T26 es un dato fundamental.
- Ingresos por tarifas y servicios: una de las palancas del turnaround es la diversificación de ingresos más allá del NII. Tarifas bancarias, seguros (a través de Bradesco Seguros) y gestión de activos son fuentes relevantes de ingresos no sensibles a las tasas de interés.
- Índice de eficiencia: el banco ha comunicado que está invirtiendo en automatización y simplificación de procesos. Un índice de eficiencia por debajo del 45% sería una señal positiva de que los costos están bajo control.
- Banca privada vs. banca minorista: Bradesco opera tanto una extensa red minorista como un segmento de alta renta. La composición de la base de clientes incide directamente en el mix de productos y en el perfil de morosidad.
Bradesco es el banco con mayor potencial de sorpresa positiva en el 1T26 — pero también el que carga más incertidumbre. Un resultado que confirme la continuidad del turnaround podría impulsar a BBDC4; una sorpresa negativa en PDD o ROE puede decepcionar a quienes apostaron por la recuperación.
Santander Brasil (SANB11): Reorganización con Foco en Rentabilidad
Santander Brasil atraviesa una etapa distinta a la de los otros dos bancos: no es un turnaround como Bradesco, ni cuenta con la solidez consolidada de Itaú. Es un proceso de reorganización interna con foco claro en rentabilidad — incluso si eso implica crecer menos que sus competidores.
En el 4T25, el banco reportó una utilidad de R$ 4.100 millones y un ROE del 17,6% — el mejor resultado en cuatro años. Para el año completo 2025, la utilidad acumulada alcanzó R$ 15.600 millones, un crecimiento del 12,6% sobre 2024. El banco ya anunció JCP de R$ 2.000 millones para 2026.
La estrategia del CEO es explícita: menos crédito para segmentos de bajos ingresos y agronegocio, más foco en clientes de alta renta y crédito con garantía. Entre 2024 y 2025, el banco cerró 585 agencias y redujo 2.200 puestos de trabajo en un proceso de reducción de costos y simplificación operativa. La meta de un ROE superior al 20% permanece en el horizonte de mediano plazo.
Sin embargo, BTG Pactual proyectó resultados más débiles para Santander en el 1T26, lo que coloca al banco en una posición de mayor incertidumbre relativa de cara al período de reporte.
Qué observar en el 1T26:
- Calidad de los activos: el talón de Aquiles reciente de Santander Brasil ha sido la calidad de la cartera, especialmente en crédito al consumidor. El 4T25 encendió alertas de morosidad incluso con utilidades elevadas. El 1T26 indicará si esa tendencia se agrava o se estabiliza.
- Crecimiento selectivo del crédito: el banco proyecta un crecimiento de cartera de entre el 5% y el 6% en 2026 — por debajo de sus pares. Un crecimiento inferior a ese rango en el 1T26 no sería necesariamente negativo si viene acompañado de una mejora en los márgenes.
- Margen con clientes: Santander comunicó que los márgenes con clientes deberían avanzar entre el 3% y el 4% en 2026. El dato del 1T26 mostrará si el banco está en camino.
- Ingresos por servicios: parte de la tesis de recuperación de Santander pasa por la expansión de ingresos por servicios (seguros, divisas, gestión de patrimonio), reduciendo la dependencia del spread bancario puro.
- Avance hacia el ROE del 20%: Santander es el único de los tres que ha fijado públicamente una meta de ROE superior al 20% como objetivo de mediano plazo. El 1T26 es un punto de referencia para evaluar el camino recorrido.
Cómo Leer el Balance de un Banco: Línea por Línea
Independientemente del banco, los resultados trimestrales del sector financiero siguen una estructura estándar. Saber dónde mirar primero ahorra tiempo y evita lecturas superficiales:
| Línea | Qué revela |
|---|---|
| NII (Margen Financiero Bruto) | Ingreso de intermediación — sensible a la Selic y al volumen de crédito |
| NIM (Margen Neto de Intermediación) | Eficiencia en la captación y el despliegue de recursos |
| PDD (Provisión para Deudores Dudosos) | Costo de riesgo de la cartera — sube con la morosidad |
| NPL (Non-Performing Loans) | % de la cartera en mora — indicador adelantado |
| Ingresos por Tarifas y Servicios | Diversificación; independiente de las tasas de interés |
| Índice de Eficiencia | Costos sobre ingresos — menor es mejor |
| ROE | Rentabilidad sobre patrimonio — referencia de creación de valor |
| Índice de Basilea | Solidez de capital — capacidad de crecer y distribuir ganancias |
En ciclos de recorte de tasas como el actual, el NIM tiende a comprimirse en el corto plazo mientras el volumen de crédito crece. El mercado penalizará a los bancos que no demuestren crecimiento de cartera, aun cuando los márgenes se compriman modestamente.
Dividendos y Recompra de Acciones
Con los bancos en posiciones de capital saludables, el tema del retorno al accionista cobra especial relevancia en el 1T26.
Itaú tiene la política de distribución más robusta: históricamente distribuye cerca del 50% de su utilidad neta entre dividendos y JCP, con un yield consistente. La recompra de acciones se intensificó en 2025, respaldada por el cómodo índice de Basilea del 17,4%.
Bradesco fue más conservador en las distribuciones durante el período de reestructuración. A medida que el ROE se consolida por encima del costo de capital, el espacio para aumentar el payout crece. Esto podría ser un catalizador de valorización para BBDC4 en 2026.
Santander Brasil ya anunció JCP de R$ 2.000 millones para 2026 — una señal de confianza en la generación de caja. El yield de SANB11 tiende a ser más variable, reflejando la etapa de reorganización en curso.
Calendario y Cómo Seguir los Resultados
Las divulgaciones se esperan en la primera quincena de mayo. Itaú y Bradesco tienen historia de reportar simultáneamente, frecuentemente el mismo día, con Santander en la misma ventana.
La secuencia habitual de seguimiento incluye:
- Press release: divulgado antes de la apertura de los mercados o tras el cierre, con los números principales
- Presentación de resultados: documento más detallado con apertura de líneas y comentarios del management
- Earnings call (teleconferencia de resultados): generalmente el mismo día o el siguiente — aquí el mercado busca señales de guidance y el tono de los ejecutivos
Para inversores de largo plazo, un único trimestre rara vez es decisivo. Lo que importa es la consistencia de la trayectoria: crecimiento de cartera dentro del guidance, PDD estable o en descenso, ROE sostenible y capital adecuado.
Banca Minorista, Banca Privada y el Mix de Ingresos
Una distinción importante que los resultados del 1T26 revelarán con mayor claridad: la diferencia de rentabilidad entre clientes minoristas y clientes de alta renta.
El segmento de banca privada — clientes con patrimonio superior a R$ 1 millón — es más rentable por unidad de capital empleado: menor morosidad, ticket promedio más alto en productos de inversión y menor dependencia del crédito rotativo. Itaú (a través de Itaú Private Bank) y Bradesco (a través de Bradesco Prime y Private) cuentan con operaciones maduras en este segmento. Santander está acelerando su reposicionamiento en esa dirección.
A medida que el ciclo de tasas se normaliza y el spread bancario puro se comprime, los bancos más dependientes del spread en el segmento minorista de bajos ingresos enfrentarán mayor presión de margen. Los que hayan migrado hacia un mix más equilibrado entre NII e ingresos por tarifas y servicios saldrán mejor posicionados.
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Los resultados pasados no garantizan resultados futuros. Consulta a un asesor certificado antes de tomar decisiones financieras.