Mula nang binawasan ng central bank ng Brazil ang Selic mula 15% hanggang 14.75% noong Marso 2026, ang fixed-income market ay pumasok sa isang transition phase. Ang Focus Report ng Abril ay nagtataya ng rate sa 12.50% bawat taon sa katapusan ng 2026 — isang kumulatibong pagbagsak ng 2.25 percentage point sa loob ng wala pang sampung buwan.
Para sa mga mamumuhunan ng fixed income, ang kapaligirann na ito ay nangangailangan ng pagsusuri ng portfolio. Ang pananatiling lahat sa mga floating-rate na instrumento ay nangangahulugang pagtanggap na ang mga kita ay bababa kasabay ng Selic. Ang paglipat ng buong kapital sa mga fixed-rate na instrumento ay nangangahulugang pagkuha ng panganib na ang inflation ay mas mataas kaysa sa inaasahan. Ang paggawa ng tamang pagpili ay nagsisimula sa pag-unawa kung ano talaga ang inaalok ng bawat produkto ngayon — at para kanino ang bawat isa ay may katuturan.
Inihahambhing ng gabay na ito ang mga pangunahing instrumento na makukuha para sa mga indibidwal na mamumuhunan sa Brazil: Tesouro Selic, Tesouro IPCA+, Tesouro Prefixado, CDB, LCI, LCA, at incentivized debentures. Ang bawat isa ay sinusuri gamit ang mga kasalukuyang rate, tunay na kita pagkatapos ng buwis, at mga ideal na use case.
Ang Kasalukuyang Landscape ng Fixed Income
Nagsara ang Brazil sa 2025 na ang Selic hiking cycle ay nasa rurok ng 15% — ang pinakamataas na antas mula noong 2016. Ang IPCA inflation ay dumating sa 4.71% noong Marso 2026, mas mataas kaysa sa 4.50% na kisame ng central bank, na ginawa ang rate-cutting cycle na mas unti-unti kaysa sa inaasahan ng marami.
Ang kombinasyon ng mataas na nominal rate at patuloy na inflation ay lumilikha ng isang tiyak na konteksto para sa fixed income: ang mga tunay na kita ay mahalaga pa rin — sa pagitan ng 8% at 9% bawat taon bago ang buwis para sa mga floating-rate na instrumento — ngunit ang trend ay nagtuturo patungo sa compression sa mga darating na buwan. Ang pag-lock ng mga rate ngayon, maging sa pamamagitan ng mga fixed-rate o IPCA+ na instrumento, ay maaaring makinabang ang mga mamumuhunan na kumikilos sa panahon ng bintanang ito.
Sa parehong oras, mahigit 8 milyong indibidwal na mamumuhunan ang nakarehistro sa B3, at ang isang makabuluhang bahagi ng kapital na iyon ay nananatili pa rin sa mga floating-rate na instrumento dahil sa inertia. Ang migration patungo sa mga instrumento na protektado sa inflation o naka-lock na rate ay nagpapabilis — at iyon ay may mga praktikal na implikasyon para sa mga produktong nag-aalok ng pinakamahusay na mga rate ngayon.
Tesouro Selic: Ang Iyong Likidong Reserba
Ang Tesouro Selic ang pinaaka-likidong fixed-income na instrumento sa Brazil. Sinusubaybayan nito ang benchmark rate araw-araw nang walang mark-to-market risk — nangangahulugang maaari itong ibenta anumang oras nang walang makabuluhang pagkawala.
Sa Selic sa 14.75%, ang net yield pagkatapos ng custodial fee ng B3 (0.20% bawat taon) ay humigit-kumulang 14.55% bawat taon gross, o 12.37% bawat taon net para sa mga may-hawak na lampas sa markang dalawang taon (15% income tax sa mga kita).
Ang pangunahing istrukturang punto: ang bawat pagbabawas ng central bank ay direktang nagpapababa ng kita ng instrumento sa real time. Kung ang Selic ay maaabot ang 12.50% sa Disyembre 2026, ang isang nagpupuhunan ngayon sa Tesouro Selic ay kikita ng prevailing rate sa bawat panahon — hindi ang rate ngayon para sa buong termino. Ang panghuling kita ay magiging isang weighted average ng buong siklo, hindi ang kasalukuyang 14.75%.
Pinakamahusay para sa: emergency reserve, kapital na maaaring kailanganin sa loob ng 12 buwan, o isang holding position habang sinusuri ang iba pang mga oportunidad.
Tesouro IPCA+: Pangmatagalang Proteksyon sa Tunay na Kita
Ang Tesouro IPCA+ ay nagbabayad ng IPCA inflation kasama ang isang fixed real rate na na-lock in sa oras ng pagbili. Ang mga series na makukuha noong Abril 2026 ay nag-aalok ng humigit-kumulang IPCA + 7.50% bawat taon para sa mga maturity noong 2035 at higit pa.
Ang bilang na iyon ay nangangailangan ng konteksto. Sa kasalukuyang IPCA sa 4.71%, ang implied nominal rate ay magiging humigit-kumulang 12.5% bawat taon — at kung ang inflation ay tumaas, ang tunay na kita ay nananatili habang sumusunod ang nominal na kita. Hindi nawawalan ang mamumuhunan ng purchasing power anuman ang senaryo ng inflation.
Ang pangunahing caveat ay mark-to-market risk. Kung bumili ka ng Tesouro IPCA+ ngayon at kailangang magbenta bago ang maturity, ang presyo sa merkado ay maaaring mas mababa kaysa sa binayad mo, depende sa kung paano gumagalaw ang mga tunay na rate ng interes kasabay ng kurba. Mas matagal ang maturity, mas malaki ang volatility. Para sa mga mamumuhunan na humahawak hanggang sa maturity, ang volatility na iyon ay walang kaugnayan sa pagsasanay — ang nakontratang kita ay ginagarantiya.
Sa mga rate-cutting cycle, ang Tesouro IPCA+ ay may tendensiyang mag-appreciate sa secondary market, dahil ang mga bono na nagbabayad ng 7.5% real ay nagiging mas kaakit-akit habang bumababa ang mga hinaharap na rate. Ito ang mark-to-market na mekanismo na gumagana pabor sa mamumuhunan.
Pinakamahusay para sa: pangmatagalang layunin (pagreretiro, edukasyon ng mga anak), istrukturang proteksyon sa inflation, kapital na hindi kakailanganing bago ang maturity.
Tesouro Prefixado: Pag-lock ng mga Rate sa Rurok ng Siklo
Ang Tesouro Prefixado na mauuwi sa 2029 ay nag-trade sa mga rate sa pagitan ng 13% at 13.50% bawat taon noong Abril 2026. Ang lohika ay simple: ang sinumang bumibili ngayon ay kumikita ng rate na iyon hanggang sa maturity, anuman ang mauuwi ang Selic sa loob ng tatlong taon.
Kung tama ang Focus Report at maaabot ng Selic ang 12.50% sa katapusan ng 2026, ang isang Tesouro Prefixado na na-lock sa 13.25% ay kukita ng 0.75 percentage point na mas mataas kaysa sa pangunahing gastos ng kapital ng ekonomiya. Para sa 2027 at 2028, kung ang mga modelo ay nagtataya ng mas mababang rate, maaaring higit pang lumawak ang spread na iyon.
Ang pangunahing panganib ay ang kabaligtaran na senaryo: kung ang inflation ay nagulat paitaas at ang central bank ay napipilitang ipagpatuloy ang mga pagtaas ng rate, ang fixed-rate bond ay maaaring mahulog sa ibaba ng mga rate ng merkado. Ang pagbebenta bago sa maturity sa senaryo na iyon ay magbubuo ng pagkawala. Ang pag-hawak hanggang sa maturity ay naghahatid pa rin ng nakontratang rate, ngunit ang opportunity cost ay magiging tunay.
Pinakamahusay para sa: mga mamumuhunan na may 3- hanggang 5-taong abot-tanaw, kumbiksiyon sa isang rate-cutting na senaryo, kapital na hindi kakailanganing bago ang maturity.
CDB: Flexibility na May Mga Implikasyon sa Buwis
Ang CDB (Certificado de Depósito Bancário) ay inilalabas ng mga bangko at sinasaklaw ng FGC deposit insurance hanggang sa BRL 250,000 bawat institusyon bawat taxpayer ID. Ang pinakakaraniwang alok noong Abril 2026:
- Floating rate: 100% hanggang 120% ng CDI, depende sa termino at nagbibigay na bangko
- Fixed rate: 13.50% hanggang 14% bawat taon para sa 12- hanggang 24-buwang maturity
- IPCA-linked: IPCA + 6.50% hanggang 7% bawat taon para sa mas matagal na termino
Ang pagbubuwis ay sumusunod sa regresibong income tax table:
| Termino | Rate ng Income Tax |
|---|---|
| Hanggang 180 araw | 22.5% |
| 181 hanggang 360 araw | 20% |
| 361 hanggang 720 araw | 17.5% |
| Mahigit 720 araw | 15% |
Nangangahulugan ito na ang isang floating-rate CDB sa 110% ng CDI, na hawakan nang mahigit dalawang taon, ay naghahatid ng humigit-kumulang 93.5% ng CDI net — pagkatapos ng 15% income tax sa mga kita. Para sa mas maikling termino, ang net return ay kapansin-pansing bumababa.
Ang mga CDB mula sa mas maliliit na bangko ay karaniwang nag-aalok ng mas mataas na rate — 115% hanggang 120% ng CDI — bilang isang premium para sa credit risk at mas mababang liquidity. Ang FGC coverage hanggang BRL 250,000 ay nagpapagaan ng panganib, ngunit ang fragmentation ay mahalaga kung ang inilagak na halaga ay lumalagpas sa threshold na iyon.
Pinakamahusay para sa: diversification sa mga institusyon, katamtamang risk-premium appetite sa loob ng mga limitasyon ng FGC, mga tiyak na termino na hindi eksaktong katugma ng Tesouro Direto.
LCI at LCA: Ang Kalamangan ng Tax Exemption
Ang LCI (Letra de Crédito Imobiliário) at LCA (Letra de Crédito do Agronegócio) ay exempt mula sa income tax para sa mga indibidwal na mamumuhunan. Lumilikha ito ng istrukturang kalamangan na kailangang kalkulahin nang tama.
Sa mga kasalukuyang rate — LCI/LCA na nagbabayad ng sa pagitan ng 88% at 95% ng CDI para sa 12- hanggang 24-buwang termino — ang paghahambing ng net return ay ganito:
- LCI/LCA sa 92% ng CDI: 92% ng CDI net (walang income tax)
- CDB sa 110% ng CDI para sa 2+ taon: ~93.5% ng CDI net (pagkatapos ng 15% income tax)
Ang break-even sa pagitan ng dalawang produktong ito ay nasa humigit-kumulang 108% hanggang 109% ng CDI sa markang dalawang taon. Sa madaling salita, ang isang LCI sa 92% ng CDI ay katumbas ng isang CDB sa humigit-kumulang 108% ng CDI. Kung ang merkado ay nag-aalok ng mga CDB na higit sa 109% ng CDI, maaaring manalo ang CDB. Kung ito ay mas mababa, ang LCI/LCA ay mananaig.
May isang mas intuitive na paraan ng pag-iisip tungkol dito: ang katumbas na gross yield ng isang LCI/LCA sa 92% ng CDI, na inaasahan laban sa kasalukuyang CDI na ~14.65%, ay nagsasalin sa isang annualized pre-tax equivalent na ~17% bawat taon kaugnay ng isang taxed na CDB. Ito ang dahilan kung bakit ang LCI at LCA ay madalas na inilarawan bilang "katumbas ng isang ~17% CDB."
Ang liquidity ay karaniwang mas mababa — ang mga pinakamaliit na termino na 12 buwan ay karaniwang, at ang maagang redemption ay maaaring hindi magagamit. Nilimitahan nito ang paggamit nito bilang mga panandaliang reserba.
Pinakamahusay para sa: kapital na may tinukoy na 12- hanggang 36-buwang abot-tanaw, mga mamumuhunan na mayroon nang hiwalay na liquidity reserve, tax optimization sa loob ng mas malawak na portfolio.
Mga Incentivized Debenture: Private Credit na May Tax Exemption
Ang mga incentivized debenture ay mga debt securities na inilalabas ng mga kumpanya ng imprastraktura, exempt mula sa income tax para sa mga indibidwal na mamumuhunan (Batas 12.431/2011). Kasama sa mga karapat-dapat na sektor ang enerhiya, sanitasyon, transportasyon, at telekomunikasyon.
Ang mga kasalukuyang secondary market rate ay nasa humigit-kumulang IPCA + 7% hanggang 9% bawat taon, depende sa nagbibigay, termino, at credit rating. Inilalagay nito ang mga ito sa par sa Tesouro IPCA+ — na may karagdagang benepisyo ng income tax exemption na hindi inaalok ng mga government bond — ngunit na may issuer credit risk na higit na mas mataas kaysa sa sovereign risk.
Mga pangunahing pagsasaalang-alang:
- Limitadong secondary market liquidity. Ang bid-ask spread ay maaaring makabuluhan.
- Ang credit risk ng nagbibigay ay hindi saklaw ng FGC insurance.
- Ang tax exemption ay naaangkop lamang sa mga indibidwal na mamumuhunan; ang mga legal entity at pondo ay karaniwang binubuwisan.
- Ang pag-diversify sa mga nagbibigay ay nagpapababa ng concentrated credit risk.
Para sa mga mamumuhunan na may mas mature na portfolio, ang mga incentivized debenture mula sa mga issuer na may rating na AAA o AA ay maaaring pumalit sa private credit allocation sa loob ng fixed income, sabay na kumukuha ng parehong yield premium at tax exemption.
Pinakamahusay para sa: mga mamumuhunan na may kapital na higit sa BRL 100,000, gana para sa private credit, isang 3- hanggang 7-taong abot-tanaw, at paghandang suriin ang mga rating ng issuer at exposure sa sektor.
Kumpletong Paghahambing
Ang talahanayan sa ibaba ay nagbubuod ng mga pangunahing instrumento sa ilalim ng mga kondisyon ng Abril 2026:
| Produkto | Kasalukuyang Rate (Abril 2026) | Income Tax (Mga Indibidwal) | Liquidity | Garantiya | Pinakamahusay Para Sa |
|---|---|---|---|---|---|
| Tesouro Selic | ~14.55% pa. (gross) | 15% (2+ taon) | T+1 | Sovereign | Emergency reserve, liquidity |
| Tesouro IPCA+ | IPCA + 7.50% pa. | 15% (2+ taon) | T+1* | Sovereign | Pangmatagalan, proteksyon sa inflation |
| Tesouro Prefixado | 13.00–13.50% pa. | 15% (2+ taon) | T+1* | Sovereign | Rate-cutting cycle, 3–5 taon na termino |
| CDB floating rate | 100–120% CDI | 15%–22.5% | Nag-iiba | FGC hanggang BRL 250k | Diversification, risk premium |
| CDB fixed rate | 13.50–14.00% pa. | 15%–22.5% | Nag-iiba | FGC hanggang BRL 250k | Mga tiyak na termino, mas maliliit na bangko |
| LCI/LCA | 88–95% CDI | Exempt | 12+ buwan | FGC hanggang BRL 250k | Medium-term capital, tax optimization |
| Incentivized debentures | IPCA + 7.00–9.00% pa. | Exempt | Mababa | Private issuer | Private credit, mature portfolio |
*Ang Tesouro Direto ay nag-aalok ng araw-araw na liquidity, ngunit ang maagang pagbebenta ng mga fixed-rate at IPCA+ bond ay nagsasangkot ng mark-to-market pricing.
Pagtatayo ng Estratehiya para sa 2026
Walang unibersalang allocation. Ang sumusunod ay isang balangkas ng pag-iisip na maaaring i-adapt sa profile at mga pangyayari ng bawat mamumuhunan.
Una: ihiwalay ang iyong liquidity reserve mula sa natitirang. Ang Tesouro Selic o isang CDB na may araw-araw na liquidity na sumasaklaw sa 6 hanggang 12 buwang gastusin. Ang bahaging ito ay hindi dapat pumunta sa mga instrumento nang walang agarang liquidity, anuman ang rate.
Pangalawa: suriin ang abot-tanaw ng oras para sa natitirang kapital. Ang kapital na tiwala kang hindi mo kakailanganing sa loob ng 3 taon o higit pa ay may sapat na runway upang hawakan ang Tesouro Prefixado o IPCA+ hanggang sa maturity, na inaalis ang mark-to-market risk. Ang kapital na may hindi tiyak o maikling abot-tanaw ay dapat manatili sa mga floating-rate na instrumento.
Pangatlo: gamitin ang tax exemption kung saan ito ay may katuturan. Ang LCI at LCA ay angkop para sa medium-term na kapital (1 hanggang 3 taon) na nasa labas na ng liquidity reserve. Ang paghahambing ay dapat palaging gawin sa net return — hindi gross CDI percentage.
Pang-apat: isaalang-alang ang macro scenario nang hindi ilalagak ang lahat sa isang kagustuhan. Ang Selic na bumabagsak sa 12.50% sa katapusan ng taon ay ang consensus ng merkado, hindi isang katiyakan. Ang isang balanseng portfolio ay maaaring humawak ng mga fixed-rate na posisyon nang hindi nag-concentrate ng 100% ng mga asset sa kanila. Ang isang IPCA+ allocation ay nagbibigay ng hedge laban sa isang inflationary surprise na senaryo.
Isang makatwirang istruktura para sa isang mamumuhunan na may 2- hanggang 5-taong abot-tanaw at katamtamang tolerance sa panganib:
- 20%–30% sa Tesouro Selic o liquid CDB (reserba at dry powder)
- 30%–40% sa Tesouro IPCA+ 2035 o katumbas
- 20%–30% sa Tesouro Prefixado 2029 o fixed-rate CDB
- 10%–20% sa LCI/LCA o incentivized debentures (napapailalim sa availability)
Ang mga porsyentong ito ay kailangang ia-adjust batay sa kabuuang kapital, mga layunin sa pamumuhunan, at income profile ng mamumuhunan.
Mga Panganib na Dapat Tandaan
Reinvestment risk (floating-rate na instrumento): ang pananatiling 100% sa floating rate ay nangangahulugang pagtanggap ng prevailing rate sa bawat panahon. Kung ang Selic ay bumagsak sa 12.50% sa Disyembre, ang average na kita para sa taon ay magiging makabuluhang mas mababa kaysa sa kasalukuyang 14.75%.
Mark-to-market risk (fixed-rate at IPCA+ bond): kung kailangan mong magbenta bago sa maturity sa isang rate-hiking na kapaligiran, maaari kang magkaroon ng pagkawala. Ang panganib na ito ay tunay at madalas na minamaliit ng mga mamumuhunan na nakatuon lamang sa nakontratang rate.
Credit risk (mas maliit na bangko CDB at debentures): ang FGC ay sumasaklaw sa mga CDB hanggang BRL 250,000 bawat taxpayer ID bawat institusyon, ngunit hindi sumasaklaw sa mga debenture. Ang mga issuer na may mas mababang rating ay nagbabayad ng mas mataas na rate — ang premium ay umiiral dahil sa isang dahilan.
Concentration risk: ang paghawak ng lahat ng kapital sa isang instrumento o issuer ay nagpapataas ng exposure sa mga issuer-specific na kaganapan. Ang pag-diversify sa mga produkto at issuer ay isang hedge laban sa idiosyncratic risk.
Liquidity risk: ang LCI at LCA na may mahabang lock-up period, o mga CDB na walang araw-araw na liquidity, ay maaaring mag-iwan sa isang mamumuhunan nang walang access sa kapital kapag pinaka-kailangan. Ang isang hiwalay na liquidity reserve ay hindi maaaring pag-usapan.
Ang Brazilian fixed income sa 2026 ay nag-aalok pa rin ng makabuluhang tunay na kita — iyon ay isang katotohanan. Ang may kaugnayan na tanong ay sa anong abot-tanaw ng oras at sa anong kombinasyon ng panganib at liquidity. Ang pag-unawa sa mga pagkakaiba sa pagitan ng mga instrumento ay ang kinakailangang hakbang bago ang anumang desisyon sa allocation.
Kung nais mong suriin ang iyong kasalukuyang portfolio laban sa backdrop na ito, ang Royal Binary ay may mga kasangkapan at nilalaman upang tulungan sa analysis na iyon. Ang panimulang punto ay palaging kalinawan sa iyong layunin, abot-tanaw ng oras, at tolerance sa panganib.