Ang Boletim Focus ng Abril 25, 2026 ay nagdala ng dalawang sabay na kilusan na bihirang lumabas nang magkasabay sa parehong publikasyon: muli na namang tumaas ang inflation expectation para sa taon — ngayon sa 4.80% — at sa pagkakataong ito, hindi na hinintay ng merkado ang Copom na kumilos para i-revise ang Selic. Ang median projection para sa basic interest rate sa pagtatapos ng 2026 ay lumukso mula 12.50% hanggang 13.00%.
Ang kombinasyong ito ay nararapat ng atensyon. Sa mga nakaraang edisyon ng Focus, ang merkado ay pinanatili ang Selic na matatag sa mga projection kahit na tumatanaw ang IPCA — isang senyales na may tiwala na ang mga kondisyon ng foreign exchange at enerhiya ay mag-aayos ng larawan nang mag-isa. Sa pagkakataong ito, ang consensus ay nagsimulang tahasang mag-presyo na ang Bangko Sentral ay kailangang palapitin ang vise.
Ang Ikaanim na Magkakasunod na Rebisyon
Ang bilang na 4.80% ay hindi lumitaw nang walang dahilan. Ito ang ikaanim na magkakasunod na pataas na rebisyon ng IPCA projection para sa 2026. Bago ilarawan kung ano ang nagbabago sa numerong ito, sulit na i-dokumento ang kamakailang kasaysayan ng mga rebisyong ito:
| Petsa ng Focus | IPCA Projection 2026 |
|---|---|
| Marso 2026 (simula) | ~4.20% |
| Abril 13 | 4.71% |
| Abril 20 | ~4.75% |
| Abril 25 | 4.80% |
Ang anim na linggo ng unidirectional na pagtaas ay nagpapahiwatig ng isang bagay na higit pa sa short-term noise. Ang mga analyst na nag-aambag sa Focus — mga bangko, asset managers, mga independiyenteng consultant — ay sistematikong nagwawasto ng mga projection na napatunayang masyadong optimistiko sa simula ng taon. Kapag ang merkado ay nag-rerevise sa parehong direksyon nang anim na magkakasunod na linggo, ang senyales ay ang pinagbabatayang trend ay hindi pa nababago.
Ang kritikal na limitasyon dito ay 4.50%. Ang opisyal na inflation target para sa 2026 ay 3.0% na may band na ±1.5 percentage point, na nagtatakda ng ceiling na 4.50%. Noong Abril 13, una sa lahat nalampasan ng consensus ang ceiling na ito. Ngayon, 12 araw pagkatapos, ito ay 30 basis point na higit sa itaas nito.
Bakit Ni-revise ng Merkado ang Selic sa 13%
Hanggang noong nakaraang linggo, ang mga projection para sa Selic sa pagtatapos ng 2026 ay nananatili sa 12.50% — na nangangahulugang ang merkado ay inaasahan pa rin ang karagdagang 50 basis point na pagbabawas bukod sa kasalukuyang antas, kahit na ang inflation ay higit sa ceiling ng target. Ang posturang ito ay nagpapakita ng isang taya na ang mga panlabas na salik — mas murang langis pagkatapos ng US-Iran ceasefire, pinalakas na real — ay kukumilos bilang organic na disinflation, na magpapalaya ng mas matigas na monetary policy response.
Ang rebisyon sa 13.00% sa Focus ng Abril 25 ay kumakatawan sa pag-abandona ng tayaang iyon ng market consensus. Mayroong hindi bababa sa tatlong istrukturang dahilan para dito:
Hindi nagtagal ang foreign exchange. Ang pagpapalakas ng real sa ibaba ng R$5.00 sa kalagitnaan ng Abril ay pansamantala. Sa foreign exchange projection para sa pagtatapos ng taon na bumaba sa R$5.30 sa Focus na ito — pagbaba kaugnay ng R$5.37 ng nakaraang edisyon, ngunit nasa antas pa rin na nagpapahiwatig ng depreciation laban sa dolyar — ang argumento na ang foreign exchange ay mag-a-anchor ng mga inflation expectation ay naging mas mahina.
Ang service inflation ay resistant. Ang mga komoditi at enerhiya ay may panlabas na dynamics. Ang service inflation — kalusugan, edukasyon, upa, personal na serbisyo — ay pangunahing tumutugon sa domestic na dynamics: labor market, antas ng economic activity, contractual inertia. Ang componenteng ito ay nananatiling mataas anuman ang mangyari sa langis o foreign exchange.
Ang kredibilidad ng cut cycle ay nakataya. Ang Copom ay nagsimula ng monetary easing cycle na may pinakamataas na Selic sa rehiyon. Ang patuloy na pagbabawas na may IPCA na inaasahang 4.80% — 30 basis point na higit sa ceiling ng target — ay nag-oobliga sa komite na magpresenta ng isang kapani-paniwalang katwiran na ang mga inaasahan ay mag-kokonverge pababa nang walang karagdagang tulong mula sa monetary policy. Sinasabi ng merkado na hindi ito kumbinsido.
Ano ang Implikasyon ng 13% sa Selic sa Pagtatapos ng 2026
Ang pag-project ng Selic sa 13.00% sa pagtatapos ng 2026 ay isang pahayag tungkol sa inaasahang bilis ng cycle. Para maunawaan ang ibig sabihin nito, kapaki-pakinabang na magsimula mula sa kasalukuyang sitwasyon.
Ang kasalukuyang Selic ay nasa 14.75%. Kung ang merkado ay nag-pro-project ng 13.00% para sa Disyembre, ito ay katumbas ng pag-asa ng 175 basis point na pagbabawas sa susunod na walong buwan — iyon ay, humigit-kumulang 25 basis point bawat Copom meeting, kung ipagpalagay na ang bawat pulong ay nagbubunga ng pagbabawas. Ang pagpapabilis ng bilis ng pagbabawas sa 50 basis point bawat pulong ay hindi katugma sa projection na ito: magdadala ng Selic sa ibaba ng 13.00% bago pa mag-Setyembre.
Ang praktikal na implikasyon ay inaasahan ng merkado ang mas mabagal at mas maingat na cut cycle kaysa sa iprinresyo nito dalawang linggo na ang nakakaraan. Ang susunod na Copom meeting, nakatakda para sa Mayo 6 at 7, 2026, ay magiging unang pagsubok ng hypothesis na ito.
Ano ang Kailangang Iparating ng Copom sa Mayo
Ang Mayo na pulong ay darating sa isang sandali ng triple na presyon sa komite: inflation na higit sa ceiling, mga inaasahan na hindi nakaangkla nang anim na magkakasunod na linggo, at merkado na kakalabas lang ng pataas na rebisyon ng terminal Selic. Ang desisyon mismo — magkano ang babawasan, kung babawasan — ay hindi gaanong mahalaga kaysa sa salaysay na kasama nito.
Mayroong tatlong posibilidad para sa communiqué:
25 basis point na pagbabawas na may maingat na tono. Babasahin ng merkado bilang implicit na pagkilala na ang cycle ay magpapabagal. Katugma sa projection ng Selic sa 13.00% sa pagtatapos ng taon. Hindi magugulat.
50 basis point na pagbabawas na may defensive na wika. Pinapanatili ng komite ang bilis, ngunit ginagawang malinaw na mabuting pinangangalagaan at maaaring makahadlang. Ang panganib ay ang merkado ay nagpapakahulugan nito bilang inkonsitensi: bakit magbawas ng 50 basis point na may inflation na 30 basis point na higit sa ceiling?
Pahinga sa cycle. Malabong mangyari, ngunit hindi maitatakwil kung ang mga datos ng inflation sa pagitan ngayon at ng pulong ay mag-sorpresa pataas. Babasahin bilang matibay na hawkish na senyales, na may potensyal na bumagal ang mga presyo ng pangmatagalang fixed income nang bigla.
Ang pagbabasa ng Focus ay nagtuturo sa unang senaryo bilang baseline ng consensus. Ngunit ang mga baseline ay maaaring mabilis na magbago sa Brasil kapag may anim na linggo ng kumulatibong mga rebisyon na humihila sa parehong direksyon.
Paano Nakakaapekto Ito sa Iba't Ibang Klase ng Asset
Pre-fixed na fixed income. Sa pataas na Selic projection mula 12.50% hanggang 13.00%, ang medium at long-term na pre-fixed na obligasyon ay nakaranas ng negatibong market marking. Ang nagdadala ng Tesouro Prefixado na may maturity sa 2028 o 2029 na inaasahan na ang mga pagbabawas ay magpapatuloy sa dati nilang bilis ay may mas maliit na PU sa mga portfolio. Ang pre-fixed na exposure ay naging mas mapanganib sa cycle na ito.
Tesouro IPCA+. Ang dynamics dito ay mas paborable. Sa IPCA na inaasahang 4.80% — at sa panganib ng pataas na rebisyon na naroroon pa rin — ang indexed na bahagi ng IPCA+ na mga obligasyon ay gumagana pabor sa investor. Ang problema ay ang real interest rate na bahagi: kung ang nominal na interes ay tumatanaw dahil sa mas mataas na inflation, ang kinakailangang tunay na premium ay may posibilidad na tumatanaw din, na nagko-compress ng mga presyo ng mas matagal na obligasyon. Sa maikling horizon, mas mapagprotektahan ng IPCA+ kaysa sa pre-fixed.
Mga FII at mga stock sa mga sektor na sensitibo sa interes. Ang papel na mga FII na may mga portfolio na naka-index sa IPCA ay medyo protektado, ngunit ang bato at mortar na mga FII at mga stock ng developer ay naghihirap sa prospect ng mas mataas na interes para sa mas matagal na panahon. Katulad din ang naaangkop sa mga utility at concession sector, na ang mga valuasyon ay umaasa sa mas mababang mga discount rate.
Currency. Ang projection ng dolyar sa R$5.30 para sa pagtatapos ng taon — pagbaba kaugnay ng nakaraang projection na R$5.37 — ay nagmumungkahi na ang merkado ay nakakakita ng ilang sustento para sa real. Ang mas mataas na nominal na interes para sa mas matagal na panahon ay maaaring makaakit ng mga carry trade flow. Ngunit ito ay nakasalalay sa global context: kung ang gana para sa emerging market risk ay lumala, ang R$5.30 ay mabilis na magiging R$5.50.
Ang Bitag ng Naantarang Diagnosis
May isang mahalagang bagay na dapat pangalanan tungkol sa pattern ng anim na magkakasunod na rebisyon: nagpapahiwatig ito na ang mga projection sa simula ng taon ay itinayo sa mga assumption na ang merkado ay kailangang paunting-paunting iwan. Hindi ito kritisismo sa mga analyst — ang macroeconomic forecasting ay tunay na mahirap — ngunit ito ay isang paalala tungkol sa gastos ng pagtatayo ng mga posisyon batay sa mga projection na hindi pa sumasaklaw ng available na impormasyon.
Nang mag-project ang Focus ng IPCA sa 4.20% noong Marso, ang foreign exchange ay nagde-depreciate na, ang mga presyo ng enerhiya ay tumaas na, at ang service inflation ay nagpapakita na ng mga senyales ng resistensya. Nag-revise ang merkado nang may pagkaantala. Ang mga nagposisyon ng portfolio na nagtatayang mabilis na Selic cut batay sa mga bilang ng Marso ay nakaharap ngayon sa negatibong market marking.
Ang punto ay hindi ang Focus ay "mali" — ito ay ang mga projection ay mga estimate na dapat tratuhin bilang ganoon. Ang anim na pataas na rebisyon ay nagsasabi na ang panimulang punto ay masyadong optimistiko. Hindi nila sinasabi kung gaano pa karaming rebisyon ang darating.
Ano ang Susubaybayan sa Mga Susunod na Linggo
Bago ang Copom meeting ng Mayo, tatlong datos ang mas mahalaga kaysa sa iba:
IPCA-15 ng Abril (o Mayo). Ang preview index ng inflation ay magpapahiwatig kung ang pataas na momentum ay nagpatuloy pagkatapos ng pagsasara ng Focus collection period. Ang pagbabasa na higit sa 0.50% buwanan ay magiging senyales ng alerto.
Currency. Ang pagkakaiba sa pagitan ng R$5.10 at R$5.40 sa araw ng Copom meeting ay substantibo. Ang mas mahinang real ay nagdaragdag ng inflationary pressure sa pamamagitan ng mga import; ang mas malakas na real ay nagbibigay sa komite ng puwang para mapanatili ang mas neutral na tono.
Minuto ng Copom ng Abril. Na-publish bago ang Mayo meeting, ang minuto ng Abril 28–29 na pulong ay magpapakita kung paano nilalagay ng komite ang problema ng inflation na higit sa ceiling. Kung ang minuto ay tahasang binanggit ang panganib ng deanchoring ng mga inaasahan bilang pangunahing alalahanin, ang merkado ay magpapakahulugan nito bilang paghahanda para sa mas hawkish na postura sa Mayo.
Ang salaysay ng Focus ng Abril 25 ay malinaw: ang merkado ay hindi na handang maghintay na ang mga panlabas na kondisyon ay mag-aayos ng inflation na problema nang mag-isa. Ang Selic sa 13% sa pagtatapos ng taon ay ang bagong consensus, at nangangahulugan ito na ang trajectory ng mga pagbabawas ay magiging mas mabagal kaysa sa tila dalawang linggo na ang nakakaraan.
Sa Royal Binary, sinusubaybayan namin ang mga lingguhang macro data — kabilang ang bawat edisyon ng Boletim Focus — bilang bahagi ng proseso ng pagmamasid ng mga kondisyon ng merkado. Hindi dahil ang macro ay nagtatakda ng bawat trade, kundi dahil ang trajectory ng Selic ay nakakaapekto sa likididad, volatility, at mga korelasyon sa pagitan ng mga asset. Kung nais mong maunawaan kung paano kami nag-ooperate sa kontekstong ito, alamin ang platform.