En 2025, l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle a propulsé les actions technologiques à des gains qui semblaient, rétrospectivement, davantage liés à la dynamique qu'à la valorisation. Le secteur a livré une croissance des bénéfices de 26 % — solide selon tout standard historique — mais les valorisations se sont étirées bien au-delà de ce que cette croissance justifiait, avec certains noms adjacents à l'IA se négociant à 40–80 fois les bénéfices prévisionnels.
En 2026, la livraison des bénéfices sous-jacents s'est accélérée : la croissance du BPA du secteur technologique est projetée à 43 % selon les estimations de consensus FactSet, ce qui en fait le secteur majeur à la croissance la plus forte du S&P 500 avec une marge significative. Mais la réaction du marché a été plus mesurée qu'en 2025, et les investisseurs professionnels décrivent leur approche avec des expressions comme « choisir ses positions » plutôt que les achats généralisés qui ont caractérisé la première vague.
La divergence entre l'accélération des fondamentaux et le sentiment plus prudent mérite un examen attentif.
Ce que le chiffre de 43 % représente réellement
La projection de croissance des bénéfices de 43 % pour le secteur technologique couvre un large éventail d'entreprises sous-jacentes. Elle n'est pas uniformément distribuée.
À l'extrémité haute, les fabricants de semi-conducteurs fournissant du matériel d'entraînement et d'inférence IA — Nvidia étant le cas paradigmatique — voient une demande qui dépasse constamment l'offre. Les clients des centres de données (hyperscalers cloud : Microsoft, Google, Amazon, Meta) continuent d'investir massivement dans l'infrastructure IA. Leurs engagements de dépenses d'investissement pour 2026 ont atteint des niveaux records, les quatre plus grands hyperscalers dépensant collectivement plus de 200 milliards de dollars en infrastructure de centres de données cette année.
À l'extrémité basse de la fourchette de croissance au sein de la tech se trouvent des entreprises adjacentes à l'IA mais dont les modèles d'affaires n'ont pas été transformés par elle : fournisseurs de logiciels hérités, entreprises de services informatiques, distributeurs de matériel. Beaucoup voient leurs bénéfices croître, mais à des taux bien inférieurs au titre sectoriel.
Le chiffre de 43 % est une moyenne pondérée qui obscurcit cette dispersion. Un ETF technologique passif la capture entière ; une approche active sélective tente de concentrer l'exposition dans les composantes à plus forte croissance.
Les projections de taille du marché IA
Le marché IA (défini largement comme les logiciels IA, le matériel IA et les services IA) est projeté pour atteindre 3 000 milliards de dollars de marché adressable total d'ici 2033, selon diverses estimations de recherche de marché (Bloomberg Intelligence, IDC, McKinsey Global Institute). Cette projection porte les mises en garde standard : c'est une prévision d'une technologie dont la trajectoire de commercialisation est véritablement incertaine, et les estimations de taille de marché en technologie ont historiquement été à la fois dramatiquement sous-estimées et dramatiquement surestimées selon la technologie.
Ce qui est moins spéculatif, c'est la dépense d'investissement de l'année en cours : les 200+ milliards de dollars dépensés par les hyperscalers pour les centres de données en 2026 ne sont pas une projection — ils sont divulgués dans les rapports trimestriels. Ces dépenses se traduisent en revenus chez Nvidia, AMD, TSMC et des dizaines d'entreprises d'équipements semiconducteurs.
La projection de croissance agrégée du BPA du S&P 500 pour 2026 est de 12,6 %. La technologie à 43 % croît plus de trois fois plus vite que le marché large en termes de bénéfices. La question est de savoir si cette croissance des bénéfices est déjà intégrée dans les prix — si les cours des bénéficiaires de l'IA reflètent déjà une croissance des bénéfices de 43 % plus plusieurs années supplémentaires de croissance continue.
Ce que « deuxième vague » signifie réellement
La « première vague » d'investissement dans l'IA (approximativement 2023–2025) se caractérisait par des achats relativement indiscriminés de tout ce qui avait une exposition à l'IA. Les entreprises qui ajoutaient « IA » à leurs descriptions de produits voyaient leur cours réagir ; les fournisseurs d'infrastructure pure (Nvidia avant tout) sont devenus des entreprises mille-milliardaires en années plutôt qu'en décennies.
La « deuxième vague » — qui caractérise 2026 — implique un ensemble différent de questions :
Qui monétise réellement l'IA ? Les puces et l'infrastructure cloud sont en cours de construction. Mais pour la plupart des éditeurs de logiciels d'entreprise, les fonctionnalités IA ont été ajoutées aux produits sans augmenter significativement les revenus par client. La deuxième vague demande : quelles entreprises traduisent le déploiement de l'IA en expansion mesurable des revenus et des marges ?
Où la monétisation se manifeste-t-elle réellement ? LegalTech, outils de codage, diagnostics IA en santé, services de données financières — ce sont les secteurs où l'IA est intégrée dans les flux de travail avec des effets de productivité démontrables. L'histoire de la capture des revenus est plus claire ici que dans les plateformes IA à usage général.
L'énergie comme co-bénéficiaire de l'IA : Les centres de données nécessitent d'énormes quantités d'électricité. L'expansion de l'infrastructure IA a créé une poussée de la demande en énergie qui n'est pas largement appréciée dans la couverture populaire. En 2026, le secteur de l'énergie est apparu comme un bénéficiaire inattendu de l'IA — les services publics et les producteurs d'énergie qui approvisionnent les campus de centres de données signent des contrats à long terme. C'est l'un des thèmes de « choix de positions » que les investisseurs professionnels ont identifié comme moins encombré que le matériel IA direct.
L'exposition à l'IA au Brésil
Les entreprises brésiliennes ne sont pas des participants primaires dans le développement de l'infrastructure IA — l'écosystème de fabrication de semi-conducteurs et d'hyperscalers cloud est concentré aux États-Unis, à Taiwan et en Corée du Sud. Cependant, les entreprises brésiliennes deviennent des adopteurs de l'IA, et plusieurs développent des produits natifs IA pour le marché domestique.
Dans le fintech, la souscription de crédit pilotée par IA, la détection de fraude et l'automatisation du service client sont largement déployées. Nubank a investi significativement dans l'infrastructure de machine learning. Les assureurs brésiliens utilisent l'IA pour l'évaluation des sinistres. Cette adoption crée des gains de productivité mais ne crée pas encore de pure-players IA brésiliens cotés en bourse à grande échelle.
Pour les investisseurs brésiliens cherchant une exposition à l'IA, la voie principale reste IVVB11 (l'ETF S&P 500 coté sur B3) ou les BDRs (Brazilian Depositary Receipts) de sociétés technologiques américaines.
Les risques que le titre de 43 % ne montre pas
Concentration : La croissance des bénéfices IA est fortement concentrée dans un petit nombre d'entreprises. Si Nvidia déçoit — si la demande se ralentit ou qu'un concurrent crédible émerge — le chiffre de bénéfices du secteur tech chute dramatiquement. L'indice cache cette concentration.
Risque réglementaire : L'AI Act de l'UE est en phase d'application. La posture réglementaire américaine vis-à-vis de l'IA évolue. Les litiges sur les licences de contenu (affaires de droit d'auteur des données d'entraînement) sont en cours devant les tribunaux. N'importe lequel de ces éléments pourrait créer des coûts de conformité inattendus ou des contraintes opérationnelles pour les développeurs d'IA.
Risque géopolitique autour des semi-conducteurs : Les contrôles américains à l'exportation sur les puces avancées vers la Chine ont été un facteur significatif dans le marché des semi-conducteurs IA. Les changements de politique dans un sens ou l'autre affecteraient matériellement la dynamique de l'offre et de la demande du marché du matériel IA.
La saturation des « pioches et pelles » : Quand chaque banque d'investissement publie un rapport recommandant les infrastructures IA, les transactions évidentes tendent à être encombrées. La réaction plus mesurée du marché en 2026 par rapport à 2025 reflète en partie que les bénéficiaires IA les plus évidents étaient déjà bien détenus.
Une lecture honnête des données
La croissance des bénéfices de 43 % est réelle, et elle est générée par de vraies dépenses d'investissement dans une vraie infrastructure. Le marché IA n'est pas une spéculation sans activité économique sous-jacente — la construction de centres de données, les ventes de puces, les revenus cloud et les renouvellements de contrats logiciels sont tous mesurables en temps réel.
Ce qui est incertain, c'est la durée et la distribution des rendements. Combien d'années la croissance des bénéfices tech au-dessus du marché persiste-t-elle ? Quels bénéficiaires de second ordre (énergie, immobilier pour les centres de données, équipements de refroidissement, réseaux) verront des gains durables ? Quelles entreprises adjacentes à l'IA voient un impact sur les revenus qui n'apparaît pas encore dans les bénéfices actuels ?
Ce sont les questions qui distinguent la deuxième vague d'investissement dans l'IA de la première.
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