Le 14 avril 2026, Banco do Brasil (BBAS3) a progressé de 2,59 %, surpassant l'Ibovespa au sens large lors de la même séance où l'indice a clôturé près de son 18e record de l'année. Le mouvement n'était pas isolé : l'ensemble du secteur financier brésilien a progressé ce jour-là, avec Itaú Unibanco et Bradesco terminant également en territoire positif.
Pour comprendre pourquoi les banques mènent ce rallye — et pourquoi ce leadership est accompagné de vraies tensions — vous devez examiner trois forces simultanées : la baisse des prix du pétrole, un cycle de taux en évolution, et un marché du crédit qui se développe même si un nombre record de Brésiliens restent en défaut de paiement.
Le canal des prix du pétrole
Le cessez-le-feu américano-iranien annoncé le 8 avril a provoqué une baisse significative des prix mondiaux du brut. Le Brent est passé de plus de 112 dollars le baril à environ 85 dollars dans les séances suivantes. À première vue, cela semble sans rapport avec les actions bancaires brésiliennes. La connexion passe par l'inflation.
Les prix élevés du pétrole avaient alimenté les craintes de stagflation — le scénario où l'inflation reste élevée même si la croissance économique s'affaiblit. Pour les banques, la stagflation est un environnement particulièrement inconfortable : elle oblige la Banque centrale à maintenir des taux d'intérêt élevés (réduisant la demande de prêts) tout en dégradant simultanément la qualité du crédit des emprunteurs serrés par la hausse des coûts.
La baisse du pétrole a désamorcé une partie de cette pression. Avec l'inflation importée s'atténuant, le marché a commencé à tabler sur un chemin quelque peu plus propre pour le cycle de baisse du Selic. Des taux plus bas bénéficient aux banques en stimulant les nouvelles originations de prêts et en réduisant les taux de défaut parmi les emprunteurs.
Le cycle de baisse du Selic et l'expansion du crédit
Le Boletim Focus publié le 14 avril projette le Selic à 12,50 % d'ici la fin 2026, en baisse par rapport à son pic récent. Pour les grandes banques brésiliennes, cet environnement de taux crée une opportunité spécifique : à mesure que les taux baissent, la demande de crédit à la consommation, de prêts immobiliers et de prêts aux entreprises augmente généralement.
Les grandes banques brésiliennes — Banco do Brasil, Itaú, Bradesco et Caixa — ont régulièrement déclaré de solides bénéfices même pendant les périodes de taux élevés, car l'écart entre le taux qu'elles paient aux déposants et le taux qu'elles facturent aux emprunteurs est resté large. À mesure que le Selic diminue et que les volumes de crédit augmentent, la taille absolue de ces revenus d'intérêts tend à augmenter même si les marges se compriment légèrement.
Banco do Brasil occupe une position particulière dans cette dynamique. En tant qu'institution contrôlée par l'État, elle a pour mission de soutenir le crédit rural et le financement de l'agrobusiness. Avec le secteur agricole brésilien en plein essor — les exportations agrobusiness ont atteint des niveaux records ces dernières années — le portefeuille de prêts de Banco do Brasil bénéficie d'une exposition que la plupart des banques privées ne détiennent pas.
Les 81,7 millions de défaillants
Voici la tension avec laquelle le rallye coexiste : selon Serasa Experian, 81,7 millions de Brésiliens étaient en défaut de paiement début 2026. Cela représente environ 40 % de la population adulte — le chiffre le plus élevé jamais enregistré.
Comment les banques restent-elles rentables dans ce contexte ? Plusieurs mécanismes sont à l'œuvre.
Premièrement, les grandes banques disposent de modèles sophistiqués de notation de crédit et de provisionnement. Elles ont déjà absorbé les pertes de la vague de défauts post-pandémie et ont reconstitué leurs provisions en conséquence. Deuxièmement, les taux de défaut les plus élevés sont concentrés dans les segments à faibles revenus qui portent des soldes plus petits. La valeur totale des prêts non performants est plus gérable que ce que le nombre brut de CPF suggère. Troisièmement, les banques ont été sélectives : la croissance du crédit au cours des derniers trimestres a été orientée vers les prêts garantis (prêts immobiliers, prêts automobiles, crédit consignado déductible du salaire) où la garantie limite les pertes.
Cela dit, 81,7 millions de CPF défaillants représente un stress économique réel, et toute accélération de ce chiffre — particulièrement dans les segments à revenus plus élevés — modifierait sensiblement le tableau de la qualité du crédit.
Le déclassement par Itaú BBA
Tout le monde n'est pas haussier sur les actions bancaires brésiliennes. En avril 2026, Itaú BBA — la branche banque d'investissement d'Itaú Unibanco — a dégradé Banco do Brasil à la sous-performance. Les analystes de la banque ont cité des préoccupations concernant le rythme de détérioration de la qualité du crédit dans son portefeuille agricole, l'exposition à des secteurs avec une capacité de remboursement plus faible, et la valorisation par rapport aux pairs.
Cela mérite d'être noté car cela vient de l'intérieur du système financier brésilien lui-même. La dégradation n'invalide pas la thèse haussière plus large pour les actions bancaires, mais elle signale que toutes les banques au sein du secteur ne présentent pas le même profil de risque. La combinaison de mandat gouvernemental, de concentration agricole et de structure de capital de Banco do Brasil diffère significativement de pairs du secteur privé pur comme Itaú ou Bradesco.
| Banque | Performance du 14 avril | Position des analystes (avril 2026) |
|---|---|---|
| Banco do Brasil (BBAS3) | +2,59 % | Itaú BBA : Sous-performance |
| Itaú Unibanco (ITUB4) | +1,4 % | Globalement Neutre à Achat |
| Bradesco (BBDC4) | +1,1 % | Mixte |
| Santander Brasil (SANB11) | +0,9 % | Mixte |
Ce que dit la valorisation
Malgré les gains récents, les actions bancaires brésiliennes continuent de se négocier avec des décotes significatives par rapport à leurs moyennes historiques et aux pairs internationaux. Les ratios cours/valeur comptable des grandes banques ont oscillé dans la fourchette de 1,0x à 1,5x, bien en dessous des multiples de 2,0x à 2,5x communs lors des cycles haussiers précédents.
Cette décote n'est pas irrationnelle — elle intègre le risque de défaut, l'incertitude politique autour de la propriété gouvernementale de Banco do Brasil, et la prime de risque plus large attachée aux actifs brésiliens. Mais cela signifie aussi que si la confiance s'améliore et que le cycle du crédit tourne proprement, le potentiel de réévaluation est substantiel.
Ce qu'il faut surveiller
Trois variables détermineront si ce rallye des actions bancaires se prolonge ou s'inverse :
Décision du Copom (28–29 avril) : Si le comité réduit le Selic de 50 points de base et signale une trajectoire d'assouplissement continue, les actions bancaires prolongeront probablement leurs gains. Une surprise hawkish — ou une pause — déclencherait probablement des prises de bénéfices.
Qualité du crédit dans les résultats du T1 2026 : Les grandes banques publieront leurs résultats du premier trimestre fin avril et mai. Ces résultats révéleront si les tendances de défaut se stabilisent ou s'aggravent, et si les charges de provisions augmentent plus vite que les revenus.
Crédit agricole : L'exposition de Banco do Brasil à l'agrobusiness est à la fois une source de force et un risque de concentration. Un choc sur les prix des matières premières ou une détérioration de la qualité du crédit dans les portefeuilles ruraux affecterait de manière disproportionnée BBAS3.
L'avance du 14 avril reflète un vrai optimisme. Mais un optimisme construit sur une base de 81,7 millions de Brésiliens défaillants, une banque sous influence gouvernementale, et un cycle de taux qui n'a pas encore joué mérite une lecture attentive.
Chez Royal Binary, notre équipe de trading suit les rotations sectorielles et les mouvements macroéconomiques en temps réel. Si vous souhaitez comprendre comment nous nous positionnons autour d'événements comme la saison des résultats et les réunions de banques centrales, explorez notre plateforme.