Le débat sur la privatisation en 2026 : que se passe-t-il si le Brésil vend tout ?

2026 est une année électorale au Brésil, et le débat sur le rôle de l'État dans l'économie est de retour en pleine force. Le candidat à la présidentielle Romeu Zema du parti Novo — ancien gouverneur du Minas Gerais — a publié un plan de gouvernement proposant la privatisation de pratiquement toutes les sociétés d'État, notamment Petrobras, Caixa Econômica Federal, Banco do Brasil et les Correios.

Le plan est coordonné par Carlos Costa, un ancien membre de l'équipe économique de Paulo Guedes, et s'inscrit dans la stratégie de Zema de se positionner à droite et de se distinguer des autres candidats libéraux comme Flávio Bolsonaro (PL). La proposition est audacieuse. Mais qu'est-ce que cela signifierait concrètement pour les investisseurs boursiers ?

Le précédent Eletrobras

Pour comprendre le débat, il est nécessaire d'examiner le cas le plus récent : la privatisation d'Eletrobras en 2022. Après des années de discussion politique, la société a été capitalisée dans un processus qui a levé plus de 33 milliards de R$, le gouvernement fédéral réduisant sa participation et la société acquérant une gouvernance d'entreprise privée.

Les résultats depuis lors ont été, en général, positifs pour les actionnaires minoritaires :

En mars 2026, une révision de la privatisation d'Eletrobras a été confirmée — un processus réglementaire prévu dans le contrat original — analysant si les engagements de cession et d'investissement avaient été respectés. Ce processus génère de la volatilité mais n'implique pas nécessairement un renversement de la privatisation.

Ce que Zema propose spécifiquement

Le plan de gouvernement de Zema n'établit pas de calendrier détaillé, mais décrit les secteurs cibles :

Privatiser Petrobras serait le plus grand processus de capitalisation de l'histoire latino-américaine — et probablement l'un des plus grands au monde. La complexité logistique, réglementaire et politique serait monumentale.

Caixa et Banco do Brasil présentent un défi différent : les deux jouent le rôle d'agents de politique publique — logement social, crédit agricole, microcrédit — qui peuvent être incompatibles avec une gestion privée strictement axée sur le profit.

Impact pour les investisseurs : scénarios possibles

La privatisation d'une société d'État tend à suivre un schéma dans les marchés émergents. Avant l'annonce, il y a de la spéculation et de la volatilité. Après la décision, il y a une phase d'ajustement de la gouvernance, de réduction des coûts et d'amélioration des marges. Pour les actionnaires qui entrent tôt et conservent, les rendements historiques ont été favorables — quand le processus est bien exécuté.

Le cas Eletrobras sert de référence. La société était sous-évaluée avant la privatisation, opérait avec des inefficacités historiques, et le processus a forcé une restructuration qui a bénéficié aux actionnaires minoritaires.

Cependant, au moins trois risques doivent être reconnus :

Risque de renversement politique : les privatisations de sociétés d'État stratégiques comme Petrobras sont historiquement controversées au Brésil. Un gouvernement suivant pourrait tenter d'inverser le processus, créant une incertitude juridique prolongée.

Risque d'exécution : vendre Petrobras au marché nécessiterait une structure d'accord sans précédent au Brésil. Des défauts dans le processus — tels que des conditions de marché inadéquates, une structure de contrôle mal définie ou un conflit avec les régulateurs — pourraient entraîner des prix en dessous du potentiel.

Risque de mission publique : les banques publiques comme Caixa et Banco do Brasil remplissent des fonctions que le marché privé tend à ne pas offrir de façon rentable — crédit subventionné, présence dans les communes éloignées, logement social. Privatiser ces institutions créerait un vide qui devrait être comblé par d'autres mécanismes.

Le calendrier politique est important

Zema est en tête des sondages dans le camp libéral-conservateur mais fait face à un électorat polarisé. Pour que toute privatisation se produise, il aurait besoin d'une majorité cohérente au Congrès — ce qui, historiquement, est difficile à obtenir au Brésil.

La privatisation d'Eletrobras a pris des années de négociation politique et l'approbation du Congrès, même avec un gouvernement engagé. Privatiser Petrobras — avec tout son poids symbolique et sa pertinence pour les recettes fédérales — serait substantiellement plus complexe.

Ce que les investisseurs devraient surveiller

Indépendamment du résultat électoral, le débat sur la privatisation tend à :

1. Créer de la volatilité à court terme dans les actions des sociétés d'État à mesure que les candidats montent ou descendent dans les sondages.
2. Générer des opportunités d'entrée dans les actions de sociétés que le marché croit qui seront privatisées — mais avec le risque de déception si l'agenda se bloque.
3. Accélérer les améliorations de gouvernance même sans privatisation formelle, car le débat politique presse la direction d'adopter des pratiques plus efficaces.

L'histoire brésilienne montre que les privatisations, quand elles se produisent, tendent à faire apprécier les actions à moyen terme. Mais le chemin de la proposition à l'exécution est long et semé d'embûches.

Chez Royal Binary, fondée par Sidnei Oliveira, nous suivons les événements politiques et économiques qui font bouger le marché brésilien — et opérons avec discipline dans tout scénario. Découvrez la plateforme.