Le 30 mars 2026, le Conseil national de justice du Brésil (CNJ) a ordonné la suspension immédiate et indéfinie du juge Alexandre Victor de Carvalho du Tribunal de justice du Minas Gerais. Des officiers de la Police fédérale ont effectué des perquisitions dans son bureau à Belo Horizonte. La raison : des soupçons de favoritisme dans le traitement du redressement judiciaire du Groupe 123 Milhas, une entreprise de voyages dont l'effondrement a laissé plus de 800 000 créanciers avec des billets sans valeur et des promesses non tenues.
C'est la deuxième fois que Carvalho est écarté de l'affaire. La première suspension, en décembre 2024, avait duré 60 jours. Cette fois, aucune date de fin n'est fixée.
Pour les investisseurs internationaux et tous ceux qui étudient le risque, l'affaire 123 Milhas est un cas d'école illustrant ce qui arrive lorsqu'un modèle d'affaires « trop beau pour être vrai » rencontre une surveillance insuffisante. Les parallèles avec d'autres affaires de fraude aux consommateurs dans le monde rendent les leçons universellement applicables.
Qu'était 123 Milhas
123 Milhas était une plateforme de voyages brésilienne qui opérait comme intermédiaire entre les compagnies aériennes et les consommateurs. L'entreprise achetait des miles et des billets d'avion en gros, puis les revendait à des prix réduits. Le modèle de base n'était pas intrinsèquement frauduleux. Ce qui a provoqué son effondrement était un produit spécifique : la Linha Promo (Ligne Promo).
Lancée lors du Black Friday 2021, la Ligne Promo vendait des billets d'avion à dates flexibles à des prix 30 % à 50 % inférieurs aux tarifs du marché. Les clients choisissaient une fenêtre de voyage, et 123 Milhas s'engageait à émettre le billet jusqu'à trois mois plus tard. L'entreprise pariait que les prix des billets baisseraient pendant cet intervalle. Lorsque ce ne fut pas le cas, les pertes s'accumulèrent.
Entre juin 2022 et août 2023, la Ligne Promo accumula 835 millions de R$ (environ 145 millions d'USD) de pertes. Le coût d'acquisition des billets dépassait systématiquement ce que les clients avaient payé. L'entreprise commença à utiliser les fonds des nouveaux clients pour couvrir les obligations envers les anciens, une dynamique classique de type Ponzi.
Chronologie de l'effondrement
Black Friday 2021 : Lancement de la Ligne Promo, proposant des billets à dates flexibles à des prix bien inférieurs au marché.
Août 2022 : Le Procon-SP (agence de protection des consommateurs de São Paulo) émet une notification formelle pour non-livraison de billets et de bons d'hébergement. Les premiers signaux d'alerte sont rendus publics.
Juin 2022 à août 2023 : La Ligne Promo accumule 835 millions de R$ de pertes opérationnelles. Le modèle devient insoutenable.
18 août 2023 : 123 Milhas suspend l'émission de tous les billets de la Ligne Promo et les forfaits à dates flexibles. Les voyages déjà réservés de septembre à décembre sont annulés. Des centaines de milliers de consommateurs se retrouvent sans vols ni remboursements.
29 août 2023 : L'entreprise dépose une demande de redressement judiciaire (l'équivalent brésilien du Chapter 11), déclarant 2,3 milliards de R$ de dettes auprès de plus de 800 000 créanciers, dont la majorité sont des consommateurs individuels.
Décembre 2024 : Le ministère public du Minas Gerais (MPMG) inculpe cinq membres de la famille Madureira, qui contrôlait le groupe, pour fraude aux consommateurs, fraude à la faillite et blanchiment d'argent. Peines maximales encourues : 30 ans. Le MPMG réclame 1,1 milliard de R$ de dommages matériels et 300 millions de R$ de dommages moraux collectifs. Le Tribunal de justice accepte les charges ; les prévenus deviennent formellement accusés.
Décembre 2024 : Le plan de redressement judiciaire est déposé, offrant aux créanciers trois options : des crédits à pleine valeur pour des achats futurs sur la plateforme, une décote de 40 % sur les montants dus, versés en semestrialités sur six ans (avec une période de grâce de 18 mois), ou un règlement plafonné à 450 R$ versé sur cinq ans (avec une période de grâce de 2,5 ans). Les créanciers qui acceptent renoncent à leur droit de poursuites.
Février 2026 : 123 Milhas commence à envoyer des propositions de règlement à ses 800 000 créanciers. L'acceptation est facultative mais irrévocable une fois signée.
30 mars 2026 : Le CNJ suspend le juge Carvalho pour la deuxième fois, de manière indéfinie, pour soupçon de favoritisme dans la procédure de redressement judiciaire.
Pourquoi cela dépasse les frontières du Brésil
L'affaire 123 Milhas partage des caractéristiques structurelles avec des affaires de fraude aux consommateurs dans le monde entier. La mécanique est remarquablement similaire à celle observée lors de l'effondrement de WOW Air en Islande (2019), de la faillite de Thomas Cook au Royaume-Uni (2019) et de la crise de Hurb au Brésil (en cours). Dans chaque cas, une compagnie de voyages vendait des services à des prix non rentables, finançait les obligations courantes avec les recettes futures, et s'effondrait lorsque les flux de trésorerie s'inversaient.
La différence avec 123 Milhas est l'échelle : 800 000 créanciers, environ 2,4 milliards de R$ de fraude estimée, et une procédure judiciaire désormais entachée d'allégations de corruption judiciaire.
Pour les investisseurs, ce schéma n'est pas propre au secteur des voyages. Il apparaît dans tout secteur où des entreprises vendent des engagements futurs à des prix inférieurs au coût pour acquérir rapidement des clients. Les signaux d'alerte sont constants : une tarification agressive qui défie la logique des marges, une croissance rapide de la clientèle financée par des recettes anticipées, et des structures de gouvernance qui concentrent le contrôle au sein d'un petit groupe.
Les chiffres
| Donnée | Valeur |
|---|---|
| Dette déclarée | 2,3 milliards de R$ (~400 millions d'USD) |
| Pertes de la Ligne Promo | 835 millions de R$ (~145 millions d'USD) |
| Créanciers affectés | Plus de 800 000 |
| Dommages matériels réclamés par les procureurs | 1,1 milliard de R$ |
| Dommages moraux collectifs réclamés | 300 millions de R$ |
| Fraude totale estimée | 2,4 milliards de R$ |
| Peine maximale pour les prévenus | 30 ans |
La meilleure option de remboursement pour les consommateurs implique une décote de 40 % et un délai de près de huit ans. Un créancier dû 1 000 R$ pourrait recevoir 600 R$, étalés sur six ans à partir de 2027. Ajusté à l'inflation, le recouvrement réel sera nettement inférieur.
Leçons sur le risque applicables à tout marché
1. La diligence raisonnable s'applique à chaque décision financière
La plupart des gens associent la diligence raisonnable aux actions et aux obligations. Mais l'affaire 123 Milhas démontre que l'évaluation des risques s'applique à tout engagement financier, y compris l'achat d'un billet d'avion.
Les signaux étaient publics : des plaintes croissantes sur les plateformes d'avis des consommateurs, une notification formelle du Procon-SP en 2022, un modèle d'affaires dépendant d'une tarification future imprévisible. Aucun de ces éléments ne prouvait individuellement la fraude. Ensemble, ils brossaient le portrait d'une entreprise sous stress extrême.
Avant de concentrer des capitaux dans une plateforme, un service ou un actif quelconque, posez-vous les questions fondamentales. D'où provient le rendement ? Le modèle est-il viable si les conditions changent ? À quoi ressemblent les avis et les plaintes publics ?
2. Le redressement judiciaire protège l'entreprise, pas le créancier
De nombreux clients de 123 Milhas ont appris à leurs dépens que le redressement judiciaire existe pour donner à l'entreprise le temps de se restructurer, et non pour garantir aux créanciers de recevoir la pleine valeur de leurs créances.
Les trois options de règlement proposées en février 2026 l'illustrent clairement. La meilleure option implique une décote de 40 % et un délai de près de huit ans. Les créanciers qui acceptent renoncent à leur droit d'action en justice. Ceux qui refusent s'en remettent à l'Assemblée générale, dont le résultat est incertain.
Dans notre précédent article sur Americanas, nous avons montré comment l'entreprise a quitté le redressement judiciaire mais que ses actions restent à 50 % en dessous de leurs niveaux d'avant la crise. Le schéma se répète : l'entreprise survit, l'investisseur absorbe la perte.
3. La diversification protège contre l'imprévisible
Imaginez un voyageur fréquent qui avait accumulé 10 000 R$ de crédits sur 123 Milhas. Pas en actions, pas en fonds : en crédits sur une seule plateforme de voyages. Lorsque l'entreprise a suspendu ses opérations, cet « actif » est tombé à presque zéro du jour au lendemain.
La diversification, le principe le plus répété en matière d'investissement, s'applique à toutes les formes d'exposition économique. Il ne s'agit pas seulement de répartir les investissements entre actions, obligations et matières premières. Il s'agit d'éviter la concentration des engagements financiers auprès d'une seule contrepartie.
L'investisseur discipliné applique cette logique de manière cohérente : il ne met pas tout son capital dans un seul actif, ne dépend pas d'une seule source de revenus, et ne concentre pas toutes ses économies sur une seule plateforme.
4. L'intégrité judiciaire fait partie du risque souverain
La révocation du juge Carvalho par le CNJ soulève une question qui dépasse 123 Milhas : la fiabilité du processus judiciaire est une composante du risque d'investissement dans toute juridiction.
Lorsque le juge chargé d'une procédure de redressement majeure est suspendu pour soupçon de partialité, les investisseurs doivent considérer que le système juridique censé protéger les créanciers peut lui-même avoir des vulnérabilités. Cela ne signifie pas que le système ne fonctionne pas. Cela signifie que faire confiance aveuglément aux protections juridiques comporte son propre risque, tout comme faire confiance aveuglément aux états financiers.
Pour les investisseurs internationaux évaluant leur exposition aux actifs brésiliens ou aux marchés latino-américains en général, la fiabilité judiciaire est un facteur qui mérite autant de scrutin que le risque de change ou le risque réglementaire.
Le parallèle avec Americanas
Americanas et 123 Milhas partagent des schémas que les investisseurs devraient reconnaître :
| Aspect | Americanas | 123 Milhas |
|---|---|---|
| Échelle | Fraude comptable de 40 milliards de R$ | Fraude aux consommateurs de 2,4 milliards de R$ |
| Créanciers | 16 300 | Plus de 800 000 |
| Mécanisme | Contrats publicitaires fictifs (VPC) | Vente de billets à terme à prix sous le coût |
| Signal ignoré | Levier élevé + pression sur les marges | Prix bien inférieurs au marché |
| Gouvernance | Concentration du pouvoir dans la direction | Contrôle familial sans transparence |
| Résultat pour l'investisseur | Actions -50 % après 3 ans | Créanciers face à une décote de 40 %+ |
L'échelle diffère. La leçon, non : dans les deux cas, des signaux existaient avant l'effondrement, et dans les deux cas, la plupart des gens les ont ignorés.
La gestion des risques comme discipline
Ce qui relie 123 Milhas, Americanas et chaque autre cas de perte financière est la même chose : l'absence de gestion des risques. Le consommateur qui avait mis 10 000 R$ de billets sur une seule plateforme n'avait aucune gestion des risques. L'investisseur qui avait concentré un portefeuille dans AMER3 n'avait aucune gestion des risques. La banque qui avait prêté à 123 Milhas sans remettre en question le modèle n'avait aucune gestion des risques.
La gestion des risques n'est pas un produit. C'est une discipline. C'est la pratique qui consiste à poser des questions inconfortables avant d'engager des capitaux : quel est le pire des cas ? Combien suis-je prêt à perdre ? Que se passe-t-il si la contrepartie fait défaut ?
Chez Royal Binary, fondée par Sidnei Oliveira, la gestion des risques est le fondement de chaque opération. Avec plus de 340 transactions mensuelles et un modèle de partage des bénéfices 50/50, chaque transaction suit des règles de stop-loss et de dimensionnement de position prédéfinies. Les rendements sont des revenus variables, et les résultats passés ne garantissent pas les performances futures. Mais la discipline de limitation des pertes est ce qui sépare les opérations professionnelles de la spéculation.
Pour en savoir plus sur nos plans et sur le fonctionnement du modèle, rendez-vous sur app.royalbinary.io.