Le 18 mars 2026, la banque centrale brésilienne a réduit la Selic de 15 % à 14,75 % — la première réduction depuis mai 2024. Le marché projette que le taux atteindra 12,5 % par an d'ici la fin de 2026, avec des baisses graduelles à chaque réunion du Copom. Cette trajectoire modifie le calcul pour les investisseurs dans le programme Tesouro Direto brésilien.
Tesouro Direto est le programme fédéral qui permet aux investisseurs individuels d'acheter directement des obligations d'État, via un courtier. C'est l'instrument de revenu fixe le plus sûr disponible sur le marché brésilien — et avec la Selic à 14,75 %, les rendements réels sont encore significatifs.
Les trois principaux types d'obligations
Tesouro Direto propose trois catégories principales d'obligations :
Tesouro Selic : paie le taux Selic accumulé. L'option à plus faible risque et la plus liquide — peut être vendue à tout moment sans perte significative de valeur. Recommandée pour les réserves d'urgence et les allocations à court terme.
Tesouro Prefixado : paie un taux d'intérêt fixe déterminé au moment de l'achat. L'investisseur sait exactement combien il recevra à l'échéance — à condition de ne pas vendre avant. Une vente anticipée signifie une valorisation au marché (mark-to-market), ce qui peut représenter un gain ou une perte.
Tesouro IPCA+ : paie la variation de l'indice d'inflation officiel brésilien (IPCA) plus un taux fixe préalablement fixé. Garantit un rendement réel positif indépendamment de l'inflation. Également soumis au mark-to-market si vendu avant l'échéance.
Ce que recommandent les grandes institutions
| Institution | Recommandation principale | Durée |
|---|---|---|
| XP Investimentos | Tesouro Selic 2029 | Moyen terme |
| Itaú BBA | Tesouro Selic 2031 | Long terme |
| BTG Pactual | Mix Selic + IPCA+ | Diversifié |
| Consensus général | IPCA+ pour les durées supérieures à 5 ans | Long terme |
Le Tesouro Selic 2029 de XP et le Tesouro Selic 2031 d'Itaú BBA diffèrent en termes de durée mais partagent la même logique : dans un environnement de baisse graduelle de la Selic, maintenir une position dans une obligation suivant le taux capture encore le différentiel de taux élevé plus longtemps.
Le rendement réel du Tesouro Selic aujourd'hui
À une Selic de 14,75 %, le Tesouro Selic délivre environ 14,45 % par an (après les frais de dépôt B3 de 0,20 % annuel et le faible écart Selic-CDI).
En déduisant l'IPCA projeté pour 2026 (estimations du marché autour de 6,5 % à 7 % par an), le rendement réel du Tesouro Selic est d'environ 7,06 % par an. C'est historiquement rare : il est inhabituel que l'instrument de revenu fixe le plus sûr d'un marché délivre de tels rendements réels élevés.
Après impôt sur le revenu (15 % pour les applications détenues plus de 720 jours), le rendement réel tombe à environ 5,5 % par an — encore positif et significatif selon toute métrique historique.
Pourquoi les obligations IPCA+ gagnent en pertinence
La logique du Tesouro Selic est de capturer le taux élevé actuel. Le problème : à mesure que la banque centrale réduit ses taux, le rendement du Tesouro Selic baisse automatiquement. Quelqu'un qui achète du Tesouro Selic aujourd'hui recevra 14,75 % pendant que la Selic est à 14,75 %, mais recevra 12,5 % lorsque la Selic atteindra 12,5 %.
Tesouro IPCA+ résout ce problème pour les horizons longs : vous achetez une obligation payant IPCA + 6,5 % (par exemple) et ce taux fixe ne change pas — même si la Selic tombe à 10 %. Le rendement réel est garanti indépendamment du cycle de politique monétaire.
L'inconvénient de l'IPCA+ est le mark-to-market : si vous devez vendre avant l'échéance et que les taux d'intérêt ont augmenté depuis l'achat, vous pouvez subir une perte. Pour cette raison, l'IPCA+ ne devrait être acheté que par des investisseurs certains de pouvoir conserver jusqu'à l'échéance.
Tesouro Prefixado : pour ceux qui croient en des baisses plus rapides
Tesouro Prefixado est attractif pour les investisseurs qui croient que la Selic baissera plus rapidement que le marché ne le projette. La logique : si vous achetez une obligation payant 13 % par an et que la Selic tombe à 10 %, la valeur de marché de votre obligation augmente (car elle paie plus que le taux actuel). Cela génère une plus-value.
Le risque est l'inverse : si l'inflation surprend et que la banque centrale fait une pause dans ses baisses ou augmente les taux, la valeur de marché du Prefixado baisse, générant une perte pour quiconque doit sortir avant l'échéance.
Traitement fiscal dans Tesouro Direto
Toutes les obligations Tesouro Direto sont imposées selon le barème dégressif d'impôt sur le revenu brésilien :
| Durée de l'application | Taux d'impôt sur le revenu |
|---|---|
| Jusqu'à 180 jours | 22,5 % |
| 181 à 360 jours | 20 % |
| 361 à 720 jours | 17,5 % |
| Plus de 720 jours | 15 % |
Conserver plus de 2 ans réduit le taux d'imposition sur les revenus de 22,5 % à 15 %. Pour les applications à long terme, l'avantage fiscal est significatif.
L'IOF (impôt sur les opérations financières) s'applique dans les 30 premiers jours : un rachat anticipé avant 30 jours entraîne à la fois l'IOF et l'impôt sur le revenu. Après 30 jours, seul l'impôt sur le revenu s'applique.
Stratégie pratique par profil d'investisseur
| Profil | Stratégie recommandée |
|---|---|
| Conservateur / réserve d'urgence | Tesouro Selic (toute maturité) |
| Modéré / moyen terme | Mix Tesouro Selic 2029 + IPCA+ 2030 |
| Agressif / long terme | IPCA+ avec maturité 2035 ou plus |
| Croit en des baisses de taux accélérées | Prefixado court (2027-2028) |
La stratégie la plus défensive et largement recommandée pour l'environnement actuel est une combinaison de Tesouro Selic (pour la liquidité) avec de l'IPCA+ à moyen et long terme (pour garantir les rendements réels futurs). Cela capture le taux actuel élevé sans sacrifier la protection contre les baisses futures des taux.
La réalité du cycle des taux
Les investisseurs doivent penser soigneusement au timing. La première baisse de la Selic en 15 mois a eu lieu en mars 2026. Si les baisses se déroulent comme prévu (atteignant 12,5 % d'ici fin d'année), quelqu'un qui alloue entièrement au Tesouro Selic verra son rendement se comprimer de 225 points de base sur 9 mois.
Quelqu'un qui alloue même une portion aux obligations IPCA+ aux taux actuels d'environ 6,5 % réel par an bloque un rendement qui resterait attractif même dans un environnement Selic à 10 %. Cette optionnalité a une valeur réelle dans un cycle de taux déclinants.
La plateforme Tesouro Direto est accessible à tout investisseur brésilien disposant d'un CPF et d'un compte de courtage. L'investissement minimum est de 30 R$ — l'un des véhicules d'investissement les plus accessibles sur tout marché, offrant une garantie souveraine et des rendements réels positifs.
Royal Binary est une plateforme d'investissement collectif. Ce contenu est éducatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Consultez un conseiller certifié avant de prendre des décisions financières.