Exactement il y a un an, le 2 avril 2025, le président Donald Trump a signé le décret exécutif 14257 dans le jardin des roses de la Maison-Blanche. Invoquant la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA), le décret imposait un droit de douane de base de 10 % sur presque toutes les importations aux États-Unis, avec des taux de 20 à 25 % pour le Canada et le Mexique, et des taux nettement plus élevés pour 57 autres pays. Trump l'a appelé « Liberation Day », présentant les droits de douane comme un outil pour rééquilibrer le commerce mondial et relancer la fabrication américaine.
Douze mois plus tard, les droits de douane ont été annulés par la Cour suprême, plus de 166 milliards de dollars collectés auprès des entreprises sont désormais éligibles à des remboursements, le déficit commercial américain a augmenté au lieu de diminuer, et le Brésil est apparu comme l'un des bénéficiaires les plus nets de la perturbation.
Voici la chronologie complète de ce qui s'est passé et ce que cela signifie pour les investisseurs d'Amérique latine.
Ce que le Liberation Day a réellement fait
La portée du décret exécutif 14257 était considérable. Il appliquait des droits de douane aux marchandises de pratiquement tous les partenaires commerciaux, en utilisant l'IEEPA, une loi initialement conçue pour de véritables urgences de sécurité nationale comme la crise des otages iraniens et les gels d'actifs post-11 septembre.
| Cible | Taux de droit de douane |
|---|---|
| Base (la plupart des pays) | 10 % |
| Canada et Mexique | 25 % |
| Chine | Jusqu'à 145 % (cumulatif) |
| 57 pays supplémentaires | 20 à 50 % |
La réaction immédiate du marché a été sévère. Les 3 et 4 avril 2025, les marchés boursiers américains ont perdu environ 6 600 milliards de dollars de valeur. Le S&P 500 a chuté de plus de 10 % en deux jours. Les marchés mondiaux ont suivi. L'indice de volatilité VIX a dépassé 45.
Trump a suspendu les droits de douane les plus élevés sur la plupart des pays dans la semaine, ne conservant que le taux de base de 10 % et les taux élevés sur la Chine. Les marchés se sont partiellement redressés lors de la pause, mais les dommages aux relations commerciales étaient déjà en cours.
L'année qui a suivi : promesses contre réalité
L'objectif déclaré du Liberation Day était de réduire le déficit commercial américain, de ramener des emplois manufacturiers et de générer des recettes. Un an de données raconte une histoire différente.
Le déficit commercial a augmenté. Au lieu de se réduire, le déficit commercial américain s'est creusé tout au long de 2025 et jusqu'en 2026. Les importateurs se sont précipités pour anticiper les achats avant l'entrée en vigueur des droits de douane, puis ont fait face à des coûts plus élevés qui ont été largement répercutés sur les consommateurs. Les facteurs structurels alimentant le déficit, principalement la forte demande américaine de biens étrangers et le statut de monnaie de réserve du dollar, n'ont pas été affectés par les droits de douane.
Les emplois manufacturiers ont diminué. Entre avril 2025 et février 2026, les États-Unis ont perdu entre 89 000 et 100 000 emplois manufacturiers. Les droits de douane ont augmenté les coûts des intrants pour les fabricants américains qui dépendent des matériaux importés, les rendant moins compétitifs plutôt que davantage. Les entreprises censées bénéficier de la protection ont plutôt fait face à des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et à des droits de douane de rétorsion de la part des partenaires commerciaux.
Les prix à la consommation ont augmenté. Des estimations indépendantes ont projeté que les droits de douane, s'ils avaient été pleinement maintenus, auraient coûté au ménage américain moyen entre 1 900 et 3 800 dollars par an en hausse des prix. Les détaillants, les constructeurs automobiles et les fabricants d'électronique ont tous signalé une compression des marges.
Les exportations agricoles se sont effondrées. C'est peut-être le changement le plus dramatique. Les exportations de soja américain vers la Chine sont passées d'environ 72 000 tonnes par semaine avant le Liberation Day à seulement 1 800 tonnes par semaine ensuite. Les acheteurs chinois, confrontés à des dynamiques de rétorsion et cherchant des alternatives, ont constaté que le soja américain était devenu environ 20 % plus cher que le soja brésilien. Le déficit commercial agricole a augmenté de 10,8 %.
Si les droits de douane étaient restés pleinement en vigueur, le Congressional Budget Office estimait que le PIB américain se serait contracté de 0,3 %.
La décision de la Cour suprême
Le 20 février 2026, la Cour suprême a statué à 6 voix contre 3 dans l'affaire Learning Resources, Inc. c. Trump que l'IEEPA n'autorise pas le président à imposer des droits de douane. Le juge en chef John Roberts, rédigeant l'opinion de la majorité, a déclaré sans ambiguïté : « Nous statuons que l'IEEPA n'autorise pas le président à imposer des droits de douane. »
La décision était sans appel. Elle a établi que l'autorité tarifaire appartient au Congrès en vertu de la Clause de commerce, et que les pouvoirs d'urgence de l'IEEPA n'ont jamais été destinés à englober une politique commerciale de cette envergure.
L'impact pratique a été immédiat. Les taux de droits de douane imposés en vertu de l'IEEPA ont été invalidés. Les marchés ont bondi à la nouvelle. Le S&P 500 a gagné plus de 3 % en une seule séance, et les devises des marchés émergents, dont le real brésilien, se sont significativement renforcées.
Avertissement
Les droits de douane sur l'acier et l'aluminium imposés en vertu de la Section 232 (sécurité nationale) n'ont pas été affectés par cette décision et restent en vigueur à des taux allant jusqu'à 50 %.
Le problème des 166 milliards de dollars de remboursements
C'est là que l'histoire se complique. Entre avril 2025 et février 2026, les douanes et la protection des frontières américaines (CBP) ont collecté environ 166 milliards de dollars auprès de plus de 330 000 entreprises dans le cadre d'environ 53 millions d'entrées d'importation individuelles. Les droits de douane ayant été déclarés inconstitutionnels, cette somme est désormais éligible à des remboursements.
L'ampleur du défi de remboursement est considérable. La CBP a publiquement reconnu que le traitement manuel de 53 millions d'entrées est « pratiquement impossible » avec les systèmes existants. Il n'existe pas de mécanisme automatisé pour inverser des perceptions de droits de douane de cette ampleur. Les entreprises qui ont payé les droits de douane, dont beaucoup sont des importateurs petits et moyens, font face à des mois ou potentiellement des années d'attente.
Les implications budgétaires sont tout aussi significatives. Les analystes estiment que l'obligation de remboursement, combinée à la perte des recettes tarifaires continues, pourrait ajouter environ 2 000 milliards de dollars aux déficits américains au cours de la prochaine décennie. Cela crée une pression sur la politique budgétaire américaine et les marchés obligataires que les investisseurs devraient surveiller.
Pour les entreprises, le chaos des remboursements signifie une pression continue sur les flux de trésorerie. De nombreuses entreprises ont emprunté pour payer les droits de douane. Elles détiennent maintenant des créances sur le gouvernement sans calendrier clair de récupération.
Comment le Brésil en a bénéficié
Tandis que les droits de douane perturbaient les relations commerciales américaines, le Brésil était positionné pour absorber la demande redirigée, et c'est ce qu'il a fait.
Le soja. Le changement le plus visible. Lorsque les acheteurs chinois ont abandonné le soja américain en raison du coût et des dynamiques de rétorsion, ils se sont tournés vers le Brésil. Le soja brésilien était environ 20 % moins cher que le soja américain après les droits de douane. Il ne s'agissait pas d'une substitution temporaire. Les habitudes d'achats agricoles des Chinois se sont restructurées autour de l'approvisionnement brésilien, et ces relations sont peu susceptibles de se renverser complètement même avec la suppression des droits de douane.
Le commerce bilatéral. Le commerce Brésil-Chine a atteint un record de 171 milliards de dollars durant cette période. La Chine est désormais fermement le premier partenaire commercial du Brésil par une large marge, et la perturbation tarifaire a accéléré une diversification déjà en cours.
Des exportations record. Le Brésil a clôturé 2025 avec 348,3 milliards de dollars américains d'exportations totales, le plus élevé de l'histoire enregistrée. Le secteur industriel s'est avéré étonnamment adaptable, trouvant d'autres acheteurs en Asie et au Moyen-Orient lorsque les voies traditionnelles ont été perturbées.
| Indicateur | Avant le Liberation Day | Après le Liberation Day |
|---|---|---|
| Exportations de soja américain vers la Chine | ~72 000 tonnes/semaine | ~1 800 tonnes/semaine |
| Commerce bilatéral Brésil-Chine | En croissance | Record à 171 Md$ |
| Prix du soja brésilien vs américain | Compétitif | ~20 % moins cher |
| Exportations totales du Brésil (2025) | - | 348,3 Md$ (record) |
Ce que cela signifie pour les investisseurs latino-américains
L'épisode du Liberation Day offre plusieurs leçons concrètes.
Le risque politique est réel et mesurable. Un seul décret exécutif a remodelé les flux commerciaux mondiaux, détruit des milliers de milliards de valeur marchande et redirigé des chaînes d'approvisionnement agricoles qui avaient été stables pendant des décennies. Les investisseurs qui ont traité la politique commerciale américaine comme un bruit de fond ont perdu de l'argent. Ceux qui ont reconnu le risque tôt, ou qui étaient positionnés sur des marchés bénéficiaires comme le Brésil, ont capturé une hausse significative.
La diversification fonctionne à travers les géographies. Les portefeuilles concentrés sur les actions américaines ont subi le krach d'avril 2025 puis ont fait face à des mois d'incertitude politique. Les investisseurs exposés aux matières premières brésiliennes, aux devises des marchés émergents et aux chaînes d'approvisionnement non américaines ont vu ces positions bénéficier directement de la perturbation.
La volatilité crée des opportunités. La période entre avril 2025 et février 2026 a produit une volatilité extrême sur les actions, les devises, les matières premières et le revenu fixe. Les marchés ont bougé fortement à chaque annonce de droit de douane, pause, escalade et décision judiciaire. Pour les traders actifs, cet environnement a généré des opportunités qui n'existent pas sur les marchés calmes.
La politique commerciale remodèle durablement les chaînes d'approvisionnement. Même si les droits de douane ont été annulés après moins d'un an, les changements dans les chaînes d'approvisionnement qu'ils ont déclenchés ne s'inversent pas facilement. Les acheteurs chinois qui se sont tournés vers le soja brésilien ont signé des contrats à long terme. Les fabricants qui se sont diversifiés loin des fournisseurs américains ont construit de nouvelles relations. La carte commerciale post-Liberation Day ne reviendra pas simplement à la version pré-Liberation Day.
Les décisions de justice font bouger les marchés. La décision de la Cour suprême de février 2026 a produit l'un des rallyes journaliers les plus nets de l'année. Les investisseurs qui comprennent le paysage juridique, et pas seulement les données économiques, ont un avantage pour anticiper ces mouvements.
Perspectives
Un an après le Liberation Day, les droits de douane ont disparu mais leurs effets persistent. Le processus de remboursement des 166 milliards de dollars prendra des années. Les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine restent fondamentalement altérées. La position du Brésil comme principal fournisseur de matières premières pour l'Asie a été renforcée. Et le précédent juridique établi par Learning Resources c. Trump limitera les futures actions commerciales présidentielles.
Pour les investisseurs, la leçon est simple : les événements géopolitiques ne sont pas des abstractions. Ils font bouger les prix, redirigent les capitaux et créent des gagnants et des perdants mesurables. Rester informé sur la politique commerciale, les décisions judiciaires et la dynamique des chaînes d'approvisionnement n'est pas optionnel. C'est une partie de la gestion du risque et de l'identification des opportunités.
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