Le 9 avril 2026, l'or a clôturé à 4 722,38 $ l'once troy. Le chiffre semble élevé — et il l'est. Mais le contexte le plus important n'est pas le niveau du prix aujourd'hui. C'est qui achète, en quelles quantités, et combien de temps cela est susceptible de durer.
En janvier 2026, l'or a franchi les 5 000 $ pour la première fois de l'histoire. Depuis lors, il a reculé d'environ 5,5 % en raison de facteurs ponctuels — parmi eux, le renforcement temporaire du dollar qui a suivi l'éclatement du conflit USA-Israël-Iran en février. Mais les moteurs structurels qui ont porté le métal à ce niveau n'ont pas disparu. Ils se sont approfondis.
La preuve la plus concrète provient du World Gold Council.
Les données qui reconfigurent le tableau structurel
Dans sa dernière enquête annuelle auprès des gestionnaires de réserves, le World Gold Council a constaté que 95 % des banques centrales mondiales prévoient d'élargir ou de maintenir leurs réserves d'or au cours des 12 prochains mois — la proportion la plus élevée jamais enregistrée dans l'enquête. Plus notable encore : 43 % indiquent qu'elles augmenteront activement leurs réserves, pas seulement les maintenir.
Ce n'est pas une tendance récente. C'est l'accélération d'un cycle d'achat qui dure depuis plus d'une décennie. Mais il y a une différence de degré qui justifie l'attention : lors des années précédentes, la plupart des banques centrales indiquaient une stabilité ou une croissance modérée. La proportion déclarant une intention d'achat active a maintenant atteint son plus haut niveau historique, en 2026.
Qu'est-ce qui motive cela ? Trois forces convergentes :
Dé-dollarisation progressive. Les banques centrales des économies émergentes — notamment la Chine, la Turquie, l'Inde et les États du Golfe — continuent de réduire leur exposition au dollar américain. Le gel des réserves russes en 2022 a accéléré ce processus. Pour les économies qui perçoivent un risque souverain dans la dépendance au dollar, l'or est l'alternative qui n'appartient à aucun pays.
Fragmentation du système financier mondial. Les sanctions, les régimes tarifaires et les blocs économiques alternatifs ont transformé l'infrastructure financière en champ de bataille géopolitique. L'or, qui ne présente aucun risque de contrepartie et ne peut être unilatéralement gelé par aucune grande puissance, gagne en pertinence précisément grâce à ses caractéristiques passives.
Cycle des taux d'intérêt réels. Avec plusieurs grandes banques centrales dans des cycles de baisse — notamment la Fed, qui continue de pivoter vers l'assouplissement — les rendements réels des obligations souveraines baissent, réduisant le coût d'opportunité de la détention d'or. Pour une banque centrale qui pèse les rendements des Treasuries face au coût de la détention d'un métal non productif, ce calcul change quand les taux diminuent.
Les chiffres derrière la demande
Sur les 12 derniers mois, les banques centrales des marchés émergents ont acheté plus de 700 tonnes d'or. Les données compilées par State Street Global Advisors dans leur Monthly Gold Monitor projettent que 2026 se terminera avec des achats des banques centrales dans la fourchette de 755 tonnes — un volume qui maintiendrait la demande institutionnelle à des niveaux exceptionnels pour la cinquième année consécutive.
La Chine et la Turquie restent les plus grands acheteurs parmi les marchés émergents, mais le schéma s'est élargi. L'Inde a régulièrement ajouté des réserves. Les pays du Golfe ont accéléré leurs achats à mesure que leurs fonds souverains diversifient au-delà du dollar. Ce n'est pas un phénomène d'un ou deux pays. C'est une reconfiguration géopolitique du système mondial de réserves.
Info
Pour la perspective historique : avant 2010, les banques centrales étaient des vendeurs nets d'or. Le renversement vers les achats nets a transformé le profil de la demande du métal. Ce qui se passe maintenant — 95 % prévoyant d'élargir les réserves — est l'intensification d'une tendance qui dure depuis 15 ans.
Ce que projette JPMorgan
JPMorgan, dans sa dernière mise à jour sur les matières premières, projette que l'or atteindra 5 000 $ au T4 2026 et place 6 000 $ comme objectif à plus long terme. La projection à court terme implique une appréciation d'environ 6 % par rapport aux niveaux actuels.
La thèse de la banque soutient que la demande structurelle des banques centrales fonctionne comme un plancher de prix sous le métal. Même dans des scénarios où le dollar se renforce temporairement ou où les taux américains augmentent plus que prévu, le volume constant des achats institutionnels absorbe la pression vendeuse qui, dans les cycles précédents, aurait produit des corrections plus importantes.
Autres projections :
| Institution | Projection | Horizon |
|---|---|---|
| JPMorgan | 5 000 $ | T4 2026 |
| JPMorgan | 6 000 $ | Long terme |
| UBS | 5 900 $ | Décembre 2026 |
| Goldman Sachs | 4 900 $ | Décembre 2026 |
Il est important de lire les projections des grandes banques avec précision : elles indiquent la tendance et le consensus, pas des dates exactes. Ce qui vaut la peine d'être noté, c'est qu'aucune projection pertinente ne pointe vers un déclin significatif. Le débat porte sur le rythme de la hausse.
Ce que cela signifie pour les investisseurs particuliers
C'est là que la plupart des articles sur l'or font une erreur : utiliser le comportement des banques centrales comme justification implicite que les investisseurs particuliers devraient faire de même. Ce n'est pas ainsi que ça fonctionne.
Les banques centrales achètent de l'or dans le cadre de la politique monétaire — pour diversifier les réserves, gérer le risque de change et signaler leur indépendance vis-à-vis du dollar. Leur horizon temporel se mesure en décennies. La liquidité n'est pas une préoccupation. Le calcul du coût d'opportunité est différent.
Pour l'investisseur particulier, le raisonnement est plus simple : l'or fonctionne comme une composante de portefeuille, pas comme une stratégie complète.
Ce que le contexte actuel modifie, c'est le niveau de soutien structurel au prix. Avec plus de 700 tonnes absorbées annuellement par les banques centrales — et une intention déclarée d'accélérer ce rythme — il existe un acheteur institutionnel de taille qui ne disparaît pas avec les fluctuations de prix à court terme. Cela n'élimine pas la volatilité du métal, mais cela modifie le profil de risque à la baisse par rapport aux cycles précédents.
Quelle allocation ? La fourchette conventionnelle se situe entre 5 % et 15 % d'un portefeuille diversifié. En dessous de 5 %, la position est essentiellement symbolique — elle ne fera pas de différence dans un scénario de protection réel. Au-dessus de 15 %, le portefeuille devient concentré dans un actif qui ne génère aucun revenu. L'allocation appropriée dépend du profil de risque, de l'horizon temporel et de la part du reste du portefeuille déjà exposée au risque de change et d'inflation par d'autres moyens.
Conseil
Pour ceux qui détiennent déjà de l'or : le recul de plus de 5 000 $ à 4 722 $ n'est pas le signal d'une rupture structurelle. C'est le type de correction normale qui suit une percée historique. Le contexte de la demande des banques centrales est inchangé. La question pertinente est de savoir si votre allocation initiale a toujours du sens dans le portefeuille total — pas si le prix est « trop élevé » en termes absolus.
Comment les investisseurs brésiliens accèdent à l'or
Le marché brésilien offre plusieurs points d'entrée sans nécessiter un compte de courtage international :
ETF cotés sur B3 :
- GOLD11 : le plus liquid ETF or sur B3. Suit le prix de l'or LBMA. Approprié pour la plupart des profils d'investisseurs.
- BIAU39 : BDR du iShares Gold Trust (IAU). Même référence de prix que GOLD11, avec des frais de gestion légèrement inférieurs.
- GOLB11 : ETF BTG Pactual qui combine des contrats à terme sur l'or avec des Notes financières du Trésor. Offre une exposition à l'or avec une composante de revenu indexée sur le CDI.
- GLDX11 : réplique le VanEck Merk Gold Trust (OUNZ). Particularité pertinente : permet le rachat en or physique à l'étranger pour les positions importantes.
- GDXB39 : BDR de l'ETF des mineurs d'or (GDX). Offre une exposition à effet de levier au prix du métal via des sociétés du secteur. Ajoute le risque opérationnel des mineurs.
Or physique via B3 :
B3 permet l'achat et la vente de contrats d'or physique en lots plus petits, avec la garde gérée par le Banco Bradesco. La livraison physique est disponible pour ceux qui souhaitent détenir le métal en dehors du système financier. La contrepartie est des spreads plus larges et des coûts de stockage.
Contrats à terme :
Pour les traders ayant de l'expérience dans la gestion des marges. Le contrat or standard sur B3 comporte un effet de levier intégré — approprié uniquement pour ceux qui comprennent les risques des positions à levier sur des matières premières volatiles.
Info
Pour la plupart des investisseurs brésiliens, GOLD11 et BIAU39 sont les points d'entrée les plus efficaces. Ils éliminent les coûts de garde et d'assurance, ont une liquidité quotidienne, et peuvent être achetés en montants fractionnés. GOLB11 est une alternative pour ceux qui cherchent une exposition à l'or combinée à un revenu CDI — utile dans un environnement où le Selic reste élevé.
L'effet devise : le multiplicateur pour le Brésil
Un détail qui modifie significativement le calcul pour les investisseurs libellés en reais : l'or est coté en dollars. Quand le real se déprécie, le rendement en reais dépasse le rendement en dollars. Quand le real s'apprécie — comme cela s'est produit pendant certaines parties de 2026, avec le real gagnant environ 6 % sur l'année — une partie du gain en dollars est absorbée.
Historiquement, lors des périodes de stress économique au Brésil — qui tendent à coïncider avec une dépréciation de la devise — l'or en reais surperforme l'or en dollars précisément parce que les deux mouvements se cumulent. C'est une double couverture : contre le risque d'inflation mondiale et contre la dévaluation de la devise locale.
Ce n'est pas un argument pour parier sur la dépréciation du real. C'est la reconnaissance que l'asymétrie existe, et qu'elle favorise l'investisseur brésilien dans les scénarios de crise précisément quand la protection compte le plus.
Ce que le contexte actuel n'implique pas
Il est nécessaire d'être direct sur ce que le comportement des banques centrales n'implique pas pour l'investisseur particulier :
Ce n'est pas le signal que l'or est « bon marché » à 4 722 $. Le métal a reculé de plus de 5 000 $ en moins de trois mois. Quelqu'un qui a acheté au record historique de janvier a absorbé une correction de 5,5 % sans avoir fait d'erreur dans son analyse macro. Le timing compte, même dans des thèses structurellement correctes.
Ce n'est pas une garantie que JPMorgan a raison sur les 5 000 $ d'ici décembre. Les projections des grandes banques ont un bilan mitigé dans les matières premières. La différence entre une projection bien fondée et une qui se matérialise dépend de variables que personne ne contrôle pleinement : le rythme des baisses de la Fed, la trajectoire du dollar, le résultat du conflit au Moyen-Orient.
Ce n'est pas une raison d'ignorer le coût d'opportunité. Avec le Selic encore à deux chiffres au Brésil, le revenu fixe brésilien offre des rendements réels positifs garantis. L'or est en compétition pour l'espace de portefeuille avec des actifs générateurs de revenu. Cette comparaison est légitime et dépend du profil de chaque investisseur.
Pourquoi ce moment est différent des cycles précédents
La question qui mérite d'être posée : pourquoi le comportement des banques centrales en 2026 est-il structurellement différent des cycles d'achat précédents ?
La réponse réside dans l'échelle et l'intention déclarée. Dans les cycles précédents, les banques centrales achetaient de l'or discrètement et progressivement. Ce que le World Gold Council documente maintenant, c'est une déclaration publique d'intention de 95 % des gestionnaires de réserves mondiaux — la proportion la plus élevée jamais enregistrée — que la direction est davantage d'or, pas moins.
Ce niveau de consensus institutionnel crée une dynamique différente pour le prix. Non pas parce qu'il garantit une appréciation, mais parce que le schéma de demande de l'acheteur marginal a changé structurellement. L'acheteur marginal qui fixe le prix sur le marché de l'or aujourd'hui n'est plus seulement le spéculateur financier ou l'investisseur particulier qui entre et sort selon les titres à court terme. C'est une banque centrale avec un horizon de décennies et un bilan pratiquement illimité.
Cela ne transforme pas l'or en actif sans risque. Cela transforme le profil de risque à la baisse du métal en quelque chose de qualitativement différent de ce qu'il était il y a dix ans.
Chez Royal Binary, nous opérons sur plusieurs classes d'actifs, y compris les matières premières, avec une gestion professionnelle des risques. L'environnement actuel — l'or à des niveaux historiquement élevés, la demande structurelle des banques centrales à des records, et des projections pointant vers de nouveaux records — est exactement le type de marché qui exige une discipline méthodologique, pas des réactions dictées par les titres.
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