Le 29 janvier 2026, l'or a touché 5 594 $ l'once troy — le prix le plus élevé jamais enregistré dans l'histoire du métal. Le chiffre seul serait remarquable. Ce qui est plus pertinent, c'est le contexte : en un peu plus d'un an, l'or s'est apprécié d'environ 24 %, soit un gain d'environ 1 000 $ par once.
Nous avons publié un premier article en mars couvrant la montée de l'or à 5 589 $. Ceci est une mise à jour. Le métal a franchi ce plafond, établi un nouveau record absolu, et a depuis traversé l'une des dynamiques les plus contre-intuitives de son histoire récente : la guerre entre les États-Unis, Israël et l'Iran — qui a éclaté en février 2026 — a initialement poussé l'or à la baisse, pas à la hausse.
Comprendre pourquoi cela s'est produit est essentiel pour tout investisseur qui souhaite évaluer l'or comme partie sérieuse de sa stratégie.
Le record de janvier et ses causes
Le pic de 5 594 $ le 29 janvier est arrivé avant le conflit au Moyen-Orient. Les forces qui y ont conduit l'or étaient déjà bien documentées : accélération des achats des banques centrales, anticipations de baisses de taux de la Fed, affaiblissement du dollar américain, et diversification des réserves par les économies émergentes cherchant à réduire leur exposition au système financier centré sur les États-Unis.
Le chiffre représente une appréciation d'environ 24 % par rapport aux niveaux pré-2026, équivalent à environ 1 000 $ de gain par once. Pour les investisseurs détenant des positions dans des ETF or ou des fonds liés au métal, l'impact sur le portefeuille a été substantiel.
Info
L'or a terminé 2025 avec un rendement cumulé de plus de 60 %, surperformant le S&P 500, le Bitcoin et pratiquement toutes les principales classes d'actifs sur la période. Le gain de 24 % jusqu'au record de janvier 2026 représente la continuation d'un mouvement qui a duré plus de 14 mois consécutifs.
Le paradoxe de la guerre en Iran
Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé des frappes coordonnées contre l'Iran. Le conflit a effectivement fermé le détroit d'Ormuz — par lequel transitent 20 % du pétrole mondial — et a fait passer le Brent de 71 $ à plus de 112 $ le baril en quelques semaines.
L'attente intuitive aurait été que l'or bondit avec la guerre. Après tout, dans pratiquement tous les conflits géopolitiques des dernières décennies, le métal a fonctionné comme valeur refuge. Cette fois, ce n'est pas ce qui s'est passé.
La raison est technique mais fondamentale : le choc pétrolier a augmenté les anticipations d'inflation aux États-Unis, ce qui a accru la probabilité que la Fed ralentisse ou inverse ses baisses de taux. Cela a renforcé le dollar et poussé les taux d'intérêt réels américains à la hausse — deux facteurs qui exercent historiquement une pression baissière sur l'or, car ils augmentent le coût d'opportunité de détenir un actif sans rendement.
Le résultat : depuis son sommet de 5 594 $, l'or a chuté d'environ 25 %, se négociant autour de 4 500 $ en avril 2026. Les investisseurs qui ont acheté au pic ont absorbé une correction marquée en quelques semaines.
Cet épisode n'invalide pas l'or comme classe d'actifs. Il illustre, avec précision, que l'or n'est pas une assurance contre chaque type de risque. C'est une couverture spécifique contre la dépréciation monétaire, l'inflation réelle et la perte de confiance dans les monnaies fiduciaires — pas contre les guerres dont les effets secondaires renforcent précisément le dollar.
Ce que les grandes banques projettent pour le reste de 2026
Les projections divergent significativement, ce qui est en soi une information utile :
| Institution | Projection | Horizon |
|---|---|---|
| UBS | 6 200 $ | Mi-2026 |
| UBS | 5 900 $ | Décembre 2026 |
| J.P. Morgan | proche de 5 000 $ | 2026 |
| Goldman Sachs | 4 900 $ | Décembre 2026 |
| Bloomberg (consensus) | 4 403 $ | Fin d'année 2026 |
UBS est le plus haussier, projetant 6 200 $ à mi-année — ce qui impliquerait de nouveaux records absolus. Le consensus Bloomberg est plus conservateur, suggérant que le métal pourrait terminer l'année en dessous de son pic de janvier. Goldman Sachs se situe entre les deux.
L'écart dans les projections reflète principalement l'incertitude autour de deux facteurs : (1) l'issue du conflit au Moyen-Orient et ses effets sur le dollar et les taux américains, et (2) le rythme des achats des banques centrales, qui ont soutenu la demande structurelle pour le métal.
Conseil
Les projections des grandes banques sont rarement précises en termes de niveaux exacts. Elles sont plus utiles comme signaux directionnels et indicateurs du clustering du consensus de marché. Une fourchette de 4 400 à 6 200 $ pour l'or en 2026 dit moins sur le prix exact et davantage sur le degré d'incertitude que les analystes eux-mêmes attribuent à l'actif.
Pourquoi les moteurs structurels restent intacts
Le recul de 25 % par rapport au sommet n'a pas effacé les raisons pour lesquelles l'or s'est apprécié de plus de 60 % en 2025. Ces forces structurelles continuent d'opérer :
Achats des banques centrales. Les banques centrales mondiales ont accumulé plus de 1 100 tonnes d'or en 2025. Les économies comme la Chine, la Turquie, l'Inde et la Pologne continuent de constituer des réserves et de réduire leur dépendance au dollar. Ce schéma d'achat ne s'arrête pas en un seul trimestre.
Faiblesse du dollar. Malgré le renforcement temporaire provoqué par le conflit iranien, la tendance à moyen terme du dollar a été la dépréciation. Un dollar plus faible augmente le pouvoir d'achat de l'or pour les investisseurs dans d'autres devises et est historiquement corrélé à des prix métalliques plus élevés.
Fragmentation du système financier mondial. Les sanctions, les guerres commerciales, la dé-dollarisation partielle et la formation de blocs économiques alternatifs continuent d'alimenter la demande pour un actif qui n'appartient à aucun système financier national. Ce n'est pas une dynamique à court terme.
Taux d'intérêt réels. Même si la Fed ralentit ses baisses, de nombreuses autres économies — dont le Brésil — sont dans des cycles d'assouplissement monétaire. Des taux réels mondiaux plus bas réduisent le coût d'opportunité de la détention d'or.
Comment investir dans l'or : options pour les investisseurs brésiliens
Le marché brésilien offre plusieurs voies d'accès à l'or sans nécessiter un compte de courtage international :
ETF sur B3 :
- GOLD11 : le plus activement négocié des ETF or au Brésil, suivant le prix de l'or LBMA. Bonne liquidité quotidienne.
- BIAU39 : certificat de dépôt brésilien du iShares Gold Trust (IAU), avec des frais de gestion inférieurs à GOLD11.
- GOLB11 : ETF BTG Pactual combinant des contrats à terme sur l'or avec des Letras Financeiras do Tesouro (LFT). Convient aux investisseurs qui souhaitent une exposition à l'or avec une composante de revenu indexée sur le CDI.
- GLDX11 : suit le VanEck Merk Gold Trust, qui permet le rachat en or physique à l'étranger.
Or physique : Les lingots et les pièces offrent une exposition directe sans risque de contrepartie. Les contreparties sont les coûts de stockage, d'assurance et des spreads acheteur-vendeur plus larges par rapport aux ETF. Adapté aux positions à long terme où la liquidité n'est pas une priorité.
Contrats à terme : Négociés sur B3 avec effet de levier. Instruments pour les traders expérimentés ayant des compétences en gestion des marges. Les pertes peuvent dépasser le capital initial.
Actions minières : Via GDXB39 (BDR de l'ETF minier GDX) ou des actions internationales individuelles. Celles-ci offrent une exposition amplifiée au prix de l'or, mais ajoutent le risque opérationnel et de gestion des sociétés sous-jacentes.
Info
Pour la plupart des investisseurs brésiliens, GOLD11 et BIAU39 sont les points d'entrée les plus efficaces. Ils éliminent les coûts de stockage, offrent une liquidité quotidienne et peuvent être achetés en montants fractionnés. GOLB11 est une alternative pour ceux qui recherchent une exposition à l'or avec une composante de revenu liée au taux CDI.
L'effet change pour les investisseurs en reais
Un détail important pour ceux qui investissent depuis le Brésil : l'or est coté en dollars américains. Cela signifie que le rendement en reais dépend de deux facteurs simultanés : le mouvement du prix de l'or en dollars et le taux de change BRL/USD.
Quand le real se déprécie et que l'or monte, les gains s'accumulent. Quand le real s'apprécie — comme ce fut le cas sur une partie de 2026, gagnant environ 6 % sur l'année — une partie du gain en dollars est absorbée par le mouvement des changes.
En 2026, le real a oscillé significativement avec le conflit au Moyen-Orient, touchant 5,15 R$ par dollar lors des moments d'optimisme autour des négociations de paix. Cet environnement renforce le rôle de l'or comme couverture structurelle sur les changes — mais démontre aussi que le timing d'entrée compte davantage que beaucoup d'investisseurs ne le supposent.
Risques qui ne peuvent pas être ignorés
Toute analyse honnête de l'or doit reconnaître ses limites :
Pas de rendement. L'or ne génère ni dividendes, ni intérêts, ni flux de trésorerie. Pendant les périodes de taux d'intérêt réels élevés, d'autres actifs offrent des rendements sans le risque de volatilité du métal.
Volatilité réelle. Le recul de 25 % par rapport au sommet de 5 594 $ en quelques semaines est un rappel concret. L'or peut être volatil — et les corrections par rapport aux sommets historiques sont courantes avant de nouvelles phases de hausse.
Dépendance aux récits. Le prix de l'or réagit fortement aux anticipations sur les taux d'intérêt, le dollar et la géopolitique. Des changements rapides dans ces variables — comme l'a démontré l'effet de la guerre en Iran sur le dollar — peuvent inverser des mois de mouvement en quelques semaines.
Coûts de friction. Les ETF facturent des frais de gestion. L'or physique nécessite une garde et une assurance. Les contrats à terme ont des coûts de marges. Ces coûts érodent les rendements dans le temps, particulièrement pour les positions à long terme.
Pas d'effet de capitalisation. Contrairement aux actions qui retiennent les bénéfices pour croître, ou aux dividendes qui peuvent être réinvestis, l'or est inerte. Sur des horizons très longs, les actions ont historiquement surperformé le métal précisément parce qu'elles génèrent et capitalisent la richesse.
Comment penser l'or dans une stratégie
L'or fonctionne mieux comme composante de diversification plutôt que comme pari directionnel. La plupart des conseillers financiers suggèrent d'allouer entre 5 % et 15 % d'un portefeuille diversifié à l'or — plus que cela concentre le risque dans un actif qui ne génère aucun revenu ; moins que cela rend la couverture largement symbolique.
Le record de 5 594 $ et la correction qui a suivi constituent ensemble une étude de cas sur ce qu'est l'or et ce qu'il n'est pas. C'est un réservoir de valeur à long terme, une couverture contre la dépréciation monétaire et un outil de diversification. Ce n'est pas un pari macro sur les guerres ou les crises — car son comportement dans ces situations dépend de variables secondaires qui peuvent évoluer dans le sens opposé à ce que le bon sens suggère.
Chez Royal Binary, nous opérons sur plusieurs classes d'actifs, y compris les matières premières, avec une approche de gestion professionnelle des risques. L'environnement 2026 — l'or à des records historiques, la volatilité géopolitique et les taux en mouvement — est précisément le type de marché dans lequel la discipline et la stratégie comptent plus que l'intuition.
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