La saison des résultats brésiliens du T1 2026 a débuté le 14 avril, quand Romi (ROMI3) a publié ses chiffres. Les semaines à venir apportent les résultats qui importent le plus au secteur financier : Itaú Unibanco (ITUB4), Bradesco (BBDC4) et Santander Brasil (SANB11) devraient tous publier leurs résultats dans la première moitié de mai, Itaú et Bradesco probablement le même jour, autour du 5 mai.
Ces trois institutions représentent ensemble une part substantielle de la pondération de l'Ibovespa et sont au cœur de toute évaluation du secteur financier brésilien. Leurs résultats du T1 2026 arrivent dans un environnement complexe : baisse des taux d'intérêt, défauts à des niveaux records et marché du crédit en expansion sélective. Comprendre ce que chaque banque priorise — et où les risques subsistent — est ce qui transforme une lecture superficielle en une analyse fondée.
Le contexte macro qui encadre les résultats
Avant d'examiner chaque banque, il est utile de cadrer l'environnement dans lequel elles ont opéré au cours du premier trimestre.
Selic abaissé à 14,75 %. Le Comité de Politique Monétaire brésilien (Copom) a réduit le taux Selic de référence à 14,75 % le 18 mars 2026. Le cycle d'assouplissement fait suite à une longue période de taux élevés, et le consensus du marché, selon le bulletin Focus, indique un Selic autour de 12,25 % en fin d'année 2026. Pour les banques, la baisse des taux est une dynamique à double tranchant : elle stimule la demande de crédit (positif pour le volume) tout en comprimant les marges nettes d'intérêt (négatif pour le NIM à court terme).
Délinquance à des niveaux records. Selon Serasa Experian, 81,7 millions de Brésiliens étaient en situation de défaut début 2026, avec 539 milliards de R$ de dettes en souffrance. Le crédit non hypothécaire représente déjà 31,22 % du revenu des ménages — un ratio historiquement élevé qui crée du stress sur les portefeuilles de crédit à la consommation. C'est le contexte dans lequel lire la provision pour pertes sur prêts (PDD en portugais) dans les rapports du T1 2026 de chaque banque.
Ibovespa près de 200 000, avec les banques en tête. Le secteur financier a été l'un des principaux moteurs du rallye de l'Ibovespa en 2026, soutenu par environ 65 milliards de R$ d'entrées de capitaux étrangers depuis le début de l'année et par l'optimisme autour du cycle de baisse des taux. Les banques entrent dans la saison des résultats du T1 2026 avec des valorisations déjà élevées par rapport aux moyennes récentes — relevnant la barre de ce que le marché acceptera comme un « bon » résultat.
Itaú Unibanco (ITUB4) : la référence d'efficacité du secteur
Itaú a clôturé 2025 avec un résultat net récurrent de 46,8 milliards de R$, une augmentation de 13,1 % par rapport à 2024, et un retour sur fonds propres (ROE) de 23,4 % — le plus élevé parmi les grandes banques privées brésiliennes et un point de référence pour le secteur. Au T4 2025, le revenu net d'intérêts clients (RNI-clients) a atteint 30,9 milliards de R$, en hausse de 8,6 % d'une année sur l'autre, porté par le crédit immobilier, les cartes de crédit, les prêts privés sur salaire et les programmes de PME garantis par l'État.
Pour 2026, les prévisions d'Itaú projettent une croissance du bénéfice annuel d'environ 7 à 9 %, impliquant des résultats proches de 51 milliards de R$ — un nouveau record. Le RNI de marché (opérations de trésorerie) devrait bénéficier de la baisse des taux, tandis que le RNI clients dépend du rythme de croissance du portefeuille de prêts.
Ce qu'il faut surveiller au T1 2026 :
- Croissance du portefeuille de prêts : Itaú a accéléré dans le crédit immobilier, les cartes de crédit et les prêts privés sur salaire. Une croissance supérieure à 7 % dans le portefeuille total serait cohérente avec les prévisions annuelles.
- NIM (marge nette d'intérêt) : avec le Selic en baisse, les marges nettes d'intérêt tendent à se comprimer modérément. La question clé est de savoir si la compression est dans ce que les modèles de la banque anticipaient.
- Provisions et NPL : Itaú a historiquement maintenu des ratios de NPL en dessous de ses pairs grâce à une proportion plus élevée de crédit garanti. Toute augmentation significative du ratio de prêts non performants serait un signal d'alarme.
- Adéquation du capital (ratio Bâle) : la banque a clôturé 2025 avec un ratio Bâle de 17,4 %, offrant une large marge au-dessus du minimum réglementaire. Cela soutient à la fois la croissance des prêts et les rendements aux actionnaires.
- Dividendes et JCP : en février 2026, le Conseil d'administration a approuvé 3,85 milliards de R$ en paiements d'intérêts sur fonds propres (JCP) aux actionnaires. Le T1 2026 ajoutera un nouveau tour de distributions. Le rendement historique d'Itaú fait d'ITUB4 un nom pertinent pour les investisseurs axés sur le revenu.
Itaú entre dans le T1 2026 comme la mieux positionnée des trois banques analysées ici. Le risque principal est une surprise négative dans les charges de provision, ce qui pourrait comprimer le ROE en dessous des attentes.
Bradesco (BBDC4) : un redressement en cours
Bradesco a passé les deux dernières années en mode reconstruction. Le point de départ était 2023, quand la banque a déclaré un ROE de 7 % — bien en dessous de son coût du capital — et a annoncé un large plan de restructuration sous la direction du PDG Marcelo Noronha.
Les progrès ont été plus rapides que ce que le marché attendait. Au T4 2025, le ROE a atteint 15,2 %, dépassant le coût du capital pour la première fois depuis le début du redressement. La banque a clôturé 2025 avec un résultat net au-dessus de 24 milliards de R$ et un ROE annuel d'environ 14,9 %.
Pour 2026, les prévisions de Bradesco visent un bénéfice net proche de 27,5 milliards de R$ — une croissance de 11,4 % par rapport à 2025 — avec un ROE projeté de 15,3 %.
Ce qu'il faut surveiller au T1 2026 :
- Trajectoire du ROE : la question centrale pour le marché est de savoir si Bradesco peut maintenir et étendre son ROE trimestre après trimestre. Le T1 2026 est le premier test de l'année après le point d'inflexion du T4 2025. Un déclin séquentiel du ROE soulèverait des doutes sur la durabilité du redressement.
- Mix de crédit et provisions : Bradesco avait une exposition significative aux segments à risque plus élevé (prêts personnels non garantis, petites et moyennes entreprises) qui étaient la principale source de détérioration lors du cycle précédent. L'évolution de la délinquance dans ces portefeuilles au T1 2026 est un point de données critique.
- Revenus de services et commissions : l'un des leviers du redressement est de diversifier les revenus au-delà du RNI. Les commissions bancaires, l'assurance (via Bradesco Seguros) et la gestion d'actifs sont des sources de revenus significatives qui ne sont pas sensibles aux taux d'intérêt.
- Ratio d'efficacité : la banque a investi dans l'automatisation et la simplification des processus. Un ratio d'efficacité en dessous de 45 % indiquerait que les coûts sont gérés efficacement.
- Banque de détail vs. banque privée : Bradesco exploite à la fois un réseau de détail grand public et un segment de banque privée pour les personnes fortunées. La composition du mix clients affecte directement le mix de produits et le profil de délinquance.
Bradesco est la banque avec le plus grand potentiel de surprise positive au T1 2026 — mais aussi celle qui porte le plus d'incertitude. Un résultat qui confirme la continuité du redressement pourrait faire monter BBDC4 ; une surprise négative dans les provisions ou le ROE pourrait décevoir les investisseurs positionnés pour le redressement.
Santander Brasil (SANB11) : réorganisation axée sur la rentabilité
Santander Brasil est à une étape différente des deux autres : pas un redressement complet comme Bradesco, ni avec la force consolidée d'Itaú. C'est une réorganisation interne avec un accent clair sur la rentabilité — même si cela signifie croître plus lentement que ses rivaux.
Au T4 2025, la banque a déclaré un résultat net de 4,1 milliards de R$ et un ROE de 17,6 % — son meilleur résultat en quatre ans. Pour l'ensemble de l'année 2025, le bénéfice cumulé a atteint 15,6 milliards de R$, une augmentation de 12,6 % par rapport à 2024. La banque a déjà annoncé 2 milliards de R$ en JCP pour 2026.
La stratégie du PDG est explicite : moins de crédit aux segments à faibles revenus et à l'agribusiness, plus d'accent sur les clients à hauts revenus et le crédit garanti. Entre 2024 et 2025, Santander a fermé 585 agences et supprimé 2 200 postes dans le cadre d'un effort de réduction des coûts et de simplification opérationnelle. L'objectif d'un ROE supérieur à 20 % reste à l'horizon à moyen terme.
Cependant, BTG Pactual a projeté des résultats plus faibles pour Santander au T1 2026, plaçant la banque dans une position d'incertitude relative plus élevée avant la période de publication.
Ce qu'il faut surveiller au T1 2026 :
- Qualité des actifs : le talon d'Achille récent de Santander Brasil a été la qualité du portefeuille, notamment dans le crédit à la consommation au détail. Le T4 2025 a soulevé des préoccupations sur la délinquance même avec un bénéfice solide. Le T1 2026 indiquera si cette tendance s'aggrave ou se stabilise.
- Croissance sélective du portefeuille de prêts : la banque projette une croissance du portefeuille de prêts de 5 à 6 % en 2026 — en dessous de ses pairs. Une croissance en dessous de cette fourchette au T1 2026 n'est pas nécessairement négative si elle s'accompagne de meilleures marges.
- Marges clients : Santander a indiqué que les marges clients devraient avancer entre 3 % et 4 % en 2026. Le chiffre du T1 2026 montrera si la banque est sur la bonne voie.
- Revenus de services : une partie de la thèse de redressement de Santander repose sur la croissance des revenus hors intérêts via l'assurance, les changes et la gestion de patrimoine, réduisant la dépendance aux revenus de spread purs.
- Progrès vers l'objectif de ROE de 20 % : Santander est le seul des trois à avoir déclaré publiquement un ROE supérieur à 20 % comme objectif à moyen terme. Le T1 2026 est un point de référence pour évaluer le chemin parcouru.
Lire le rapport de résultats d'une banque : ligne par ligne
Indépendamment de la banque, les résultats trimestriels dans le secteur financier suivent une structure standard. Savoir où chercher en premier économise du temps et évite les lectures superficielles :
| Ligne | Ce qu'elle révèle |
|---|---|
| RNI (Marge Financière Brute) | Revenus d'intermédiation — sensibles au Selic et au volume de prêts |
| NIM (Marge Nette d'Intérêt) | Efficacité dans le financement et le déploiement des prêts |
| PDD / Provisions pour pertes | Coût du risque — augmente avec la délinquance |
| NPL (Prêts Non Performants) | % du portefeuille en retard — indicateur avancé |
| Revenus de commissions et services | Diversification ; indépendant des taux d'intérêt |
| Ratio d'efficacité | Coûts sur revenus — plus c'est bas, mieux c'est |
| ROE | Retour sur fonds propres — référence de création de valeur |
| Ratio Bâle | Solidité du capital — capacité à croître et à retourner du capital |
Dans les cycles de baisse des taux comme celui en cours, le NIM tend à se comprimer à court terme tandis que le volume des prêts croît. Le marché pénalisera les banques qui ne montrent pas de croissance du portefeuille de prêts, même si les marges se compriment modestement.
Dividendes et rachats d'actions
Avec des positions de capital saines, le thème des rendements aux actionnaires prend une pertinence accrue au T1 2026.
Itaú a la politique de distribution la plus robuste : historiquement, elle distribue près de 50 % du résultat net entre dividendes et JCP, avec un rendement cohérent. Les rachats d'actions ont été intensifiés en 2025, soutenus par le confortable ratio Bâle de 17,4 %.
Bradesco était plus conservatrice sur les distributions pendant la période de restructuration. À mesure que le ROE se consolide au-dessus du coût du capital, la marge pour augmenter le paiement croît. Cela pourrait être un catalyseur pour BBDC4 en 2026.
Santander Brasil a déjà engagé 2 milliards de R$ en JCP pour 2026 — un signal de confiance dans la génération de trésorerie. Le rendement sur SANB11 tend à être plus variable, reflétant la phase de réorganisation en cours.
Le calendrier des résultats et comment le suivre
Les publications sont attendues dans la première moitié de mai. Itaú et Bradesco ont l'habitude de publier simultanément, souvent le même jour, avec Santander dans la même fenêtre.
La séquence standard de suivi des résultats comprend :
- Communiqué de presse : généralement publié avant l'ouverture des marchés ou après la clôture, contenant les chiffres clés
- Présentation des résultats : un document plus détaillé avec les ventilations ligne par ligne et les commentaires de la direction
- Call de résultats : généralement le même jour ou le suivant — c'est là que le marché cherche des signaux de prévisions et lit le ton des dirigeants
Pour les investisseurs à long terme, un seul trimestre est rarement décisif. Ce qui compte, c'est la cohérence de la trajectoire : croissance du portefeuille de prêts dans les prévisions, provisions stables ou en baisse, ROE durable et capital adéquat.
Banque de détail vs. banque privée : le changement du mix de revenus
Une distinction que les résultats du T1 2026 éclaireront : l'écart de rentabilité entre les clients de détail et les clients fortunés.
Le segment de banque privée — clients avec des actifs au-dessus de 1 million de R$ — est plus rentable par unité de capital déployé : moins de délinquance, tickets moyens plus élevés sur les produits d'investissement, et moins de dépendance au crédit renouvelable. Itaú (via Itaú Private Bank) et Bradesco (via Bradesco Prime et Private) ont des opérations matures dans ce domaine. Santander accélère son repositionnement dans cette direction.
À mesure que le cycle des taux se normalise et que les revenus de spread purs se compriment, les banques les plus dépendantes des prêts à la consommation aux segments à faibles revenus feront face à une pression plus grande sur les marges. Celles qui ont évolué vers un mix plus équilibré de RNI et de revenus à base de commissions sortiront dans une position plus forte.
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