En janvier 2023, une action NVIDIA valait environ 14 dollars. Début 2026, le même titre se négociait au-dessus de 180 dollars. Un gain de +1 190 % en un peu plus de trois ans. Au quatrième trimestre 2025, la société a déclaré 68,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires — un chiffre qui rivalise avec le PIB de pays entiers.
Ces chiffres ne sont pas des curiosités. Ce sont des signaux sur ce qui se passe quand une technologie cesse d'être une promesse pour devenir une infrastructure.
La question pertinente pour l'investisseur discipliné n'est pas « combien NVIDIA a-t-elle progressé ». C'est : où se trouvent les actifs au Brésil qui pourraient suivre une trajectoire similaire ?
L'ampleur de l'opportunité en chiffres
Le marché mondial de l'intelligence artificielle a brassé 538 milliards de dollars en 2026, avec un taux de croissance annuel de 37,3 % selon les projections du secteur. Pour le contexte : c'est un marché qui double approximativement de taille tous les deux ans.
Le Brésil n'est pas en marge de ce mouvement. Les dépenses brésiliennes en IA ont atteint 2,4 milliards de dollars en 2026, soit une augmentation de 30 % par rapport à 2024. Une enquête auprès de dirigeants brésiliens a révélé que 78 % des entreprises développent leurs investissements en IA dans la période actuelle.
Au niveau fédéral, le gouvernement a lancé le Plan brésilien d'intelligence artificielle avec un engagement de 23 milliards de R$ d'ici 2028. En partie sous forme de subventions, en partie sous forme de marchés publics, en partie sous forme d'infrastructure. Mais l'effet pratique est le même : créer une demande prévisible et du volume pour les entreprises positionnées dans le secteur.
Info
Sources : International Data Corporation (IDC), Gartner, McKinsey & Company. Les chiffres de dépenses en IA au Brésil font référence aux investissements agrégés des entreprises et du gouvernement, incluant les logiciels, le matériel et les services.
Pourquoi NVIDIA est allée aussi loin au-delà des attentes
Comprendre le cas NVIDIA aide à calibrer ce qu'il faut rechercher dans les entreprises brésiliennes.
NVIDIA n'était pas seulement une entreprise de puces. C'était l'entreprise qui construisait l'infrastructure. Les GPU sont les éléments de base de l'IA : sans eux, les modèles de langage, la vision par ordinateur et les systèmes de recommandation ne peuvent pas fonctionner à grande échelle. Quand la demande pour l'IA a explosé, la demande pour les GPU a explosé avec elle. Et parce que NVIDIA contrôlait l'ensemble de l'écosystème — matériel, logiciels et outils de développement — la marge qu'elle a capturée était disproportionnée.
La leçon : les entreprises qui captent une valeur disproportionnée dans les cycles technologiques tendent à être celles qui contrôlent la couche d'infrastructure ou les points d'intégration critiques, pas nécessairement celles qui développent l'application finale la plus visible.
Dans le contexte brésilien, l'équivalent n'est pas une entreprise de puces. C'est une entreprise qui contrôle le logiciel de gestion d'entreprise qui doit être mis à jour, la plateforme financière qui doit intégrer l'IA, ou le fournisseur d'infrastructure de données qui sous-tend les applications au-dessus.
Angles d'investissement au Brésil
TOTS3 : contrôle de la couche de gestion
TOTVS est la plus grande entreprise de logiciels de gestion d'entreprise en Amérique latine, présente dans plus de 120 000 entreprises brésiliennes. En 2025, la société a consacré 600 millions de R$ à l'IA, et les résultats l'ont montré : le bénéfice net a progressé de 26 % dans l'année.
Le modèle d'affaires de TOTVS est structurellement favorable au cycle de l'IA. Elle n'a pas besoin de convaincre les entreprises d'adopter des logiciels de gestion — elles les utilisent déjà. Elle doit convaincre ces mêmes entreprises de mettre à niveau leurs systèmes vers des versions intégrant l'IA. Le coût de changement est élevé pour le client, ce qui crée des revenus récurrents et prévisibles à mesure que l'adoption progresse.
TOTS3 opère au niveau de la couche de gestion. Celui qui contrôle l'ERP contrôle où résident les données. Et les données sont l'intrant principal de toute application IA.
NVDA : encore avec une marge structurelle
Les investisseurs brésiliens ont accès à NVDA via les BDRs (NVDC34) ou des comptes internationaux. La question n'est pas de savoir si NVIDIA a déjà trop progressé — c'est une question de timing que tout analyste honnête admettra ne pas pouvoir répondre avec certitude. La question structurelle est différente : le rôle de la puce dans l'écosystème IA reste irremplaçable sur l'horizon pertinent.
Les concurrents comme AMD et Intel ont progressé, mais l'avantage de l'écosystème CUDA — la plateforme de développement qui fidélise les chercheurs et les entreprises à l'architecture NVIDIA — est difficile à répliquer sur des cycles courts. Ce n'est pas une garantie de performance. C'est une variable que l'investisseur fondamental doit peser.
Nubank et l'infrastructure financière pilotée par l'IA
Nubank (NU) est un cas différent. Ce n'est pas une entreprise d'IA, mais c'est une entreprise qui utilise l'IA comme avantage compétitif à grande échelle. Modèles de crédit, détection de fraude, personnalisation des produits — chacun de ces vecteurs impacte les marges et la fidélisation des clients.
Avec plus de 110 millions de clients en Amérique latine, le volume de données que Nubank traite est une vraie barrière concurrentielle. Les entreprises financières traditionnelles ont des volumes de données comparables, mais ont rarement la capacité d'ingénierie pour en extraire de la valeur au même rythme.
Infrastructure de données et connectivité
Une couche moins discutée mais tout aussi pertinente est l'infrastructure qui sous-tend tout ceci : centres de données, connectivité haut débit et services cloud. Au Brésil, des sociétés telles qu'Oi Soluções, Locaweb et les acteurs régionaux de colocation sont positionnées pour capter la demande dérivée — non pas du produit IA lui-même, mais du besoin de traiter et stocker des données croissant à un rythme exponentiel.
Avertissement
L'investissement dans les actions technologiques comporte un risque de marché et de concentration sectorielle. La croissance du secteur ne garantit pas l'appréciation d'une entreprise spécifique. Les mentions ci-dessus sont à des fins éducatives et ne constituent pas des recommandations d'investissement.
Comment identifier les entreprises à vrai potentiel
La question la plus utile qu'un investisseur puisse se poser en analysant une « entreprise IA » est : utilise-t-elle l'IA comme argument marketing ou comme moteur de résultats ?
Le test est simple. Cherchez des réponses à trois questions dans les états financiers et les conférences de résultats :
1. La marge s'améliore-t-elle ? Si l'IA est utilisée pour l'efficacité opérationnelle, cela devrait apparaître dans les marges brutes ou opérationnelles sur deux à quatre trimestres. Un discours sans amélioration des marges signale que la technologie est encore un coût, pas un levier.
2. Les revenus récurrents augmentent-ils ? Les entreprises qui intègrent l'IA dans des produits existants (comme TOTVS migrant ses clients vers des versions plus récentes) tendent à augmenter leur ARR (revenu annuel récurrent) sans avoir besoin d'acquérir de nouveaux clients. C'est l'indicateur le plus clair d'une adoption réelle.
3. La direction alloue-t-elle les capitaux de manière cohérente ? Un engagement de 600 millions de R$ dans l'IA, comme celui de TOTVS, est un signal. La question est de savoir si le plan est exécuté — et cela est visible trimestre par trimestre, pas dans un communiqué de presse.
Le risque que la plupart des gens ignorent
Les cycles technologiques créent trois types d'entreprises : celles qui définissent l'infrastructure, celles qui construisent sur l'infrastructure, et celles qui sont remplacées par l'infrastructure.
Au Brésil, le plus grand risque n'est pas de manquer le secteur IA. C'est d'acheter des entreprises qui semblent être des bénéficiaires mais qui sont en réalité désintermédiées par le cycle. Des secteurs comme la comptabilité manuelle, les services de données non structurées et le service client traditionnel sont soumis à une compression des marges à mesure que les outils d'IA réduisent le coût unitaire de ces activités.
Identifier correctement de quel côté de cette ligne se trouve une entreprise — bénéficiaire ou désintermédiée — est le travail analytique central de ce cycle.
Info
Le PBIA (Plan brésilien d'intelligence artificielle) alloue 23 milliards de R$ en investissements d'ici 2028, avec un focus sur la recherche et le développement, la formation et les applications dans des secteurs prioritaires tels que la santé, l'agrobusiness et la sécurité publique. Source : Ministère de la Science, de la Technologie et de l'Innovation.
L'approche disciplinée
Chez Royal Binary, l'analyse des opportunités technologiques suit la même méthode que Sidnei Oliveira applique à toute thèse d'investissement : les données d'abord, le récit ensuite.
Le cycle IA est réel. Les chiffres de croissance du secteur, les engagements des entreprises et les investissements gouvernementaux sont vérifiables. Ce qui n'est pas automatique, c'est la traduction de la croissance sectorielle en rendement pour l'investisseur — cette partie dépend de savoir quels actifs convertissent la croissance en profit, et lesquels la convertissent simplement en coût.
La différence entre identifier NVIDIA en 2023 et acheter n'importe quelle action technologique est précisément cela : comprendre qui contrôle l'infrastructure, qui a des revenus récurrents, et qui a le coût de changement qui empêche les clients de partir. Ce sont des critères qui semblent anachroniques face au discours de la « révolution », mais ce sont ceux qui déterminent les rendements.
Les résultats passés ne garantissent pas les rendements futurs. Les rendements sont des revenus variables.
Conseil
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