Le 18 mars 2026, la Banco Central do Brasil a réduit le Selic (taux d'intérêt de référence brésilien) de 15 % à 14,75 % — la première baisse depuis mai 2024. Le Boletim Focus d'avril 2026 projette que le taux atteindra 12,25 % par an en décembre 2026. Cette trajectoire peut sembler modeste sur le papier, mais elle modifie fondamentalement le calcul pour les investisseurs en revenu fixe.
La question qui revient constamment dans les communautés d'investisseurs est simple : avec des taux en baisse, quel est le meilleur pari — le taux fixe, le taux variable ou l'IPCA+ ? La réponse dépend de trois variables qu'il faut comprendre avant toute décision : comment chaque type d'obligation se comporte dans un cycle de baisse des taux, le concept de valorisation au marché (mark-to-market), et l'horizon temporel dont vous disposez réellement.
Les trois types de revenu fixe : comment chacun fonctionne
Variable (post-fixado) : suit le Selic, sans surprises
L'instrument à taux variable le plus courant sur le marché brésilien est le Tesouro Selic (obligation d'État indexée sur le Selic), qui paie la variation accumulée du taux de référence. Simple, liquide et exempt du risque de valorisation au marché — il peut être vendu à tout moment sans perte de valeur significative.
Aujourd'hui, avec le Selic à 14,75 %, le Tesouro Selic délivre un rendement nominal proche de 14,55 % par an (net des frais de garde B3 de 0,20 % par an). Après déduction de l'IPCA actuel (l'indice officiel d'inflation brésilien) de 4,71 % — qui dépasse le plafond cible de la Banco Central do Brasil de 4,50 % — le rendement réel reste significatif, autour de 9,4 % par an avant impôt sur le revenu.
Le problème structurel des obligations à taux variable dans un cycle de baisse est simple : à mesure que la Banco Central do Brasil réduit le Selic, le rendement de l'obligation baisse automatiquement. Quelqu'un qui investit aujourd'hui perçoit 14,75 % pendant que le taux reste à ce niveau — mais seulement 12,25 % une fois qu'il atteint la projection du Focus en fin d'année. Le capital n'a aucune protection contre le cycle.
Fixe (prefixado) : bloquer le taux d'aujourd'hui, peu importe la suite
Le Tesouro Prefixado (obligation d'État à taux fixe) paie un taux fixé au moment de l'achat. Si vous achetez une obligation à taux fixe rapportant 13,50 % par an et que le Selic descend à 12,25 %, vous continuez à percevoir 13,50 % — même si vous ne conservez pas l'obligation jusqu'à l'échéance.
C'est là qu'intervient le mark-to-market : le prix de toute obligation à taux fixe sur le marché secondaire évolue inversement aux taux d'intérêt en vigueur. Si vous avez acheté une obligation à taux fixe à 13,50 % et que les taux descendent à 11 %, votre obligation s'apprécie car elle paie davantage que le marché. Cela génère des plus-values avant l'échéance.
XP Investimentos et Itaú BBA — deux des plus grands bureaux de recherche du pays — recommandent explicitement le Tesouro Prefixado comme stratégie pour le scénario actuel, précisément selon cette logique : bloquer un taux élevé aujourd'hui, avec un potentiel supplémentaire si le cycle de baisse s'avère plus agressif que projeté.
Le risque est inverse : si l'inflation surprend à la hausse et que le Copom est contraint de suspendre ou d'inverser les baisses, la valeur de marché de l'obligation chute. Pour cette raison, les obligations à taux fixe n'ont de sens que pour les investisseurs qui croient à la trajectoire baissière des taux et sont, idéalement, prêts à conserver jusqu'à l'échéance si nécessaire.
Le Tesouro Prefixado 2029, actuellement disponible sur le Tesouro Direto, verrouille le taux en vigueur et représente l'échéance la plus recommandée pour capter le cycle actuel sans exposition excessive à la duration.
IPCA+ : rendement réel garanti, quelle que soit l'inflation
Le Tesouro IPCA+ paie la variation de l'IPCA plus un taux réel fixe. Actuellement, le Tesouro IPCA+ 2035 se négocie avec un rendement réel d'environ 7,06 % par an au-dessus de l'inflation.
C'est rare. Dans le contexte historique, le taux d'intérêt réel brésilien a rarement maintenu des niveaux supérieurs à 6 % pendant de longues périodes. Quiconque achète l'IPCA+ 2035 aujourd'hui et le conserve jusqu'à l'échéance percevra ce rendement réel peu importe si l'IPCA est en moyenne de 4 %, 6 % ou 8 % au cours des neuf prochaines années.
Comme les obligations à taux fixe, les obligations IPCA+ sont également soumises au mark-to-market : si les taux de marché augmentent après l'achat, la valeur de l'obligation baisse. S'ils diminuent — comme projeté pour 2026 — la valeur de l'obligation monte, générant des plus-values supplémentaires. La « fenêtre dorée » pour l'IPCA+ est précisément celle-ci : acheter avec un rendement réel élevé, le bloquer sur le long terme, et potentiellement capter une appréciation de marché à court terme.
Mark-to-market vs. tarification à la courbe (à l'échéance)
C'est le concept qui déroute le plus les investisseurs en revenu fixe, et il vaut la peine d'être expliqué précisément.
La tarification à la courbe (aussi appelée « tarification à l'échéance ») signifie que la valeur de l'obligation croît linéairement conformément au taux contracté, sans fluctuation quotidienne. C'est ce qui se passe avec le Tesouro Selic et avec les instruments de crédit privés conservés jusqu'à l'échéance : le solde augmente chaque jour, de manière prévisible.
Le mark-to-market est le prix auquel l'obligation pourrait être vendue aujourd'hui sur le marché secondaire. Pour les obligations à taux fixe et les IPCA+, cette valeur fluctue quotidiennement en fonction des anticipations du marché sur les taux futurs. Un jour où le marché « ouvre le taux » (projette des taux futurs plus élevés), le prix de l'obligation baisse. Quand le marché « ferme le taux » (projette des taux futurs plus bas), le prix monte.
Pour l'investisseur à long terme, le mark-to-market n'est pas un risque — c'est une opportunité. Les investisseurs qui n'ont pas besoin de vendre avant l'échéance ne ressentiront pas cet effet. Ceux qui vendent tôt peuvent sortir avec un gain ou une perte selon le moment.
La règle pratique : taux variable pour la liquidité et les réserves d'urgence ; taux fixe et IPCA+ pour les investisseurs avec un horizon défini qui croient dans le cycle de baisse des taux.
Simulation : 100 000 R$ dans chaque type d'obligation
Pour rendre la comparaison concrète, voici ce qui se passe avec 100 000 R$ investis dans chaque type d'obligation sur 3 ans dans trois scénarios :
- Baisses accélérées : Selic descend à 11 % en déc./2026 (au-delà de la projection du Focus)
- Scénario de base Focus : Selic atteint 12,25 % en déc./2026, se stabilise autour de 11,5 % en 2027
- Pause dans les baisses : le Copom interrompt le cycle avec le Selic à 13,5 %, l'inflation exerce une pression
Tesouro Selic 2029 (taux variable)
| Scénario | Rendement nominal estimé sur 3 ans | Note |
|---|---|---|
| Baisses accélérées | ~38 % | Rapporte moins à mesure que le Selic baisse |
| Focus (base) | ~42 % | Capte une partie du taux élevé, puis le déclin |
| Pause dans les baisses | ~46 % | Si le Selic reste à 13,5 %, il rapporte davantage |
Le Tesouro Selic bénéficie d'une pause — mais est le pire des trois dans un scénario de baisses accélérées. Rendement net estimé après 15 % d'impôt sur le revenu (au-delà de 720 jours) : entre 132 000 et 139 000 R$ en fin de 3 ans.
Tesouro Prefixado 2029
| Scénario | Rendement nominal estimé sur 3 ans | Note |
|---|---|---|
| Baisses accélérées | ~48 % + plus-values | Mark-to-market favorable |
| Focus (base) | ~45 % | Taux verrouillé ; surperforme le variable |
| Pause dans les baisses | ~40 % avec risque de perte anticipée | Mark-to-market défavorable |
Avec un taux fixe d'environ 13,50 % par an, l'obligation délivre ~45 % sur 3 ans si conservée jusqu'à l'échéance. Après 15 % d'impôt sur le revenu : environ 138 000 R$. Dans le scénario de baisses accélérées, un mark-to-market favorable peut anticiper ce résultat.
Tesouro IPCA+ 2035
| Scénario | Rendement réel estimé sur 3 ans | Note |
|---|---|---|
| Baisses accélérées | IPCA + 7,06 % + plus-values | Double source de rendement |
| Focus (base) | IPCA + 7,06 % | Préserve le pouvoir d'achat |
| Pause + inflation élevée | IPCA + 7,06 % protège | L'inflation élevée est neutralisée |
L'IPCA+ 2035 est le seul des trois qui offre une protection structurelle contre tout scénario d'inflation. Si l'IPCA moyen est de 5 % par an et le taux réel de 7,06 %, le rendement nominal est ~12,06 % par an. Sur 3 ans sur 100 000 R$, cela donne environ 140 000 R$ net après 15 % d'impôt sur le revenu — mais comme l'échéance est en 2035, quiconque doit sortir avant est exposé au mark-to-market.
CDB, LCI et LCA : comment ils se comparent
Les obligations du Tesouro Direto ne sont pas les seules options sur le rayon du revenu fixe. Les CDB (Certificado de Depósito Bancário, certificats de dépôt bancaires), LCI (Letra de Crédito Imobiliário, lettres de crédit immobilier) et LCA (Letra de Crédito do Agronegócio, lettres de crédit agro-industriel) sont émis par des banques et suivent une logique similaire, avec des différences importantes :
| Produit | Indexation typique | Impôt sur le revenu | Couverture FGC | Note |
|---|---|---|---|---|
| CDB variable 2 ans | 111 % CDI | Barème dégressif (15 % au-delà de 720 jours) | Jusqu'à 250 000 R$ | Comparable au Tesouro Selic, avec risque de crédit |
| LCA 2 ans | 92 % CDI | Exonéré | Jusqu'à 250 000 R$ | Lié à l'agrobusiness |
| LCI 2 ans | 90 % CDI | Exonéré | Jusqu'à 250 000 R$ | Lié au secteur immobilier |
| CDB taux fixe 3 ans | 13,5 % p.a. | 15 % au-delà de 720 jours | Jusqu'à 250 000 R$ | Alternative au Tesouro Prefixado |
| Tesouro Selic | Selic | 15 % au-delà de 720 jours | Garantie du Trésor national brésilien | Liquidité quotidienne réelle |
L'exonération d'impôt sur le revenu des lettres de crédit a une valeur réelle : une LCA rapportant 92 % du CDI est effectivement équivalente à un CDB à ~108 % CDI pour les échéances supérieures à 720 jours. Mais vous devez faire le calcul produit par produit — il n'y a pas de règle universelle.
Un CDB à 111 % CDI sur 5 ans est une alternative pertinente au Tesouro IPCA+ 2035 pour les investisseurs qui croient que le Selic baissera progressivement. La différence : le CDB délivre 111 % du Selic (qui continue de baisser), tandis que l'IPCA+ verrouille le rendement réel. Dans un environnement d'inflation contrôlée, le CDB peut s'en sortir mieux. Dans un scénario d'inflation persistante au-dessus de 5 %, l'IPCA+ offre une meilleure protection.
Stratégie par objectif et horizon temporel
| Objectif | Horizon | Produit recommandé | Justification |
|---|---|---|---|
| Réserve d'urgence | Indéfini | Tesouro Selic | Liquidité quotidienne, pas de mark-to-market |
| Objectif à court terme | Jusqu'à 1 an | CDB à liquidité quotidienne ou LCA | Fiscalité plus faible, exonération dans le cas de la LCA |
| Achat planifié | 1 à 3 ans | LCI/LCA ou taux fixe court terme | Taux verrouillé, date de rachat définie |
| Préservation du patrimoine | 5 ans ou plus | IPCA+ | Rendement réel garanti, protection contre l'inflation |
| Pari sur le cycle de baisse | 2 à 4 ans | Taux fixe (Tesouro Prefixado 2029) | Verrouille le taux élevé, plus-values potentielles |
| Diversification | Mixte | Selic + IPCA+ + taux fixe | Couvre différents scénarios |
Le barème dégressif de l'impôt sur le revenu : ne jamais ignorer ce calcul
Tous les instruments taxables — Tesouro Direto, CDB, fonds de revenu fixe — suivent le barème dégressif de l'impôt sur le revenu :
| Durée d'investissement | Taux d'impôt sur le revenu |
|---|---|
| Jusqu'à 180 jours | 22,5 % |
| 181 à 360 jours | 20 % |
| 361 à 720 jours | 17,5 % |
| Au-delà de 720 jours | 15 % |
Cela a un impact direct sur la sélection des produits : un CDB d'une durée de 6 mois perd 22,5 % des gains en impôt sur le revenu. Le même investissement en LCA exonérée ne perd rien. Pour les durées inférieures à 2 ans, l'exonération fiscale des lettres de crédit est particulièrement précieuse.
L'IOF (taxe sur les transactions financières) s'applique de manière dégressive pendant les 30 premiers jours (de 96 % le premier jour à 0 % le trentième jour). Après 30 jours, seul l'impôt sur le revenu s'applique.
Note : La Mesure Provisoire 1.303/2025 propose de taxer les LCI et LCA à 5 % et d'unifier le taux d'impôt sur le revenu du revenu fixe à un taux uniforme de 17,5 %. La proposition dépend encore de l'approbation du Congrès. Lors de la planification d'investissements à long terme, tenez compte de ce risque réglementaire.
Le revenu fixe comme fondation, pas comme plafond
Le revenu fixe brésilien offre aujourd'hui une combinaison historiquement rare : un Selic à 14,75 %, un rendement réel d'environ 7 % par an au-dessus de l'IPCA, et des instruments qui permettent de bloquer ce rendement pour des années. Pour la plupart des investisseurs, cette fondation est essentielle.
Chez Royal Binary, Sidnei Oliveira structure la gestion de portefeuille autour de l'idée que le revenu fixe n'est pas synonyme de complaisance — c'est la base qui permet la prise de risque calculée dans d'autres actifs. Le trading géré, quand il est construit sur une base solide de revenu fixe, ajoute une couche de diversification sans compromettre la sécurité du portefeuille de base.
La stratégie la plus rationnelle pour l'environnement actuel de baisse du Selic combine les trois types :
- Tesouro Selic pour la réserve d'urgence (liquidité sans restriction)
- Prefixado 2029 pour verrouiller le taux actuel et potentiellement capturer des plus-values
- IPCA+ 2035 pour garantir des rendements réels sur le long terme, indépendamment de l'évolution de l'inflation
Il n'y a pas d'allocation parfaite — seulement l'allocation qui correspond à votre horizon temporel, votre tolérance à la volatilité à court terme, et le scénario que vous considérez comme le plus probable.
Royal Binary est une plateforme d'investissement collectif gérée par des traders professionnels. Ce contenu est exclusivement éducatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Consultez un conseiller en investissement certifié avant de prendre des décisions financières.