Le premier anniversaire du Liberation Day original, le 2 avril 2026, le président Donald Trump a signé une nouvelle proclamation présidentielle élargissant les pouvoirs de la Section 232 du Trade Expansion Act de 1962. La mesure est entrée en vigueur le 6 avril et apporte trois changements qui affectent directement le Brésil : l'extension des tarifs sur l'acier et l'aluminium au cuivre, l'inclusion des médicaments dans le régime de la Section 232, et — le changement le plus techniquement significatif avec le plus grand impact financier — un glissement de la base de calcul tarifaire, qui passe de la teneur en métal d'un produit à la valeur totale en douane de l'article importé.
Ce dernier changement, superficiellement bureaucratique, a un effet multiplicateur sur les coûts tarifaires effectifs. Et il intervient à un moment où la Section 122, l'autre instrument tarifaire de Trump, fait face à une contestation judiciaire avec une décision en attente auprès du Court of International Trade.
Ce qui a changé dans la proclamation du 2 avril
La Section 232 existait avant 2026. Trump l'avait déjà utilisée pour l'acier et l'aluminium depuis 2018, avec des taux tarifaires respectifs de 25 % et 10 %. Ce que la proclamation du 2 avril a changé, c'est le périmètre et les mécanismes de calcul.
Base de calcul : Auparavant, les « articles dérivés » — les produits manufacturés contenant de l'acier, de l'aluminium ou du cuivre — voyaient leurs tarifs calculés uniquement sur la portion de la valeur en douane correspondant au métal présent dans le produit. Un moteur électrique, par exemple, ne payait des tarifs que sur la valeur du cuivre qui y était incorporé, et non sur le moteur complet. À compter du 6 avril, le tarif s'applique à la valeur totale en douane du produit importé. Pour les produits à forte valeur ajoutée contenant relativement peu de métal, cela représente une augmentation substantielle des coûts.
Le cuivre entre dans le régime : Le cuivre avait été traité séparément et avec moins d'urgence. La proclamation du 2 avril le place formellement sur un pied d'égalité avec l'acier et l'aluminium dans le cadre de la Section 232, avec un taux tarifaire maximal de 50 %.
Les médicaments jusqu'à 100 % : Les médicaments brevetés sans accord gouvernemental font désormais face à un tarif maximal de 100 %. J'ai couvert ce sujet en détail dans l'article sur les tarifs pharmaceutiques de 100 %, mais le contexte est utile ici : l'inclusion des médicaments sous la Section 232 est stratégique. La base juridique de la Section 232 (sécurité nationale) a mieux résisté au contrôle judiciaire que l'IEEPA, que la Cour suprême a annulé en février 2026.
De minimis de 15 % : La proclamation a introduit une exemption de minimis de 15 % pour les articles dérivés dont la teneur en métal est inférieure à ce pourcentage de la valeur totale du produit. En pratique, cela protège les catégories avec très peu de teneur relative en métal, mais la plupart des produits manufacturés traditionnels se situent en dehors de cette exemption.
La carte tarifaire après le 6 avril
| Matériau | Taux maximal | Base de calcul (après le 6 avr.) |
|---|---|---|
| Acier | 50 % | Valeur totale en douane de l'article |
| Aluminium | 50 % | Valeur totale en douane de l'article |
| Cuivre | 50 % | Valeur totale en douane de l'article |
| Médicaments (sans accord) | 100 % | Valeur totale en douane |
| Médicaments (avec accord MFN) | 0 % jusqu'en janv./2029 | — |
| Articles avec moins de 15 % de teneur en métal | Exemptés | — |
Le taux de 50 % pour les métaux n'est pas universel — il représente le plafond. Les taux effectifs dépendent du pays d'origine, du type de produit et de tout accord bilatéral. Mais le régime post-6 avril relève globalement le plancher des coûts.
Le front juridique : la Section 122 et les contestations au Court of International Trade
Pendant que la Section 232 progresse, l'autre volet du système tarifaire de Trump — la Section 122, qui impose un tarif mondial de 10 % — fait face à une contestation juridique directe.
Le 10 avril 2026, le Court of International Trade américain a tenu une audience sur les contestations de la Section 122. La question centrale est de savoir si un déficit commercial chronique — structurel au rôle du dollar comme monnaie de réserve mondiale — constitue le « grave déséquilibre de la balance des paiements » que la loi de 1974 visait à remédier. La Section 122 comporte un délai de 150 jours à compter de sa mise en œuvre le 24 février, plaçant l'expiration au 24 juillet 2026.
Si le tribunal suspend la Section 122 avant cette date, ou si elle expire simplement sans renouvellement, le régime tarifaire américain se réduit à la Section 232 (pour les métaux et les médicaments) et aux enquêtes au titre de la Section 301 que l'administration a préparées pour des pays spécifiques. C'est le scénario de base pour le second semestre 2026.
L'impact sur le Brésil : Gerdau, CSN et Vale en première ligne
Le Brésil est l'un des plus grands exportateurs d'acier et d'aluminium vers les États-Unis. Cette position, autrefois source de revenus significatifs, fait maintenant face à un environnement plus restrictif.
L'acier brésilien : Le Brésil figure parmi les cinq premiers fournisseurs d'acier du marché américain. Les principales entreprises exposées sont Gerdau et CSN. Gerdau, en particulier, dispose d'opérations industrielles aux États-Unis (via Gerdau Ameristeel), ce qui constitue une couverture partielle contre les tarifs d'importation — l'acier produit localement ne paie pas de tarif. Mais les volumes exportés directement depuis le Brésil supportent le plein impact du taux de base de 25 % plus toute charge supplémentaire.
L'aluminium : Le Brésil produit de l'aluminium primaire en quantités significatives. Avec le glissement de la base de calcul vers la valeur totale du produit pour les articles dérivés, les exportateurs de produits manufacturés contenant de l'aluminium — pas seulement le métal pur — font désormais face à des coûts tarifaires plus élevés aux États-Unis.
Vale et le minerai de fer : L'impact est ici indirect. Le minerai de fer n'est pas directement visé par les tarifs de la Section 232, qui se concentrent sur l'acier et l'aluminium. Mais si les tarifs réduisent la production américaine d'acier (en augmentant les coûts des intrants ou en freinant la demande), la chaîne d'approvisionnement se contracte, et la demande de minerai de fer auprès de fournisseurs comme Vale pourrait être marginalement affectée. L'impact le plus pertinent pour Vale demeure la demande chinoise, que j'aborde ci-dessous.
| Entreprise | Exposition directe | Mécanisme |
|---|---|---|
| Gerdau | Moyenne (couverture partielle via les opérations américaines) | Exportations d'acier du Brésil vers le marché américain |
| CSN | Élevée | Volume significatif d'acier exporté vers les États-Unis |
| Vale | Indirecte | Effet en cascade sur la demande mondiale d'acier |
Chine, Brésil et la réorientation de 171 milliards de dollars
Le tableau ne se limite pas à l'impact négatif des tarifs américains. Un aspect positif pour le Brésil émerge du même mouvement.
Le commerce bilatéral Brésil-Chine a atteint 171 milliards de dollars en 2025, un record historique. Une partie de cette croissance est le résultat direct de la réorientation des chaînes d'approvisionnement que les tarifs américains ont déclenchée : la Chine a réduit ses achats d'acier et de matières premières auprès de sources américaines et a élargi ses contrats avec des fournisseurs brésiliens. Le minerai de fer et le soja ont été les principaux éléments de ce glissement.
La logique ici est la substitution, pas la contraction. Lorsque les États-Unis imposent des surtaxes sur des produits spécifiques, les flux se réorientent, et les pays avec des tarifs plus bas ou des relations bilatérales plus favorables gagnent des parts de marché. Le Brésil, avec la Chine comme son plus grand partenaire commercial et une capacité d'approvisionnement en acier, aluminium, soja et minerai de fer, est bien positionné pour capter une partie de cette déviation.
Cela n'élimine pas l'impact des tarifs américains sur les exportateurs brésiliens qui dépendent du marché américain. Mais cela crée un équilibre que les données totales des exportations brésiliennes — 348,3 milliards de dollars en 2025, un record historique — ont déjà commencé à refléter.
Les chaînes d'approvisionnement mondiales sous pression
Le changement de base de la Section 232 — de la teneur en métal à la valeur totale du produit — a un effet amplifié sur les chaînes d'approvisionnement industrielles complexes. Un produit manufacturé à forte valeur ajoutée contenant de l'acier structurel porte désormais un tarif calculé sur son prix final, et non sur le coût de l'intrant métallique.
Cela crée deux effets pour les importateurs américains :
Premier : Les produits avec un ratio valeur/métal élevé — machines industrielles, équipements, véhicules — deviennent significativement plus chers à importer qu'avant. Le tarif effectif, en pourcentage du coût du produit fini, augmente. Cela pousse les importateurs américains à rechercher des fournisseurs nationaux ou à répercuter le coût.
Deuxième : L'exemption de minimis de 15 % crée une incitation pour les fabricants à reformuler leurs produits pour rester en dessous du seuil de teneur en métal, ou à délocaliser les étapes de production utilisant plus de métal en dehors des États-Unis. C'est une désindustrialisation inverse — la production ne revient pas aux États-Unis, mais des parties migrent vers des pays avec une exposition tarifaire plus faible.
Pour des pays comme le Brésil, avec une capacité industrielle croissante, cela pourrait ouvrir des opportunités dans des niches manufacturières spécifiques qui deviennent plus coûteuses à produire aux États-Unis ou à importer depuis des destinations avec des taux tarifaires plus élevés.
Le contexte juridique : pourquoi la Section 232 survit alors que l'IEEPA a échoué
Lorsque la Cour suprême a annulé les tarifs IEEPA du Liberation Day en février 2026 — par un vote 6-3 dans Learning Resources, Inc. v. Trump — l'administration Trump avait besoin d'une base juridique plus solide. La Section 232, avec son ancrage dans la sécurité nationale, offre cette stabilité.
Le précédent judiciaire pour la Section 232 est différent. Les tribunaux américains ont historiquement accepté l'argument de la sécurité nationale comme base légitime pour les restrictions commerciales, y compris le Court of International Trade, qui dans des affaires antérieures a reconnu un large pouvoir discrétionnaire présidentiel dans ce domaine. La Cour suprême ne s'est pas encore spécifiquement prononcée sur la Section 232 dans le contexte post-Liberation Day.
Cela a une conséquence pratique importante pour les investisseurs : les tarifs sur l'acier, l'aluminium, le cuivre et les médicaments imposés via la Section 232 ont une durabilité judiciaire plus grande que les tarifs IEEPA annulés en février. Ils ne sont pas transitoires de la même manière. Pour les entreprises qui doivent planifier leurs chaînes d'approvisionnement, cela change le calcul.
Ce que cela signifie pour le portefeuille
Quatre dynamiques émergent de ce contexte pour les investisseurs :
Les sidérurgistes brésiliens avec une exposition américaine : CSN et Gerdau sont en première ligne. La pression tarifaire sur les exportations vers les États-Unis n'est pas nouvelle — elle date de 2018 — mais relever le plafond à 50 % et déplacer la base de calcul pour les articles dérivés vers la valeur totale augmente le coût effectif. Gerdau dispose d'une couverture partielle via ses opérations américaines ; CSN en a moins. Pour ceux qui détiennent des positions dans ces titres, surveiller les volumes d'exportation vers les États-Unis et la capacité à se réorienter vers d'autres marchés est essentiel.
Vale et la chaîne du minerai de fer : L'impact est indirect mais réel. Si la production mondiale d'acier se contracte en raison des tarifs, la demande de minerai de fer chute à la marge. Le scénario le plus pertinent pour Vale reste la Chine — et le commerce bilatéral Brésil-Chine à 171 milliards de dollars suggère que la demande chinoise d'intrants brésiliens est en croissance, pas en déclin.
Les entreprises avec une exposition au cuivre : L'entrée formelle du cuivre dans la Section 232 est un nouveau développement avec des implications pour les mineurs et les fabricants d'équipements électriques. Au Brésil, l'exposition au cuivre existe dans des entreprises diversifiées et via des ETF de matières premières. L'électrification mondiale — véhicules électriques, énergie solaire, réseaux de transmission — continuera à demander du cuivre en volumes croissants, et les fournisseurs brésiliens et latino-américains pourraient bénéficier d'une déviation de la demande provenant du cuivre d'origine américaine plus onéreux.
La volatilité comme fenêtre de trading : La période entre la proclamation du 2 avril et la décision du Court of International Trade sur la Section 122, attendue avant le 24 juillet, crée une incertitude commerciale concentrée. Chaque développement judiciaire, chaque annonce d'accord bilatéral, chaque donnée sur la balance commerciale peut faire bouger les titres sidérurgiques, de matières premières et pharmaceutiques dans un sens ou dans l'autre. Pour les traders, c'est le type d'environnement qui génère des mouvements exploitables — à condition que la gestion des risques soit correctement calibrée.
Chez Royal Binary, notre équipe de trading surveille des événements comme cette expansion de la Section 232 dans le cadre des opérations quotidiennes. Si vous souhaitez comprendre comment les professionnels naviguent la volatilité géopolitique avec discipline, explorez la plateforme.