2025 में, artificial intelligence के प्रति उत्साह ने technology stocks को ऐसे लाभ दिलाए जो पूर्वावलोकन में fundamentals से अधिक momentum लगते थे। इस क्षेत्र ने लाभ में 26% की वृद्धि दी — किसी भी ऐतिहासिक मानक से मज़बूत — परंतु valuations उस वृद्धि से कहीं अधिक बढ़ गए, कुछ AI-linked नाम 40x–80x भविष्य के earnings पर trade हो रहे थे।
2026 में, अंतर्निहित परिणामों की delivery में तेज़ी आई है: FactSet के consensus के अनुसार, technology क्षेत्र के LPA (Lucro por Ação) की वृद्धि 43% प्रोजेक्ट की गई है, जिससे यह S&P 500 का व्यापक अंतर से सबसे तेज़ी से बढ़ने वाला क्षेत्र बन गया है। परंतु बाज़ार की प्रतिक्रिया 2025 की तुलना में अधिक संयमित रही है, और professional निवेशक अपने दृष्टिकोण को पहली लहर की broad buying के बजाय "asset-by-asset selectivity" जैसी अभिव्यक्तियों से वर्णित करते हैं।
मज़बूत होते fundamentals और अधिक सतर्क भावना के बीच यह divergence सावधानीपूर्वक जाँच के योग्य है।
43% का आँकड़ा वास्तव में क्या दर्शाता है
Technology क्षेत्र के लिए 43% earnings growth का projection कई अंतर्निहित व्यवसायों की एक विस्तृत श्रृंखला को कवर करता है। यह समान रूप से वितरित नहीं है।
विकास के शीर्ष स्तर पर, AI training और inference के लिए hardware प्रदान करने वाली semiconductor कंपनियाँ — Nvidia एक paradigmatic case के रूप में — एक ऐसी माँग का सामना करती हैं जो लगातार supply से आगे निकल जाती है। Data center के ग्राहक (cloud hyperscalers: Microsoft, Google, Amazon, Meta) AI infrastructure में आक्रामक रूप से निवेश जारी रखते हैं। 2026 के लिए चार सबसे बड़े hyperscalers की capital expenditure प्रतिबद्धताएँ record स्तर पर पहुँच गई हैं, data center infrastructure में कुल US$ 200 अरब से अधिक के खर्च के साथ।
tech क्षेत्र के भीतर विकास की निचली सीमा पर वे कंपनियाँ हैं जो AI से सटी हुई हैं, परंतु जिनके business models AI द्वारा transformed नहीं हुए: legacy software suppliers, IT service companies, hardware distributors। इनमें से कई earnings बढ़ा रही हैं, परंतु sector headline से बहुत नीचे की दरों पर।
43% का आँकड़ा एक weighted average है जो इस dispersion को छुपाता है। Passive technology ETF सब कुछ capture करता है; selective active approach सबसे अधिक growth components पर exposure को concentrate करने का प्रयास करती है।
AI market size की projections
AI का बाज़ार (व्यापक रूप से AI software, AI-enabled hardware और AI services के रूप में परिभाषित) को 2033 तक US$ 3 trillion के total addressable market तक पहुँचने का अनुमान है, विभिन्न market research firms (Bloomberg Intelligence, IDC, McKinsey Global Institute) के अनुमानों के अनुसार। इस projection में standard caveats हैं: यह एक ऐसी technology का पूर्वानुमान है जिसका commercialization path genuinely uncertain है।
जो कम speculative है वह चालू वर्ष का capital expenditure है: hyperscalers द्वारा 2026 में data centers पर खर्च किए जा रहे US$ 200 अरब से अधिक projection नहीं हैं — ये quarterly results में प्रकट हैं। यह खर्च Nvidia, AMD, TSMC और दर्जनों semiconductor equipment कंपनियों के लिए revenues में translates होता है।
2026 के लिए S&P 500 का aggregate LPA growth 12.6% projected है। Technology का growth, 43% पर, earnings के मामले में broad market से तीन गुना से अधिक है। प्रश्न यह है कि क्या यह growth पहले से priced in है — क्या AI beneficiaries के stocks की कीमतें पहले से ही 43% और निरंतर growth के आने वाले कई वर्षों को reflect करती हैं।
"दूसरी लहर" का वास्तविक अर्थ क्या है
AI investment की "पहली लहर" (लगभग 2023–2025) AI exposure वाली किसी भी चीज़ की relatively indiscriminate buying द्वारा characterised थी। जिन कंपनियों ने product descriptions में "AI" जोड़ा उनके stocks ने प्रतिक्रिया दी; pure infrastructure suppliers (सबसे ऊपर Nvidia) वर्षों में नहीं, दशकों में trillion-dollar companies बन गईं।
"दूसरी लहर" — जो 2026 को characterise करती है — में प्रश्नों का एक अलग समूह शामिल है:
AI को वास्तव में कौन monetize करता है? Chips और cloud infrastructure बनाई जा रही है। परंतु अधिकांश enterprise software companies के लिए, AI features उत्पादों में जोड़े गए हैं बिना per-customer revenue को relevantly बढ़ाए। दूसरी लहर पूछती है: कौन सी कंपनियाँ AI deployment को measurable revenue growth और margin expansion में translate कर रही हैं?
AI की co-beneficiary के रूप में energy: Data centers को बिजली की बड़ी मात्रा की आवश्यकता है। AI infrastructure boom ने energy demand में वृद्धि पैदा की है जिसे popular coverage में व्यापक रूप से मान्यता नहीं दी जाती। 2026 में, energy क्षेत्र AI का एक unexpected beneficiary के रूप में उभरा है — utilities और energy generators जो data center campuses को supply करते हैं, दीर्घकालिक contracts बंद कर रहे हैं।
AI के प्रति ब्राज़ील का exposure
ब्राज़ीलियन कंपनियाँ AI infrastructure boom में primary participants नहीं हैं — semiconductor manufacturing और cloud hyperscalers का ecosystem अमेरिका, Taiwan और दक्षिण कोरिया में concentrated है। हालाँकि, ब्राज़ीलियन कंपनियाँ AI adopters बन रही हैं, और कुछ घरेलू बाज़ार के लिए native AI products विकसित कर रही हैं।
Fintech क्षेत्र में, AI-based credit underwriting, fraud detection और customer service automation व्यापक रूप से deployed हैं। Nubank ने machine learning infrastructure में महत्वपूर्ण निवेश किया है। AI में exposure चाहने वाले ब्राज़ीलियन निवेशकों के लिए, primary route IVVB11 (B3 पर listed S&P 500 ETF) या American technology companies के BDRs बने हुए हैं।
43% के headline से जो जोखिम नहीं दिखते
Concentration: AI earnings growth एक छोटी संख्या की कंपनियों में strongly concentrated है। यदि Nvidia निराश करती है — यदि माँग कम होती है या कोई credible competitor उभरता है — तो technology क्षेत्र का earnings number नाटकीय रूप से गिर जाता है।
Regulatory risk: EU का AI Act application phase में है। AI पर अमेरिकी regulatory posture विकसित हो रहा है। Content licensing पर विवाद (training data पर copyright मुकदमे) अदालतों में चल रहे हैं।
Semiconductors के आसपास Geopolitical risk: China के लिए advanced chips पर अमेरिकी export controls AI semiconductor market में एक significant factor रहे हैं। किसी भी दिशा में policy बदलाव AI hardware market की supply और demand dynamics को materially प्रभावित करेंगे।
"Picks and shovels" की saturation: जब सभी investment banks AI infrastructure की सिफारिश करने वाली reports publish करते हैं, तो obvious trades crowded होते हैं। 2025 बनाम 2026 में अधिक संयमित market reaction आंशिक रूप से यह reflect करती है कि सबसे obvious AI beneficiaries पहले से ही broadly held थे।
Data की एक ईमानदार reading
43% का earnings growth real है, और यह real infrastructure पर real capital expenditure द्वारा generate हो रहा है। AI market data centers के निर्माण, chip बिक्री, cloud revenue और software contract renewals के बिना underlying economic activity speculation नहीं है — ये real-time में measurable हैं।
जो uncertain है वह returns की duration और distribution है। कितने वर्षों तक technology का above-market earnings growth बना रहेगा? कौन से second-order beneficiaries (energy, data center real estate, cooling equipment, networks) के दीर्घस्थायी लाभ होंगे? कौन सी AI-adjacent companies के revenue impact current earnings में अभी नहीं दिखता?
ये वे प्रश्न हैं जो AI investment की दूसरी लहर को पहली से अलग करते हैं।
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