25 अप्रैल 2026 का बुलेटिन Focus दो एक साथ आंदोलन लाया जो शायद ही कभी एक ही प्रकाशन में एक साथ दिखते हैं: वर्ष के लिए मुद्रास्फीति की उम्मीद फिर बढ़ी — अब 4.80% तक — और इस बार, बाजार ने Copom के कार्य करने की प्रतीक्षा नहीं की। 2026 के अंत में मूल ब्याज दर के लिए माध्यिका प्रक्षेपण 12.50% से 13.00% तक कूद गया।
यह संयोजन ध्यान देने योग्य है। Focus के पिछले संस्करणों में, IPCA बढ़ने के बावजूद बाजार ने Selic को प्रक्षेपणों में स्थिर रखा था — यह संकेत था कि इस बात का विश्वास था कि विनिमय दर और ऊर्जा की स्थितियां स्वयं ही सुधरेंगी। इस बार, आम सहमति स्पष्ट रूप से कीमत लगाने लगी कि केंद्रीय बैंक को नल कसना होगा।
छठी लगातार संशोधन
4.80% का आंकड़ा कहीं से नहीं आया। यह 2026 के लिए IPCA प्रक्षेपण की छठी लगातार ऊपर की संशोधन थी। इस संख्या के साथ क्या बदलता है यह विस्तार से बताने से पहले, हाल के इन संशोधनों का इतिहास दर्ज करना उचित है:
| Focus की तारीख | IPCA 2026 प्रक्षेपण |
|---|---|
| मार्च 2026 (शुरुआत) | ~4.20% |
| 13 अप्रैल | 4.71% |
| 20 अप्रैल | ~4.75% |
| 25 अप्रैल | 4.80% |
ऊपर की दिशा में छह हफ्तों का एकतरफा आंदोलन अल्पकालिक शोर से अधिक कुछ बताता है। Focus में योगदान करने वाले विश्लेषक — बैंक, फंड मैनेजर, स्वतंत्र परामर्श — व्यवस्थित रूप से उन प्रक्षेपणों को सुधार रहे हैं जो साल की शुरुआत में बहुत आशावादी निकले। जब बाजार छह हफ्तों तक एक ही दिशा में संशोधन करता है, तो संकेत यह है कि अंतर्निहित प्रवृत्ति अभी नहीं पलटी है।
यहां महत्वपूर्ण सीमा 4.50% है। 2026 के लिए आधिकारिक मुद्रास्फीति लक्ष्य ±1.5 प्रतिशत अंक की बैंड के साथ 3.0% है, जो 4.50% की सीमा निर्धारित करता है। 13 अप्रैल को, आम सहमति पहली बार उस सीमा को पार कर गई। अब, 12 दिन बाद, यह उससे 30 आधार अंक ऊपर है।
बाजार ने Selic को 13% क्यों संशोधित किया
पिछले हफ्ते तक, 2026 के अंत में Selic के प्रक्षेपण 12.50% पर बने थे — जो इंगित करता था कि बाजार अभी भी वर्तमान स्तर से परे 50 आधार अंकों की अतिरिक्त कटौती की उम्मीद कर रहा था, यहां तक कि लक्ष्य की सीमा से ऊपर मुद्रास्फीति के साथ। यह रुख इस दांव को दर्शाता था कि बाहरी कारक — अमेरिका-ईरान युद्ध-विराम के बाद सस्ते पेट्रोलियम, मजबूत रियाल — कार्बनिक विसुद्रीकरण के रूप में कार्य करेंगे, जो मौद्रिक नीति की ओर से अधिक कठोर प्रतिक्रिया को अनावश्यक बना देंगे।
25 अप्रैल के Focus में 13.00% तक की संशोधन बाजार की आम सहमति द्वारा उस दांव को छोड़ने का प्रतिनिधित्व करती है। इसके कम से कम तीन ढांचागत कारण हैं:
विनिमय दर नहीं टिकी। अप्रैल के मध्य में R$ 5.00 से नीचे रियाल की सराहना अस्थायी थी। इस Focus में वर्ष के अंत के लिए R$ 5.30 के विनिमय दर प्रक्षेपण के साथ — पिछले संस्करण के R$ 5.37 से कमी, लेकिन अभी भी एक ऐसे स्तर पर जो डॉलर के मुकाबले अवमूल्यन का संकेत देता है — यह तर्क कि विनिमय दर मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को लंगर डालेगी, कमजोर हो गया।
सेवाओं की मुद्रास्फीति प्रतिरोधी है। कमोडिटी और ऊर्जा की बाहरी गतिशीलता है। सेवाओं की मुद्रास्फीति — स्वास्थ्य, शिक्षा, किराया, व्यक्तिगत सेवाएं — मुख्य रूप से घरेलू गतिशीलता को प्रतिक्रिया देती है: श्रम बाजार, आर्थिक गतिविधि का स्तर, संविदा जड़ता। यह घटक पेट्रोलियम या विनिमय दर के साथ जो होता है उसके बावजूद उच्च बना रहा है।
कटौती चक्र की विश्वसनीयता दांव पर है। Copom ने क्षेत्र की सबसे उच्च Selic के साथ मौद्रिक ढील का चक्र शुरू किया। 4.80% पर प्रक्षेपित IPCA के साथ कटौती जारी रखना — लक्ष्य की सीमा से 30 आधार अंक ऊपर — समिति को इस बारे में एक आश्वस्त औचित्य प्रस्तुत करने के लिए मजबूर करता है कि मौद्रिक नीति की अतिरिक्त सहायता के बिना अपेक्षाएं नीचे की ओर कैसे अभिसरण करेंगी। बाजार कह रहा है कि वह आश्वस्त नहीं है।
2026 के अंत में 13% Selic का क्या अर्थ है
2026 के अंत में Selic को 13.00% पर प्रक्षेपित करना चक्र की अपेक्षित गति के बारे में एक कथन है। इसका अर्थ समझने के लिए, आज की स्थिति से शुरू करना उपयोगी है।
Selic वर्तमान में 14.75% है। यदि बाजार दिसंबर के लिए 13.00% का प्रक्षेपण करता है, तो यह अगले आठ महीनों में 175 आधार अंकों की कटौती की उम्मीद के बराबर है — यानी, प्रति Copom बैठक लगभग 25 आधार अंक, यह मानते हुए कि प्रत्येक बैठक कटौती में परिणत होती है। 50 आधार अंकों प्रति बैठक की कटौती में तेजी इस प्रक्षेपण के साथ असंगत होगी: यह Selic को सितंबर तक 13.00% से नीचे ले जाएगी।
व्यावहारिक निहितार्थ यह है कि बाजार केवल दो हफ्ते पहले की तुलना में अधिक धीमे और अधिक सावधान कटौती चक्र का अनुमान लगा रहा है। Copom की अगली बैठक, 6 और 7 मई 2026 के लिए निर्धारित, इस परिकल्पना की पहली परीक्षा होगी।
Copom को मई में क्या संचार करना होगा
मई की बैठक समिति पर तिहरे दबाव के साथ आती है: लक्ष्य की सीमा से ऊपर मुद्रास्फीति, छह हफ्तों के लिए असंबद्ध अपेक्षाएं, और बाजार जिसने अभी-अभी टर्मिनल Selic को ऊपर संशोधित किया। निर्णय स्वयं — कितना कटौती करें, यदि करें — संचार से कम महत्वपूर्ण है।
तीन संभावनाएं हैं:
सतर्क स्वर के साथ 25 आधार अंकों की कटौती। बाजार इसे इस बात की अंतर्निहित स्वीकृति के रूप में पढ़ेगा कि चक्र धीमा होगा। वर्ष के अंत में Selic को 13.00% पर प्रक्षेपण के साथ संगत। आश्चर्य नहीं होगा।
रक्षात्मक भाषा के साथ 50 आधार अंकों की कटौती। समिति गति बनाए रखती है, लेकिन स्पष्ट करती है कि वह करीब से निगरानी कर रही है और ब्रेक लगा सकती है। जोखिम यह है कि बाजार इसे असंगतता के रूप में व्याख्या करता है: 30 आधार अंकों के साथ लक्ष्य की सीमा से ऊपर मुद्रास्फीति के साथ 50 आधार अंकों की कटौती क्यों?
चक्र में विराम। असंभावित, लेकिन अनिश्चित नहीं यदि आज और बैठक के बीच मुद्रास्फीति डेटा ऊपर की ओर आश्चर्यचकित करे। इसे एक मजबूत hawkish संकेत के रूप में पढ़ा जाएगा, जो लंबी अवधि की निश्चित आय की कीमतों को तेजी से नीचे धकेलेगा।
Focus की पठन पहले परिदृश्य को आम सहमति के आधार रेखा के रूप में इंगित करती है। लेकिन आधार रेखाएं ब्राज़ील में जल्दी बदल सकती हैं जब एक ही दिशा में छह हफ्तों की संचित संशोधन होती है।
यह विभिन्न संपत्ति वर्गों को कैसे प्रभावित करता है
पूर्व-निर्धारित निश्चित आय। Selic प्रक्षेपण 12.50% से 13.00% तक बढ़ने के साथ, मध्यम और दीर्घ अवधि की पूर्व-निर्धारित प्रतिभूतियों में नकारात्मक मार्क-टू-मार्केट रहा। जो लोग 2028 या 2029 में परिपक्वता के साथ Tesouro Prefixado रख रहे थे, यह मानते हुए कि कटौती पहले की गति से जारी रहेगी, उनके पोर्टफोलियो में अब कम PU है। इस चक्र में पूर्व-निर्धारित एक्सपोजर अधिक जोखिम भरा हो गया।
Tesouro IPCA+। यहां गतिशीलता अधिक अनुकूल है। 4.80% पर प्रक्षेपित IPCA के साथ — और अभी भी ऊपर की ओर संशोधन का जोखिम — IPCA+ प्रतिभूतियों का अनुक्रमित हिस्सा निवेशक के पक्ष में काम करता है। समस्या वास्तविक दर का हिस्सा है: यदि उच्च मुद्रास्फीति के कारण नाममात्र ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो आवश्यक वास्तविक प्रीमियम भी बढ़ता है, जो लंबी अवधि की प्रतिभूतियों की कीमतों को संकुचित करता है। अल्पकालिक क्षितिज पर, IPCA+ पूर्व-निर्धारित से बेहतर सुरक्षा करता है।
FIIs और ब्याज-संवेदनशील सेक्टर की ईक्विटी। IPCA-अनुक्रमित पोर्टफोलियो वाले कागजी FIIs अपेक्षाकृत संरक्षित रहते हैं, लेकिन ईंट FIIs और निर्माण कंपनियों की ईक्विटी अधिक समय के लिए उच्च ब्याज दरों की संभावना से पीड़ित हैं। यही बात उपयोगिताओं और रियायत सेक्टर पर लागू होती है, जिनके वैल्यूएशन कम छूट दरों पर निर्भर करते हैं।
विनिमय दर। वर्ष के अंत में R$ 5.30 पर डॉलर प्रक्षेपण — R$ 5.37 के पिछले प्रक्षेपण से कमी — सुझाता है कि बाजार रियाल के लिए कुछ समर्थन देखता है। अधिक समय के लिए उच्च नाममात्र ब्याज दरें carry trade प्रवाह को आकर्षित कर सकती हैं। लेकिन यह वैश्विक संदर्भ पर निर्भर करता है: यदि उभरते बाजार जोखिम भूख बिगड़ती है, तो R$ 5.30 तेजी से R$ 5.50 हो जाता है।
विलंबित निदान का जाल
छह लगातार संशोधनों के पैटर्न के बारे में कुछ महत्वपूर्ण नाम देना है: यह इंगित करता है कि साल की शुरुआत के प्रक्षेपण ऐसी धारणाओं पर बनाए गए थे जिन्हें बाजार को धीरे-धीरे छोड़ना पड़ा। यह विश्लेषकों की आलोचना नहीं है — मैक्रोइकॉनोमिक पूर्वानुमान वास्तव में कठिन है — लेकिन यह उन प्रक्षेपणों पर आधारित पोजीशन बनाने की लागत की याद दिलाता है जिन्होंने अभी तक उपलब्ध जानकारी शामिल नहीं की थी।
जब Focus मार्च में 4.20% IPCA प्रक्षेपण कर रहा था, तो विनिमय दर पहले से ही मूल्यह्रास हो चुकी थी, ऊर्जा की कीमतें पहले से ही बढ़ चुकी थीं, और सेवाओं की मुद्रास्फीति पहले से ही प्रतिरोध के संकेत दे रही थी। बाजार विलंब से संशोधित हुआ। जिन्होंने मार्च की संख्याओं के आधार पर Selic में त्वरित कटौती पर दांव लगाकर पोर्टफोलियो पोजीशन किया, उनका अब नकारात्मक मार्क-टू-मार्केट है।
बात यह नहीं है कि Focus "गलत" है — यह है कि प्रक्षेपण अनुमान हैं जिन्हें ऐसे माना जाना चाहिए। छह ऊपर की संशोधन बताती हैं कि शुरुआती बिंदु बहुत आशावादी था। वे नहीं बताते कि कितनी और संशोधन आएंगी।
अगले हफ्तों में क्या देखें
Copom की मई बैठक से पहले, तीन डेटा किसी भी अन्य से अधिक मायने रखते हैं:
अप्रैल IPCA-15 (या मई)। मुद्रास्फीति का प्रारंभिक सूचकांक यह संकेत देगा कि Focus संग्रह अवधि समाप्त होने के बाद ऊपरी गति जारी रही या नहीं। 0.50% मासिक से ऊपर की रीडिंग चेतावनी का संकेत होगी।
विनिमय दर। Copom बैठक के दिन R$ 5.10 और R$ 5.40 के बीच का अंतर महत्वपूर्ण है। कमजोर रियाल आयात के माध्यम से मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ाता है; मजबूत रियाल समिति को अधिक तटस्थ स्वर बनाए रखने की गुंजाइश देता है।
अप्रैल Copom की कार्यवृत्त। मई की बैठक से पहले प्रकाशित, 28-29 अप्रैल की बैठक की कार्यवृत्त यह प्रकट करेगी कि समिति लक्ष्य की सीमा से ऊपर मुद्रास्फीति की समस्या को कैसे तैयार कर रही है। यदि कार्यवृत्त स्पष्ट रूप से अपेक्षाओं के असंबद्धन के जोखिम को प्राथमिक चिंता के रूप में उल्लेख करती है, तो बाजार इसे मई में अधिक hawkish रुख की तैयारी के रूप में व्याख्या करेगा।
25 अप्रैल के Focus की कहानी स्पष्ट है: बाजार अब इस बात की प्रतीक्षा करने को तैयार नहीं है कि बाहरी स्थितियां मुद्रास्फीति की समस्या को अकेले हल करें। वर्ष के अंत में Selic को 13% पर नई आम सहमति है, और इसका अर्थ है कि कटौती की राह दो हफ्ते पहले की तुलना में अधिक धीमी होगी।
Royal Binary में, हम मार्केट स्थितियों की निगरानी प्रक्रिया के हिस्से के रूप में साप्ताहिक मैक्रो डेटा — Focus बुलेटिन के प्रत्येक संस्करण सहित — का अनुसरण करते हैं। इसलिए नहीं कि मैक्रो प्रत्येक ट्रेड को निर्धारित करता है, बल्कि इसलिए कि Selic की राह तरलता, अस्थिरता और संपत्तियों के बीच सहसंबंध को प्रभावित करती है। यदि आप समझना चाहते हैं कि हम इस संदर्भ में कैसे काम करते हैं, तो प्लेटफॉर्म जानें।