Pada 18 Maret 2026, Banco Central memotong Selic (suku bunga acuan Brasil) dari 15% menjadi 14,75% — pemotongan pertama sejak Mei 2024. Laporan Focus April 2026 memproyeksikan suku bunga mencapai 12,25% per tahun hingga Desember 2026. Trajektori ini tampak kecil di atas kertas, namun mengubah secara mendalam kalkulasi bagi yang berinvestasi dalam pendapatan tetap.
Pertanyaan yang paling sering muncul di kelompok investor sangat langsung: dengan suku bunga yang turun, mana yang lebih menguntungkan — prefixado, pós-fixado, atau IPCA+? Jawabannya bergantung pada tiga variabel yang perlu dipahami sebelum keputusan apa pun: perilaku setiap jenis instrumen dalam siklus penurunan, konsep marcação a mercado, dan jangka waktu yang tersedia bagi Anda.
Tiga Jenis Pendapatan Tetap: Cara Kerja Masing-Masing
Pós-fixado: mengikuti Selic, tanpa kejutan
Instrumen pós-fixado yang paling umum di pasar Brasil adalah Tesouro Selic, yang membayar variasi akumulasi dari suku bunga dasar. Sederhana, likuid, dan tanpa risiko marcação a mercado — dapat dijual kapan saja tanpa kerugian nilai yang relevan.
Saat ini, dengan Selic pada 14,75%, Tesouro Selic memberikan imbal hasil nominal mendekati 14,55% per tahun (setelah dikurangi biaya kustodi B3 sebesar 0,20% per tahun). Dikurangi IPCA saat ini sebesar 4,71% — yang berada di atas batas atas target Banco Central sebesar 4,50% — imbal hasil riilnya sangat ekspresif, sekitar 9,4% per tahun sebelum pajak penghasilan.
Masalah pós-fixado dalam siklus pemotongan bersifat struktural: seiring Banco Central memangkas Selic, imbal hasil instrumen turun secara otomatis. Siapa yang berinvestasi hari ini akan menerima 14,75% selama suku bunga berada di level tersebut — namun 12,25% ketika mencapai proyeksi Focus untuk akhir tahun. Modal tidak terlindungi dari siklus.
Prefixado: mengunci suku bunga hari ini, terlepas dari masa depan
Tesouro Prefixado membayar suku bunga yang ditetapkan pada saat pembelian. Jika Anda membeli instrumen prefixado yang membayar 13,50% per tahun dan Selic turun ke 12,25%, Anda tetap menerima 13,50% — bahkan jika instrumen tidak dibawa hingga jatuh tempo tidak terjadi demikian di pasar.
Di sinilah konsep marcação a mercado masuk: harga instrumen apa pun dengan suku bunga tetap di pasar sekunder bergerak terbalik terhadap suku bunga yang berlaku. Jika Anda membeli prefixado pada 13,50% dan suku bunga turun ke 11%, nilai instrumen Anda naik, karena ia membayar lebih dari pasar. Ini menghasilkan keuntungan modal sebelum jatuh tempo.
XP Investimentos dan Itaú BBA — dua rumah analisis terbesar di negara ini — secara eksplisit merekomendasikan Tesouro Prefixado sebagai strategi untuk skenario saat ini, justru karena logika ini: mengunci suku bunga tinggi hari ini, dengan potensi keuntungan tambahan jika siklus pemotongan lebih agresif dari yang diproyeksikan.
Risiko prefixado adalah sebaliknya: jika inflasi mengejutkan ke atas dan Copom terpaksa menghentikan atau membalikkan pemotongan, nilai pasar instrumen turun. Oleh karena itu, prefixado hanya masuk akal bagi yang percaya pada trajektori penurunan suku bunga dan, idealnya, bagi yang dapat membawa instrumen hingga jatuh tempo jika diperlukan.
Tesouro Prefixado 2029, yang saat ini tersedia di Tesouro Direto, mengkristalkan suku bunga yang berlaku dan merupakan jatuh tempo yang paling direkomendasikan untuk menangkap siklus saat ini tanpa eksposur berlebihan terhadap jangka waktu.
IPCA+: imbal hasil riil dijamin, terlepas dari inflasi
Tesouro IPCA+ membayar variasi IPCA ditambah suku bunga prefixado. Saat ini, Tesouro IPCA+ 2035 sedang diperdagangkan dengan suku bunga riil sekitar 7,06% per tahun di atas inflasi.
Ini langka. Dalam perspektif historis, suku bunga riil Brasil jarang mempertahankan level di atas 6% untuk periode yang panjang. Siapa yang membeli IPCA+ 2035 hari ini dan membawanya hingga jatuh tempo akan menerima imbal hasil riil tersebut terlepas dari apakah IPCA adalah 4%, 6%, atau 8% selama 9 tahun ke depan.
Seperti prefixado, IPCA+ juga terpengaruh oleh marcação a mercado: jika suku bunga pasar naik setelah pembelian, nilai instrumen turun. Jika turun — seperti yang diproyeksikan untuk 2026 — nilai instrumen naik, menghasilkan keuntungan modal tambahan. Yang disebut "jendela emas" IPCA+ adalah tepat itu: membeli dengan suku bunga riil tinggi, mengunci untuk jangka panjang, dan berpotensi menangkap apresiasi pasar dalam jangka pendek.
Marcação a Mercado vs. Marcação na Curva
Inilah konsep yang paling membingungkan investor pendapatan tetap dan layak dijelaskan dengan tepat.
Marcação na curva berarti nilai instrumen tumbuh secara linier sesuai suku bunga yang dikontrak, tanpa fluktuasi harian. Itulah yang terjadi dengan Tesouro Selic dan dengan instrumen kredit privat yang Anda bawa hingga jatuh tempo: saldo naik setiap hari, dengan cara yang dapat diprediksi.
Marcação a mercado adalah nilai di mana instrumen akan dijual hari ini jika Anda pergi ke pasar sekunder. Untuk prefixado dan IPCA+, nilai ini berfluktuasi setiap hari sesuai ekspektasi pasar terhadap suku bunga masa depan. Pada hari pasar "membuka suku bunga" (memproyeksikan suku bunga lebih tinggi), harga instrumen turun. Ketika pasar "menutup suku bunga" (memproyeksikan suku bunga lebih rendah), harga naik.
Bagi investor jangka panjang, marcação a mercado bukan risiko — itu adalah peluang. Siapa yang tidak perlu menjual sebelum jatuh tempo tidak akan merasakan efek ini. Siapa yang perlu, bisa keluar dengan keuntungan atau kerugian tergantung pada momennya.
Aturan praktis: pós-fixado untuk likuiditas dan cadangan; prefixado dan IPCA+ bagi yang memiliki jangka waktu tertentu dan percaya pada siklus penurunan.
Simulasi: R$ 100 Ribu di Setiap Jenis
Untuk membuat perbandingan menjadi konkret, lihat apa yang terjadi dengan R$ 100.000 di setiap instrumen selama 3 tahun, mempertimbangkan tiga skenario:
- Pemotongan dipercepat: Selic turun ke 11% hingga Des/2026 (melebihi proyeksi Focus)
- Pemotongan sesuai Focus: Selic mencapai 12,25% pada Des/2026, stabil sekitar 11,5% pada 2027
- Jeda pemotongan: Copom menghentikan siklus dengan Selic di 13,5%, inflasi memberikan tekanan
Tesouro Selic 2029 (pós-fixado)
| Skenario | Imbal Hasil Nominal dalam 3 Tahun (estimasi) | Keterangan |
|---|---|---|
| Pemotongan dipercepat | ~38% | Menghasilkan lebih sedikit seiring Selic turun |
| Focus (dasar) | ~42% | Menangkap sebagian suku bunga tinggi lalu penurunan |
| Jeda pemotongan | ~46% | Jika Selic tetap di 13,5%, menghasilkan lebih banyak |
Tesouro Selic diuntungkan oleh jeda — namun yang paling buruk dari tiga skenario pemotongan dipercepat. Estimasi imbal hasil bersih setelah PPh 15% (di atas 720 hari): antara R$ 132 ribu dan R$ 139 ribu di akhir 3 tahun.
Tesouro Prefixado 2029
| Skenario | Imbal Hasil Nominal dalam 3 Tahun (estimasi) | Keterangan |
|---|---|---|
| Pemotongan dipercepat | ~48% + keuntungan modal | Marcação a mercado yang menguntungkan |
| Focus (dasar) | ~45% | Mengunci suku bunga; melampaui pós-fixado |
| Jeda pemotongan | ~40% dengan risiko kerugian awal | Marcação a mercado yang tidak menguntungkan |
Dengan suku bunga prefixado sekitar 13,50% per tahun, instrumen menghasilkan ~45% dalam 3 tahun jika dibawa hingga jatuh tempo. Setelah PPh 15%: sekitar R$ 138 ribu. Dalam skenario pemotongan dipercepat, marcação a mercado yang menguntungkan dapat mengantisipasi hasil tersebut.
Tesouro IPCA+ 2035
| Skenario | Imbal Hasil Riil dalam 3 Tahun (estimasi) | Keterangan |
|---|---|---|
| Pemotongan dipercepat | IPCA + 7,06% + keuntungan modal | Sumber imbal hasil ganda |
| Focus (dasar) | IPCA + 7,06% | Menjamin daya beli |
| Jeda + inflasi tinggi | IPCA + 7,06% melindungi | Inflasi tinggi dinetralkan |
IPCA+ 2035 adalah satu-satunya dari ketiganya yang menawarkan perlindungan struktural terhadap skenario inflasi apa pun. Jika IPCA rata-rata adalah 5% per tahun dan suku bunga riil adalah 7,06%, imbal hasil nominal adalah ~12,06% per tahun. Dalam 3 tahun, atas R$ 100 ribu ini menghasilkan sekitar R$ 140 ribu bersih setelah PPh 15% — namun jatuh temponya adalah 2035, jadi siapa yang perlu keluar sebelumnya tunduk pada marcação a mercado.
CDB, LCI, dan LCA: Bagaimana Perbandingannya
Instrumen Tesouro Direto bukan satu-satunya yang tersedia di rak pendapatan tetap. CDB (Certificado de Depósito Bancário), LCI (Letra de Crédito Imobiliário), dan LCA (Letra de Crédito do Agronegócio) diterbitkan oleh bank dan mengikuti logika yang serupa, dengan perbedaan penting:
| Produk | Pengindeksan Khas | PPh | Cakupan FGC | Keterangan |
|---|---|---|---|---|
| CDB pós-fixado 2 tahun | 111% CDI | Tabel regresif (15% di atas 720 hari) | Hingga R$ 250 ribu | Sebanding Tesouro Selic, dengan risiko kredit |
| LCA 2 tahun | 92% CDI | Bebas PPh | Hingga R$ 250 ribu | Terkait agribisnis |
| LCI 2 tahun | 90% CDI | Bebas PPh | Hingga R$ 250 ribu | Terkait sektor properti |
| CDB prefixado 3 tahun | 13,5% p.a. | 15% di atas 720 hari | Hingga R$ 250 ribu | Alternatif Tesouro Prefixado |
| Tesouro Selic | Selic | 15% di atas 720 hari | Jaminan Tesouro Nasional | Likuiditas harian nyata |
Pembebasan PPh dari surat kredit memiliki nilai nyata: LCA pada 92% CDI setara, dalam praktiknya, dengan CDB pada ~108% CDI untuk jangka waktu di atas 720 hari. Namun perhitungan perlu dilakukan produk per produk — tidak ada aturan umum.
CDB pada 111% CDI dengan jangka waktu 5 tahun adalah alternatif yang relevan terhadap Tesouro IPCA+ 2035 bagi investor yang percaya bahwa Selic akan turun secara bertahap. Perbedaannya: CDB menghasilkan 111% dari Selic (yang terus turun), sementara IPCA+ mengunci imbal hasil riil. Dalam skenario inflasi terkendali, CDB bisa lebih unggul. Dalam skenario inflasi persisten di atas 5%, IPCA+ lebih terlindungi.
Strategi berdasarkan Tujuan dan Jangka Waktu
| Tujuan | Jangka Waktu | Produk yang Disarankan | Logika |
|---|---|---|---|
| Dana darurat | Tidak terbatas | Tesouro Selic | Likuiditas harian, tanpa marcação a mercado |
| Tujuan jangka pendek | Hingga 1 tahun | CDB dengan likuiditas harian atau LCA | PPh lebih rendah, bebas PPh pada LCA |
| Pembelian terencana | 1 hingga 3 tahun | LCI/LCA atau Prefixado pendek | Suku bunga dikunci, tanggal penebusan ditetapkan |
| Perlindungan kekayaan | 5 tahun atau lebih | IPCA+ | Suku bunga riil dijamin, melindungi dari inflasi |
| Taruhan pada siklus pemotongan | 2 hingga 4 tahun | Prefixado (Tesouro Prefixado 2029) | Mengunci suku bunga tinggi, potensi keuntungan modal |
| Diversifikasi | Campuran | Selic + IPCA+ + Prefixado | Mencakup berbagai skenario |
Pajak Penghasilan Regresif: Jangan Abaikan Perhitungan Ini
Semua instrumen yang dikenakan pajak — Tesouro Direto, CDB, Dana Pendapatan Tetap — mengikuti tabel regresif PPh:
| Jangka Waktu Investasi | Tarif PPh |
|---|---|
| Hingga 180 hari | 22,5% |
| 181 hingga 360 hari | 20% |
| 361 hingga 720 hari | 17,5% |
| Di atas 720 hari | 15% |
Ini berdampak langsung pada pilihan produk: investasi 6 bulan dalam CDB akan kehilangan 22,5% dari imbal hasil untuk PPh. Investasi yang sama dalam LCA yang bebas PPh tidak ada. Untuk jangka waktu di bawah 2 tahun, pembebasan PPh dari surat kredit sangat berharga.
IOF berlaku dalam 30 hari pertama secara regresif (dari 96% pada hari pertama hingga 0% pada hari ketiga puluh). Setelah 30 hari, hanya PPh.
Perhatian: Medida Provisória 1.303/2025 mengusulkan pengenaan pajak LCI dan LCA sebesar 5% dan penyatuan PPh pendapatan tetap pada 17,5% (tarif tunggal). Proposal masih bergantung pada persetujuan DPR. Saat merencanakan investasi jangka panjang, pertimbangkan risiko regulasi ini.
Pendapatan Tetap sebagai Fondasi, Bukan sebagai Plafon
Pendapatan tetap Brasil hari ini menawarkan kombinasi yang secara historis langka: Selic pada 14,75%, suku bunga riil sekitar 7% per tahun di atas IPCA, dan instrumen yang memungkinkan penguncian imbal hasil tersebut selama bertahun-tahun. Bagi sebagian besar investor, fondasi ini sangat penting.
Di Royal Binary, Sidnei Oliveira menyusun pengelolaan portofolio dengan gagasan bahwa pendapatan tetap bukan sinonim akomodasi — itu adalah fondasi yang memungkinkan pengambilan risiko yang diperhitungkan pada aset lain. Trading terkelola, ketika dibangun di atas fondasi pendapatan tetap yang solid, menambahkan lapisan diversifikasi tanpa mengompromikan keamanan kekayaan utama.
Strategi paling rasional untuk konteks pemotongan Selic saat ini menggabungkan ketiga jenis:
- Tesouro Selic untuk dana darurat (likuiditas tidak terbatas)
- Prefixado 2029 untuk mengunci suku bunga saat ini dan berpotensi menangkap keuntungan modal
- IPCA+ 2035 untuk menjamin imbal hasil riil jangka panjang, terlepas dari arah inflasi
Tidak ada alokasi yang sempurna — ada alokasi yang masuk akal untuk jangka waktu Anda, toleransi volatilitas jangka pendek, dan skenario yang Anda anggap paling mungkin.
Royal Binary adalah platform investasi kolektif yang dikelola oleh trader profesional. Konten ini bersifat eksklusif edukatif dan tidak merupakan rekomendasi investasi. Imbal hasil masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Konsultasikan dengan penasihat investasi bersertifikat sebelum membuat keputusan keuangan.