Musim laporan keuangan kuartal pertama 2026 (1T26) sedang berlangsung. Romi (ROMI3) membuka kalender pada 14 April, dan dalam minggu-minggu berikutnya perhatian beralih ke tiga bank swasta terbesar di negara ini: Itaú Unibanco (ITUB4), Bradesco (BBDC4), dan Santander Brasil (SANB11). Diperkirakan baik Itaú maupun Bradesco akan mengumumkan neraca keuangan mereka sekitar 5 Mei, dengan Santander dalam jendela waktu yang sama.
Bagi yang mengikuti sektor keuangan, angka-angka ini datang dalam konteks yang sangat kompleks: Selic yang menurun, gagal bayar yang memecahkan rekor, dan pasar kredit yang tumbuh secara selektif. Memahami apa yang diprioritaskan masing-masing bank — dan di mana risiko masih ada — adalah yang membedakan pembacaan dangkal dari analisis yang mendalam.
Skenario Makro yang Membingkai Hasil
Sebelum masuk ke bank secara individual, perlu dipahami lingkungan di mana mereka beroperasi pada kuartal pertama.
Selic di 14,75%. Copom memotong suku bunga acuan menjadi 14,75% pada 18 Maret 2026. Siklus pelonggaran dimulai setelah periode panjang dengan suku bunga tinggi, dan pasar sudah memperhitungkan Selic di sekitar 12,25% pada akhir 2026, sesuai Boletim Focus. Bagi bank, suku bunga yang turun memiliki efek ganda: merangsang permintaan kredit (positif untuk volume) dan menekan margin intermediasi keuangan (negatif untuk NIM dalam jangka pendek).
Gagal bayar pada angka rekor. Menurut Serasa Experian, 81,7 juta orang Brasil berada dalam keadaan gagal bayar pada awal 2026, dengan R$ 539 miliar utang yang tertunggak. Kredit non-properti sudah mewakili 31,22% pendapatan keluarga — level yang secara historis tinggi yang mengisyaratkan tekanan pada portofolio kredit konsumen. Angka ini adalah latar belakang untuk menafsirkan beban provisi untuk kredit macet (PDD) masing-masing bank.
Ibovespa mendekati 200 ribu, dengan perbankan sebagai pemimpin. Sektor keuangan adalah salah satu protagonis reli Ibovespa pada 2026, didorong oleh arus modal asing sekitar R$ 65 miliar sepanjang tahun hingga April dan optimisme seputar siklus pemotongan suku bunga. Bank memasuki musim laporan keuangan 1T26 dengan valuasi yang sudah tinggi dibanding rata-rata terkini — yang meningkatkan tingkat ekspektasi pasar terhadap angka-angka tersebut.
Itaú Unibanco (ITUB4): Standar Efisiensi Sektor
Itaú menutup 2025 dengan laba bersih berulang sebesar R$ 46,8 miliar, pertumbuhan 13,1% dari 2024, dan ROE 23,4% — tertinggi di antara bank swasta besar Brasil dan referensi bagi sektor. Pada 4T25, NII dengan nasabah mencapai R$ 30,9 miliar, pertumbuhan 8,6% secara tahunan.
Untuk 1T26, panduan yang diberikan bank memproyeksikan pertumbuhan laba sekitar 7 hingga 9% untuk tahun penuh, dengan proyeksi hasil mendekati R$ 51 miliar. NII pasar (perbendaharaan) harus diuntungkan oleh penurunan Selic, sementara NII dengan nasabah bergantung pada laju pertumbuhan portofolio.
Yang perlu diperhatikan dalam hasil 1T26:
- Pertumbuhan portofolio: Itaú telah mempercepat kredit properti, kartu kredit, dan kredit karyawan swasta. Pertumbuhan di atas 7% dalam total portofolio akan konsisten dengan panduan tahunan.
- NIM (margin intermediasi): dengan Selic turun, margin bunga bersih cenderung sedikit terkompresi. Pasar akan memantau apakah kompresi ini diantisipasi dalam model bank atau lebih buruk dari yang diharapkan.
- PDD dan gagal bayar: Itaú secara historis mempertahankan indeks gagal bayar di bawah rekan-rekannya, berkat bauran kredit yang didukung jaminan. Setiap kenaikan indeks NPL (non-performing loans) akan menjadi sinyal peringatan.
- Indeks Basileia: bank menutup 2025 dengan Basileia 17,4%, kelonggaran luas dari minimum regulasi. Ini mendukung kemampuan untuk menumbuhkan kredit maupun kebijakan pembelian kembali saham.
- Dividen dan JCP: pada Februari 2026, Dewan Direksi menyetujui R$ 3,85 miliar dalam Juros sobre Capital Próprio. 1T26 akan membawa putaran distribusi baru — yield historis ITUB4 relevan bagi investor pendapatan.
Itaú memasuki 1T26 sebagai bank yang paling baik diposisikan di antara tiga yang dianalisis. Risiko utama adalah kejutan negatif pada beban PDD, yang dapat menekan ROE di bawah ekspektasi.
Bradesco (BBDC4): Pemulihan yang Sedang Berlangsung
Bradesco menjalani dua tahun terakhir dalam mode rekonstruksi. Titik awalnya adalah 2023, ketika bank melaporkan ROE 7% — level yang jauh di bawah biaya modal — dan mengumumkan rencana restrukturisasi luas di bawah CEO Marcelo Noronha.
Kemajuan lebih cepat dari yang diharapkan pasar. Pada 4T25, ROE mencapai 15,2%, melampaui biaya modal untuk pertama kalinya sejak awal pemulihan. Bank menutup 2025 dengan laba bersih di atas R$ 24 miliar dan ROE konsolidasi sekitar 14,9%.
Untuk 2026, panduan menunjuk pada laba mendekati R$ 27,5 miliar, pertumbuhan 11,4% dari 2025, dengan ROE yang diproyeksikan 15,3%.
Yang perlu diperhatikan dalam 1T26:
- Trajektori ROE: pertanyaan sentral pasar adalah apakah Bradesco dapat mempertahankan dan memperluas ROE dari kuartal ke kuartal. 1T26 adalah uji coba pertama tahun ini setelah pembalikan pada 4T25. Penurunan ROE secara berurutan akan menimbulkan keraguan tentang ketahanan pemulihan.
- Bauran kredit dan PDD: Bradesco terekspos pada portofolio berisiko lebih tinggi (kredit pribadi non-konsinyasi, MPME) yang menjadi sumber utama memburuknya kualitas aset dalam siklus sebelumnya. Melihat bagaimana gagal bayar dari portofolio ini berkembang di 1T26 sangat penting.
- Pendapatan tarif dan jasa: salah satu pengungkit pemulihan adalah diversifikasi pendapatan di luar NII. Tarif perbankan, asuransi (melalui Bradesco Seguros), dan manajemen sumber daya adalah sumber pendapatan yang relevan dan tidak sensitif terhadap suku bunga.
- Indeks efisiensi: bank mengkomunikasikan bahwa sedang berinvestasi dalam otomasi dan penyederhanaan proses. Indeks efisiensi di bawah 45% akan menjadi sinyal positif bahwa biaya sedang dikendalikan.
- Private banking vs. ritel: Bradesco memiliki salah satu saluran ritel terbesar di Brasil, namun juga beroperasi di segmen berpenghasilan tinggi. Komposisi nasabah berdampak langsung pada bauran produk dan profil gagal bayar.
Bradesco adalah bank dengan potensi kejutan positif terbesar di 1T26 — namun juga yang membawa ketidakpastian terbesar. Hasil yang mengonfirmasi kelanjutan pemulihan dapat mendongkrak BBDC4; kejutan negatif dalam PDD atau ROE dapat mengecewakan mereka yang bertaruh pada pemulihan.
Santander Brasil (SANB11): Reorganisasi dengan Fokus pada Profitabilitas
Santander Brasil berada dalam fase yang berbeda dari dua lainnya: ini bukan pemulihan seperti Bradesco, juga tidak memiliki soliditas yang dikonsolidasikan Itaú. Ini adalah proses reorganisasi internal dengan fokus jelas pada profitabilitas — bahkan jika itu berarti tumbuh lebih lambat dari pesaing.
Pada 4T25, bank melaporkan laba R$ 4,1 miliar dan ROE 17,6% — hasil terbaik dalam empat tahun. Untuk 2025 secara keseluruhan, laba kumulatif mencapai R$ 15,6 miliar, pertumbuhan 12,6% dari 2024. Bank telah mengumumkan JCP sebesar R$ 2 miliar untuk 2026.
Strategi CEO bersifat eksplisit: kredit lebih sedikit untuk masyarakat berpenghasilan rendah dan agribisnis, lebih berfokus pada berpenghasilan tinggi dan kredit beragunan. Antara 2024 dan 2025, bank menutup 585 kantor dan memangkas 2.200 posisi kerja dalam gerak pengurangan biaya dan penyederhanaan operasional. Target ROE di atas 20% tetap ada di cakrawala.
Namun, BTG Pactual memproyeksikan hasil yang lebih lemah untuk Santander di 1T26, yang menempatkan bank dalam posisi ketidakpastian relatif yang lebih besar.
Yang perlu diperhatikan dalam 1T26:
- Kualitas aset: titik lemah Santander Brasil belakangan adalah kualitas portofolio, terutama kredit perorangan. 4T25 menyalakan peringatan gagal bayar meski laba tinggi. 1T26 akan menentukan apakah tren ini memburuk atau stabil.
- Pertumbuhan kredit yang selektif: bank memproyeksikan pertumbuhan portofolio antara 5% dan 6% di 2026 — di bawah rekan-rekannya. Pertumbuhan di bawah level ini di 1T26 tidak selalu negatif jika disertai perbaikan margin.
- Margin nasabah: Santander mengkomunikasikan bahwa margin dengan nasabah harus maju antara 3% dan 4% di 2026. Perbandingan dengan laju yang diamati di 1T26 akan menunjukkan apakah bank berada di jalur yang benar.
- Pendapatan jasa: bagian dari tesis pemulihan Santander bergantung pada ekspansi pendapatan jasa (asuransi, valuta asing, manajemen kekayaan), mengurangi ketergantungan pada spread perbankan murni.
- Kemajuan menuju ROE 20%: Santander adalah satu-satunya dari ketiga bank yang secara publik menetapkan target ROE di atas 20% sebagai tujuan jangka menengah. 1T26 adalah titik referensi untuk menilai jarak yang telah ditempuh.
Apa yang Perlu Dilihat di Setiap Baris Hasil
Terlepas dari bank, laporan keuangan triwulanan sektor keuangan mengikuti struktur standar. Mengetahui di mana harus melihat terlebih dahulu menghemat waktu dan menghindari pembacaan dangkal:
| Baris | Yang diungkap |
|---|---|
| NII (Margin Keuangan Bruto) | Pendapatan intermediasi — sensitif terhadap Selic dan volume kredit |
| NIM (Margin Bersih) | Efisiensi dalam pengumpulan dan penerapan sumber daya |
| PDD (Provisi untuk Kredit Macet) | Biaya risiko portofolio — naik seiring gagal bayar |
| NPL (Non-Performing Loans) | % portofolio yang tertunggak — indikator mendahului |
| Pendapatan Tarif | Diversifikasi; tidak bergantung pada suku bunga |
| Indeks Efisiensi | Biaya atas pendapatan — semakin kecil semakin baik |
| ROE | Profitabilitas atas ekuitas — referensi penciptaan nilai |
| Indeks Basileia | Soliditas modal — kapasitas untuk tumbuh dan mendistribusikan dividen |
Dalam siklus penurunan Selic seperti saat ini, tren adalah kompresi NIM dalam jangka pendek, dikompensasi oleh pertumbuhan volume. Pasar akan menghukum bank yang tidak menunjukkan pertumbuhan portofolio, meskipun margin terkompresi.
Prospek Dividen dan Pembelian Kembali Saham
Dengan bank yang sehat dan modal yang baik, tema imbal hasil bagi pemegang saham mendapat relevansi khusus di 1T26.
Itaú memiliki kebijakan distribusi yang paling kuat: secara historis mendistribusikan mendekati 50% dari laba bersih antara dividen dan JCP, dengan yield yang konsisten. Pembelian kembali saham diintensifkan pada 2025, didukung oleh Basileia yang nyaman di 17,4%.
Bradesco, selama periode restrukturisasi, lebih konservatif dalam distribusi. Seiring ROE mengonsolidasikan diri di atas biaya modal, ruang untuk meningkatkan payout tumbuh. Ini bisa menjadi katalis apresiasi BBDC4 pada 2026.
Santander Brasil telah mengumumkan JCP R$ 2 miliar untuk 2026 — sinyal kepercayaan pada generasi arus kas. Yield SANB11 cenderung lebih bervariasi, mencerminkan tahap reorganisasi.
Kalender dan Cara Memantau
Pengumuman diharapkan pada paruh pertama Mei. Itaú dan Bradesco memiliki kebiasaan mengumumkan secara bersamaan, sering pada hari yang sama, dengan Santander dalam jendela waktu yang sama.
Ritual pemantauan meliputi:
- Press release: diterbitkan sebelum pembukaan pasar atau setelah penutupan, dengan angka-angka utama
- Presentasi hasil: dokumen lebih rinci dengan rincian baris dan komentar manajemen
- Earnings call (telekonferensi): biasanya pada hari yang sama atau berikutnya — di sinilah pasar mencari sinyal panduan dan nada dari para eksekutif
Bagi investor jangka panjang, satu kuartal jarang bersifat menentukan. Yang penting adalah konsistensi trajektori: pertumbuhan portofolio dalam panduan, PDD yang stabil atau menurun, ROE yang berkelanjutan, dan modal yang memadai.
Ritel Perbankan, Private Banking, dan Bauran Pendapatan
Perbedaan penting yang akan diungkapkan hasil 1T26 dengan lebih jelas: perbedaan profitabilitas antara nasabah ritel dan nasabah berpenghasilan tinggi.
Segmen private banking — nasabah dengan kekayaan di atas R$ 1 juta — lebih menguntungkan per unit modal yang digunakan: gagal bayar lebih rendah, tiket rata-rata lebih tinggi pada produk investasi, dan ketergantungan lebih rendah pada kredit bergulir. Itaú (melalui Itaú Private Bank) dan Bradesco (melalui Bradesco Prime dan Private) memiliki operasi yang matang di segmen ini. Santander mempercepat repositioning-nya ke arah ini.
Seiring siklus suku bunga menormalisasi diri dan spread perbankan terkompresi, bank yang lebih bergantung pada spread murni di ritel berpenghasilan rendah akan menghadapi tekanan margin lebih besar. Mereka yang telah bermigrasi ke bauran yang lebih seimbang antara NII dan tarif/jasa akan keluar lebih baik.
Royal Binary adalah platform trading terkelola yang didirikan oleh Sidnei Oliveira, mantan sersan Aeronáutica dengan lebih dari enam tahun pengalaman di pasar. Konten ini bersifat informatif dan bukan merupakan rekomendasi investasi. Bagi yang mencari alokasi komplementer terhadap saham perbankan — dengan pendekatan yang dikelola oleh profesional — kenali cara kami beroperasi.
Hasil masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Konsultasikan dengan penasihat bersertifikat sebelum membuat keputusan keuangan.