CDB・LCI・LCA：Selic（ブラジル政策金利）14.75%環境で最適な投資を選ぶ方法

2026年3月18日、Banco Central do Brasil（ブラジル中央銀行）は2024年5月以来初となる利下げを実施し、Selicを15%から**14.75%**に引き下げました。固定利付投資家にとって即座の問いは「何が変わるのか」というものです。実際の答えは、短期的にはほとんど何も変わらないということです――この利率は歴史的に見て依然として高く、ブラジルは世界で最も高い実質金利を持つ国のひとつであり続けています。

個人投資家にとって、これは重要な機会の窓を生み出しています。CDB（ブラジル譲渡性預金証書）、LCI、LCA、Tesouro Direto（ブラジル国債）はインフレを差し引いても実質プラスのリターンを提供しています。課題は、課税、流動性、リスクを考慮しながらこれらの商品を正確に比較することです。

出発点：CDIとSelic（ブラジル政策金利）

CDB（ブラジル譲渡性預金証書）、LCI、LCAは通常、CDI（インターバンク預金証書金利）のパーセンテージとして利回りが設定されており、CDIはSelicに連動して推移します。Selic14.75%のもとでCDIは年率約14.65%です――両者の差は金融システムの設計上最小限に保たれています。

これを理解することは商品比較の基本です。CDB（ブラジル譲渡性預金証書）が「CDIの111%」を支払い、LCAが「CDIの92%」を支払う場合、これらの数字は直接比較できません――なぜならLCI（不動産信用書）とLCA（農業信用書）は個人投資家に対して所得税非課税であるのに対し、CDB（ブラジル譲渡性預金証書）はブラジルの累進課税（Tabela Regressiva）で課税されるからです。

実際の商品比較

以下の表は、信用書の所得税非課税を考慮した場合の、各オファーの等価性を示しています。

実践的な結論： 2年超の期間においてCDIの111%のCDB（ブラジル譲渡性預金証書）は、同期間のCDIの92%のLCAと等価です。信用書の税制優遇には実質的な価値があります――ただし個々のオファーごとに計算する必要があります。

Tesouro Selic：最も安全で推奨される選択肢

**Tesouro Selic（Selic連動国債）**は緊急準備資金に最適な国債であり、最大限の安全性を持つ日次流動性を求める投資家に適しています。時価評価リスクなしに自動的にSelicに連動し、いつでも解約できます。

Selic14.75%のもとで、Tesouro Selicはインフレを差し引いた実質リターンとして年率約**7.06%**を提供しています（2026年のIPCA（ブラジル消費者物価指数）は年率約7%と予測）。720日超の投資に対する所得税（15%）を差し引いても実質リターンはプラスを維持します。

XP Investimentosは保守的な投資家の主要な固定利付配分としてTesouro Selic 2029を推奨しています。Itaú BBAは、より長期間投資を維持してイールドカーブ全体を取り込めるようTesouro Selic 2031を推奨しています。

IPCA+が重要性を増している理由

2026年に運用担当者の間で高まっているトレンドのひとつが、**IPCA+（インフレ連動）**債券の推奨です。これはインフレ変動に固定の上乗せ金利を加えて支払うものです。その根拠は次の通りです。

市場はSelicが2026年末に**年率12.5%**に達し、利下げサイクルが年間を通じて継続すると予測しています。現在Tesouro Selicに投資する人は、利下げが進むにつれて受取利率が下がります。一方、年率6%以上のIPCA+（インフレ連動）に投資する人はBanco Central do Brasil（ブラジル中央銀行）の動向に関係なくそのリターンを「固定」できます。

5年以上の期間においてIPCA+（インフレ連動）債券はインフレに対する構造的保護と保証された実質利回りを提供します――ブラジルのインフレがいまだ目標値を上回って推移するシナリオにおいて特に重要です。

CDB vs LCI vs LCA：それぞれが適した場面

中小銀行の信用書のリスク

重要な注意点：CDIの95%超という平均を大幅に上回る利率のLCIとLCAは通常、規模の小さい銀行が発行しています。これらの証券はFGC（信用保証基金）により1金融機関につき1納税者番号（CPF）当たりR$25万レアルまで保護されています。ただしすべての銀行を合計した場合のCPFあたりの上限はR$100万レアルです。

これは2つのことを意味します。

• 1銀行当たりR$25万レアル未満の金額については、信用リスクはFGCによって軽減される
• それを超える金額については、金融機関を分散させ、発行体の格付けを評価することが重要

比較として、普通預金は月0.62%（年率約7.4%相当）の利回りであり、現在の固定利付商品のいずれよりも大幅に低く、R$25万レアルまでの口座については同じFGCの保護があります。

今すべきこと

Selic14.75%の環境――2026年を通じて段階的に低下する見込み――は、以下を組み合わせた戦略を優先させます。

1. 緊急準備資金はTesouro Selicに： 日次流動性、信用リスクなし、実質プラスのリターン
2. IPCA+（インフレ連動）に一定配分： 長期では金利が低下しても実質リターンを確保
3. 中期目標にはLCI/LCA： 12〜24ヶ月の間資金を固定できる人にとって重要な税務上の効率性
4. より高い利率を求めるならば中規模銀行のCDB（ブラジル譲渡性預金証書）： FGCの限度内かつリスク分析を行ったうえで

核心となる点は、ブラジルの固定利付市場が今日、安全性・実質リターン・予測可能性のまれな組み合わせを提供しているということです。この時期には比較における規律と流動性・期間・税務に関する明確さが必要であり、より高リスクな資産での不必要な冒険は不要です。

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