ブラジルの農業部門は約2,700億米ドルの規模を誇り、国内総生産（GDP）の約25%を占めています。大豆・コーヒー・砂糖・鶏肉・牛肉の世界最大の輸出国でもあります。それでも何十年もの間、この生産チェーンへの金融アクセスは大企業、公的銀行、補助付き農業信用に限られていました。
これが2021年、Fiagroの創設によって変わりました。
それから4年が経った今、この資産クラスはB3（ブラジル証券取引所）に登録された58万5,000人以上の受益者を超え、純資産残高は約115億レアルに達し、IR免税の他の固定収益商品と競合する平均年間配当利回りを提供しています。ブラジルと中国の二国間貿易が2025年に1,710億米ドルの過去最高を記録し、Selic（ブラジル政策金利）が2026年末までに12.25%へと低下軌道にある中、今こそこの金融商品を理解する最良のタイミングです。
Fiagroとは
Fiagroとは農業産業チェーン投資ファンド（Fundo de Investimento nas Cadeias Agroindustriais）のことで、2021年3月29日付け法律第14,130号により創設されました。最もよく使われる比喩は「農業分野のFII（ブラジル不動産ファンド）」です。不動産ファンドが不動産資産と賃料収入をB3で取引可能な口数にまとめるように、Fiagroは農業産業部門に対して同様の仕組みを提供します。
実際には、Fiagroは1つのB3上場口数の中に、CRA（農業受取証書）、農業関連企業の社債、LCA（農業信用書状）、農地、農場、あるいは同分野の企業への出資という形で、農業産業への幅広いエクスポージャーを一括で持つことができます。投資家は口数を購入し、定期的な収益配分を受け取り、B3の流通市場を通じた流動性を享受します。
最も重要な税制上のポイントとして、FIIと同様に、Fiagroが分配する収益は個人投資家向けに所得税が免除されます。ただし、ファンドの受益者数が50人以上であること、かつ各受益者の保有口数が総口数の10%を超えないことが条件です。一方、口数売却時のキャピタルゲインには20%の税率が課されます。
情報
FiagroがIR免税の分配収益を享受できる根拠は、FIIを優遇する税制と同じ構造に基づいています。個人投資家にとって、これはIR・IOFの課税対象となるCDBのような類似商品より手取り収益が体系的に高くなることを意味します。
Fiagroの3つの類型
法律第14,130/2021号とCVM（コミッサン・デ・バロレス・モビリアリオス）の後続規制により、Fiagroはリスクプロファイル・投資対象・対象投資家の異なる3つの形態で組成できます。
Fiagro-FIDC：農業信用権
Fiagro-FIDCは信用権ファンド（FIDC）の構造を農業分野の売掛債権に特化させたものです。具体的には、農家、農協、商社、農業資材企業から将来の支払いを受け取る権利をファンドが購入します。
具体例として、農薬の販売会社が生産農家に対して90日後払いで信用販売するケースを考えます。Fiagro-FIDCはその売掛金を前払いで買い取り、販売会社に資金を渡し、決済日に生産農家からの支払いを待ちます。割引後の金額と額面との差額がファンドの収益となります。
このモデルにより、より短期の投資期間、より予測しやすい収益、そして農業チェーンの債務者（農家や農協）の信用品質に集中したリスクが生まれます。Fiagroの中では最も従来型の固定収益に近い形態です。
Fiagro-FII：不動産と農業信用
Fiagro-FIIはFII（ブラジル不動産ファンド）の構造を農村部門に特化させたものです。農地（農場・サイロ・倉庫・農業加工施設）への直接投資、農地を担保とするCRA、または農村向け融資を持つ銀行のLCAへの投資が可能です。
この類型は個人投資家にとって最もアクセスしやすい形態です。RURA11（Kinea）やBTRA11（BTG Pactual Terras Agrícolas）などのファンドがこのカテゴリに該当します。RURA11は2026年1月の会計上の結果が1,850万レアル（前月比20%増）を記録し、1口当たり0.12レアルを分配、年換算利回りは純資産価値対比で約14.9%となりました。BTRA11は2026年に月当たり少なくとも0.90レアル/口の分配を約束しており、前年平均の0.43レアルの約2倍に相当します。
Fiagro-FIP：農業関連企業への出資
Fiagro-FIPはプライベートエクイティ型ファンド（FIP）の構造を、農業産業チェーンで事業を行う非上場企業に特化させたものです。アグテックスタートアップ、農産物加工企業、農業物流企業など、発展・統合段階にある企業への投資を目的とします。
この類型が最もリスクが高く、流動性が最も低い形態です。通常5〜10年の投資期間を要し、IPOや持分の戦略的売却によって出口を迎えます。個人投資家がFiagro-FIPに直接アクセスすることは制限されており、多くの場合、これらの組成体は適格投資家向けです。
ヒント
Fiagroを学び始める方にとって、Fiagro-FIIが最も自然な入り口です。B3で取引可能な手頃な口数、月次でIR免税の分配収益、CRAや農地を主な投資対象とする運用方針が特徴です。Fiagro-FIDCはより予測しやすい収益を提供し、Fiagro-FIPは洗練された投資家プロファイルを必要とします。
IR免税の実際の仕組み
FiagroへのIR課税はFIIと同じ論理に従います。個人投資家にとって、免税の対象は分配収益——ファンドが毎月支払う利益——です。これにはCRAの配当、農地の賃料収入、ポートフォリオを構成する他の証券の利息が含まれます。
比較により実際の差がはっきりします。2年超の投資において年率14.75%のCDI100%を支払うCDBは、IR（15%）差し引き後に約12.54%の手取りとなります。一方、年間配当利回り13%のFiagroは個人投資家にとって13%の手取りを届けます——分配収益から税金は差し引かれません。
この差は名目金額では小さく見えますが、Selicが低下するにつれて大きくなります。基準金利が年率12.25%に低下すると、同等のCDBは約10.41%の手取りとなる一方、Fiagroは総収益率がそのまま手取りとなります。税制上の免税はより低金利の環境で価値が増します。
重要な点として、利益付きで口数を売却した場合の20%キャピタルゲイン税は引き続き適用されます。免税は収益分配のみに適用されます。
2026年の主なFiagro
受益者数が58万5,000人を超え、総純資産が115億レアルに達する中、流動性・配分の一貫性・投資家基盤の点で際立つファンドがあります。
SNFZ11（Singulareファンド）：0.10レアル/口を安定的に分配し、年間配当利回りは12.97%。受益者数が1万人超に達し、期間中の財務利益1.33百万レアルを記録するなど、キャッシュ生成の一貫性を示しました。
RURA11（Kinea Rural）：2026年1月の会計上の結果1,850万レアル、純資産価値対比での年換算利回り14.9%。KineaはIFIX（ブラジル不動産ファンド指数）でも代表性17.25%を持つ最大の運用会社であり、この資産クラスで最も評価の高い運用会社の1つです。
BTRA11（BTG Pactual Terras Agrícolas）：農地とCRAに注力。2026年に月当たり0.90レアル/口の分配を約束し、農地価値上昇と農業分野の売掛債権への直接的な投資機会を提供します。
アナリストが注目するその他のファンドには、KFOF11（Kinea）のほか、XP Asset、Itaú Asset、JGPが運用する高品質なCRAと不動産・アグテックポジションを組み合わせたポートフォリオを持つ組成体があります。
Fiagro、直接CRA、FII：どう比較するか
3つの商品はいずれも個人投資家の収益に対してIR免税を提供し、経済の生産部門へのエクスポージャーを持ちます。しかし構造上の重要な違いがあります。
直接CRAは農業受取債権を担保として証券化会社が発行する債券です。投資家は証券を購入し、満期まで利息（固定、CDI+、またはIPCA+）を受け取ります。個人投資家はIR免税となります。問題は、流通市場での流動性が限られていること、最低金額が通常高いこと（1,000〜10,000レアル以上）、そして発行体や売掛債権ポートフォリオの信用リスクが集中していることです。満期前に売却すると価格下落が生じる可能性があります。
FIIは商業施設、物流倉庫、オフィス、ショッピングセンターなどの都市型不動産、またはCRI（不動産受取証書）に投資します。配当に対するIR免税はFiagroと同様です。大きな違いは、FIIは農業部門へのエクスポージャーがないことです。2026年において、農業部門が国際的な資本フローを取り込む中、農業分野には都市型不動産市場が完全には共有しない固有の触媒があります。
Fiagroは取引所で取引されるファンドの構造（日次流動性、手頃な口数）と農業部門へのエクスポージャー（CRA、農地、社債）を組み合わせます。直接CRAとの比較における欠点は、口数が純資産価値に対してディスカウントまたはプレミアムで取引される可能性があることです。利点は分散投資、プロによる運用、より少額からのアクセスです。
| 商品 | 収益IRの免税 | B3流動性 | 最低金額 | リスク |
|---|---|---|---|---|
| 直接CRA | あり（個人） | 低（流通市場） | 1,000レアル以上 | 信用/発行体 |
| FII | あり（個人） | 高 | 10〜50レアル/口 | 空室率/運用 |
| Fiagro | あり（個人） | 中程度 | 10〜100レアル/口 | 農業/信用/気候 |
2026年の背景：なぜ今なのか
3つの同時並行的な動きが、Fiagroを現時点で特に注目すべきものにしています。
世界貿易の中心に立つブラジルの農業部門。 米国の関税によってアジアの買い手にとって米国産大豆が高くなり、中国はブラジルへの購入を強化しました。2025年の二国間貿易は過去最高の1,710億米ドルに達しました。このフローはブラジルの輸出業者の収益を強化し、ひいてはFiagro-FIDCやCRAを裏付ける売掛債権の品質を高めます。
低下するSelicが方程式を変える。 Copom（ブラジル中央銀行金融政策委員会）は2026年3月にSelicを15%から**14.75%に引き下げ、Focus調査では年末までに12.25%**への到達が見込まれています。このシナリオでは、FiagroのIR免税がより大きな価値を持ちます。課税商品は非課税商品よりも、金利低下とともに競争力を急速に失っていくからです。
農業部門に流入する国際資本。 世界的な資産運用会社が、ブラジルの農業部門に連動する資産にポジションを構築しています。規模の大きさ、競争力のあるコスト、有利な為替レートの組み合わせが彼らを引き付けています。この動きはFiagroの流通市場の成熟と、今後数年での口数の流動性向上につながると見込まれます。
情報
ブラジルは2025年を、大豆・コーヒー・砂糖・鶏肉・牛肉の世界最大の輸出国として終えました。ブラジルと中国の二国間貿易は、米国の関税を受けた購入の再割り当てに後押しされ、1,710億米ドルに達しました。このコンテキストは、資産クラスとしてのFiagroの成長を支える構造的な背景です。
注目すべきリスク
Fiagroにとって良好なシナリオも、投資家が理解すべき構造的・状況的リスクを排除するものではありません。
気候リスク。 農業部門は、エルニーニョ、ラニーニャ、干ばつ、霜などの気象現象に脆弱です。マットグロッソ州での大豆の不作やパラナ州での厳しい霜は、ポートフォリオのCRAを裏付ける農家の返済能力に影響を与えます。このリスクは分散しているものの、無視できません。
商品リスク。 大豆、トウモロコシ、コーヒー、砂糖の価格は、世界的な供給、為替、中国の需要によって変動します。中国経済の減速や米中貿易摩擦の予期せぬ解決は、ブラジルの輸出需要を減らし、農業部門の収益と、間接的にFiagroの資産品質を圧迫する可能性があります。
流動性リスク。 Fiagroの口数の流通市場は、確立されたFIIよりもまだ流動性が低いです。市場のストレス時には、素早く口数を売却するために純資産価値から大きなディスカウントを受け入れることが求められる可能性があります。短期的な視野を持つ投資家はこの点を考慮する必要があります。
集中信用リスク。 ポートフォリオの分散が不十分なFiagro-FIDCでは、農家グループの債務不履行がファンドの業績を著しく損なう可能性があります。投資前に運用報告書とポートフォリオの構成を分析することが不可欠です。
税制改革。 免税ファンドへの課税に関する議論はブラジルで引き続きオープンです。FiagroからのIR免税の収益を縮小または廃止する立法上の変更があれば、この資産クラスの魅力に直接影響します。リスクは存在しますが、歴史的に立法者は農業のような優先活動を資金調達する商品に対して税制上のインセンティブを維持してきました。
注意
Fiagroは変動収益型の投資商品です。口数は流通市場で変動し、配当は保証されず、ファンドの純資産は減少する可能性があります。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資判断を下す前に、運用報告書、ポートフォリオの構成、配分の履歴を分析してください。
Fiagroへの投資方法
プロセスはB3上場のどのファンドを購入する場合とも同様です。
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証券取引対応の証券会社に口座を開設する。 主要なブラジルのプラットフォームはすでに、純資産・配当利回り・配分履歴のデータとともに利用可能なFiagroを一覧表示しています。
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利用可能なファンドを調査する。 Investidor10、Status Invest、Funds Explorerなどのプラットフォームは、純資産・収益・ポートフォリオ構成の最新データを使った比較を提供しています。ファンドのティッカーコードは11で終わります（RURA11、BTRA11、SNFZ11）。
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運用報告書を読む。 すべてのFiagroは、ポートフォリオの構成・財務結果・延滞・見通しを記載した月次報告書を公開しています。ファンドの品質を評価するうえで最も重要な情報源です。
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流動性を考慮する。 口数の平均日次取引量を確認してください。取引量が非常に少ないファンドは流動性リスクが高くなります。
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分散投資をする。 1つのFiagroに集中すると特定の信用リスクが高まります。異なる運用会社による、異なる対象（農村FII・FIDC・複合型）の2〜3本のファンドで構成するポートフォリオは、農業部門のリスクをより適切に分散させます。
ポートフォリオにおけるFiagroの位置付け
Fiagroは、他の固定収益や変動収益の商品に取って代わるものではなく、それらを補完するものです。都市型FIIへのポジションをすでに持っている方がFiagroを加えることで、異なる触媒（為替・商品・輸出政策）と同等の税制上の免税を持つ別セクターへのエクスポージャーが生まれます。
個別CRAを検討している方にとっては、Fiagroが分散投資・プロによる運用・B3での流動性を提供します——その代わりに、特定の証券に対するコントロールは低下し、口数の変動リスクが生じます。
2026年12月までSelicが12.25%に収束し、ブラジルの農業部門が国際資本の関心を集める中、Fiagroは税制上の効率性を持ちながら収益を追求するすべての投資家のレーダーに入っているべき存在です。
Royal Binaryでは、Sidnei Oliveira率いるトレーダーチームが、中国のブラジル産商品需要の影響や金利環境の変化など、市場の動きを形成する大きなマクロ経済フローを日々追っています。このようなシナリオで積極的な運用がどのように機能するかを知りたい方は、app.royalbinary.ioをご覧ください。