金が5,500ドルを突破：上昇を止めない貴金属

2026年1月29日、金は1トロイオンスあたり5,594ドルを記録しました。これは金属の歴史上これまでに記録された最高値です。数字そのものも注目に値しますが、さらに重要なのはその背景です。わずか1年余りで金は約**24%**上昇し、1オンスあたり約1,000ドルの利益をもたらしました。

3月に金が5,589ドルの最高値に達したことについての記事を公開しました。これはそのアップデートです。金はその天井を突き破り、新たな記録を樹立し、それ以降は近年の歴史の中で最も直感に反するダイナミクスの一つを経験しています。2026年2月に勃発した米国・イスラエル・イランの戦争は、当初、金を上昇させるのではなく、押し下げました。

なぜそうなったのかを理解することは、金を本格的な戦略の一部として評価したいすべての投資家にとって不可欠です。

1月の記録とその要因

1月29日の5,594ドルというピークは、中東の紛争が起こる前のことでした。金をその水準まで押し上げた要因はすでによく知られていました。中央銀行による加速した買い付け、連邦準備制度（Fed）による利下げ期待、米ドルの弱体化、そして米国中心の金融システムへの依存を減らしたい新興国による準備金の分散です。

この数字は2026年以前の水準から約24%の上昇を表しており、1オンスあたり約1,000ドルの利益に相当します。GOLD11、BIAU39、または金連動型ファンドにポジションを持っていた方には、ポートフォリオへの実質的なインパクトがありました。

イラン戦争のパラドックス

2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに対して協調攻撃を開始しました。この紛争は事実上ホルムズ海峡を閉鎖し、世界の石油の20%が通過するこの海峡の封鎖により、ブレント原油は数週間で71ドルから112ドル超へと急騰しました。

直感的には、戦争によって金が上昇すると予想されるでしょう。過去数十年のほぼすべての地政学的紛争において、金は安全資産として機能してきました。今回はそうなりませんでした。

その理由は技術的ですが、根本的なものです。石油ショックが米国のインフレ期待を高め、Fedが利下げを減速または逆転させる確率を引き上げました。これによりドルが強くなり、米国の実質金利が上昇しました。この2つの要因は、利回りのない資産を保有する機会費用を高めることで、歴史的に金を押し下げます。

結果として、5,594ドルの最高値以降、金は約**25%**下落し、2026年4月には約4,500ドルで取引されています。最高値で買った方は、数週間という短期間に大幅な修正を経験しました。

このエピソードは金を資産クラスとして否定するものではありません。金がすべてのリスクに対する保険ではないことを正確に示しています。金は通貨価値の下落、実質インフレ、そして法定通貨への信頼喪失に対する特定の保護手段であり、副次的効果によってドルを強める戦争に対するものではありません。

大手銀行の2026年残りの予測

予測は分かれており、それ自体が有用な情報です。

UBSは最も楽観的で、年半ばに6,200ドルを予測しています。これは新たな歴史的最高値を意味します。Bloombergのコンセンサスはより保守的で、金属が1月のピークを下回って年を終える可能性を示唆しています。Goldman Sachsはその中間に位置します。

予測のばらつきは主に2つの要因の不確実性を反映しています。（1）中東の紛争の結末とドル・米金利への影響、および（2）中央銀行による買い付けペース（これが構造的な需要を支えてきました）。

構造的要因がなぜ健在なのか

最高値から25%の下落は、2025年に金が60%以上上昇した理由を消し去るものではありません。これらの構造的理由は引き続き機能しています。

中央銀行による買い付け。 世界中の中央銀行が2025年に1,100トン以上の金を蓄積しました。中国、トルコ、インド、ポーランドといった経済圏はドルへの依存を減らしながら準備金を増やし続けています。この買い付けパターンは四半期で終わるものではありません。

ドルの弱体化。 イランとの紛争による一時的な強化にもかかわらず、中期的なドルのトレンドは減価傾向にあります。ドルが弱まると、他の通貨を持つ投資家にとって金の購買力が高まり、歴史的に金属価格の上昇と相関しています。

グローバルな金融システムの断片化。 制裁、貿易戦争、部分的な脱ドル化、代替的な経済ブロックの形成が、いかなる国家金融システムにも属さない資産への需要を支え続けています。これは短期的なダイナミクスではありません。

実質金利。 たとえFedが利下げを減速しても、ブラジルを含む多くの経済圏は金融緩和サイクルにあります。グローバルに実質金利が低下することで、金を保有する機会費用が減少します。

ブラジルで金に投資する方法：利用可能な選択肢

ブラジルの市場では、海外の証券口座を必要とせず、複数の形で金に投資することができます。

B3（ブラジル証券取引所）のETF：

• GOLD11：最も活発に取引されているETFで、LBMAの金価格に連動します。日次流動性が高いです。
• BIAU39：iShares Gold Trust（IAU）のBDRで、GOLD11より管理費用が低いです。
• GOLB11：BTG Pactual（ブラジルの投資銀行）のETFで、金先物とLCI（Letras Financeiras do Tesouro）を組み合わせています。CDI連動のコンポーネントを持つ金エクスポージャーを求める方に適しています。
• GLDX11：VanEck Merk Gold Trustを複製し、海外での現物金での償還が可能です。

現物金： バーやインゴットは、カウンターパーティリスクなしに直接エクスポージャーを提供します。トレードオフは保管コスト、保険、そしてETFより大きなビッド・アスク・スプレッドです。流動性が優先されない長期ポジションに適しています。

先物契約： B3でレバレッジをかけて取引されます。証拠金管理の経験を持つトレーダーのためのツールです。損失リスクは投資資本を超えます。

鉱山株： GDXB39（鉱山株ETFであるGDXのBDR）または海外の個別株を通じて。金価格への増幅されたエクスポージャーを提供しますが、運営リスクと企業管理リスクが加わります。

レアル建て投資家への為替効果

ブラジルから投資する方にとって重要な点があります。金はドルで価格付けされています。つまり、レアル建てのリターンは、ドルでの金価格の動きとUSD/BRL為替レートの変動という2つの要因に同時に依存します。

レアルが下落し金が上昇すると、利益は積み重なります。レアルが上昇すると（2026年の一部でレアルが約6%上昇したように）、ドル建ての利益の一部が為替変動に吸収されます。

2026年、レアルは中東の紛争と共に大きく変動し、和平交渉への楽観的な見方が強まる局面では1ドル=5.15レアルに達することもありました。この環境は、構造的な為替ヘッジとしての金の役割を強化する一方で、タイミングの重要性が多くの投資家が想定する以上に大きいことも示しています。

無視できないリスク

金の誠実な分析は、その限界を認識することが求められます。

利回りなし。 金は配当、利息、キャッシュフローを生みません。実質金利が高い時期には、他の資産がボラティリティリスクなしにリターンを提供します。

実際のボラティリティ。 数週間で5,594ドルの最高値から25%下落したことは、具体的な警告です。金はボラティリティが高く、歴史的最高値からの修正は新たな上昇フェーズ前に一般的に見られます。

ナラティブへの依存。 金の価格は金利、ドル、地政学への期待に強く反応します。これらの変数の急激な変化（イランとの戦争がドルに与えた影響で見られたように）は、数週間で動きを逆転させる可能性があります。

摩擦コスト。 ETFは管理費用を請求します。現物金には保管と保険が必要です。先物には証拠金コストがかかります。これらのコストは時間をかけてリターンを侵食します。

複利効果なし。 成長のために利益を留保したり、再投資できる配当を出す株式とは異なり、金は不活性です。非常に長期の視野では、株式は正確に富を生み出し複利運用するため、歴史的に金属を上回っています。

戦略の中で金をどう考えるか

金は方向性への賭けよりも分散投資のコンポーネントとして最もよく機能します。ほとんどのファイナンシャルアドバイザーは、分散されたポートフォリオの5%から15%を金に配分することを推奨しています。それ以上だと収入を生まない資産にリスクが集中し、それ以下だと保護が象徴的なものになります。

5,594ドルの記録とその後の修正は、合わせて金とは何か、何ではないかについてのケーススタディです。金は長期的な価値の保存手段であり、通貨価値の下落に対する保護手段であり、分散投資ツールです。戦争や危機に対するマクロの賭けではありません。なぜなら、そのような状況での金の動きは、常識が示唆するのとは逆方向に進む可能性のある二次的な変数に依存しているからです。

Royal Binaryでは、コモディティを含む複数の資産クラスをプロフェッショナルなリスク管理アプローチで運用しています。2026年の環境（金が史上最高値、地政学的なボラティリティ、金利の動き）は、直感より規律と戦略が価値を持つ市場の典型です。

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