NII・NIM・NPL・ROE：銀行の決算を読み解く方法

2026年第1四半期の決算シーズンは銀行を注目の中心に据えました。JPMorgan、Goldman Sachs、Bank of Americaが4月14日と15日に米国のカレンダーを開幕しました。韓国では、KB、Shinhan、Hana、Wooriの金融大手4社が第1四半期合算純利益5兆2,300億ウォン（前年同期比6%増、韓国銀行業界史上最高の第1四半期実績）を報告する見通しです。ブラジルでは、Itaú、Bradesco、Santanderが5月初めまでに決算を発表します。

これだけの情報量が一度に届くと、何十ページもの発表資料の中で迷子になりやすいです。良い知らせがあります。国を問わず、どの銀行の分析でも重要なことの大部分をカバーする四つの指標があります。NII、NIM、NPL、ROEです。それぞれがビジネスについて異なる問いに答えており、合わせることで金融機関の財務的健全性について一貫した全体像を形成します。

NII（純金利収益）：銀行のお金はどこから来るか

NIIは純金利収益です。銀行が融資と証券から受け取る利息から、預金と借入に支払う利息を差し引いたものです。これが銀行決算の最も重要な数字です。ビジネスモデルの核心、つまり短期資金を借り受けてより高いマージンで長期に貸し出すという期間変換を表しているからです。

計算式：

NII = 利息収益 − 利息費用

ある銀行が10億レアルを年18%で貸し出し、8億レアルを年11%で調達している場合、粗利息収益は1億8,000万レアル、利息費用は8,800万レアル、NIIは9,200万レアルです。他の条件が同じであれば、NIIが高いほど、引当金を吸収し、運営コストを賄い、利益を生み出す能力が高くなります。

第1四半期2026年の実例：JPMorgan

JPMorgan は第1四半期2026年に堅調な結果を報告しました。EPS は5.94ドルで、予想の5.45ドルを大きく上回りました。しかし同時に、通年のNIIガイダンスを1,045億ドルから1,030億ドルへ引き下げました。この15億ドルの修正が開示の最も示唆的なデータです。強い四半期にもかかわらず、銀行は主要な構造的収益源が2026年を通じて以前の予測より少ない収益を生み出すと予想していることを意味します。市場はこれを米国の信用サイクルにおけるマージン圧縮のシグナルとして読み取りました。危機ではなく、軌道の重要な調整です。

ブラジルの銀行の四半期報告（ITR）でNIIを読む場合は、損益計算書の「粗金融マージン」または「金融仲介収益」の行を探してください。一部の銀行は顧客とのNIIと市場（資金部）のNIIを分けて表示します。この区別は重要です。顧客とのNIIは貸付と預金の活動を反映し、市場のNIIはより変動的で国債への資金部ポジションに依存しています。

NIM（純金利マージン）：銀行が1レアルの貸出で得る収益

NIMはNIIを絶対額を超えて発展させます。純金利収益をバランスシートの規模で正規化し、金融仲介における銀行の効率性を明らかにします。同じNIIを持つ二つの銀行でも、一方が三倍の規模のバランスシートを必要とした場合、NIMは大きく異なる可能性があります。

計算式：

NIM = NII ÷ 平均収益資産

ある銀行が四半期に1,200億レアルのNIIを生み出し、平均収益資産が8,000億レアルであれば、年率換算NIIは約6%（1,200億 × 4 ÷ 8,000億）です。ブラジルの小売銀行は歴史的に6%〜10%のNIMで運営しており、これは米国や欧州の銀行の典型的な2%〜3%を大きく上回ります。これはSelicの高さと消費者信用リスクによって構造的に高いブラジルの銀行スプレッドを反映しています。

SelicがNIMに与える影響：

利下げサイクルは、信用ポートフォリオの資産が調達負債より再価格設定が遅いため、短期的にNIMを圧縮します。昨日のCDIで預金を調達した銀行は、Selicが低下すると自動的にコストを再調整します。しかし6ヶ月前に年24%の固定金利で実行した融資は、満期まで24%の収益を上げ続けます。緩和サイクルでのNIM圧縮は想定内であり、市場が監視するのは信用ポートフォリオの伸びがそれを補うのに十分かどうかです。

2026年第1四半期のブラジルでは、Selicが14.75%で低下軌道にある中、Itaú、Bradesco、Santanderの中心テーマはまさにこれです。マージンへの圧力がポートフォリオの成長によって補われるかどうか。8%超のポートフォリオ成長と安定したNIMを示した銀行が、市場が期待する結果を出しているということです。

NPL（不良債権）：信用リスクの体温計

NPLは不良債権で、延滞状態にある信用ポートフォリオの割合を測定します。ブラジルで最も一般的な定義は90日超の延滞基準を使用しますが、銀行は異なる期間帯（15日超、60日超、90日超）でもNPLを報告します。ベンチマーク比較を行う際は、常に同じ時間帯で比較してください。

計算式：

NPL比率 = 不良債権残高 ÷ 信用ポートフォリオ合計

ある銀行の信用ポートフォリオが6,000億レアルで、90日超の延滞が180億レアルであれば、NPL比率は3.0%です。参考として、Itaúは信用保証（不動産、給与天引き）のより保守的なポートフォリオミックスのおかげで、大手行の中では低く、2025年末に合計ポートフォリオの90日超NPLを約2.7%で終えました。Bradescoは再構築段階にあり、2023〜2024年に高いNPLで運営していましたが、徐々に低下させています。

NPLが先行指標である理由：

NPLは引当金が増加する前に上昇します。不良債権指標が進行すると、銀行はより多くの引当金（貸倒引当金：PDD）を積む必要があり、利益を圧縮します。したがって、現在の四半期のNPLは次の四半期の引当費用を予測します。3月のNPL悪化を検出したアナリストは、市場が株価に織り込む前に6月の業績への圧力を予測できます。

2026年ブラジルの文脈：

Serasa Experianによると、年初時点でブラジルで8,170万人が信用ブラックリストに登録され、5,390億レアルの延滞債務があります。銀行セクターのNPLは構造的な圧力下にあります。これは大手銀行のNPLが急増するとは意味しません。彼らはより選別されたポートフォリオを持っています。しかし、2026年第1四半期のNPLの読み取りはポートフォリオミックスの分析と一緒に行う必要があります。給与天引きローンや不動産ローン（実物担保）の比率が高い銀行はより強靭であり、無担保個人ローンやクレジットカードの比率が高い銀行はより大きなリスクにさらされています。

ROE（自己資本利益率）：価値創造の最終指標

ROEは銀行が株主の1レアルの資本に対してどれだけの利益を生み出したかを測定します。NII、NIM、コスト管理、リスク管理（NPLと引当金）、レバレッジに関する決定を暗黙的に組み込む要約指標です。NIMが高くてもコストが制御不能な銀行はROEが低くなります。NPLが高い銀行は引当金で自己資本を消費し、ROEも圧縮されます。

計算式：

ROE = 純利益 ÷ 平均純資産

Itaúが上半期に純利益130億レアルを生み出し、平均純資産2,000億レアルで運営している場合、上半期の年率ROEは13%（130億 ÷ 2,000億 × 2）です。Itaúは2025年末にROE 23.4%で終え、ブラジルの大手民間銀行の中で最高でした。Bradescoは2023年の7%から2025年第4四半期の15.2%に回復しました。Santander Brasilは2025年第4四半期に17.6%に達し、20%超を目標として宣言しています。

Goldman SachsとトレーディングによるROE押し上げ：

Goldman Sachsは JPMorganやブラジルの小売銀行と同じ方法でROEを伸ばしません。2026年第1四半期、Goldmanは株式トレーディング（機関投資家クライアントとの変動利付証券業務）で記録的な収益を上げました。Goldmanがトレーディングで記録を更新する時、通常二つの要因が存在します。高いクライアントオペレーション量（ボラティリティ環境でヘッジを行うヘッジファンドや運用会社）と、より有利な仲介スプレッドです。この結果はGoldmanの第1四半期のROE拡大に大きく貢献しました。変動収益市場へのエクスポージャーが高い銀行はボラティリティの四半期にROEを増幅させますが、この収益源は小売業のNIIよりサイクリカルだということを忘れてはなりません。

比較のために、ブラジルの大手銀行の推定株主資本コストは14〜16%前後です。これを上回るROEは銀行が株主に価値を創造していることを意味し、下回れば破壊しています。2023年のBradescoはその線を下回っていました。2025年のBradescoは線を越えました。この区別が中期的に株価を動かします。

四つの指標を並べて比較する方法

各指標を個別に読むことは有用ですが、銀行間で比較することで理解が加速します。分析を構造化する実用的な方法：

これら四つの指標が同じ方向を向いている時（NII成長、NIM安定、NPL管理下、ROEが資本コスト超）、銀行は好循環にあります。サプライズのリスクは低いです。乖離がある時（例：ROE高くてNPL加速）、市場は通常遅延を持って反応します。今日のNPLが明日の引当金になり、引当金は後でROEを圧縮します。ROEに現れる前にこの乖離を識別することがファンダメンタルアナリストの仕事です。

ブラジルの報告書でこれらの数字を見つける場所

ブラジルの銀行の四半期報告書（ITR）はCVMに提出され、各銀行の投資家向け広報ページで入手できます。正式なITRに加えて、すべての大手銀行は発表当日に決算プレスリリースを公開しています。要約された表と経営陣のコメントを含む、よりアクセスしやすい文書です。

Itaú、Bradesco、Santanderのプレスリリースでは、四つの指標が最初のページに現れます。

• NIIは損益計算書の「粗金融マージン」または「金融仲介収益」として表示されます。
• NIMは管理分析セクションで明示的に計算・報告されており、顧客NIMと資金部NIMに分けられることが多いです。
• NPLは信用品質セクションに「不良債権比率」として表示され、通常、異なる延滞期間帯とセグメント別ポートフォリオを比較する表が付いています。
• ROEは決算プレスリリースの最初のページの主要指標として表示されます。会計上のROEと（のれん償却や税務効果などの非経常項目で調整された）リカーリングROEの両方が示されます。

決算説明会（通常は同日または翌日に開催）は、経営幹部が数字をコメントし市場が質問する場です。これら四つの指標については、CFOが次の四半期のNIMの軌道とリスクの高いセグメントのNPLの推移について述べることが、しばしば四半期の数字そのものより価値があります。

Royal Binaryは、航空自衛隊の元下士官で6年以上の市場経験を持つSidnei Oliveiraが設立したマネージドトレーディングプラットフォームです。このコンテンツは情報提供目的のものであり、投資推奨を構成するものではありません。この決算シーズンを追い、補完的な配分のための専門家によるマネージドアプローチをお探しの方は、弊社の運営方法をご覧ください。

過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。財務的な決定を行う前に、認定アドバイザーにご相談ください。