イラン停戦：戦争が終わるか激化するか、投資家にとって何が変わるか

2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに対して協調空爆を実施し、最高指導者アリー・ハーメネイーを殺害、12時間で900か所以上の目標を攻撃しました。5週間後も、紛争は終結の見通しが立たないまま続いています。**世界の石油供給量の20%が通過するホルムズ海峡は事実上閉鎖されたままです。ブレント原油は2月27日のUS$71から4月3日にはUS$112と、1ヶ月余りで58%**の上昇を記録しました。

金融市場は現在、2つの並行シナリオで動いています。一方は数週間以内に停戦が実現するシナリオ、もう一方は紛争が長期的な地域戦争に発展するシナリオです。この2つの道は、投資する人にとって全く異なる行き先をもたらします。

紛争の経緯

現在地を理解するには、どのような経緯でここに至ったかを把握する必要があります。

テーブルの上の2つの提案

米国の提案：15項目

3月24日、米国はパキスタンを通じてイランに15項目の提案を送付しました。詳細は公開されていませんが、公式情報源によれば、1ヶ月間の停戦、イランの核プログラムの解体、ホルムズ海峡の再開通、弾道ミサイルプログラムの制限、制裁緩和との引き換えが含まれるとされています。

ホワイトハウスは報道内容に「真実の要素がある」と確認しましたが、すべての報道が「完全に事実に基づいている」わけではないと留保を付けました。

イランの対案：5つの条件

イランは米国の提案を拒否し、独自の5つの条件を提示しました。

1. 米国とイスラエルによるイランおよびレバノン・イラクの同盟勢力への全面的な敵対行為の停止
2. 戦争が再開されないことを保証する具体的なメカニズム
3. 被害への賠償金の支払い
4. レバノンや同盟グループを含む全戦線での紛争終結
5. ホルムズ海峡に対するイランの主権の承認

第5項が最も爆発的な条件です。ワシントンは海峡の再開通を要求し、テヘランはその主権の承認を要求しています。正面からの行き詰まりです。

シナリオA：数週間以内の停戦

アナリストによると、4月30日までに合意が成立する確率は先週の50%から**30%**に低下しました。しかし実現すれば、その影響は即座なものとなります。

原油

Goldman Sachsはブレント原油のリスクプレミアムをUS$14〜18/バレルと推定しています。停戦とホルムズ海峡の段階的な再開通によって、EIA（米国エネルギー情報局）の予測によれば、ブレント原油は第3四半期までにUS$80〜85まで後退する可能性があります。

イボベスパ

イボベスパは第1四半期を187,952ポイントで終え、**16.35%**の上昇を記録しました――2010年以降で最高の四半期パフォーマンスです。紛争の解決は世界市場に重くのしかかる主要な不確実性要因を取り除くことになります。景気循環セクター、小売、建設が回復をリードする傾向があります。

Selicとインフレ

最新のBoletim Focusは紛争を受けてIPCA（ブラジル消費者物価指数）の2026年予測を3.8%から4.1%に上方修正しました。停戦と原油価格の下落により、インフレ圧力が緩和し、Copom（ブラジル金融政策委員会）は利下げペースを加速する余地を得ます。現在市場は4月28〜29日の会合で0.25ppの利下げを予測していますが、和平シナリオでは0.50ppへの拡大を再び議論できる可能性があり、年末のSelicを**12%**予測に近づけます。

為替

4月1日、合意の可能性へのシグナルに後押しされ、ドルはR$5.15まで下落し、戦前の水準を取り戻しました。年初来でレアルは6%上昇しています。

PetrobrasとエネルギーセクターのPetrobras

BTG Pactualは4月の推薦ポートフォリオにPetrobras（PETR4）を追加し、Prio（PRIO3）に代えました。そのテーゼ：ブレント原油がUS$80まで後退しても、Petrobrasは2026年に約8%の配当利回りと9%のフリーキャッシュフロー利回りを提供するというものです。和平シナリオでは、投資家はコモディティの値上がり期待から配当の予測可能性へとシフトします。

Petrobrasは**2026年に56%**上昇しており、BTGはまだ上昇余地があると見ています。

シナリオB：エスカレーションと長期化する戦争

交渉が決裂し、紛争が激化すれば、影響は全く異なるものとなります。

原油

Goldman Sachsは、ホルムズ海峡の混乱が続き悪化すれば、ブレント原油がUS$147という史上最高値（2008年に記録）を超える可能性があると警告しています。現在の危機は1973年の石油危機以来最大のエネルギー供給途絶と描写されています。

戦争前、日に138隻の船舶がホルムズ海峡を通過していました。4月2日時点でその数は12隻でした。イランは中国、ロシア、インド、イラク、パキスタンの船舶への選択的なアクセスを認めましたが、広範な商業通過は引き続き遮断されています。

イボベスパ

Exameは過去5週間のパターンを特定しました。イボベスパは週初めに上昇（交渉への楽観主義）し、週末に下落（進展のなさへの失望）します。S&P 500は紛争開始以降、木曜日と金曜日の取引セッションだけを合算すると**9%**の損失を累積しています。

持続的なエスカレーションは特に輸入コモディティへのエクスポージャーを持つ企業と金利に敏感なセクターを圧迫します。なぜなら、Copom（ブラジル金融政策委員会）は利下げペースを落とさざるを得ないからです。

Selicとインフレ

原油がUS$120を超えれば、輸入インフレがBanco Central do Brasil（ブラジル中央銀行）に金利軌道の見直しを強いることになります。2026年末のSelicのFocus予測はすでに12%から12.13%に上昇しました。長期化する戦争のシナリオでは、アナリストはSelicが年末に13%以上で終わる可能性を考慮しており、Copom（ブラジル金融政策委員会）が利下げを停止する可能性があります。

金：反直感的なサプライズ

過去の戦争では、金は安全な避難先として機能しました。今回はそうなっていません。金は紛争前の1月末にUS$5,602/トロイオンスという史上最高値を記録し、それ以来**25%**下落し、4月にはUS$4,500前後で取引されています。

説明：石油ショックが米国のインフレ期待を押し上げ、Federal Reserve（連邦準備制度）による金融引き締めの確率を高めました。これがドルを強化し米国の実質金利を上昇させました――どちらも歴史的に金を押し下げる要因です。

J.P. Morganは2026年末までにUS$6,300/オンスを予測しています。Deutsche Bankは$6,000を予測しています。しかし短期的には戦争は金属の逆風となっています。

比較：2つの異なる世界

今後数週間で注視すべきこと

4月6日：攻撃停止の期限

トランプ大統領はイランのエネルギーインフラへの攻撃を4月6日まで停止しました。この日以降に何が起きるかが最初の具体的なテストです。停止の延長は進展を示し、攻撃の再開は失敗を示します。

4月28〜29日：Copom（ブラジル金融政策委員会）会合

Banco Central do Brasil（ブラジル中央銀行）は紛争を背景にSelicを決定します。利下げ幅（0.25 vs 0.50pp）は金融当局が原油のインフレリスクをどう評価しているかのバロメーターとなります。

ホルムズ：指標としての船舶

ホルムズ海峡を通過する船舶数はリアルタイム指標です。戦前の138隻/日から4月2日の12隻まで。増加のたびに緊張緩和を、減少のたびにリスクを示します。

仲介ブロック：パキスタン、トルコ、サウジアラビア、エジプト

イスラマバード経由の間接交渉は行き詰まっています。トルコとエジプトはドーハやイスタンブールなど新たな場所を模索しています。交渉再開のいかなる発表も市場を動かす傾向があります。

実際のところ何を意味するか

主要な変数が地政学的である場合、「正しい」ポジションは存在しません。戦争は価格設定モデルには従いません。しかしいくつかの原則は引き続き有効です。

分散投資は任意ではない。 単一のセクターや資産クラスにポートフォリオを集中させた人は、いかなるアナリストも予測できない動きにさらされています。固定利付・株式・国際資産に分散させることで、あらゆる単一シナリオの影響を軽減できます。

ボラティリティはプロのトレーダーの敵ではない。 1日でブレント原油が4%動き、イボベスパが交互に楽観と悲観を行き来するような環境：これはプロのトレーディング運用が機能する環境です。このような局面では、横ばい市場よりも規律・リスク管理・戦略が重要です。

意見よりもデータを。 原油価格、ホルムズの船舶数、Focusの予測、Copom（ブラジル金融政策委員会）の決定は観察可能かつ測定可能です。「戦争がいつ終わるか」という意見は観察可能ではありません。

Royal Binaryでは、プロのトレーダーチームがこれらの指標を毎日監視しています。地政学的紛争によって生み出されたボラティリティは私たちが運用する環境の一部であり、6年間の市場経験が必要とする規律とリスク管理のもとで対応しています。

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