JPMorganとGoldman Sachsが1Q26で推定値を上回る：米銀決算シーズン分析

2026年第1四半期（1Q26）の大手米銀の決算シーズンは4月14日に2つの注目すべきシグナルとともに幕を開けた。JPMorganはEPSと売上高で市場推定を上回ったが、通期のNIIガイダンスを引き下げた。Goldman Sachsは同日、株式トレーディング（equities trading）で過去最高の売上高を発表した。この2つの数字が合わさって、米国金融システムの現状について異なる物語を語っている。

市場を注視している人にとって、米国の銀行決算シーズンは実体経済の温度計だ。米国消費者の状況、企業向け信用の動向、資本市場の健全性を明らかにするからだ。そしてこれらのデータは常にブラジル人投資家にとっても意味を持つ。世界がますます相互依存する中で。

JPMorgan：数字が示すもの

JPMorganはEPS 5.94ドルを報告し、LSEG推定値5.45ドルに対して約9%のビートとなった。売上高合計は505.4億ドルに達し、推定値491.7億ドルを上回った。紙面上では際立った結果だ。

問題はガイダンスにある。同銀行は通年のNII（純利息収益）予測を1,045億ドルから1,030億ドルへ引き下げた。この下方修正は、強い四半期の後でさえも利息収益の方向性が圧力下にあることを示唆している。これはFedが金利を長期間高水準に維持しているが、預金が再価格付けされ与信成長が減速する環境では理にかなっている。

NIIガイダンスの引き下げは、銀行収益の最も構造的な要素であるため注目に値する。NIIは預金に支払う利率と貸出で受け取る利率のスプレッドを反映する。強い四半期の後でもこの数字が下方修正される場合、市場は利益率が限界的に圧縮されていると解釈する。今後の信用サイクルにとって関連性のある情報だ。

EPSと売上高のビートは、1Q26の資本市場の強さを一部反映している。投資銀行（IB）と固定収益トレーディングがプラスの要素だった。一方、小売の中核であるJPMorganの消費者向け与信ポートフォリオはより混在したシグナルを示した。

Goldman Sachs：株式トレーディングの記録と市場環境が示すもの

Goldman Sachsは1Q26に株式トレーディングで過去最高の売上高を記録した。この結果は些細ではない。ヘッジファンド、運用会社、ファミリーオフィスといった同行の顧客が、高いボラティリティと地政学的不確実性が特徴的な四半期に活発に動き、ポジションを移動させ、ヘッジし、株式エクスポージャーを追求していたことを意味する。

Goldman Sachsが株式トレーディングで記録を打ち立てる時、通常2つの要素が働いている。高いボラティリティ環境での高い出来高（多くの人が取引している）と有利な仲介スプレッド（銀行が1取引当たりより多く稼ぐ）だ。1Q26はこの両方を組み合わせたようだ。

これは世界市場の状態を調整するための有用な情報だ。JPMorganがNIIガイダンスを圧縮する一方でGoldman Sachsが株式で記録を達成するというのは、消費者信用サイクルに依存するよりも資本市場への露出を持つ者に有利な環境だったことを示唆する。重要な区別だ。

米国消費者の状況

1Q26の結果は、米国消費者についての議論が過去2年間で最も活発な時期に届いた。矛盾する2つのデータが共存している。

ポジティブ面： 米国の雇用市場は失業率5%未満と堅調を維持している。家計消費は1Q26も成長を続けたが、ペースは遅くなった。クレジットカードの不良債権は上昇したが、大手銀行にとっては歴史的に正常な範囲内に留まっている。

ネガティブ面： 地方銀行やフィンテックの個人与信ポートフォリオはより明確な劣化を示している。JPMorganや他の大手銀行はより保守的な消費者向け与信ミックスを持っており、より低リスクのプロファイルへの露出が多い。そのため、彼らの不良債権率はシステムの端で起きているストレスを過小評価する傾向がある。

JPMorganによるNIIガイダンスの修正は、消費者向け与信の緩やかな減速と一致している。これは危機のシグナルではなく、市場が監視しているトレジェクトリーの調整だ。

信用サイクルとFedのポジション

JPMorganのNIIガイダンスを理解するには、金融政策の文脈を知る必要がある。Fedはインフレと雇用を監視しながら最近のFOMC会合で金利を安定的に維持した。米国の利回り曲線は複雑な形状を維持している。短期金利が高く、銀行スプレッドに圧力がかかっている。

この環境で、金利スプレッド（従来型NIM）への依存度が高い銀行はマージンが縮小している。1Q26のJPMorganを支えたのは資本市場と手数料の収益だった。これらはより変動しやすい源泉だが、今四半期はNIIへの圧力を補った。

米国の信用サイクルは成熟局面にある。急激な拡大でも収縮でもない。銀行にとって例外的に有利なスプレッドの長期間後の正常化ゾーンだ。JPMorganの引き下げられたガイダンスは、同行が機関として、この正常化が進行中であると公式に述べていることだ。

S&P 500のFincial Sectorセクター：15.1%成長

個々の結果のニュアンスにもかかわらず、金融セクター全体として1Q26の決算シーズンで好調だ。FactSetによれば、1Q26のS&P 500金融セクターのEPS成長予測は2025年同期比で15.1% で、指数の11セクター中3番目に高い成長だ。

この数字は複数の要因の組み合わせを反映している。大手銀行での堅調な結果、資産運用収益の改善（市場上昇とともに）、そして金融セクターにとって比較的弱かった1Q25との有利な比較だ。

セクターのEPS成長15.1%はまた、JPMorganのガイダンス修正が全体的な悪化のシグナルとして読まれるべきではないことを示す。これは全体として指数平均をはるかに上回って成長しているセクターにおけるマージン調整だ。

Bank of America、Wells Fargo、Morgan Stanley

Bank of Americaは4月15日に報告し、Wells FargoとMorgan Stanleyが続いた。Bank of Americaの結果は、同行が米国小売消費者に最も露出しているため特に重要だ（クレジットカード、住宅ローン、個人普通預金口座）。これにより、投資銀行としてのGoldmanやJPMorganより、家計の財務健全性のより直接的な指標となる。

Wells FargoはNIMへの依存度が大手4行の中で最も高く、スプレッドへの圧力に最も敏感だ。Wells Fargoも同様にNIIガイダンスを引き下げれば、JPMorganからのシグナルが強化される。維持すれば、圧力はJPMorganのバランスシートプロファイルに特有のものかもしれない。

Morgan StanleyはGoldmanと同様、資本市場と資産管理の収益への露出が高い。ボラティリティと高い出来高の環境では、トレーディングで好調な傾向がある。Morgan Stanleyの結果は、Goldmanの株式での記録が孤立した事象かセクター的なトレンドかを示す。

決算シーズンの残りで注目すべきこと

決算シーズンは進行中で、次のデータが重要だ。

他行のNIIガイダンス： Bank of AmericaとWells Fargoも引き下げれば、マージン圧縮シグナルはトレンドになる。維持すれば、JPMorganは自行のバランスシートダイナミクスに特有の問題を抱えている可能性がある。

消費者向け与信の質： クレジットカードと個人向けセグメントにおけるNPL（不良債権）比率と引当金費用（ブラジルのPDDに相当）。これらの行の加速は、消費者のストレスが大手銀行に到達しているという最初のシグナルになる。

投資銀行の収益： IPO、債務発行、M&A。これらの行は資本に対する企業の欲求を反映する。1Q26のIBの強さは経営者の信頼を示唆し、弱さは企業が資本の意思決定を先延ばしにしていることを示唆する。

決算説明会でのFedシグナリング： 大手銀行のCEOはFedがリアルタイムでは持っていないフローについての視界を持っている。Jamie Dimon（JPMorgan）、David Solomon（Goldman Sachs）、Brian Moynihan（Bank of America）が決算説明会で金利環境と消費者について語ることは質の高い情報だ。

ブラジルとの接続

米国銀行の結果は、ブラジルの主要銀行の発表の数日前に届く。Itaú、Bradesco、Santanderは4月末から5月初頭に報告する予定で、国際的な文脈は期待値の較正に重要だ。

根本的な違いは金利レジームだ。ブラジルでは、Selicが14.75%から低下する中、マージン圧力が異なる起点から生まれる。狭いスプレッドからではなく、徐々に圧縮されるマージン環境でのボリューム成長だ。米国では、圧力は金利がより長く高かったことと、減速しつつある信用サイクルから来ている。

両システムで、2026年の中心的な問いは同じだ。銀行はNIMの圧縮を信用ボリューム成長と収益の多様化で補うことができるか？1Q26の米国勢は部分的な答えを示している。可能ではあるが、NIIと資本市場収益のよりバランスの取れた収益ミックスが必要だ。ほぼ専ら金利スプレッドに依存する銀行はより大きな圧力下にある。

Itaú、Bradesco、Santanderが数字を発表する時、同じ論理が適用される。保険、資産管理、サービス手数料など収益の多様化が進んでいるところは、Selicの利下げサイクルに伴うNIM圧縮に対するより大きな保護を持つ。

Royal Binaryは元航空自衛隊軍曹の Sidnei Oliveira が設立した取引管理プラットフォームで、6年以上の市場経験を持ちます。このコンテンツは情報提供を目的としており、投資推奨を構成するものではありません。このような決算シーズンを追跡しながらプロが運用するアロケーションを求める方は、こちらから当社の運用方法をご覧ください。

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