2026年第1四半期銀行決算：Itaú、Bradesco、Santanderの業績を展望する

2026年第1四半期（1T26）の決算シーズンが進行中です。Romi（ROMI3）が4月14日にカレンダーを開き、続く数週間は国内3大民間銀行——Itaú Unibanco（ITUB4）、Bradesco（BBDC4）、Santander Brasil（SANB11）——に注目が集まります。ItaúとBradescoはともに5月5日前後に決算を発表し、Santanderも同じ時期に予定されていると見込まれています。

金融セクターを追う方にとって、これらの数字は特に複雑な状況のもとで届きます。Selic利下げ、記録的な債務不履行、そして選択的に成長する信用市場。各銀行が何を優先しているか、そしてどこにリスクがまだ存在するかを理解することが、表面的な読み取りと本質的な分析を分けます。

業績を枠組みするマクロ環境

各銀行の業績に入る前に、第1四半期に運営された環境を理解する必要があります。

Selic 14.75%。 Copom（金融政策委員会）は2026年3月18日に基本金利を14.75%に引き下げました。緩和サイクルは長期間の高金利期間後に始まり、フォーカスレポートによれば市場はすでに2026年末のSelicを12.25%前後と織り込んでいます。銀行にとって、金利の低下は二重の効果をもたらします。信用需要を刺激する（貸し出し量にはプラス）一方で、金利マージンを圧迫します（短期的にNIMにはマイナス）。

記録的な債務不履行。 Serasa Experianによると、2026年初頭に8,170万人のブラジル人が債務不履行状態にあり、延滞債務は5,390億レアルに達しています。住宅ローン以外の信用はすでに家計収入の31.22%を占めており——消費者向け信用ポートフォリオのストレスを示す歴史的に高い水準です。この数字が各銀行の引当金繰入額（PDD）を解釈するための背景です。

Ibovespaが20万ポイント近辺で、銀行セクターがリード。 金融セクターは2026年のIbovespaのラリーの主役の一つでした。4月までの外国資本流入は約650億レアルに上り、利下げサイクルへの楽観論に恩恵を受けました。銀行は最近の平均と比較してすでに高いバリュエーションで1T26の決算シーズンを迎えており、これは市場の数字への要求水準を高めます。

Itaú Unibanco（ITUB4）：セクターの効率性のベンチマーク

Itaúは2025年を経常純利益468億レアル（2024年比13.1%増）、ROE 23.4%で終えました——国内大手民間銀行中最高で、セクターの基準となっています。4Q25では顧客との利鞘（NII）は309億レアルに達し、年率比8.6%増加しました。

1T26に向けて、銀行が公表したガイダンスは年間の利益成長を7〜9%と予測し、結果は約510億レアルに近くなると見込んでいます。テソロリーのNIIはSelic低下の恩恵を受けると予想される一方、顧客との NIIはポートフォリオの成長ペースに依存します。

1T26の業績で注目すること：

• ポートフォリオの成長：Itaúは住宅ローン、クレジットカード、私営給与天引きローンを加速させています。ポートフォリオ全体で7%超の成長は年間ガイダンスと一致します。
• NIM（純金利マージン）：Selicの低下により、純金利マージンはわずかに圧縮される傾向があります。市場はこの圧縮が銀行のモデルで事前に織り込まれていたか、予想より悪かったかを注視します。
• PDDと債務不履行：Itaúは歴史的に担保付き信用ミックスのおかげで、競合他社を下回る債務不履行指標を維持しています。NPL（不良債権比率）の上昇は警戒信号です。
• 自己資本比率：銀行は2025年を自己資本比率17.4%で終え、規制上の最低限に対して十分な余裕があります。これは信用の成長能力と自社株買い方針の両方を支えます。
• 配当とJCP：2026年2月、取締役会は38.5億レアルの「Juros sobre Capital Próprio」（資本コスト利子）を承認しました。1T26は新たな配当ラウンドをもたらします——ITUB4の歴史的な利回りは収益投資家にとって重要です。

Itaúは3行の中で1T26に最も有利な位置にある銀行です。主なリスクはPDD費用のネガティブサプライズであり、それがROEを期待を下回る水準に圧縮させる可能性があります。

Bradesco（BBDC4）：進行中のターンアラウンド

Bradescoは過去2年間をリストラクチャリングモードで過ごしてきました。出発点は2023年で、銀行はROE 7%——資本コストをはるかに下回る水準——を報告し、CEO Marcelo Noranha の下で広範なリストラプランを発表しました。

進展は市場の予想を上回るペースでした。4Q25ではROEが15.2%に達し、ターンアラウンド開始以来初めて資本コストを上回りました。銀行は2025年を純利益240億レアル超、総合ROE約14.9%で終えました。

2026年向けに、ガイダンスは2025年比11.4%増の約275億レアルの利益を示し、ROE予測は15.3%です。

1T26で注目すること：

• ROEの軌跡：市場の核心的な問いはBradescoが四半期ごとにROEを維持・拡大できるかどうかです。1T26は4Q25の好転後の年内初のテストです。ROEの連続的な低下はターンアラウンドの持続可能性への疑問を生じさせます。
• 信用ミックスとPDD：Bradescoは前のサイクルで主な悪化源となった高リスクポートフォリオ（無担保個人ローン、中小企業）にさらされていました。これらのポートフォリオの債務不履行が1T26でどう推移するかを見ることが重要です。
• 手数料・サービス収益：ターンアラウンドのレバーの一つは、NIIを超えた収益の多様化です。銀行手数料、保険（Bradesco Seguros経由）、資産管理は金利感応度の低い重要な収益源です。
• 効率性指標：銀行は自動化とプロセス簡素化への投資を伝えています。45%以下の効率性指標はコストが管理されているポジティブなシグナルです。
• プライベートバンキング対リテール：Bradescoはブラジル最大のリテールチャネルの一つを持ちますが、富裕層セグメントでも運営しています。顧客構成は製品ミックスと債務不履行プロファイルに直接影響します。

Bradescoは1T26でポジティブサプライズの最大の可能性を持つ銀行ですが、同時に最も不確実性を抱えています。ターンアラウンドの継続を確認する業績はBBDC4を押し上げる可能性があります。PDDまたはROEのネガティブサプライズは回復に賭けた人々を失望させる可能性があります。

Santander Brasil（SANB11）：収益性に焦点を当てたリオーガニゼーション

Santander Brasilは他の2行とは異なる段階にあります。Bradescoのようなターンアラウンドでもなく、Itaúのような確立した堅実性でもありません。明確に収益性に焦点を当てた内部リオーガニゼーションのプロセスです——たとえそれが競合他社より低い成長を意味するとしても。

4Q25では銀行は41億レアルの利益とROE 17.6%を報告し——4年で最良の結果でした。2025年全体では累積利益は156億レアルに達し、2024年比12.6%増です。銀行はすでに2026年向けに20億レアルのJCP（資本コスト利子）を発表しています。

CEOの戦略は明確です。低所得者向け信用とアグロビジネスは減らし、富裕層と担保付き信用に注力します。2024〜2025年の間に、銀行はコスト削減と運営簡素化の動きとして585の支店を閉鎖し、2,200の雇用を削減しました。20%超のROEという目標は引き続き視野にあります。

しかし、BTG Pactualは1T26のSantanderについてより弱い業績を予測しており、銀行を相対的に大きな不確実性のポジションに置いています。

1T26で注目すること：

• 資産の質：Santander Brasilの最近のアキレス腱は、特に個人向け信用でのポートフォリオの質でした。4Q25は高い利益にもかかわらず債務不履行の警戒信号を灯しました。1T26はこの傾向が悪化するか安定するかを示します。
• 信用の選択的成長：銀行は2026年のポートフォリオ成長を5〜6%と予測しており——競合他社を下回ります。1T26でこの水準を下回る成長は、マージンの改善が伴う場合は必ずしもネガティブではありません。
• 顧客マージン：Santanderは顧客マージンが2026年に3〜4%上昇すると伝えました。1T26で観察されるペースとの比較は、銀行が軌道上にあるかどうかを示します。
• サービス収益：Santanderの回復論の一部は、純粋な銀行スプレッドへの依存を減らすサービス収益（保険、外国為替、資産管理）の拡大を通じています。
• 20%ROE目標に向けた進捗：Santanderは中期目標として公に20%超のROEを掲げた3行中唯一の銀行です。1T26は走破した距離を評価するための基準点です。

業績の各ラインで何を見るか

銀行に関係なく、金融セクターの四半期業績は標準的な構造に従います。最初にどこを見るかを知ることで時間を節約し、表面的な読み取りを避けられます：

現在のようなSelic低下サイクルでは、短期的にNIMが圧縮される傾向があり、量の成長で補われます。市場はマージンが圧縮されても、ポートフォリオの成長を示さない銀行を罰します。

配当と自社株買いの見通し

健全で資本が十分に整った銀行では、株主への還元というテーマが1T26において特別な重要性を持ちます。

Itaúは最も強固な分配方針を持っています。歴史的に純利益の50%近くを配当とJCPで分配し、一貫した利回りを維持しています。自社株買いは2025年に強化され、17.4%の余裕ある自己資本比率に支えられています。

Bradescoはリストラクチャリング期間中はより保守的な分配を行っていました。ROEが資本コストを上回る水準に定着するにつれて、配当性向を引き上げる余地が生まれます。これはBBDC4の2026年の価値上昇のトリガーになり得ます。

Santander Brasilはすでに2026年向けに20億レアルのJCPを発表しており——キャッシュ生成への信頼のシグナルです。SANB11の利回りはリオーガニゼーションの段階を反映して、より変動しやすい傾向があります。

カレンダーと追跡方法

発表は5月前半に行われる見込みです。ItaúとBradescoは同時に、しばしば同じ日に発表する歴史があり、Santanderも同じ時期です。

フォローのルーティンには以下が含まれます：

1. プレスリリース：市場開始前または終了後に発表され、主要な数字が含まれます
2. 業績プレゼンテーション：ラインの詳細な内訳と経営陣のコメントを含むより詳細な文書
3. アーニングスコール（電話会議）：通常は同日または翌日——ここで市場はガイダンスと経営陣のトーンを探ります

長期投資家にとって、一つの四半期が決定的であることはほとんどありません。重要なのは軌跡の一貫性です。ガイダンス内でのポートフォリオ成長、安定または低下するPDD、持続可能なROE、十分な資本。

リテールバンキング、プライベートバンキングと収益ミックス

1T26の業績がより明確に示す重要な区別があります。それはリテール顧客と富裕層顧客の収益性の違いです。

プライベートバンキングセグメント——純資産100万レアル超の顧客——は使用された資本単位当たりの収益性が高いです。より低い債務不履行率、投資商品のより高い平均チケット、リボルビング信用への依存度の低さ。Itaú（Itaú Private Bank経由）とBradesco（Bradesco PrimeおよびPrivate経由）はこのセグメントで成熟した運営を持っています。Santanderはこの方向への再ポジショニングを加速しています。

金利サイクルが正常化し、銀行スプレッドが圧縮されるにつれて、低所得リテールの純スプレッドにより依存している銀行はよりマージン圧力を受けます。NIIと手数料・サービスのより均衡したミックスに移行した銀行がより良い結果を出します。

Royal Binaryは元空軍軍曹で市場経験6年超のSidnei Oliveira が創業したマネージドトレーディングプラットフォームです。このコンテンツは情報提供を目的とするものであり、投資推奨を構成しません。銀行株への補完的な配分を探している方——プロフェッショナルによるマネージドアプローチで——当社の運営方法をご覧ください。

過去の結果は将来の結果を保証しません。財務上の決定を下す前に認定アドバイザーにご相談ください。