CopomがSelicを引き下げ：投資家にとって何が変わるのか？

2026年3月18日、Copom（ブラジル金融政策委員会）はSelic（ブラジル政策金利）を**15%から14.75%**へ——0.25ポイント——全会一致で引き下げました。2024年5月以来となる初の利下げであり、約10年ぶりの高水準まで金利を引き上げた引き締めサイクルが終わりを告げました。

引き下げ幅は市場の予想を下回るものでした。大半のアナリストが0.50ポイントの引き下げを見込んでいましたが、米国・イスラエルとイランの対立がグローバルな不確実性を高め、Copomは慎重な姿勢を選択しました。それでも、シグナルは明確です。利下げサイクルが始まりました。

今、問われるべきは金利がさらに下がるかどうかではありません——コンセンサスは「下がる」です。問われるべきは、この新しい環境に向けて投資をどう組み替えるか、です。

市場の予測

これから起きる動きのスケールを把握するために、予測の数字を確認しておきましょう。

Banco Central do Brasilが100以上の金融機関に毎週調査するBoletim Focusは、**2026年末のSelicを12.25%**と予測しています。これは年内に250ベーシスポイントの追加利下げがあることを意味します。

Febraban（ブラジル銀行連合会）の調査はさらに積極的なシグナルを示しており、回答した銀行の多くが次回会合で早くも0.50ポイントの引き下げを予想し、サイクルの最終金利は12.25%を下回ると見ています。

こうした予測が現実になれば、Selicはピークの15%から約**18%**下落することになります。これは投資のあらゆる連鎖に影響を及ぼす構造的な変化です。

固定収益への影響

固定収益はブラジルの投資家の主要な投資先であり続けており、それには理由があります。利下げが始まったとはいえ、**年率14.75%**は国際比較でも歴史的に高い水準です。しかし月次の利回りはすでに変化の兆しを見せています。

変動金利型（CDIおよびSelic連動）

Selicが15%のとき、CDIの100%を支払うCDBの月次利回りはおよそ**1.17%でした。14.75%になると、これは1.15%前後に低下します。わずかな差に見えるかもしれませんが、これはトレンドの始まりです。12月までにSelicが12.25%まで低下すれば、CDB 100% CDIの月次利回りは約0.97%**まで落ちるでしょう。

変動金利型が悪くなったということではありません。ただ、以前ほど寛大ではなくなり、今後も低下傾向が続くということです。

固定金利型（Prefixado）

ここに、多くの投資家が見逃している機会があります。固定金利型の証券は、購入時点の金利を確定します。Selicが今後も下がり続けると確信しているなら——そして市場全体がそう確信しているなら——今、固定金利型を購入することは、将来のSelicを上回る利回りを確保することを意味します。

今日、年率14.5%で購入した固定金利型証券は、Selicが12%へ低下しても14.5%の利回りを維持し続けます。さらに、こうした証券は金利低下時に流通市場で値上がりします（いわゆる時価評価）。満期前に売却すれば、キャピタルゲインを得ることができます。

BTG PactualとSantanderは最近のレポートで、まだ高い今の金利が下がりきる前に、投資家が変動金利型から固定金利型へ資産の一部を移し始めることを勧めています。

IPCA+（インフレ連動型）

インフレ連動型証券（Tesouro IPCA+など）は、市場がまだ排除していないシナリオへの備えとなります。利下げが景気を急速に過熱させ、インフレを押し上げる可能性です。これらの証券はインフレ率を上回る実質金利を支払い、物価がどう動いても購買力を保護します。

各種満期において実質金利がまだ年率6%を超えている今、IPCA+は希少な保護と収益性の組み合わせを提供しています。

リバランスの戦略

この局面で最もよくある失敗は、何もしないことです。多くの投資家は月1%超の利回りを出す変動金利型に慣れきっており、この好機の窓が閉じかけていることに気づいていません。

BTGやSantanderのような機関の推奨は一点に収束しています。CDI以外に分散することです。実践的には、固定収益を3つのカテゴリーに振り分けることを意味します。

**変動金利型（CDI/Selic）**は流動性と緊急予備資金のために。利回りは下がりますが、安全性と即座のアクセスは変わりません。

固定金利型は、さらに下がる前に金利を確定するために。年率14%超の固定金利型の窓は、あとわずか数回のCopom会合しか続かないかもしれません。

**IPCA+**は、インフレへの備えと長期的な実質利得のために。インフレが上振れした場合、これらの証券が最良の盾となります。

金利低下から最も恩恵を受けるもの

固定収益以外にも、Selicが下がることで魅力が増す資産があります。

不動産ファンド（FII）

FII（不動産ファンド）は、金利低下サイクルで最大の恩恵を受ける資産の一つと言えるでしょう。そのメカニズムは直接的です。金利が下がると、不動産の評価に使われる割引率が低下し、将来の賃料収入の現在価値が上昇します。より平たく言えば、ファンドが保有する不動産の価値が高まります。

また、固定収益の利回りが低下することで、FIIの配当（個人投資家は所得税免除）の相対的な魅力が増します。月0.80%を分配するファンドの非課税利回りは、月1.15%（税引き前）のCDB——20%の税率で差し引くと約0.92%の手取り——と充分に競合するのです。

株式

低金利は企業の資本コストを引き下げ、信用アクセスを改善し、消費を刺激します。小売、建設、負債を抱えた企業などのセクターが最も直接的に恩恵を受ける傾向があります。歴史的に見ても、ブラジルの株式市場は金融緩和サイクルで良好なパフォーマンスを示してきました。

委託運用トレーディング

このような移行局面では、市場の変動性が高まる傾向があります。短期売買においては、これがより多くの機会を生み出すことがあります。市場が金融政策の変化を織り込む際、売買量や価格変動の幅が拡大するのが通例です。

やってはいけないこと

この局面では特に二つの失敗が多く見られます。

**第一に、一度にすべての資産を動かすこと。**利下げサイクルは段階的です。明日までにポートフォリオの100%をリバランスする必要はありません。Copomは0.25ポイント引き下げ、慎重姿勢を示しました。段階的な金利の動きには、段階的なポートフォリオの動きで対応すれば十分です。

**第二に、対外環境を無視すること。**Copom自身も中東情勢の影響で予想より小幅な引き下げにとどめました。地政学的なショックが利下げサイクルを減速または反転させる可能性があります。変動金利型資産とドル連動資産の一部を維持しておくことが、このリスクへの備えになります。

サイクルが始まった

3月18日の利下げは、ブラジル市場の新たなフェーズの始まりを告げるものです。Selicの14.75%という水準は、いかなる国際比較においても依然として高いですが、水準と同じくらい方向性が重要です。市場は年内に大幅な利下げが進むという軌道をすでに織り込んでおり、今ポジションを取った人がこの曲線の最も良い局面を享受できます。

固定収益は引き続き重要ですが、より高度な運用が求められます。FIIが存在感を増します。そして移行サイクルに伴う変動性は、積極的に運用する人に機会の窓をもたらします。

Royal Binary では、委託運用トレーディングモデルのもと、金融市場で日々売買を行っています。月間340件以上の取引、収益は会社と投資家の間で50/50で分配されます。金融政策が市場全体を動かすこのような局面では、規律ある積極的な運用が差を生みます。

プランの詳細とモデルの仕組みについては、app.royalbinary.io をご覧ください。