Section 232拡大：鉄鋼・アルミ・医薬品の新関税がゲームを変える

最初のLiberation Dayから1年が経過した2026年4月2日、ドナルド・トランプ大統領は1962年貿易拡大法のSection 232の権限を拡大する新たな大統領宣言に署名しました。この措置は4月6日に発効し、ブラジルに直接影響する三つの変更をもたらします。すなわち、鉄鋼とアルミニウムの関税の銅への拡大、医薬品へのSection 232制度の適用、そして最も技術的ながら最も財務的な影響が大きい変更、つまり関税の計算基準が製品に含まれる金属の価値から輸入品の総関税評価額へと移行することです。

一見官僚的なように見える最後の変更は、実効関税コストに乗数効果をもたらします。これは、Section 232のもう一つの関税措置であるSection 122が国際貿易裁判所での判決待ちで司法上の挑戦に直面している時期に起きています。

4月2日の宣言で何が変わったか

Section 232は2026年以前から存在していました。トランプはすでに2018年から鉄鋼とアルミニウムにそれぞれ25%と10%の関税でそれを使用していました。4月2日の宣言が変えたのは、適用範囲と計算の仕組みです。

計算基準： 以前、いわゆる「派生品」（鉄鋼、アルミニウム、銅を含む製造品）は、製品内に存在する金属に相当する関税評価額の部分のみに関税が計算されていました。例えば電気モーターは、モーター全体にではなく、内蔵された銅の価値のみに関税がかかっていました。4月6日から、関税は輸入品の全関税評価額にかかります。高い付加価値を持ちながら金属比率が低い製品では、これは実質的なコスト増です。

銅が制度に組み込まれた： 銅は以前は個別に扱われ、緊急度も低かったです。4月2日の宣言により、Section 232の中で正式に鉄鋼やアルミニウムと同等とされ、最大50%の関税が適用されます。

医薬品は最大100%の関税： 政府との合意のない特許医薬品は最大100%の関税に直面します。この点はすでに医薬品への100%関税についての記事で詳述しましたが、医薬品のSection 232への組み込みは戦略的なものです。Section 232の法的根拠（安全保障）は、2026年2月に最高裁判所によって覆されたIEEPAよりも司法審査に耐える力がより強固です。

15%のde minimis（最低限）： 宣言は派生品のうち金属含有量が製品の総価値の15%未満のものに15%のde minimis免除を導入しました。実際には、金属比率が非常に低いカテゴリーを保護しますが、ほとんどの従来型製造品はこの免除の対象外です。

4月6日以降の関税マップ

金属の50%関税は一律ではなく、上限を示しています。実際の税率は原産国、製品の種類、二国間協定によって異なります。しかし4月6日以降の制度は広くコストの下限を引き上げます。

司法上の局面：Section 122と国際貿易裁判所の挑戦

Section 232が進む中、トランプの関税システムのもう一つの柱であるSection 122（10%のグローバル関税を課す）は直接的な法的挑戦に直面しています。

2026年4月10日、米国国際貿易裁判所はSection 122への挑戦に関する審問を行いました。中心的な問いは、構造的な貿易赤字（グローバルな基軸通貨としてのドルの役割に固有のもの）が1974年法の制定目的であった「国際収支の深刻な不均衡」を構成するかどうかです。Section 122は2月24日の実施から150日の期限があり、これにより失効日は2026年7月24日となります。

裁判所がそれ以前にSection 122を停止するか、単純に更新なく失効した場合、米国の関税制度はSection 232（金属と医薬品向け）および政府が特定の国に向けて準備しているSection 301調査に縮小されます。これが2026年下半期のベースシナリオです。

ブラジルへの影響：Gerdau、CSN、Valeが最前線に

ブラジルは米国への鉄鋼とアルミニウムの最大輸出国の一つです。この立場は以前は重要な収益源でしたが、今やより制限的な環境に直面しています。

ブラジルの鉄鋼： ブラジルは米国市場への鉄鋼上位5供給国の一つです。主な関係企業はGerdauとCSNです。GerdauはGerdau Ameristeel経由で米国に産業操業を持ち、これは輸入関税への部分的なヘッジとして機能します。しかしブラジルから直接輸出されるボリュームは25%基本関税の全額の影響を受けます。

アルミニウム： ブラジルは一次アルミニウムを大量に生産しています。派生品（純金属ではなく製造品）の計算基準が全額ベースになることで、アルミニウムを含む製造品の輸出業者も米国でより高い関税コストに直面します。

Valeと鉄鉱石： ここでの論理は間接的です。鉄鉱石はSection 232の対象外で、鉄鋼とアルミニウムに焦点を当てています。しかし関税が米国の製鉄生産を（輸入原料コストの上昇または需要の低下によって）削減すれば、サプライチェーンは縮小し、Valeのような供給業者への鉄鉱石需要に限界的な影響が出る可能性があります。Valeにとって最も重要な要因は中国の需要であり続けます。

中国、ブラジル、そして1,710億ドルのリダイレクション

全体像は米国関税のネガティブな影響だけではありません。同じ動きから生まれるブラジルにとってのポジティブな側面があります。

ブラジル・中国の二国間貿易は2025年に1,710億ドルの過去最高に達しました。この成長の一部は、米国の関税が引き起こしたサプライチェーンの再方向づけの直接的な結果です。中国は米国産の鉄鋼とコモディティの購入を減らし、ブラジルのサプライヤーとの契約を拡大しました。鉄鉱石と大豆がこの移行の主要品目でした。

ここでの論理は収縮ではなく代替です。米国が特定の製品に重税を課すと、フローが再方向づけられ、より低い関税やより優遇された二国間関係を持つ国が市場シェアを獲得します。中国を最大の貿易相手国とし、鉄鋼、アルミニウム、大豆、鉄鉱石の供給能力を持つブラジルは、この迂回の一部を取り込む位置にあります。

これはブラジルの対米輸出業者への関税の影響を排除するものではありません。しかし、ブラジルの輸出総額データ（2025年に3,483億ドルで過去最高）がすでに反映し始めているバランスを生み出します。

圧力下のグローバルサプライチェーン

Section 232の計算基準の変更（金属含有量から製品の全価値へ）は、複雑な産業チェーンに増幅効果をもたらします。構造用鉄鋼を含む高付加価値製造品は、金属部分のコストではなく最終価格で関税コストが計算されます。

これにより米国の輸入業者に二つの効果が生まれます。

第一： 高い価値対金属比率の製品（産業機械、設備、車両）は以前より輸入が大幅に高価になります。完成品のコストに対するパーセンテージとして実効関税が上昇します。これにより米国の輸入業者は国内サプライヤーを探すか、コストを転嫁するかを余儀なくされます。

第二： 15%のde minimisは、メーカーが金属含有量の閾値を下回るように製品を再設計するか、より多くの金属を使用する生産段階を米国外に移転するインセンティブを生み出します。これは逆の「再工業化」です。生産が米国に戻るのではなく、その一部がより低い関税エクスポージャーを持つ国に移転します。

成長する産業能力を持つブラジルのような国にとって、これはよりコストの高い米国や高い関税の目的地からの輸入が高価になる特定のニッチ製造業で機会を開く可能性があります。

法的な背景：IEEPAが倒れた中でSection 232が生き残る理由

2026年2月に最高裁判所がLiberation DayのIEEPA関税を6対3の判決（Learning Resources, Inc. v. Trump事件）で覆した時、トランプ政権はより強固な法的根拠を必要としました。Section 232はその安全保障の根拠においてその安定性を提供します。

Section 232の司法的先例は異なります。米国の裁判所は歴史的に安全保障の議論を貿易制限の正当な根拠として受け入れており、国際貿易裁判所も過去の事件でこの分野での大統領の広い裁量を認めています。最高裁判所はLiberation Day後のSection 232について具体的に判断していません。

これは投資家にとって実際的な重要な影響をもたらします。Section 232を通じて課された鉄鋼、アルミニウム、銅、医薬品への関税は、2月に覆されたIEEPA関税よりも司法上の耐久性があります。同じように一時的ではありません。サプライチェーンを計画する必要がある企業にとって、これは計算を変えます。

ポートフォリオへの意味

このコンテキストから投資家にとって四つのダイナミクスが浮かび上がります。

米国エクスポージャーのあるブラジル鉄鋼メーカー： CSNとGerdauは直接の影響の最前線にいます。米国への輸出への関税圧力は2018年から続いていますが、上限の50%への引き上げと派生品の計算基準の変更は実効コストを増加させます。Gerdauは米国事業によるヘッジを持ちますが、CSNはそれが少ないです。これらの株にポジションを持つ人には、米国への輸出量と他市場へのリダイレクション能力を監視することが重要です。

Valeと鉄鉱石チェーン： 影響は間接的ですが現実的です。グローバルな製鉄生産が関税によって縮小すれば、鉄鉱石需要が限界的に低下します。Valeにとって最も関連性の高いシナリオは依然として中国であり、1,710億ドルのブラジル・中国二国間貿易はブラジルの原材料への中国の需要が成長していることを示唆しています。

銅エクスポージャーのある企業： 銅がSection 232に正式に組み込まれたことは、鉱山会社と電気機器メーカーに新たな影響をもたらします。ブラジルでの銅エクスポージャーは多角化企業とコモディティETFを通じて存在します。EVの電化（電気自動車、太陽光発電、送電網）は増大するボリュームで銅を必要とし続け、ブラジルとラテンアメリカのサプライヤーはより高価な米国サプライヤーからの需要迂回で恩恵を受ける可能性があります。

ボラティリティという窓： 4月2日の宣言とSection 122についての国際貿易裁判所判決（7月24日以前）の間の期間は、集中した商業的不確実性を生み出します。各司法の動き、二国間協定の発表、貿易収支データのたびに鉄鋼、コモディティ、医薬品株が双方向に動く可能性があります。トレーダーにとって、これはリスク管理が適切に調整されていれば操作可能な動きが生まれるタイプの環境です。

Royal Binaryのトレーダーチームは、このSection 232の拡大のようなイベントを日常的な運用の一部として追っています。プロフェッショナルが規律を持って地政学的なボラティリティをどのように乗り越えるかを理解したい方は、プラットフォームをご覧ください。