Banco do Brasil 2.59% 상승: 은행주가 랠리를 이끄는 이유

2026년 4월 14일, Banco do Brasil(BBAS3)이 2.59% 상승하며 지수가 올해 18번째 사상 최고치에 근접한 날 Ibovespa를 능가했습니다. 이 움직임은 고립된 것이 아니었습니다. 브라질 금융 섹터 전체가 그날 전진했으며, Itaú Unibanco와 Bradesco도 강세를 보였습니다.

은행주가 이 랠리를 이끄는 이유, 그리고 이 주도세가 실제 긴장과 공존하는 이유를 이해하려면 세 가지 동시적인 힘을 살펴봐야 합니다. 국제유가 하락, 금리 인하 사이클, 기록적인 수의 브라질 채무불이행자들 속에서도 성장하는 신용시장입니다.

유가 경로

4월 8일 발표된 미국-이란 휴전으로 국제유가가 급락했습니다. 브렌트유는 배럴당 $112 이상에서 이후 세션에서 $85 수준으로 하락했습니다. 언뜻 브라질 은행주와 무관해 보이지만, 연결고리는 인플레이션을 통해 나타납니다.

높은 유가는 경기 침체에도 인플레이션이 높게 유지되는 스태그플레이션에 대한 우려를 지속시켰습니다. 은행에게 스태그플레이션은 특히 불편한 환경입니다. Banco Central do Brasil이 금리를 높게 유지(신용 수요 감소)하면서 동시에 생활비 압박을 받는 차주들의 신용 품질이 악화되기 때문입니다.

유가 하락은 이 압박 중 일부를 완화했습니다. 수입 인플레이션이 둔화되면서 시장은 Selic(브라질 기준금리) 인하 사이클을 위한 더 깔끔한 경로를 가격에 반영하기 시작했습니다. 낮은 금리는 신용 공급을 자극하고 차주의 채무불이행을 줄임으로써 은행에 혜택을 줍니다.

Selic 인하 사이클과 신용 확대

4월 14일 발표된 Boletim Focus는 2026년 말 Selic(브라질 기준금리)을 최근 고점 대비 낮은 12.50%로 전망합니다. 브라질 주요 은행, Banco do Brasil, Itaú, Bradesco, Caixa에게 이 환경은 특정 기회를 만듭니다. 금리가 하락함에 따라 소비자 신용, 주택 금융, 기업 대출 수요가 증가하는 경향이 있습니다.

브라질 최대 은행들은 고금리 기간에도 견고한 실적을 보고했습니다. 예금자에게 지급하는 금리와 차주에게 부과하는 금리 사이의 스프레드가 넓게 유지되었기 때문입니다. Selic이 하락하고 신용 물량이 증가함에 따라 마진이 약간 압축되더라도 이자 수익은 절대적으로 증가하는 경향이 있습니다.

Banco do Brasil은 이 역학에서 특수한 위치를 차지합니다. 정부 지배 기관으로서 농업 신용과 농업 분야 금융 지원 사명을 가지고 있습니다. 브라질 농업 섹터가 확장되고 농업 수출이 최근 기록을 달성하면서 BB의 신용 포트폴리오는 대부분의 민간 은행이 가지지 못한 농업 익스포저로 수혜를 받고 있습니다.

8,170만 채무불이행자

이것이 랠리와 공존하는 긴장입니다. Serasa Experian에 따르면 2026년 초 8,170만 명의 브라질인이 채무불이행 상태였습니다. 이는 성인 인구의 약 40%로 역사상 최고치입니다.

이런 맥락에서 은행들이 어떻게 계속 수익을 내는가? 몇 가지 메커니즘이 이를 설명합니다.

첫째, 주요 은행들은 신용 점수와 대손충당금(PDD) 모델이 정교합니다. 팬데믹 이후 채무불이행 물결의 손실을 이미 흡수하고 충당금을 재건했습니다. 둘째, 높은 채무불이행률은 더 낮은 소득 계층에 집중되어 있으며, 이들은 잔액이 적습니다. 연체 신용의 총 가치는 CPF 연체자의 순 수치가 시사하는 것보다 더 관리 가능합니다. 셋째, 은행들은 선별적이었습니다. 최근 분기의 신용 성장은 담보가 있는 상품(주택 담보, 자동차, 급여 공제 대출)으로 집중되어 손실을 제한합니다.

그럼에도 8,170만 CPF 연체는 실제 경제적 스트레스를 나타내며, 특히 고소득 계층에서 이 수치가 가속화된다면 신용 품질 그림이 의미 있게 바뀔 수 있습니다.

Itaú BBA의 투자의견 하향

브라질 은행주에 대해 모두가 낙관적인 것은 아닙니다. 2026년 4월, Itaú Unibanco의 투자은행 부문인 Itaú BBA는 Banco do Brasil을 시장 하회(underperform)로 하향했습니다. 애널리스트들은 농업 포트폴리오의 신용 품질 악화 속도, 상환 능력이 낮은 섹터 익스포저, 동종 기업 대비 상대적 밸류에이션에 대한 우려를 언급했습니다.

이 하향이 브라질 금융 시스템 내부에서 나왔다는 점은 주목할 만합니다. 광범위한 섹터 전체에 대한 상승 논리를 무효화하는 것이 아니라, 섹터 내 모든 은행이 동일한 위험 프로파일을 가지고 있지 않다는 신호입니다. 정부의 사명, 농업 집중, BB의 자본 구조의 조합은 Itaú나 Bradesco 같은 순수 민간 동종 기업과 현저히 다릅니다.

밸류에이션이 시사하는 것

최근의 이익에도 불구하고 브라질 은행주는 역사적 평균과 국제 동종 기업 대비 상당한 할인으로 거래되고 있습니다. 주요 은행의 주가순자산비율(P/VPA)은 1.0x1.5x 수준으로 이전 상승 사이클의 2.0x2.5x를 크게 하회합니다.

이 할인이 비합리적인 것은 아닙니다. 채무불이행 위험, BB의 정부 통제 불확실성, 광범위한 브라질 자산 위험 프리미엄을 반영합니다. 그러나 신뢰가 개선되고 신용 사이클이 정상화된다면 재평가(re-rating) 잠재력이 상당합니다.

주목할 사항

세 가지 변수가 은행주 랠리가 지속될지 반전될지를 결정합니다.

Copom(브라질 통화정책위원회) 결정 (4월 28~29일): 위원회가 Selic을 50bp 인하하고 완화 사이클 지속을 시사한다면 은행주는 전진할 것입니다. 매파적 서프라이즈, 즉 일시 정지라면 차익 실현을 촉발할 가능성이 높습니다.

1Q26 실적의 신용 품질: 주요 은행들이 4월 말~5월 사이에 1분기 실적을 발표합니다. 이 수치들이 채무불이행 추세가 안정되고 있는지 악화되고 있는지, 충당금 비용이 수익보다 빠르게 증가하는지 여부를 밝힐 것입니다.

농업 신용: Banco do Brasil의 농업 분야 익스포저는 강점이자 집중 위험입니다. 원자재 가격 충격이나 농촌 신용 품질 악화는 BBAS3에 불균형적인 영향을 미칠 것입니다.

4월 14일의 상승은 진정한 낙관론을 반영합니다. 그러나 8,170만 명의 브라질 채무불이행자, 정부 영향력이 있는 은행, 진행 중인 금리 사이클이라는 기반 위에 세워진 낙관론은 신중한 해석이 필요합니다.

Royal Binary에서 저희 트레이딩팀은 섹터 순환과 거시경제 움직임을 실시간으로 모니터링합니다. 실적 발표와 Banco Central do Brasil 회의 같은 시나리오에서 저희가 어떻게 운용하는지 이해하고 싶으시다면 저희 플랫폼을 살펴보십시오.