브라질 중앙은행이 2026년 3월 Selic을 15%에서 **14.75%**로 인하한 이후, 고정 소득 시장은 전환 단계에 접어들었다. 4월 Focus 보고서는 2026년 말까지 금리를 연 **12.50%**로 전망한다 — 10개월이 채 안 되는 기간에 2.25%포인트의 누적 하락이다.
고정 소득 투자자들에게 이 환경은 포트폴리오 검토를 요구한다. 모든 것을 변동금리 상품에 유지하면 Selic과 함께 수익률이 하락한다는 것을 받아들이는 것이다. 전체 자본을 고정금리 상품으로 옮기면 인플레이션이 예상보다 높게 나올 리스크를 지는 것이다. 올바른 선택은 각 상품이 오늘 실제로 무엇을 제공하는지 — 그리고 누구에게 적합한지 — 이해하는 데서 시작한다.
이 가이드는 개인 투자자들이 브라질에서 이용할 수 있는 주요 상품들을 비교한다. Tesouro Selic, Tesouro IPCA+, Tesouro Prefixado, CDB, LCI, LCA, 인센티브 디벤처. 각각은 현재 금리, 세후 실질 수익률, 이상적인 활용 사례와 함께 평가된다.
현재 고정 소득 시장 환경
브라질은 2025년에 Selic 인상 사이클이 15% — 2016년 이후 최고 수준 — 에서 정점을 찍으며 마감했다. IPCA 인플레이션은 2026년 3월 4.71%를 기록하며 중앙은행의 4.50% 상한선을 초과했고, 이는 많은 사람이 예상했던 것보다 금리 인하 사이클을 더 점진적으로 만들었다.
높은 명목 금리와 지속적인 인플레이션의 조합은 고정 소득에 특수한 맥락을 만들어낸다. 실질 수익률은 여전히 의미 있다 — 변동금리 상품에서 세전 연 8%~9% — 하지만 추세는 향후 몇 달간 압축을 가리킨다. 지금 고정금리나 IPCA+ 상품을 통해 금리를 고정하면 이 기회가 열려 있는 동안 행동하는 투자자들에게 유리할 수 있다.
동시에 800만 명 이상의 개인 투자자가 B3에 등록되어 있으며, 그 자본의 상당 부분이 아직도 관성으로 변동금리 상품에 머물러 있다. 인플레이션 보호 또는 고정금리 상품으로의 이동이 가속화되고 있으며 — 이는 현재 어떤 상품이 최고의 금리를 제공하는지에 실질적인 함의를 갖는다.
Tesouro Selic: 유동성 예비금
Tesouro Selic은 브라질에서 가장 유동성이 높은 고정 소득 상품이다. 시가평가 리스크 없이 매일 기준 금리를 추적한다 — 즉, 언제든지 의미 있는 손실 없이 매도할 수 있다.
Selic이 14.75%일 때, B3 수탁 수수료(연 0.20%) 차감 후 순수익률은 대략 연 14.55%(총), 또는 2년 이상 보유자(차익에 대한 15% 소득세)의 경우 **연 12.37%(순)**이다.
핵심 구조적 요점: 모든 중앙은행 인하는 상품의 수익률을 실시간으로 직접 줄인다. Selic이 2026년 12월까지 12.50%에 도달한다면, 오늘 Tesouro Selic에 투자하는 사람은 각 기간에 유효한 금리를 받는다 — 전체 기간 동안 오늘의 14.75%가 아니라. 최종 수익률은 전체 사이클의 가중 평균이 될 것이다.
적합한 경우: 비상금, 12개월 내 필요할 수 있는 자본, 또는 다른 기회를 검토하는 동안의 임시 포지션.
Tesouro IPCA+: 장기 실질 수익률 보호
Tesouro IPCA+는 IPCA 인플레이션에 매수 시점에 고정된 고정 실질 금리를 더해 지급한다. 2026년 4월 출시된 시리즈는 2035년 이상의 만기로 약 **IPCA + 연 7.50%**를 제공하고 있다.
이 숫자는 맥락이 필요하다. 현재 IPCA가 4.71%인 경우, 암시적 명목 금리는 대략 **연 12.5%**가 될 것이다 — 그리고 인플레이션이 오르면 실질 수익률은 유지되면서 명목 수익률은 따라간다. 투자자는 인플레이션 시나리오에 관계없이 구매력을 잃지 않는다.
주요 주의 사항은 시가평가 리스크다. 오늘 Tesouro IPCA+를 매수하고 만기 전에 매도해야 한다면, 실질 금리가 곡선을 따라 어떻게 움직이느냐에 따라 시장 가격이 매수가보다 낮을 수 있다. 만기가 길수록 그 변동성이 커진다. 만기까지 보유하는 투자자들에게 그 변동성은 실제로 무관하다 — 계약된 수익률이 보장된다.
금리 인하 사이클에서 Tesouro IPCA+는 2차 시장에서 가치 상승 경향이 있다. 미래 금리가 하락할수록 7.5% 실질 수익률을 지급하는 채권이 더 매력적이 되기 때문이다. 이것이 투자자에게 유리하게 작동하는 시가평가 메커니즘이다.
적합한 경우: 장기 목표(은퇴, 자녀 교육), 구조적 인플레이션 보호, 만기 전 필요하지 않은 자본.
Tesouro Prefixado: 사이클 정점에서 금리 고정
2029년 만기의 Tesouro Prefixado는 2026년 4월 연 13%~13.50% 사이에서 거래되고 있다. 논리는 간단하다. 오늘 매수하는 사람은 3년 후 Selic이 어디에 있든 관계없이 만기까지 그 금리를 받는다.
Focus 보고서가 맞고 Selic이 2026년 말까지 12.50%에 도달한다면, 13.25%에 고정된 Tesouro Prefixado는 경제의 기본 자본 비용보다 0.75%포인트 높은 수익을 올릴 것이다. 2027년과 2028년에는 모델이 더 낮은 금리를 전망하면서 그 스프레드가 더 벌어질 수 있다.
주요 리스크는 반대 시나리오다. 인플레이션이 상방으로 놀라고 중앙은행이 금리 인상을 재개할 수밖에 없다면, 고정금리 채권은 시장 금리 아래로 떨어질 수 있다. 그 시나리오에서 만기 전 매도는 손실을 발생시킬 것이다. 만기까지 보유하면 여전히 계약된 금리를 받지만, 기회 비용은 실재할 것이다.
적합한 경우: 3~5년 기간을 가진 투자자, 금리 인하 시나리오에 대한 확신, 만기 전 필요하지 않은 자본.
CDB: 세금 함의가 있는 유연성
CDB(Certificado de Depósito Bancário)는 은행이 발행하며 납세자 ID당 기관별 최대 25만 헤알까지 FGC 예금 보험이 적용된다. 2026년 4월 가장 일반적인 제공:
- 변동금리: CDI의 100%~120%, 기간과 발행 은행에 따라 다름
- 고정금리: 12~24개월 만기로 연 13.50%~14%
- IPCA 연동: 장기로 IPCA + 연 6.50%~7%
과세는 누진 소득세 표를 따른다.
| 기간 | 소득세율 |
|---|---|
| 180일 이하 | 22.5% |
| 181~360일 | 20% |
| 361~720일 | 17.5% |
| 720일 초과 | 15% |
이는 CDI의 110%인 변동금리 CDB를 2년 이상 보유하면 차익에 대한 15% 소득세 차감 후 약 **CDI의 93.5%(순)**를 제공한다는 것을 의미한다. 더 짧은 기간에는 순수익률이 눈에 띄게 떨어진다.
소규모 은행의 CDB는 보통 CDI의 115%~120%로 더 높은 금리를 제공한다 — 신용 리스크와 낮은 유동성에 대한 프리미엄으로. FGC 보장은 최대 25만 헤알까지 리스크를 완화하지만, 투자 금액이 그 임계값을 초과하면 분산이 중요하다.
적합한 경우: 기관 간 다각화, FGC 한도 내 적당한 리스크 프리미엄 수요, Tesouro Direto가 정확히 맞지 않는 특정 기간.
LCI와 LCA: 세금 면제 이점
LCI(Letra de Crédito Imobiliário)와 LCA(Letra de Crédito do Agronegócio)는 개인 투자자에게 소득세가 면제된다. 이는 올바르게 계산해야 하는 구조적 이점을 만들어낸다.
현재 금리 — 12~24개월 기간으로 LCI/LCA가 CDI의 88%~95% — 의 순수익률 비교는 다음과 같다.
- CDI의 92%인 LCI/LCA: CDI의 92%(순) (소득세 없음)
- 2년 이상 CDI의 110%인 CDB: ~CDI의 93.5%(순) (15% 소득세 후)
이 두 상품의 손익분기점은 2년 기준 CDI의 약 **108%~109%**에 있다. 즉, CDI의 92%인 LCI는 CDI의 약 108%인 CDB와 동등하다. 시장이 CDI의 109% 이상 CDB를 제공한다면 CDB가 이길 수 있다. 그 아래라면 LCI/LCA가 앞선다.
더 직관적인 방법으로 생각하면: CDI의 92%인 LCI/LCA의 동등 총수익률은, 현재 CDI ~14.65%를 기준으로 과세 CDB 대비 세전 연환산 약 **~연 17%**로 해석된다. 이것이 LCI와 LCA가 종종 "~17% CDB에 상당하다"고 묘사되는 이유다.
유동성은 보통 낮다 — 최소 기간 12개월이 일반적이고 조기 상환이 불가능할 수 있다. 이는 단기 예비금으로서의 활용을 제한한다.
적합한 경우: 12~36개월의 정해진 기간이 있는 자본, 이미 별도의 유동성 예비금이 있는 투자자, 더 넓은 포트폴리오 내 세금 최적화.
인센티브 디벤처: 세금 면제 민간 신용
인센티브 디벤처는 인프라 회사들이 발행하는 채무 증권으로, 개인 투자자들에게 소득세가 면제된다(법 12.431/2011). 적격 섹터에는 에너지, 위생, 운송, 통신이 포함된다.
현재 2차 시장 금리는 발행사, 기간, 신용 등급에 따라 약 IPCA + 연 7%~9% 수준이다. 이는 Tesouro IPCA+와 비슷한 수준이지만 — 정부 채권이 제공하지 않는 소득세 면제라는 추가 혜택이 있다 — 발행사 신용 리스크는 국가 리스크보다 실질적으로 높다.
주요 고려사항:
- 2차 시장 유동성이 제한적이다. 매수-매도 스프레드가 의미 있을 수 있다.
- 발행사 신용 리스크는 FGC 보험이 적용되지 않는다.
- 세금 면제는 개인 투자자에게만 적용된다. 법인과 펀드는 정상 과세된다.
- 발행사 간 다각화로 집중된 신용 리스크를 줄일 수 있다.
더 성숙한 포트폴리오를 가진 투자자들에게, AAA 또는 AA 등급 발행사의 인센티브 디벤처는 고정 소득 내 민간 신용 배분을 차지할 수 있으며, 수익률 프리미엄과 세금 면제를 동시에 포착할 수 있다.
적합한 경우: 10만 헤알 이상의 자본을 가진 투자자, 민간 신용에 대한 관심, 3~7년 기간, 발행사 등급과 섹터 노출을 분석할 의향.
전체 비교
아래 표는 2026년 4월 조건 하에서 주요 상품들을 요약한다.
| 상품 | 현재 금리 (2026년 4월) | 소득세 (개인) | 유동성 | 보장 | 적합한 경우 |
|---|---|---|---|---|---|
| Tesouro Selic | ~14.55% p.a. (총) | 15% (2년 이상) | T+1 | 국가 | 비상금, 유동성 |
| Tesouro IPCA+ | IPCA + 7.50% p.a. | 15% (2년 이상) | T+1* | 국가 | 장기, 인플레이션 보호 |
| Tesouro Prefixado | 13.00~13.50% p.a. | 15% (2년 이상) | T+1* | 국가 | 금리 인하 사이클, 3~5년 기간 |
| CDB 변동금리 | CDI의 100~120% | 15%~22.5% | 다양 | FGC 최대 25만 헤알 | 다각화, 리스크 프리미엄 |
| CDB 고정금리 | 13.50~14.00% p.a. | 15%~22.5% | 다양 | FGC 최대 25만 헤알 | 특정 기간, 소규모 은행 |
| LCI/LCA | CDI의 88~95% | 면제 | 12개월 이상 | FGC 최대 25만 헤알 | 중기 자본, 세금 최적화 |
| 인센티브 디벤처 | IPCA + 7.00~9.00% p.a. | 면제 | 낮음 | 민간 발행사 | 민간 신용, 성숙한 포트폴리오 |
*Tesouro Direto는 일일 유동성을 제공하지만, 고정금리 및 IPCA+ 채권의 조기 매도는 시가평가를 수반한다.
2026년을 위한 전략 구축
보편적인 배분은 없다. 이하는 각 투자자의 프로필과 상황에 맞게 적용할 수 있는 사고 프레임워크다.
첫째: 나머지와 유동성 예비금을 분리하라. 6~12개월의 비용을 커버하는 Tesouro Selic 또는 일일 유동성이 있는 CDB. 이 부분은 금리에 관계없이 즉각적인 유동성이 없는 상품에 절대 들어가서는 안 된다.
둘째: 나머지 자본의 투자 기간을 평가하라. 3년 이상은 확실하게 필요하지 않을 자본은 Tesouro Prefixado 또는 IPCA+를 만기까지 보유할 충분한 기간이 있어 시가평가 리스크를 없앤다. 불확실하거나 짧은 기간의 자본은 변동금리 상품에 머물러야 한다.
셋째: 의미 있는 곳에 세금 면제를 활용하라. LCI와 LCA는 이미 유동성 예비금 외부에 있는 중기 자본(1~3년)에 적합하다. 비교는 항상 총 CDI 비율이 아닌 순수익률 기준으로 해야 한다.
넷째: 모든 것을 거기에 걸지 않고 거시 시나리오를 반영하라. Selic이 연말까지 12.50%로 하락하는 것은 시장 컨센서스지 확실성이 아니다. 균형 잡힌 포트폴리오는 자산의 100%를 집중하지 않고도 고정금리 포지션을 보유할 수 있다. IPCA+ 배분은 인플레이션 놀라움 시나리오에 대한 헤지를 제공한다.
2~5년 기간과 중간 정도의 리스크 허용도를 가진 투자자를 위한 합리적 구조:
- 20%~30%를 Tesouro Selic 또는 유동성 CDB (예비금과 여유 자금)
- 30%~40%를 Tesouro IPCA+ 2035 또는 동등 상품
- 20%~30%를 Tesouro Prefixado 2029 또는 고정금리 CDB
- 10%~20%를 LCI/LCA 또는 인센티브 디벤처 (가용성에 따라)
이 비율은 총 자본, 투자 목표, 투자자의 소득 프로필에 따라 조정해야 한다.
유의해야 할 리스크
재투자 리스크 (변동금리 상품): 변동금리에 100% 있다는 것은 각 기간에 유효한 금리를 받는다는 것을 의미한다. Selic이 12월까지 12.50%로 하락한다면, 연간 평균 수익률은 현재 14.75%보다 크게 낮을 것이다.
시가평가 리스크 (고정금리 및 IPCA+ 채권): 금리 인상 환경에서 만기 전 매도가 필요하다면 손실이 발생할 수 있다. 이 리스크는 실재하며 계약 금리에만 집중하는 투자자들에 의해 빈번히 과소평가된다.
신용 리스크 (소규모 은행 CDB와 디벤처): FGC는 납세자 ID당 기관별 최대 25만 헤알까지 CDB를 커버하지만 디벤처는 커버하지 않는다. 낮은 등급의 발행사들은 더 높은 금리를 지급한다 — 프리미엄은 이유가 있어 존재한다.
집중 리스크: 모든 자본을 단일 상품이나 발행사에 보유하면 발행사별 이벤트에 대한 노출이 증가한다. 상품과 발행사 전반에 걸쳐 다각화하는 것은 특이적 리스크에 대한 헤지다.
유동성 리스크: 긴 락업 기간이 있는 LCI와 LCA, 또는 일일 유동성이 없는 CDB는 가장 필요한 때 투자자를 자본에 접근하지 못하게 할 수 있다. 별도의 유동성 예비금은 협상 불가능하다.
2026년 브라질 고정 소득은 여전히 의미 있는 실질 수익률을 제공한다 — 그것은 사실이다. 관련 질문은 어떤 기간 동안 그리고 어떤 리스크와 유동성의 조합으로 하느냐다. 상품 간 차이를 이해하는 것이 어떤 배분 결정보다 앞선 필요 단계다.
이 배경에 비추어 현재 포트폴리오를 검토하고 싶다면, Royal Binary는 그 분석을 돕는 도구와 콘텐츠를 갖추고 있습니다. 출발점은 항상 목표, 투자 기간, 리스크 허용도에 대한 명확성입니다.