2026년 3월 18일, Banco Central do Brasil은 Selic(브라질 기준금리)을 15%에서 **14.75%**로 인하하였습니다. 이는 2024년 5월 이후 첫 번째 인하입니다. 2026년 4월 Focus 보고서는 이 금리가 2026년 12월까지 **연 12.25%**에 도달할 것으로 전망합니다. 이 궤적은 수치만 보면 작아 보이지만, 채권 투자자들의 계산을 근본적으로 바꿉니다.
투자자 그룹에서 가장 자주 나오는 질문은 직접적입니다. 금리가 하락하는 가운데, 고정금리, 변동금리, IPCA+ 중 무엇이 더 유리한가요? 그 답은 어떤 결정을 내리기 전에 이해해야 할 세 가지 변수에 달려 있습니다. 인하 사이클에서 각 채권 유형의 행동 방식, 시가 평가(marcação a mercado)의 개념, 그리고 보유 가능한 기간이 그것입니다.
세 가지 채권 유형: 각각 어떻게 작동하는가
변동금리: Selic(브라질 기준금리)을 따르며 예측 가능
브라질 시장에서 가장 일반적인 변동금리 채권은 기준 금리 누적 변동분을 지급하는 Tesouro Selic입니다. 단순하고, 유동성이 높으며, 시가 평가 위험이 없습니다. 언제든지 관련 가치 손실 없이 매도할 수 있습니다.
현재 Selic(브라질 기준금리) 14.75%에서 Tesouro Selic은 연 14.55%에 가까운 명목 수익률을 제공합니다(B3(브라질 증권거래소) 보관 수수료 연 0.20% 차감 후). 현재 **4.71%**의 IPCA(Banco Central do Brasil 목표 상한선 4.50%를 상회)를 차감하면, 실질 수익률은 소득세 차감 전 약 **연 9.4%**로 상당합니다.
인하 사이클에서 변동금리의 문제는 구조적입니다. Banco Central do Brasil이 Selic(브라질 기준금리)을 낮출수록 채권 수익률도 자동으로 하락합니다. 오늘 투자하는 분은 이 금리 수준이 유지되는 동안 14.75%를 받겠지만, Focus 전망대로 연말에 12.25%가 되면 그 수익률을 받게 됩니다. 자본이 이 사이클로부터 보호되지 않습니다.
고정금리: 미래와 무관하게 오늘의 금리를 고정
**Tesouro Prefixado(고정금리 국채)**는 매입 시점에 확정된 금리를 지급합니다. 연 13.50%를 지급하는 고정금리 채권을 매수하고 Selic(브라질 기준금리)이 12.25%로 하락하더라도, 만기 전에 시장에서 팔지 않아도 되는 상황이 발생하지 않는 한 계속해서 13.50%를 받습니다.
여기서 시가 평가(marcação a mercado) 개념이 등장합니다. 시장에서 고정금리 채권의 가격은 현행 금리와 반대 방향으로 움직입니다. 13.50%의 고정금리 채권을 매수했는데 금리가 11%로 떨어지면, 채권 가격이 오릅니다. 시장보다 더 높은 금리를 지급하기 때문입니다. 이는 만기 전에 자본 이득을 발생시킵니다.
XP Investimentos와 Itaú BBA, 국내 최대 리서치 하우스 두 곳은 현재 시나리오에서 Tesouro Prefixado를 명시적으로 추천하고 있습니다. 바로 이 논리 때문입니다. 오늘 높은 금리를 고정하고, 인하 사이클이 예상보다 공격적으로 진행될 경우 추가 이익을 얻을 잠재력이 있습니다.
고정금리의 위험은 그 반대입니다. 인플레이션이 예상보다 높게 나타나 Copom(브라질 통화정책위원회)이 인하를 중단하거나 되돌릴 수밖에 없다면, 채권의 시장 가치가 하락합니다. 따라서 고정금리는 금리 하락 궤적을 믿고, 이상적으로는 필요한 경우 만기까지 채권을 보유할 수 있는 분들에게 적합합니다.
현재 Tesouro Direto에서 이용 가능한 Tesouro Prefixado 2029는 현재 금리를 고정하고, 과도한 장기 익스포저 없이 현재 사이클을 포착하기 위한 가장 권장되는 만기물입니다.
IPCA+: 인플레이션과 무관하게 보장된 실질 수익
**Tesouro IPCA+**는 IPCA 변동분에 고정 금리를 더하여 지급합니다. 현재 Tesouro IPCA+ 2035는 인플레이션 대비 약 **연 7.06%**의 실질 금리로 거래되고 있습니다.
이는 드문 일입니다. 역사적 관점에서 브라질 실질 금리가 장기간 6%를 상회한 경우는 거의 없었습니다. 오늘 IPCA+ 2035를 매수하여 만기까지 보유한다면, 향후 9년간 IPCA가 4%, 6%, 8% 어떻게 되든 이 실질 수익률을 받게 됩니다.
고정금리와 마찬가지로, IPCA+도 시가 평가의 영향을 받습니다. 매수 후 시장 금리가 오르면 채권 가치가 하락합니다. 하락하면 — 2026년 전망처럼 — 채권 가치가 오르며 추가적인 자본 이득을 창출합니다. IPCA+의 이른바 '황금 창(janela de ouro)'은 바로 이것입니다. 높은 실질 금리에 매수하고, 장기적으로 고정하며, 단기적으로 잠재적 시장 가치 상승까지 누릴 수 있습니다.
시가 평가(Marcação a Mercado) 대 장부가(Marcação na Curva)
이 개념은 채권 투자자들이 가장 혼란스러워하는 부분으로, 정확하게 설명할 가치가 있습니다.
장부가는 채권의 가치가 일일 변동 없이 계약된 금리에 따라 선형적으로 증가함을 의미합니다. Tesouro Selic과 만기까지 보유하는 사모 신용 채권에서 발생하는 것입니다. 잔액이 매일 예측 가능하게 증가합니다.
시가 평가는 지금 시장에서 매도한다면 채권이 거래될 가격입니다. 고정금리와 IPCA+의 경우, 이 가치는 미래 금리에 대한 시장 기대에 따라 매일 변동합니다. 시장이 '금리를 높인다'(더 높은 금리를 전망)면 채권 가격이 하락합니다. 시장이 '금리를 낮춘다'(더 낮은 금리를 전망)면 가격이 오릅니다.
장기 투자자에게 시가 평가는 위험이 아니라 기회입니다. 만기 전에 매도할 필요가 없는 분들은 이 효과를 느끼지 않습니다. 필요한 경우, 시점에 따라 이득 또는 손실을 보고 나갈 수 있습니다.
실용적 원칙: 변동금리는 유동성과 비상금용이며, 고정금리와 IPCA+는 기간이 정해져 있고 금리 하락 사이클을 믿는 분들을 위한 것입니다.
시뮬레이션: 각 유형에 10만 헤알 투자 시
비교를 구체적으로 보여드리기 위해, 세 가지 시나리오를 고려하여 3년에 걸쳐 각 채권에 100,000헤알을 투자하면 어떻게 되는지 살펴보겠습니다.
- 가속 인하: Selic(브라질 기준금리) 2026년 12월까지 11%로 하락 (Focus 전망 초과)
- Focus 기준 인하: Selic(브라질 기준금리) 2026년 12월 12.25% 도달, 2027년 약 11.5%에서 안정화
- 인하 일시 중단: Copom(브라질 통화정책위원회) 인플레이션 압박으로 Selic(브라질 기준금리) 13.5%에서 사이클 중단
Tesouro Selic 2029 (변동금리)
| 시나리오 | 3년 명목 수익률 (추정) | 비고 |
|---|---|---|
| 가속 인하 | 약 38% | Selic(브라질 기준금리) 하락에 따라 수익 감소 |
| Focus (기준) | 약 42% | 높은 금리의 일부와 이후 하락 포착 |
| 인하 일시 중단 | 약 46% | Selic(브라질 기준금리) 13.5%에 머물면 더 많이 수익 |
Tesouro Selic은 인하 일시 중단에 유리하지만, 가속 인하 시나리오에서는 셋 중 가장 불리합니다. 720일 초과 기준 소득세 15% 차감 후 추정 순수익: 3년 말 132만~139만 헤알.
Tesouro Prefixado 2029 (고정금리)
| 시나리오 | 3년 명목 수익률 (추정) | 비고 |
|---|---|---|
| 가속 인하 | 약 48% + 자본 이득 | 시가 평가 유리 |
| Focus (기준) | 약 45% | 금리 고정; 변동금리 초과 |
| 인하 일시 중단 | 조기 손실 위험 속 약 40% | 시가 평가 불리 |
연 약 13.50%의 고정금리로 만기까지 보유하면 3년에 약 45%를 제공합니다. 소득세 15% 차감 후: 약 138만 헤알. 가속 인하 시나리오에서는 시가 평가가 유리하여 이 결과를 앞당길 수 있습니다.
Tesouro IPCA+ 2035
| 시나리오 | 3년 실질 수익률 (추정) | 비고 |
|---|---|---|
| 가속 인하 | IPCA + 7.06% + 자본 이득 | 이중 수익 |
| Focus (기준) | IPCA + 7.06% | 구매력 보장 |
| 인하 일시 중단 + 높은 인플레이션 | IPCA + 7.06% 보호 | 높은 인플레이션 중화 |
IPCA+ 2035는 셋 중 어떤 인플레이션 시나리오에 대해서도 구조적 보호를 제공하는 유일한 채권입니다. IPCA 평균이 연 5%이고 실질 금리가 7.06%라면, 명목 수익률은 연 약 12.06%입니다. 100,000헤알에 3년이면 소득세 15% 차감 후 약 140,000헤알이 되지만, 만기는 2035년이므로 그 전에 나가는 경우 시가 평가의 영향을 받습니다.
CDB, LCI, LCA: 비교
Tesouro Direto 채권만이 채권 투자 선택지의 전부는 아닙니다. CDB(은행 예금 증서), LCI(부동산 신용 증서), LCA(농업 신용 증서)는 은행이 발행하며 유사한 논리를 따르되, 중요한 차이점이 있습니다.
| 상품 | 일반적 연동 | 소득세 | FGC 보장 | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| CDB 변동금리 2년 | CDI의 111% | 누진 환급(720일 초과 15%) | 최대 25만 헤알 | Tesouro Selic과 비교 가능, 신용 위험 있음 |
| LCA 2년 | CDI의 92% | 비과세 | 최대 25만 헤알 | 농업 부문 연동 |
| LCI 2년 | CDI의 90% | 비과세 | 최대 25만 헤알 | 부동산 부문 연동 |
| CDB 고정금리 3년 | 연 13.5% | 720일 초과 15% | 최대 25만 헤알 | Tesouro Prefixado의 대안 |
| Tesouro Selic | Selic(브라질 기준금리) | 720일 초과 15% | 국가 재정 보증 | 실질 일일 유동성 |
신용 증서의 소득세 비과세는 실질적 가치가 있습니다. 720일 초과 기준으로 CDI의 92%를 지급하는 LCA는 실질적으로 CDI의 약 108%를 지급하는 CDB와 동등합니다. 그러나 상품별로 계산해야 합니다. 일반 규칙은 없습니다.
CDI의 111%를 지급하는 CDB 5년 만기는 Tesouro IPCA+ 2035의 관련 대안입니다. 차이점은 CDB가 Selic(브라질 기준금리)의 111%(점진적으로 하락)를 제공하는 반면, IPCA+는 실질 수익률을 고정합니다. 인플레이션 통제 시나리오에서는 CDB가 우월할 수 있습니다. IPCA가 지속적으로 5%를 상회하는 시나리오에서는 IPCA+가 더 잘 보호합니다.
목표와 기간별 전략
| 목표 | 기간 | 권장 상품 | 논리 |
|---|---|---|---|
| 비상금 | 무기한 | Tesouro Selic | 일일 유동성, 시가 평가 없음 |
| 단기 목표 | 1년 이내 | 일일 유동성 CDB 또는 LCA | 소득세 낮음, LCA 비과세 |
| 계획된 구매 | 1~3년 | LCI/LCA 또는 단기 고정금리 | 금리 고정, 정해진 환매일 |
| 자산 보호 | 5년 이상 | IPCA+ | 보장된 실질 금리, 인플레이션 보호 |
| 인하 사이클 베팅 | 2~4년 | 고정금리 (Tesouro Prefixado 2029) | 높은 금리 고정, 자본 이득 잠재력 |
| 분산 | 혼합 | Selic + IPCA+ + 고정금리 | 다양한 시나리오 대비 |
누진 소득세: 이 계산을 절대 무시하지 마십시오
과세되는 모든 채권, 즉 Tesouro Direto, CDB, 채권형 펀드는 누진 소득세 표를 따릅니다.
| 투자 기간 | 소득세율 |
|---|---|
| 180일 이내 | 22.5% |
| 181~360일 | 20% |
| 361~720일 | 17.5% |
| 720일 초과 | 15% |
이는 상품 선택에 직접적인 영향을 미칩니다. CDB에 6개월 투자하면 수익의 22.5%를 소득세로 납부합니다. 비과세 LCA에 같은 금액을 투자하면 아무것도 납부하지 않습니다. 2년 미만의 기간에서는 신용 증서의 비과세 혜택이 특히 가치 있습니다.
IOF(금융거래세)는 처음 30일에 누진적으로 부과됩니다(첫날 96%에서 30일째 0%까지). 30일 이후에는 소득세만 적용됩니다.
주의: 임시조치 1.303/2025는 LCI와 LCA에 5%를 과세하고 채권 소득세를 17.5%로 단일화하는 방안을 제안합니다. 이 제안은 국회 승인이 필요합니다. 장기 투자를 계획할 때 이 규제 위험을 고려하십시오.
기준으로서의 채권 투자, 상한선이 아닌
브라질 채권 투자는 현재 역사적으로 드문 조합을 제공합니다. Selic(브라질 기준금리) 14.75%, IPCA 대비 약 연 7%의 실질 금리, 그리고 이 수익률을 몇 년간 고정할 수 있는 채권들이 존재합니다. 대부분의 투자자에게 이 기반은 필수적입니다.
Royal Binary에서 Sidnei Oliveira는 채권 투자가 안주의 동의어가 아니라는 생각으로 포트폴리오 관리를 구성합니다. 견고한 채권 기반 위에서 구축된 관리형 트레이딩은 주요 자산의 안전을 희생하지 않고 분산 투자 레이어를 추가합니다.
Selic(브라질 기준금리) 인하의 현재 맥락에서 가장 합리적인 전략은 세 가지를 결합하는 것입니다.
- Tesouro Selic — 비상금용 (무제한 유동성)
- Prefixado 2029 — 현재 금리를 고정하고 잠재적인 자본 이득을 포착
- IPCA+ 2035 — 인플레이션 방향에 무관하게 장기적 실질 수익 보장
완벽한 배분은 없습니다. 귀하의 기간, 단기 변동성 허용 범위, 그리고 가장 가능성 높다고 보는 시나리오에 맞는 배분이 있을 뿐입니다.
Royal Binary는 전문 트레이더들이 운용하는 집합 투자 플랫폼입니다. 이 콘텐츠는 순전히 교육적 목적으로 제공되며 투자 권유를 구성하지 않습니다. 과거 수익은 미래 결과를 보장하지 않습니다. 재무 결정을 내리기 전에 공인 투자 자문사와 상담하십시오.