Nesta segunda-feira, 30 de março de 2026, o ministro Mauro Campbell Marques, da Corregedoria Nacional de Justiça, determinou o afastamento cautelar por tempo indeterminado do desembargador Alexandre Victor de Carvalho, da 21a Camara Civel Especializada do TJMG. A Policia Federal realizou buscas e apreensoes no gabinete do magistrado em Belo Horizonte. O motivo: suspeita de favorecimento na conducao do processo de recuperacao judicial do Grupo 123 Milhas.
E a segunda vez que Carvalho e afastado pelo CNJ na mesma investigacao. A primeira, em dezembro de 2024, durou 60 dias. Desta vez, nao ha prazo definido.
O caso da 123 Milhas nao e apenas um problema do setor de turismo. E um estudo de caso sobre modelos de negocio insustentaveis, sinais ignorados e o custo real de confiar em promessas boas demais para serem verdade. Para quem investe ou planeja investir, as licoes sao diretas.
O que era a 123 Milhas e como funcionava
A 123 Milhas operava como intermediaria na venda de passagens aereas e pacotes de viagem, comprando milhas e bilhetes de companhias aereas e revendendo a consumidores com desconto. O modelo basico, em si, nao era novo. O problema estava no produto que se tornou o carro-chefe da empresa: a Linha Promo.
Lancada durante a Black Friday de 2021, a Linha Promo vendia passagens com datas flexiveis a precos significativamente abaixo do mercado. O cliente escolhia um periodo de viagem, e a 123 Milhas se comprometia a emitir a passagem ate tres meses depois. A aposta era que os precos das passagens cairiam nesse intervalo. Quando nao caiam, o prejuizo se acumulava.
Entre junho de 2022 e agosto de 2023, a Linha Promo acumulou R$ 835 milhoes em perdas. O custo de aquisicao das passagens superava consistentemente o valor cobrado dos consumidores. A empresa passou a usar o dinheiro de novos clientes para cobrir compromissos com clientes antigos, um mecanismo classico de esquema Ponzi.
A cronologia do colapso
Black Friday 2021: Lancamento da Linha Promo, com passagens flexiveis a precos muito abaixo do mercado.
Agosto 2022: Procon-SP notifica a empresa por nao-entrega de passagens e vouchers de hospedagem. Os problemas ja eram visiveis.
Junho 2022 a agosto 2023: A Linha Promo acumula R$ 835 milhoes em prejuizos operacionais. O modelo se torna insustentavel.
18 de agosto de 2023: A 123 Milhas suspende a emissao de passagens da Linha Promo e todos os pacotes com datas flexiveis. Viagens ja contratadas para setembro a dezembro sao canceladas. Centenas de milhares de consumidores ficam sem passagens e sem reembolso.
29 de agosto de 2023: A empresa entra em recuperacao judicial, declarando dividas de R$ 2,3 bilhoes e mais de 800 mil credores, a maioria consumidores.
Dezembro de 2023: O TJMG retoma a recuperacao judicial, que havia sido suspensa a pedido do Banco do Brasil.
Dezembro de 2024: O MPMG denuncia cinco membros da familia Madureira, controladores do grupo, por crimes contra as relacoes de consumo, crime falimentar e lavagem de dinheiro. Se condenados, as penas podem chegar a 30 anos de prisao. O MPMG pede R$ 1,1 bilhao em reparacao material e R$ 300 milhoes em danos morais coletivos.
Dezembro de 2024: O TJMG aceita a denuncia e torna os socios reus. O plano de recuperacao judicial e protocolado em 26 de dezembro.
Fevereiro de 2026: A 123 Milhas comeca a enviar propostas de acordo a credores, com tres opcoes: creditos para compras futuras (valor integral), pagamento com deságio de 40% em parcelas semestrais ao longo de seis anos (carencia de 18 meses), ou liquidacao de ate R$ 450 para creditos menores, paga em cinco anos com carencia de 2,5 anos. Ao aderir, o credor renuncia a acoes judiciais e ao voto na Assembleia Geral.
30 de marco de 2026: O CNJ afasta o desembargador Alexandre Victor de Carvalho pela segunda vez, agora por tempo indeterminado, por suspeita de favorecimento na conducao do processo.
Os numeros do prejuizo
| Dado | Valor |
|---|---|
| Divida declarada | R$ 2,3 bilhoes |
| Prejuizo da Linha Promo | R$ 835 milhoes |
| Credores afetados | Mais de 800.000 |
| Reparacao material pedida pelo MPMG | R$ 1,1 bilhao |
| Danos morais coletivos pedidos | R$ 300 milhoes |
| Fraude total estimada | R$ 2,4 bilhoes |
| Pena maxima para os reus | 30 anos |
A melhor oferta de pagamento para consumidores implica deságio de 40% e prazo de quase oito anos. Na pratica, quem gastou R$ 1.000 pode receber R$ 600, parcelados em seis anos, comecando so em 2027. Considerando inflacao e custo de oportunidade, o valor real recuperado sera ainda menor.
As licoes para o investidor
1. Due diligence nao e so para acoes
A maioria das pessoas associa due diligence (analise de risco antes de investir) a acoes e titulos. Mas o caso 123 Milhas mostra que due diligence se aplica a qualquer decisao financeira, incluindo a escolha de onde comprar uma passagem aerea.
Os sinais estavam la: reclamacoes crescentes no Reclame Aqui, notificacao do Procon-SP em 2022, modelo de negocio que dependia de precos futuros imprevisíveis. Nenhum desses sinais era uma prova de fraude. Mas juntos, pintavam o retrato de uma empresa sob pressao extrema.
Para o investidor, a licao e clara: antes de concentrar capital em qualquer plataforma, servico ou ativo, faca perguntas basicas. De onde vem o retorno? O modelo e sustentavel se o mercado virar? Quais sao as reclamacoes publicas?
2. Recuperacao judicial protege a empresa, nao o credor
Muitos consumidores da 123 Milhas descobriram da pior forma que recuperacao judicial existe para proteger a empresa e dar tempo para reestruturacao, nao para garantir que o credor receba o valor integral.
As tres opcoes de acordo oferecidas em fevereiro de 2026 ilustram isso com clareza. A melhor delas envolve um deságio de 40% e um prazo de quase oito anos. O credor que aderir renuncia a acoes judiciais. O que nao aderir vai para a Assembleia Geral, cujo resultado e incerto.
No post anterior sobre a Americanas, abordamos como a empresa saiu da recuperacao judicial, mas as acoes continuam 50% abaixo do valor pre-crise. O padrao se repete: a empresa sobrevive, o investidor absorve a perda.
3. Diversificacao protege contra o imprevisivel
Imagine um viajante frequente que acumulou R$ 10.000 em creditos na 123 Milhas. Nao em acoes, nao em fundos: em creditos de uma unica plataforma de viagens. Quando a empresa suspendeu as emissoes, esse "ativo" virou praticamente zero da noite para o dia.
O principio da diversificacao, tao repetido no mercado financeiro, se aplica a qualquer forma de exposicao economica. Nao e apenas sobre espalhar investimentos entre acoes, renda fixa e commodities. E sobre nao concentrar compromissos financeiros em uma unica contraparte.
O investidor disciplinado aplica a mesma logica em tudo: nao coloca todo o capital em um unico ativo, nao depende de uma unica fonte de renda, nao concentra toda a poupanca em uma unica plataforma.
4. A integridade do processo juridico importa
O afastamento do desembargador Alexandre Victor de Carvalho pelo CNJ, pela segunda vez, levanta uma questao que vai alem do caso 123 Milhas: a confiabilidade do processo judicial e parte do risco de investir em qualquer jurisdicao.
Quando o proprio magistrado responsavel por supervisionar uma recuperacao judicial e afastado por suspeita de favorecimento, o investidor precisa considerar que o sistema juridico, que deveria proteger credores e garantir tratamento justo, pode ter falhas. Isso nao significa que o sistema nao funcione. Significa que confiar cegamente em protecoes juridicas e tao arriscado quanto confiar cegamente em balancos financeiros.
O paralelo com a Americanas
Os dois casos, 123 Milhas e Americanas, compartilham padroes importantes:
| Aspecto | Americanas | 123 Milhas |
|---|---|---|
| Escala | R$ 40 bi em fraude contabil | R$ 2,4 bi em fraude |
| Credores | 16.300 | 800.000+ |
| Modelo | Contabilidade criativa (VPC) | Venda abaixo do custo (Linha Promo) |
| Sinal ignorado | Alavancagem + margens pressionadas | Precos muito abaixo do mercado |
| Governanca | Concentracao de poder na gestao | Controle familiar sem transparencia |
| Resultado para o investidor | Acoes -50% apos 3 anos | Credores recebem com deságio de 40%+ |
A diferenca de escala nao muda a licao: em ambos os casos, sinais existiam antes do colapso. Em ambos, a maioria ignorou.
Gestao de risco como principio, nao como ferramenta
O que conecta a 123 Milhas, a Americanas e qualquer outro caso de perda financeira e a mesma coisa: ausencia de gestao de risco. O consumidor que colocou R$ 10.000 em passagens de uma unica plataforma nao tinha gestao de risco. O investidor que concentrou patrimonio em AMER3 nao tinha gestao de risco. O fundo que emprestou para a 123 Milhas sem questionar o modelo nao tinha gestao de risco.
Gestao de risco nao e um produto. E uma disciplina. E a pratica de fazer perguntas desconfortaveis antes de comprometer capital: qual e o pior cenario? Quanto estou disposto a perder? O que acontece se a contraparte quebrar?
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