Em 17 de março de 2026, a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publicaram uma interpretação conjunta sobre a classificação de ativos digitais. Não se trata de uma orientação informal ou carta de opinião. É uma ação formal vinculante para ambas as agências, assinada pelo presidente da SEC, Paul Atkins, e pelo presidente da CFTC, Michael Selig.
A interpretação introduz uma taxonomia de cinco categorias de tokens e contém uma conclusão que altera a trajetória de toda a indústria: a maioria dos criptoativos não são, por si só, valores mobiliários (securities).
Após mais de uma década de regulação por enforcement, em que projetos cripto só conheciam as regras quando eram processados, os Estados Unidos agora possuem um framework público que indica qual regulador supervisiona qual ativo e por quê.
A taxonomia de cinco categorias
A interpretação conjunta classifica ativos digitais em cinco categorias:
| Categoria | Descrição | Regulador principal |
|---|---|---|
| Commodities digitais | Ativos que funcionam como commodities (Bitcoin, Ethereum e 14-16 outros) | CFTC |
| Valores mobiliários digitais | Tokens que representam participação societária, dívida ou contratos de investimento | SEC |
| Stablecoins de pagamento | Tokens atrelados 1:1 ao dólar ou reservas de baixo risco | Reguladores bancários federais (GENIUS Act) |
| Colecionáveis digitais | Tokens não fungíveis representando itens digitais únicos | Supervisão federal limitada |
| Ferramentas digitais | Tokens utilitários usados em redes ou plataformas específicas | Análise caso a caso |
A categoria mais relevante é a de commodities digitais. Entre 16 e 18 criptomoedas de grande porte foram incluídas nessa classificação, o que significa que são reguladas pela CFTC e não pela SEC. Essa distinção importa porque a regulação da CFTC é desenhada para mercados de commodities, com requisitos de divulgação, regras de negociação e estruturas de compliance diferentes das aplicáveis a valores mobiliários.
O que significa "não é um valor mobiliário" na prática
Durante anos, a SEC tratou a maioria dos tokens como valores mobiliários sob o teste de Howey, um padrão legal de uma decisão da Suprema Corte de 1946 sobre plantações de laranja na Flórida. O teste verifica se um ativo representa um investimento de dinheiro em um empreendimento comum, com expectativa de lucro derivado dos esforços de terceiros.
A interpretação conjunta restringe essa abordagem. Ela reconhece que, embora a venda inicial de um token possa envolver uma transação de valores mobiliários (o evento de captação), o token em si, ao ser negociado em mercados secundários, pode não ser um valor mobiliário. O ativo subjacente e o contrato de investimento são coisas distintas.
O que muda para investidores:
- Expansão de listagens em exchanges. Exchanges americanas podem listar commodities digitais sem registro de valores mobiliários na SEC, ampliando significativamente os pares de negociação disponíveis.
- Redução de custos de compliance. Projetos classificados como commodities digitais seguem a regulação de commodities da CFTC em vez da divulgação completa da SEC, reduzindo custos jurídicos e operacionais.
- Aceleração da entrada institucional. Instituições reguladas que estavam proibidas de manter valores mobiliários não registrados agora podem deter commodities digitais sob frameworks existentes.
- Diminuição da incerteza jurídica. Projetos não precisam mais adivinhar se a SEC classificará seu token como valor mobiliário anos após o lançamento.
GENIUS Act: regulação de stablecoins já é lei
O Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act) foi aprovado no Senado em 17 de junho de 2025, com votação bipartidária de 68 a 30, passou pela Câmara em 17 de julho de 2025 e foi sancionado em 18 de julho de 2025.
Pontos principais:
- Reserva 1:1. Stablecoins de pagamento devem ter lastro integral em dólares americanos ou ativos líquidos de baixo risco (títulos do Tesouro de curto prazo, depósitos segurados).
- Proibição de juros ou rendimento. Emissores de stablecoins sob o GENIUS Act não podem pagar juros ou yield aos detentores. Isso traça uma linha clara entre stablecoins e produtos de depósito.
- Não é valor mobiliário. Stablecoins de pagamento são explicitamente excluídas da definição de security na legislação federal.
- Prazo regulatório. As regulamentações de implementação devem ser promulgadas até 18 de julho de 2026, um ano após a sanção. O enforcement deve começar no terceiro trimestre de 2026.
O GENIUS Act cria um framework federal de licenciamento para emissores de stablecoins, com emissores estaduais também elegíveis caso atendam padrões equivalentes. É a primeira lei federal abrangente que rege especificamente uma categoria de ativo digital.
Informação
A proibição de pagamento de juros no GENIUS Act é uma escolha deliberada. Ao impedir que stablecoins funcionem como contas de poupança, a lei mantém uma fronteira clara entre instrumentos de pagamento digitais e produtos bancários.
CLARITY Act: a legislação de estrutura de mercado está avançando
Enquanto a taxonomia de tokens e o GENIUS Act tratam de classificação e stablecoins respectivamente, o Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) busca estabelecer regras abrangentes de estrutura de mercado para todo o ecossistema cripto.
Situação atual (abril de 2026):
- O Comitê Bancário do Senado tem uma sessão de markup agendada para o final de abril de 2026.
- A senadora Cynthia Lummis, presidente do subcomitê de criptoativos, espera que o projeto avance para fora do comitê.
- Uma proposta formal de regulamentação com mais de 400 páginas é esperada nas próximas semanas, incluindo disposições de safe harbor que dariam aos projetos um período de transição definido para adequação.
O CLARITY Act define quais ativos ficam sob jurisdição da SEC versus CFTC, como as exchanges devem ser reguladas, requisitos de custódia e obrigações de reporte. Se aprovado, completará o framework legislativo iniciado pelo GENIUS Act.
Por que investidores institucionais estão prestando atenção
O Goldman Sachs publicou uma pesquisa identificando essa mudança regulatória como potencial catalisador para a próxima onda de adoção institucional de cripto. A lógica é estrutural: instituições financeiras reguladas operam dentro de frameworks legais, e a ausência de regulação cripto clara nos EUA tem sido a principal barreira à participação institucional.
Com uma taxonomia definida, legislação de stablecoins já sancionada e legislação de estrutura de mercado avançando, diversas barreiras institucionais estão caindo simultaneamente:
- Clareza sobre custódia. Bancos e corretoras podem estabelecer soluções de custódia para commodities digitais sem risco de manter valores mobiliários não registrados.
- Estruturas de fundos. Gestoras de ativos podem lançar fundos regulados contendo ativos digitais classificados com tratamento regulatório definido.
- Seguros e auditoria. Seguradoras e auditores podem precificar risco de carteiras de commodities digitais usando frameworks estabelecidos de mercado de commodities.
- Certeza de compliance. Diretores de compliance podem construir programas baseados em regras definidas em vez de precedentes de enforcement em evolução.
Contexto Brasil: uma evolução regulatória paralela
Enquanto os Estados Unidos constroem seu framework federal cripto, o Brasil vem construindo o seu próprio. Em fevereiro de 2026, as Resoluções 519, 520 e 521 do Banco Central entraram em vigor, classificando stablecoins como operações de câmbio e estabelecendo requisitos de licenciamento para prestadores de serviços de criptoativos.
| Framework | Estados Unidos | Brasil |
|---|---|---|
| Abordagem de classificação | Taxonomia de 5 categorias (SEC/CFTC) | Stablecoins como operações de câmbio (Banco Central) |
| Lei de stablecoins | GENIUS Act (sancionado em julho de 2025) | Resoluções 519/520/521 (vigentes desde fev. 2026) |
| Status de CBDC | Dólar digital em estudo | Drex com lançamento previsto para 2026 |
| Estrutura de mercado | CLARITY Act (markup em comitê em abril de 2026) | Lei de Ativos Virtuais (2022) + regras do BC |
| Uso de stablecoins | Crescente e diversificado | USDT representa mais de 90% do volume cripto |
A direção regulatória do Brasil compartilha um ponto em comum com a abordagem americana: inserir stablecoins na infraestrutura financeira existente em vez de criar regimes inteiramente novos. A diferença está na escala e composição. O mercado cripto brasileiro é predominantemente stablecoins usadas para câmbio, enquanto o mercado americano abrange uma gama mais ampla de tipos de ativos.
Para investidores que operam em ambos os mercados, a convergência dos frameworks regulatórios cria um ambiente mais previsível. Ativos classificados como commodities digitais nos EUA provavelmente receberão tratamento mais claro em jurisdições que referenciam categorias regulatórias americanas, e o sistema de classificação próprio do Brasil oferece clareza local adicional.
O que isso significa daqui para frente
A interpretação conjunta de 17 de março, o GENIUS Act e o avanço do CLARITY Act representam o desenvolvimento regulatório mais significativo em cripto desde a criação do Bitcoin. Pela primeira vez, os EUA possuem uma taxonomia pública, uma lei de stablecoins sancionada e legislação de estrutura de mercado em consideração ativa em comitê.
Nada disso elimina o risco. Criptoativos continuam voláteis. Frameworks regulatórios podem ser alterados. O CLARITY Act ainda não foi aprovado. E a transição do regime antigo baseado em enforcement para o novo baseado em framework levará tempo.
Mas a direção é clara: a era da regulação por enforcement está terminando, e a era da regulação por framework está começando. Para investidores, essa mudança significa mais informação, mais certeza jurídica e um perfil de risco significativamente diferente daquele que existia há apenas seis meses.
Este artigo é conteúdo educativo sobre regulação financeira e não constitui aconselhamento de investimento. Criptoativos envolvem riscos significativos. Desenvolvimentos regulatórios passados não garantem desempenho futuro de mercado.
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