В апреле 2026 года Bloomberg опубликовал заголовок, резонировавший в деловом мире: «Банкиры устремляются на нетронутый рынок объёмом 270 миллиардов долларов вдали от бразильского Уолл-стрита». Управляющие активами покидают финансовый квартал Фариа Лима в Сан-Паулу — бразильский аналог Уолл-стрита — чтобы устремиться в погоню за крестьянскими богатствами в глубине сельскохозяйственного сердца страны.
Это не журналистское преувеличение. Агробизнес составляет около 25% ВВП Бразилии, а страна является крупнейшим в мире экспортёром сои, кофе, сахара, апельсинового сока, курятины и говядины. Тем не менее финансовый доступ к этой производственной цепочке исторически был сосредоточен в линиях сельского кредитования государственных банков и в значительной мере недоступен частным инвесторам. Ситуация меняется — и инструменты, доступные индивидуальным инвесторам, никогда не были столь разнообразными.
Почему момент важен
Три одновременных силы сходятся, чтобы вывести бразильский агробизнес в центр глобального внимания.
Торговля Китай — Бразилия достигла рекорда. В 2025 году двусторонняя торговля двух стран достигла 171 миллиарда долларов США, обусловленная главным образом перераспределением закупок сои Китаем в сторону от США. По мере того как американские тарифы удорожали американскую сою для китайских покупателей, закупки ускоренными темпами переориентировались на Бразилию. Прямым следствием стал более высокий спрос на бразильские сырьевые товары и устойчивый приток экспортных долларов: реал торгуется на уровне около 4,99 реала за доллар, отражая высокие доходы от сельскохозяйственного экспорта.
Снижение Selic меняет уравнение инструментов с фиксированным доходом. На фоне снижения ориентировочной процентной ставки Бразилии такие инструменты, как CRA (Certificados de Recebíveis do Agronegócio — сертификаты получения доходов от агробизнеса) и паи Fiagro, становятся более конкурентоспособными по сравнению с депозитами, привязанными к CDI. Когда Selic находился на уровне 15%, традиционный фиксированный доход сложно было переиграть. С конвергенцией ставки к уровню 12,25% к концу года — согласно опросу Focus, составляемому Banco Central do Brasil — инструменты частного кредита с освобождением от подоходного налога становятся пропорционально более привлекательными.
Институциональный капитал входит в сектор. Глобальные управляющие активами структурируют специализированные фонды для финансирования бразильской сельскохозяйственной цепочки поставок — от производителей зерна в Мату-Гросу до переработчиков протеина в Пара. Этот институциональный поток имеет тенденцию развивать вторичный рынок и расширять ликвидность инструментов, доступных розничным инвесторам.
Информация
Бразилия является крупнейшим в мире экспортёром сои, кофе, сахара, апельсинового сока, курятины и говядины. Агробизнес составляет около 25% национального ВВП и обеспечил двусторонний товарооборот с Китаем в 171 миллиард долларов США только в 2025 году.
Доступные инструменты: что такое каждый из них
Прежде чем оценивать возможности или риски, полезно разобраться, что реально существует на рынке для инвесторов, стремящихся получить экспозицию на бразильский агробизнес.
CRA: сертификаты получения доходов от агробизнеса
CRA — это инструмент с фиксированным доходом, выпускаемый секьюритизационными компаниями и обеспеченный дебиторской задолженностью, возникшей в ходе операций агробизнеса: сельского финансирования, закупок средств производства, аренды земли, экспортных контрактов и других.
Наиболее важной характеристикой для индивидуальных инвесторов является освобождение от подоходного налога на доходы. Это освобождение, установленное Законом 11.033/2004, делает чистую доходность CRA систематически выше, чем у сопоставимого налогооблагаемого инструмента, например банковского депозитного сертификата (CDB). При стандартной ставке IR в Бразилии на финансовые инвестиции в 15% преимущество после уплаты налогов является существенным.
CRA могут быть фиксированными, плавающими (привязанными к CDI или IPCA) или гибридными. Сроки погашения обычно составляют от двух до десяти лет, что подразумевает более низкую ликвидность по сравнению с государственными облигациями. Основной риск — кредитный риск эмитента или базового портфеля дебиторской задолженности: дефолты сельских заёмщиков могут нарушить выплаты по ценной бумаге.
Fiagros: фонды инвестиционных цепочек агробизнеса
Fiagros были созданы в 2021 году в соответствии с Законом 14.130 и нередко описываются как «FII агробизнеса» — полезная, но неполная аналогия. Подобно тому как Fundos de Investimento Imobiliário (FII) распределяют доход от аренды, Fiagros распределяют доход от своих портфелей, которые могут включать CRA, LCA (сельские кредитные ноты), банковские депозиты сельских банков, акции компаний агробизнеса и доли в сельскохозяйственных объектах.
Существуют три подтипа: Fiagro-CRA (ориентированный на сельскохозяйственный кредит), Fiagro-FIA (ориентированный на акции агробизнеса) и Fiagro-FIP (доли в некотируемых компаниях). Для розничных инвесторов наиболее доступны фонды Fiagro-CRA: их паи торгуются на B3, а ежемесячные распределения освобождены от подоходного налога для физических лиц.
Снижение Selic благоприятно влияет на Fiagros двумя способами: повышает рыночную стоимость кредитных бумаг, находящихся в портфеле, и делает доходность, распределяемую фондом, более конкурентоспособной в относительном выражении. Рыночные данные свидетельствуют о том, что в начале 2026 года несколько Fiagros генерировали годовую дивидендную доходность свыше 12%, хотя эти показатели варьируются в зависимости от структуры портфеля и цены приобретения паёв.
Акции агробизнеса на B3
Третий маршрут доступа — прямые акции: акции котируемых компаний с экспозицией на сектор. Среди наиболее актуальных имён:
Suzano (SUZB3): крупнейший в мире производитель целлюлозы из эвкалипта. Исследование BTG Pactual 2026 года назвало Suzano лучшим выбором акций агробизнеса в сценарии переизбрания президента Лулы, ссылаясь на стабильный азиатский спрос, благоприятный обменный курс для экспортёров и высококонкурентную структуру затрат.
SLC Agrícola (SLCE3): один из крупнейших производителей зерна в Бразилии с прямой экспозицией на циклы цен на сою, хлопок и кукурузу.
BrasilAgro (AGRO3): компания, специализирующаяся на приобретении, освоении и аренде сельскохозяйственных угодий. Функционирует как прокси для удорожания сельских земель.
JBS (JBSS3) и Marfrig (MRFG3): крупные переработчики белкового сырья с высокой экспортной экспозицией на Китай и Ближний Восток.
Акции агробизнеса имеют собственную динамику: результаты зависят от сырьевых циклов, обменных курсов, погодных явлений и мировой торговой политики. Они несут в себе более высокую волатильность и риск по сравнению с CRA или Fiagros, но предлагают более высокий потенциал прироста капитала.
Внимание
Ни один инструмент не лишён риска. CRA несут кредитный риск и низкую ликвидность вторичного рынка. Fiagros могут торговаться с дисконтом к стоимости чистых активов. Акции агробизнеса чувствительны к сырьевым циклам, обменным курсам и погодным условиям. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
Рынок аграрных деривативов B3
Помимо перечисленных инструментов, на B3 существует развивающийся рынок аграрных деривативов с фьючерсными контрактами на сою, кофе, кукурузу, живой скот и этанол. Эти инструменты позволяют производителям и экспортёрам осуществлять хеджирование, а участникам рынка — проводить направленные операции.
Объёмы торгов сельскохозяйственными товарными фьючерсами на B3 стабильно растут, отражая углубляющуюся интеграцию Бразилии в глобальные цепочки поставок. Для розничных инвесторов без структуры хеджирования сельскохозяйственные фьючерсы требуют технических знаний и достаточного капитала для управления маржой. Они лучше подходят для опытных операторов.
Риски, заслуживающие внимания
Энтузиазм вокруг агробизнеса основан на фундаментальных показателях, однако это не устраняет структурных и циклических рисков.
Климатический риск: явления Эль-Ниньо и Ла-Нинья непредсказуемо влияют на урожайность. Сильная засуха в Мату-Гросу или заморозки в Паране могут за один сезон снизить производство сои и кофе, непосредственно влияя на компании и фонды с отраслевой экспозицией.
Торгово-политический риск: американо-китайская тарифная война, от которой Бразилия сейчас выигрывает, может разрешиться или обостриться непредсказуемым образом. Торговое сближение двух крупнейших экономик мира способно резко сократить китайский спрос на бразильскую сою.
Риск ликвидности CRA: вторичный рынок CRA по-прежнему недостаточно развит. В условиях стресса продажа CRA до погашения может подразумевать значительный дисконт к номинальной стоимости.
Политический и регуляторный риск: изменения экологической политики, правил иностранной аренды земли или экспортной политики могут системно затронуть сектор.
Почему институциональный капитал движется вглубь страны
Репортажи Bloomberg описывают управляющих активами, покидающих кондиционированные офисы в Сан-Паулу, чтобы посетить фермы в Мату-Гросу, Гоясе и Баие. Это не корпоративный туризм: это материализация инвестиционной тезы, инфраструктуру для которой бразильский финансовый рынок выстраивал десятилетиями.
Бразильский агробизнес работает в промышленных масштабах при относительно низких затратах, развивающейся инфраструктуре (железные дороги, портовые терминалы для навалочных грузов) и доступе к передовым технологиям точного земледелия. Однако исторически он зависел от субсидированного сельского кредита BNDES и государственных банков. Развитие инструментов рынка капитала — CRA и Fiagros — теперь позволяет частному капиталу, в том числе международному, финансировать эту цепочку напрямую.
B3 зафиксировала значительный рост числа котируемых Fiagros между 2022 и 2026 годами — от зарождающегося рынка до класса активов с миллиардами активов под управлением. Именно эта институционализация привлекает международных управляющих: зрелые рынки располагают сложными инструментами, ликвидностью и прозрачностью.
Совет
Для инвесторов, желающих разобраться в секторе, отслеживание отчётности таких компаний, как Suzano, SLC Agrícola и BrasilAgro, — практичный способ понять динамику доходов, структуру затрат и экспозицию на обменный курс в бразильском агробизнесе.
О формировании аллокации
Универсального ответа на вопрос, какую долю портфеля следует направить в агробизнес, не существует. Это зависит от временного горизонта, толерантности к риску и индивидуальных целей. Однако ряд общих соображений применим в широком контексте.
Для инвесторов, ориентированных на доход с освобождением от подоходного налога, CRA от высококачественных (инвестиционного рейтинга) эмитентов или устоявшихся Fiagros могут дополнить традиционный портфель фиксированного дохода — особенно в условиях снижения Selic.
Для инвесторов, готовых принять волатильность в обмен на потенциал прироста капитала, акции компаний агробизнеса, ориентированных на экспорт, выигрывают от ослабления реала и высокого мирового спроса на белковое сырьё и зерновые.
Для инвесторов, желающих получить широкую отраслевую экспозицию без выбора отдельных ценных бумаг, некоторые фонды Fiagro-FIA предлагают диверсифицированную корзину акций агробизнеса в едином инструменте.
Во всех случаях диверсификация и понимание конкретного инструмента являются обязательными. У бразильского агробизнеса солидные фундаментальные показатели, однако представляющие его инструменты имеют очень разные профили соотношения риска и доходности.
Как Royal Binary работает в этой среде
В Royal Binary наш активный подход к управлению отслеживает основные макроэкономические потоки — в том числе удорожание сырья и перераспределение мировой торговли. Такие условия, как текущие — с благоприятным обменным курсом для экспортёров, высоким китайским спросом и снижением Selic, делающим частный кредит более конкурентоспособным, — создают условия для выявления возможностей в активах, связанных с агробизнесом.
Наша команда исполняет более 340 сделок в месяц по методологии, разработанной на основе более чем 6-летнего профессионального рыночного опыта Sidnei Oliveira. Отраслевой анализ является неотъемлемой частью процесса выявления возможностей.
Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Все доходы являются переменными.
Совет
Хотите понять, как модель активного управления Royal Binary выявляет возможности в условиях нынешнего бума агробизнеса? Изучите наши планы и историю операций на app.royalbinary.io.