В 2025 году энтузиазм вокруг искусственного интеллекта подтолкнул технологические акции к росту, который в ретроспективе выглядел скорее как следование импульсу, нежели оценка стоимости. Сектор обеспечил 26% роста прибыли — высокий показатель по любым историческим меркам — однако оценки растянулись значительно выше уровней, оправданных этим ростом: ряд компаний с экспозицией на ИИ торговались при 40–80x форвардной прибыли.
В 2026 году базовые показатели ускорились: прогноз роста EPS технологического сектора составляет 43%, по консенсусным оценкам FactSet, что делает его самым быстро растущим крупным сектором S&P 500 со значительным отрывом. Тем не менее реакция рынка оказалась более сдержанной, чем в 2025 году, и профессиональные инвесторы описывают свой подход фразами вроде «точечный выбор», а не массовыми покупками, характерными для первой волны.
Расхождение между ускоряющимися фундаментальными показателями и более осторожными настроениями заслуживает тщательного изучения.
Что на самом деле означает показатель 43%
Прогноз роста прибыли на 43% для технологического сектора охватывает широкий спектр базовых бизнесов. Он распределён неравномерно.
На верхнем конце диапазона находятся производители полупроводников, поставляющие аппаратное обеспечение для обучения ИИ и логического вывода — NVIDIA как парадигматический случай, — спрос на продукцию которых неизменно превышает предложение. Клиенты из сферы центров обработки данных (облачные гипермасштабщики: Microsoft, Google, Amazon, Meta) продолжают агрессивно инвестировать в инфраструктуру ИИ. Их обязательства по капитальным расходам на 2026 год достигли рекордных уровней: четыре крупнейших гипермасштабщика в совокупности тратят более 200 миллиардов долларов на инфраструктуру центров обработки данных в этом году.
На нижнем конце диапазона роста внутри технологий — компании, смежные с ИИ, чьи бизнес-модели не были им трансформированы: устаревшие поставщики ПО, компании ИТ-услуг, дистрибьюторы оборудования. Многие из них наращивают прибыль, но темпами, значительно уступающими общеотраслевому показателю.
Цифра 43% — это средневзвешенное значение, скрывающее эту дисперсию. Пассивный технологический ETF захватывает всё сразу; избирательный активный подход пытается сконцентрировать экспозицию на компонентах с более высоким ростом.
Прогнозы объёма рынка ИИ
Рынок ИИ (широко определяемый как ПО с поддержкой ИИ, аппаратное обеспечение с поддержкой ИИ и услуги ИИ) прогнозируется достичь общего адресуемого рынка в 3 триллиона долларов к 2033 году, по различным оценкам рыночных исследователей (Bloomberg Intelligence, IDC, McKinsey Global Institute). Этот прогноз несёт стандартные оговорки: это прогноз для технологии, чья траектория коммерциализации действительно остаётся неопределённой, а оценки объёма рынка в технологиях исторически как резко занижались, так и резко завышались в зависимости от технологии.
Менее умозрительны капитальные расходы текущего года: 200+ миллиардов долларов, расходуемых гипермасштабщиками на центры обработки данных в 2026 году, — это не прогноз, а данные, раскрытые в квартальной отчётности. Эти расходы поступают в виде выручки к NVIDIA, AMD, TSMC и десяткам компаний полупроводникового оборудования.
Прогноз совокупного роста EPS S&P 500 на 2026 год составляет 12,6%. Технологии при показателе 43% растут в части прибыли более чем втрое быстрее широкого рынка. Вопрос в том, уже ли заложен в котировках этот рост прибыли — отражают ли уже цены акций бенефициаров ИИ 43%-й рост прибыли плюс несколько следующих лет продолжающегося роста.
Что на самом деле означает «вторая волна»
«Первая волна» инвестиций в ИИ (примерно 2023–2025 годы) характеризовалась относительно неизбирательными покупками всего, что имело экспозицию на ИИ. Компании, добавившие «ИИ» к описанию своих продуктов, наблюдали ценовые реакции на акции; провайдеры чистой инфраструктуры (NVIDIA прежде всего) стали компаниями-триллионниками за годы, а не десятилетия.
«Вторая волна» — характеризующая 2026 год — предполагает иной набор вопросов:
Кто на самом деле монетизирует ИИ? Чипы и облачная инфраструктура строятся. Но для большинства корпоративных программных компаний функции ИИ были добавлены в продукты без существенного увеличения выручки на клиента. Вторая волна задаёт вопрос: какие компании переводят развёртывание ИИ в измеримое расширение выручки и маржи?
Где реально отражается монетизация? Технологии для юридической сферы, инструменты для программирования, диагностика здравоохранения на основе ИИ, финансовые информационные сервисы — это сектора, где ИИ встраивается в рабочие процессы с демонстрируемыми эффектами производительности. История захвата выручки здесь более очевидна, чем на платформах ИИ общего назначения.
Энергетика как сопутствующий бенефициар ИИ: центры обработки данных потребляют огромное количество электроэнергии. Строительство инфраструктуры ИИ создало всплеск спроса на электроэнергию, который в популярном освещении недооценивается. В 2026 году энергетический сектор стал неожиданным бенефициаром ИИ — коммунальные предприятия и электрогенерирующие компании, снабжающие объекты центров обработки данных, заключают долгосрочные контракты. Это одна из «точечных» тем, которую профессиональные инвесторы определили как менее переполненную, чем прямое оборудование ИИ.
Экспозиция Бразилии на ИИ
Бразильские компании не являются основными участниками развёртывания инфраструктуры ИИ — производство полупроводников и экосистема облачных гипермасштабщиков сосредоточены в США, Тайване и Южной Корее. Тем не менее бразильские компании становятся активными пользователями ИИ, и ряд из них разрабатывает нативные ИИ-продукты для внутреннего рынка.
В сфере финтеха широко распространено принятие кредитных решений на основе ИИ, обнаружение мошенничества и автоматизация обслуживания клиентов. Nubank существенно инвестировал в инфраструктуру машинного обучения. Бразильские страховые компании используют ИИ для оценки претензий. Такое распространение создаёт рост производительности, однако пока не формирует бразильских публичных ИИ-компаний в промышленном масштабе.
Для бразильских инвесторов, стремящихся к экспозиции на ИИ, основным маршрутом остаётся IVVB11 (ETF на S&P 500, котируемый на B3) или BDR американских технологических компаний.
Риски, которые не отражает заголовок 43%
Концентрация: рост прибыли ИИ сильно сконцентрирован в небольшом числе компаний. Если NVIDIA разочарует — если спрос ослабнет или появится серьёзный конкурент — показатель прибыли технологического сектора резко упадёт. Индекс скрывает эту концентрацию.
Регуляторный риск: Закон ЕС об ИИ находится в фазе правоприменения. Позиция регуляторов США в отношении ИИ эволюционирует. Споры по лицензированию контента (судебные дела об авторских правах на обучающие данные) продвигаются через суды. Любой из этих факторов может создать неожиданные затраты на соответствие требованиям или операционные ограничения для разработчиков ИИ.
Геополитический риск в сфере полупроводников: экспортный контроль США в отношении передовых чипов для Китая стал значимым фактором рынка ИИ-полупроводников. Изменения политики в любом направлении существенно повлияют на динамику спроса и предложения на рынке аппаратного обеспечения ИИ.
Насыщение сектора «кирок и лопат»: когда каждый инвестиционный банк публикует доклад с рекомендациями по инфраструктурным сделкам ИИ, очевидные позиции, как правило, становятся переполненными. Более сдержанная реакция рынка в 2026 году против 2025-го отражает отчасти то, что наиболее очевидные бенефициары ИИ уже были хорошо представлены в портфелях.
Прямое прочтение данных
Рост прибыли на 43% реален и генерируется реальными капитальными расходами на реальную инфраструктуру. Рынок ИИ — не спекуляция без базовой экономической деятельности: строительство центров обработки данных, продажи чипов, выручка от облачных сервисов и продление контрактов на ПО — всё это измеримо в реальном времени.
Неопределённость касается продолжительности и распределения доходности. Сколько лет сохраняется превышение рыночных темпов роста прибыли технологического сектора? Какие бенефициары второго порядка (энергетика, недвижимость для центров обработки данных, охлаждающее оборудование, сети) получают устойчивые выгоды? Какие компании, смежные с ИИ, видят влияние на выручку, которое ещё не отражается в текущей прибыли?
Именно эти вопросы отличают вторую волну инвестиций в ИИ от первой.
В Royal Binary наша торговая команда отслеживает исполнение отчётностей, секторные ротации и технические расстановки в американских технологических и бразильских рынках. Если вы хотите понять, как мы подходим к анализу рынка, основанному на данных, изучите нашу платформу.