В апреле 2026 года Ibovespa балансирует вблизи отметки 200 000 пунктов, а совокупный приток иностранного капитала достиг 65 миллиардов реалов с начала года. Местный рынок показывает хорошие результаты, однако это не снимает аргумент в пользу международной диверсификации. Практический вопрос, с которым сталкиваются многие бразильские розничные инвесторы, прост: как получить доступ к Apple, NVIDIA, Amazon, Tesla или Google без открытия зарубежного брокерского счёта, без перевода долларов за рубеж и без навигации в иностранном регулировании?
Ответ существует с 2009 года и котируется на самой B3: BDR, Brazilian Depositary Receipt. Однако это инструмент, по-прежнему вызывающий путаницу. Это не акция. Это не ETF. И налоговые правила имеют специфические нюансы, которые важно знать. Понять, что это такое, как работает, каковы реальные издержки и где — или не где — такой инструмент вписывается в портфель, стоит потраченного времени.
Что такое BDR и почему это не то же самое, что владение оригинальной акцией
BDR — это сертификат, торгуемый на B3, который представляет акции иностранной компании, хранящиеся на хранении за рубежом. Когда вы покупаете AAPL34 (Apple), NVDC34 (NVIDIA) или TSLA34 (Tesla) через торговую платформу вашего бразильского брокера, вы не покупаете акцию напрямую на Nasdaq. Вы покупаете депозитарную расписку, выпущенную депозитарным институтом в Бразилии, который, в свою очередь, держит оригинальные акции заблокированными у кастодиального института за рубежом.
Механика такова: депозитарный институт приобретает акции иностранной компании на зарубежном рынке. Эти акции блокируются у международного кастодиана. Затем депозитарий выпускает BDR на B3, обеспеченные этими акциями, в соотношении, которое варьируется в зависимости от программы — например, 1 BDR может представлять 1/6 оригинальной акции в зависимости от цены и структуры программы.
Это обеспечение реально: каждый BDR соответствует подлинной доле или кратному числу акций, находящихся на хранении. Ликвидность, однако, зависит от бразильского вторичного рынка — а не от ликвидности оригинальной акции на Nasdaq или NYSE.
Типы BDR: спонсируемые и неспонсируемые
Классификация BDR имеет практические последствия для инвесторов.
Неспонсируемый BDR (Уровень I): Подавляющее большинство BDR, доступных на B3, являются неспонсируемыми. Это означает, что инициатива листинга расписки в Бразилии исходила от одного или нескольких депозитарных институтов без участия оригинальной компании-эмитента. Apple, например, не принимала активного участия в программе AAPL34. Это не делает продукт недействительным — обеспечение акциями реально, — однако означает, что компания не имеет обязательства предоставлять регуляторную информацию в формате, требуемом CVM (бразильским регулятором рынка ценных бумаг).
Спонсируемый BDR Уровня I: Иностранная компания участвует в программе и заключает договор с депозитарием. Исторически существовали ограничения на доступ для определённых инвесторов к этому уровню, однако после изменений регулирования CVM в 2020 году доступ был расширен на широкий круг розничных инвесторов.
Спонсируемый BDR Уровня II: Распределяется через ограниченные публичные предложения. Компания соблюдает более строгие стандарты раскрытия информации в CVM.
Спонсируемый BDR Уровня III: Позволяет широкие публичные предложения. Компания-эмитент подаёт проспект в CVM и может привлекать капитал на бразильском рынке. Коды заканчиваются на 33 (например, NUBR33 — BDR Nubank).
Для розничных инвесторов, покупающих BDR американских компаний на вторичном рынке, наиболее практически значимым является различие между спонсируемыми и неспонсируемыми — в особенности в части доступа к информации о компании.
Ликвидность BDR в 2026 году: рынок, выросший в восемь раз
Средний ежедневный объём торгов BDR на B3 приблизился к 1 миллиарду реалов в 2025 году по данным самой B3. Для контекста: в 2020 году, когда CVM открыла продукт для розничных инвесторов, объём был ничтожной долей от этого. Рост составил примерно восьмикратный за пять лет, а число инвесторов достигло 996 000 в октябре 2025 года.
Наиболее активно торгуемые BDR по среднему ежедневному объёму стабильно доминируются «Великолепной семёркой» американского технологического сектора:
| Тикер | Компания | Средний ежедневный объём (2025) |
|---|---|---|
| TSLA34 | Tesla | 131 млн реалов |
| NVDC34 | NVIDIA | 115 млн реалов |
| INBR32 | Banco Inter | 82 млн реалов |
| AAPL34 | Apple | Высокий объём |
| MSFT34 | Microsoft | Высокий объём |
| AMZO34 | Amazon | Высокий объём |
| GOGL34 | Alphabet (Google) | Высокий объём |
B3 также предлагает опционные контракты на избранный список BDR, включая AAPL34, AMZO34, MSFT34, NVDC34 и TSLA34 — что сигнализирует о достаточной ликвидности для поддержки деривативных рынков.
При этом ликвидность BDR структурно ниже, чем у оригинальных акций в США. В периоды рыночного стресса спреды могут расширяться. Для инвесторов, оперирующих крупными объёмами или требующих точного исполнения в узких временных окнах, это существенное ограничение.
Налогообложение: что применяется, что нет и в чём большинство ошибается
Налогообложение BDR имеет два основных компонента: налог на прирост капитала при продаже и подоходный налог с полученных дивидендов.
Прирост капитала: ставка составляет 15% для обычных сделок (свинг-трейд) и 20% для дей-трейда, применяемых к прибыли. Уплата производится ежемесячно через DARF — в последний рабочий день месяца, следующего за торговым месяцем. Вот критически важный момент, отличающий BDR от прямых позиций в бразильских акциях: освобождение от налога на сумму 20 000 реалов в месяц, применяемое к приросту капитала от продаж акций, не распространяется на BDR. Каждая прибыль от продажи BDR облагается налогом независимо от совокупной суммы продаж в данном месяце. Инвесторы, которые покупают BDR и предполагают, что порог освобождения для акций применим, допускают ошибку с реальным риском налоговых претензий.
Дивиденды: иностранные компании распределяют дивиденды держателям BDR в соответствии с оригинальным дивидендным календарём и политикой компании. Налог на дивиденды по BDR составляет 15%, уплачиваемый инвестором. В отношении американских компаний Соединённые Штаты удерживают 30% у источника. Согласно международному соглашению об избежании двойного налогообложения, если налог, удержанный за рубежом, превышает 15%, причитающихся в Бразилии, дополнительный налог в Бразилии не взимается. На практике инвесторы, получающие дивиденды от BDR американских компаний, как правило, не имеют дополнительного налога к уплате в Бразилии, — однако должны задекларировать полученную сумму в ежегодной налоговой декларации.
IOF и переводы: IOF на зарубежные переводы не взимается, поскольку инвестор ничего не переводит — покупки и продажи происходят в реалах, на B3, точно как любая внутренняя операция с акциями.
Ежегодная налоговая декларация: BDR должны быть задекларированы в разделе «Активы и права», группа 04 (Инвестиции), код 04 (Активы, торгуемые на бразильских биржах).
Индекс B3 BR+: когда BDR становится самим ориентиром
В августе 2024 года B3 запустила индекс Ibovespa B3 BR+ — эталон, сочетающий акции Ibovespa с BDR бразильских компаний, котируемых за рубежом. Логика состояла в том, чтобы включить в главный бразильский рыночный ориентир компании, избравшие для листинга американские биржи по стратегическим соображениям, при сохранении преимущественно бразильской операционной базы и клиентов.
В первоначальный состав индекса вошли BDR пяти компаний: Nubank (NUBR33), Stone (STOC31), XP Investimentos (XPBR34), PagSeguro и Banco Inter. Nubank занимает второй по величине вес в индексе — 7,14%, уступая только Vale. Индекс ребалансируется в январе, мае и сентябре.
Это создаёт интересную ситуацию: инвесторы в пассивные фонды, реплицирующие B3 BR+, уже имеют косвенную экспозицию на BDR — даже не покупая ни одного BDR напрямую.
BDR vs. международный ETF: IVVB11 как ориентир
Основной международный ETF на акции, доступный на B3, — IVVB11, отслеживающий S&P 500. Сравнение между индивидуальными BDR и IVVB11 проясняет, какой профиль подходит каждому продукту:
| Критерий | Индивидуальный BDR (напр., AAPL34) | Международный ETF (напр., IVVB11) |
|---|---|---|
| Экспозиция | Одна конкретная компания | 500+ компаний (индекс) |
| Требуется активный выбор | Да | Нет |
| Комиссия за управление | Нет (стоимость через спред) | ~0,1% годовых (IVVB11) |
| Дивиденды | Передаются держателю BDR | Реинвестируются в фонде (IVVB11) |
| Освобождение 20 тыс. реалов | Не применяется | Не применяется |
| Налог на дивиденды | 15% (уплачивает инвестор) | Включён в NAV |
Инвесторы, стремящиеся к диверсификации с операционной простотой и низкими затратами на мониторинг, как правило, выигрывают от ETF. Те, кто хочет сконцентрированной экспозиции на конкретную компанию — NVIDIA на основе убеждённости в секторе ИИ, например, — используют BDR для этой цели.
BDR vs. прямой зарубежный счёт: Avenue и аналогичные платформы
В последние годы такие платформы, как Avenue, Stake и Nomad, упростили процесс открытия американских брокерских счетов для бразильских инвесторов. Прямое сравнение с BDR выявляет реальные компромиссы:
Зарубежный счёт: прямой доступ к оригинальной акции с полной ликвидностью Nasdaq/NYSE. IOF 0,38% на долларовые переводы. Подоходный налог декларируется как зарубежный актив (отдельный раздел ежегодной декларации с иными правилами прироста капитала для сумм свыше 35 000 реалов). Большая бюрократическая сложность. Доступ к опционам, дробным акциям и другим инструментам.
BDR: нулевой IOF. Упрощённое декларирование наряду с другими внутренними активами. Тот же брокер и та же торговая платформа. Потенциально более широкие спреды в периоды низкой ликвидности. Ограниченный доступ к специальным акционерным программам (сплиты акций могут отражаться с задержкой; обратные выкупы не влекут прямой выгоды для держателей BDR).
Ни один вариант не является абсолютно лучшим. Для небольших портфелей и инвесторов, желающих держать всё на единой платформе в реалах, BDR существенно снижают операционные трения.
Риски, которые инвестор должен понять перед покупкой
Валютный риск: BDR торгуются в реалах, однако их стоимость привязана к долларовой цене иностранной акции. Если доллар падает к реалу, BDR может показывать результаты хуже оригинальной долларовой акции даже при росте американской компании. Верно и обратное: ослабление реала усиливает прибыль в реальном выражении.
Риск ликвидности: в стрессовые периоды спреды расширяются. BDR с более низким средним ежедневным объёмом могут иметь более дорогостоящее исполнение.
Риск концентрации: покупка BDR единственной компании заменяет диверсификацию убеждённостью — что требует анализа. Покупка BDR «Великолепной семёрки» как «стратегия международной диверсификации» по-прежнему означает концентрацию в крупнокапитализированных американских технологиях.
Информационный риск: неспонсируемые BDR не несут обязательства оригинальной компании предоставлять информацию в формате, требуемом CVM. Инвесторы зависят от раскрытий, публикуемых на оригинальных рынках (SEC для американских компаний), нередко на английском языке.
Регуляторный риск: изменения правил CVM или корректировки налоговых соглашений между странами могут изменить налоговый режим BDR.
Контекст 2026 года: международная диверсификация остаётся актуальной даже при исторических максимумах Ibovespa
С Ibovespa вблизи 200 000 пунктов и иностранными притоками в 65 миллиардов реалов в 2026 году местный рынок явно переживает благоприятный период. Однако международная аллокация — это не контрарианская ставка против Бразилии, а структурная защита от концентрации в единой экономике, валюте и политическом цикле.
Реал значительно укрепился в последние годы. Это укрепление, улучшая покупательную способность, снижает доходность в реалах для инвесторов, держащих долларовые активы. Портфель, включающий BDR или международные ETF, захватывает потенциальные выгоды при обращении цикла.
BDR — законный инструмент для такой диверсификации. Он не идеален — реальная стоимость через спред существует, налоговый режим имеет нюансы, требующие внимания, и ликвидность ниже, чем у оригинальных акций. Однако доступ, который они обеспечивают к таким компаниям, как Apple, NVIDIA, Amazon и Microsoft через бразильскую торговую платформу без IOF и без зарубежного брокерского счёта, реален и функционален для розничных инвесторов с портфелями среднего размера.
В Royal Binary Sidnei Oliveira и торговая команда отслеживают как внутренний рынок, так и движения крупнейших американских компаний, формирующих мировые капиталопотоки. Если вы хотите понять, как мы дополняем стратегии международной аллокации управляемой торговлей, изучите нашу платформу.