18 марта 2026 года Banco Central снизил ставку Selic с 15% до 14,75% — первое снижение с мая 2024 года. Рынок прогнозирует достижение ставкой уровня 12,5% в год к концу 2026 года с постепенными снижениями на каждом заседании Copom. Эта траектория меняет расчёты для инвесторов в программу Tesouro Direto Бразилии.
Tesouro Direto — государственная программа, позволяющая индивидуальным инвесторам приобретать государственные облигации напрямую через брокера. Это наиболее надёжный инструмент с фиксированным доходом, доступный на бразильском рынке — а при Selic 14,75% реальная доходность по-прежнему существенна.
Три основных типа облигаций
Tesouro Direto предлагает три основные категории облигаций:
Tesouro Selic: выплачивает накопленную ставку Selic. Вариант с наименьшим риском и наибольшей ликвидностью — может быть продан в любое время без существенных потерь стоимости. Рекомендован для резервных фондов и краткосрочных аллокаций.
Tesouro Prefixado: выплачивает фиксированную процентную ставку, определённую на момент покупки. Инвестор точно знает, сколько получит при погашении — при условии, что не продаст досрочно. Досрочная продажа означает рыночное ценообразование (переоценка по рынку), что может повлечь как прибыль, так и убыток.
Tesouro IPCA+: выплачивает изменение официального индекса инфляции Бразилии (IPCA) плюс фиксированную заранее установленную ставку. Гарантирует положительную реальную доходность независимо от уровня инфляции. Также подлежит переоценке по рынку при продаже до погашения.
Что рекомендуют крупные институты
| Институт | Основная рекомендация | Срок |
|---|---|---|
| XP Investimentos | Tesouro Selic 2029 | Среднесрочный |
| Itaú BBA | Tesouro Selic 2031 | Долгосрочный |
| BTG Pactual | Микс Selic + IPCA+ | Диверсифицированный |
| Общий консенсус | IPCA+ для сроков свыше 5 лет | Долгосрочный |
Tesouro Selic 2029 от XP и Tesouro Selic 2031 от Itaú BBA различаются по сроку, но разделяют одну логику: в условиях постепенного снижения Selic позиция в облигации, отслеживающей ставку, продолжает захватывать повышенный дифференциал ставок в течение более длительного времени.
Реальная доходность Tesouro Selic сегодня
При Selic 14,75% Tesouro Selic приносит около 14,45% в год (после ежегодной комиссии за хранение B3 в 0,20% и небольшого спреда Selic-CDI).
За вычетом прогнозируемого IPCA на 2026 год (рыночные оценки около 6,5–7% в год) реальная доходность Tesouro Selic составляет около 7,06% в год. Это исторически редкое явление: нечасто наиболее надёжный инструмент с фиксированным доходом на рынке обеспечивает столь высокую реальную доходность.
После вычета подоходного налога (15% для вложений, удерживаемых свыше 720 дней) реальная доходность падает примерно до 5,5% в год — по-прежнему положительная и значимая по любым историческим меркам.
Почему облигации IPCA+ приобретают актуальность
Логика Tesouro Selic — захватить нынешнюю высокую ставку. Проблема: по мере снижения ставки центральным банком доходность Tesouro Selic автоматически падает. Покупатель Tesouro Selic сегодня получит 14,75%, пока Selic на этом уровне, но получит 12,5%, когда Selic достигнет 12,5%.
Tesouro IPCA+ решает эту проблему для длинных горизонтов: вы покупаете облигацию, выплачивающую IPCA + 6,5% (например), и эта фиксированная ставка не меняется — даже если Selic упадёт до 10%. Реальная доходность гарантирована независимо от цикла монетарной политики.
Недостаток IPCA+ — переоценка по рынку: если вам нужно продать до погашения, а процентные ставки с момента покупки выросли, вы можете понести убыток. По этой причине IPCA+ следует приобретать только инвесторам, уверенным в способности удержать до погашения.
Tesouro Prefixado: для тех, кто верит в более быстрое снижение
Tesouro Prefixado привлекателен для инвесторов, полагающих, что Selic будет снижаться быстрее, чем прогнозирует рынок. Логика такова: если вы покупаете облигацию, выплачивающую 13% в год, а Selic падает до 10%, рыночная стоимость вашей облигации растёт (поскольку она платит больше, чем текущая ставка). Это генерирует прирост капитала.
Обратный риск: если инфляция удивит в сторону роста и центральный банк приостановит снижение или повысит ставки, рыночная стоимость Prefixado упадёт, создав убыток для тех, кто вынужден выйти до погашения.
Налоговый режим в Tesouro Direto
Все облигации Tesouro Direto облагаются по регрессивной шкале подоходного налога Бразилии:
| Срок вложения | Ставка подоходного налога |
|---|---|
| До 180 дней | 22,5% |
| 181–360 дней | 20% |
| 361–720 дней | 17,5% |
| Свыше 720 дней | 15% |
Удержание свыше 2 лет снижает налоговую ставку на доход с 22,5% до 15%. Для долгосрочных вложений налоговое преимущество существенно.
В первые 30 дней применяется IOF (налог на финансовые операции): досрочный выкуп до 30 дней влечёт как IOF, так и подоходный налог. После 30 дней взимается только подоходный налог.
Практическая стратегия по профилю инвестора
| Профиль | Рекомендуемая стратегия |
|---|---|
| Консервативный / резервный фонд | Tesouro Selic (любой срок) |
| Умеренный / среднесрочный | Микс Tesouro Selic 2029 + IPCA+ 2030 |
| Агрессивный / долгосрочный | IPCA+ со сроком погашения 2035 и далее |
| Ставит на ускоренное снижение ставок | Краткий Prefixado (2027–2028) |
Наиболее защитная и широко рекомендуемая стратегия для текущей среды — сочетание Tesouro Selic (для ликвидности) со среднесрочным или долгосрочным IPCA+ (для гарантии будущей реальной доходности). Это захватывает нынешнюю высокую ставку, не жертвуя защитой от будущего снижения ставок.
Реальность цикла ставок
Инвесторам необходимо тщательно обдумать временно́й аспект. Первое снижение Selic за 15 месяцев произошло в марте 2026 года. Если снижения продолжатся по прогнозу (достигнув 12,5% к концу года), тот, кто разместит весь капитал в Tesouro Selic, увидит сжатие доходности на 225 базисных пунктов за 9 месяцев.
Тот, кто вложит хотя бы часть средств в облигации IPCA+ по текущим ставкам около 6,5% реальных в год, фиксирует доходность, которая оставалась бы привлекательной даже при Selic 10%. Эта опциональность имеет реальную ценность в цикле снижения ставок.
Платформа Tesouro Direto доступна любому бразильскому инвестору с CPF и брокерским счётом. Минимальная инвестиция — R$ 30 — один из наиболее доступных инвестиционных инструментов на любом рынке, предлагающий суверенную гарантию и положительную реальную доходность.
Royal Binary — платформа коллективных инвестиций. Данный материал носит образовательный характер и не является инвестиционным советом. Проконсультируйтесь с сертифицированным советником перед принятием финансовых решений.