Сезон отчётности I квартала 2026 года вывел банки в центр внимания. JPMorgan, Goldman Sachs и Bank of America открыли американский сезон 14–15 апреля. В Южной Корее KB, Shinhan, Hana и Woori — финансовая «большая четвёрка» страны — ожидают суммарной чистой прибыли 5,23 трлн вон, рост 6% год к году и сильнейший I квартал в истории сектора. В Бразилии Itaú, Bradesco и Santander опубликуют результаты к началу мая.
Вся эта информация поступает одновременно, и без карты чтения легко потеряться в пресс-релизах объёмом в десятки страниц. Хорошая новость: четыре показателя охватывают большую часть важного при анализе любого банка вне зависимости от страны. Это NII, NIM, NPL и ROE. Каждый отвечает на разный вопрос о бизнесе, а вместе они формируют целостную картину финансового здоровья учреждения.
NII — чистый процентный доход: откуда деньги банка
NII — это чистый процентный доход: то, что банк зарабатывает в виде процентов по кредитам и ценным бумагам, за вычетом процентов, выплачиваемых по депозитам и заимствованиям. Это наиболее важная строка в отчёте о прибылях любого банка, поскольку она представляет ядро бизнес-модели — трансформацию срочности: привлечение краткосрочных денег и их размещение на долгосрочной основе с маржой.
Формула:
NII = Процентный доход − Процентные расходы
Если банк выдаёт кредиты на R$1 млрд под 18% годовых и привлекает R$800 млн под 11% годовых, валовый процентный доход составляет R$180 млн, процентные расходы — R$88 млн, а NII — R$92 млн. При прочих равных: чем выше NII, тем больше у банка возможностей для поглощения резервов, покрытия операционных расходов и генерации прибыли.
Пример I квартала 2026 года — JPMorgan:
JPMorgan отчитался о сильных результатах I квартала 2026 года — EPS $5,94, значительно выше прогноза $5,45 — однако одновременно пересмотрел прогноз NII на полный год в сторону снижения: с $104,5 млрд до $103 млрд. Эта корректировка на $1,5 млрд является наиболее информативным показателем всего релиза. Она означает, что, несмотря на сильный квартал, банк ожидает, что его основной структурный источник выручки сгенерирует в 2026 году меньше, чем он ранее прогнозировал. Рынок расценил это как сигнал о сжатии маржи в американском кредитном цикле — не кризис, но значимая корректировка траектории.
При чтении NII в бразильском ITR (квартальном отчёте, эквивалент американской формы 10-Q) ищите строку «Margem Financeira Bruta» в отчёте о прибылях. Некоторые банки разделяют NII с клиентами от NII от казначейских операций — это разграничение важно: клиентский NII отражает кредитную и депозитную деятельность; казначейский NII более волатилен и зависит от позиционирования банка в государственных облигациях.
NIM — чистая процентная маржа: сколько банк зарабатывает на каждый вложенный рубль
NIM выходит за рамки абсолютного NII: он нормализует чистый процентный доход на размер баланса, раскрывая эффективность банка в финансовом посредничестве. Два банка с одинаковым NII могут иметь очень разный NIM, если одному понадобился баланс втрое больше для генерации той же выручки.
Формула:
NIM = NII ÷ Средние доходоносные активы
Если банк сгенерировал NII R$12 млрд за квартал при среднем портфеле доходоносных активов R$800 млрд, годовой NIM составляет около 6% (R$12 млрд × 4 ÷ R$800 млрд). Бразильские розничные банки исторически работают с NIM в диапазоне 6–10% — значительно выше 2–3%, типичных для американских или европейских банков, — что отражает структурно широкие спреды в Бразилии, обусловленные повышенным уровнем Selic и потребительским кредитным риском.
Как Selic влияет на NIM:
Циклы снижения ставок сжимают NIM в краткосрочной перспективе, поскольку активы в кредитном портфеле перепрайсируются медленнее, чем обязательства по фондированию. Банк, который вчера прайсировал депозиты по CDI, автоматически пересчитывает свою стоимость при снижении Selic; но кредиты с фиксированной ставкой, выданные шесть месяцев назад под 24% годовых, продолжают приносить 24% до погашения. Сжатие NIM в периоды смягчения ожидаемо — рынок отслеживает, достаточно ли растёт объём кредитов для компенсации.
В I квартале 2026 года в Бразилии, при Selic 14,75% и нисходящей траектории, центральная тема для Itaú, Bradesco и Santander именно это: NIM под давлением по марже, компенсируемым или нет ростом кредитного портфеля. Банк, сообщающий о росте кредитов выше 8% при стабильном NIM, будет демонстрировать то, что рынок хочет видеть.
NPL — проблемные кредиты: термометр кредитного риска
NPL измеряет долю кредитного портфеля, находящегося в просроченном состоянии. Наиболее распространённое в Бразилии определение использует критерий просроченности свыше 90 дней, но банки также отчитываются по разным корзинам (15 дней, 60 дней, 90 дней просрочки) — при сравнении всегда используйте одинаковый временной интервал.
Формула:
Коэффициент NPL = Просроченные кредиты ÷ Общий кредитный портфель
Если банк имеет R$600 млрд совокупных кредитов и R$18 млрд с просрочкой более 90 дней, коэффициент NPL равен 3,0%. Для контекста: Itaú закрыл 2025 год с коэффициентом NPL свыше 90 дней около 2,7% по совокупному портфелю — ниже конкурентов благодаря более консервативному составу обеспеченных кредитов (ипотека, зарплатные кредиты). Bradesco в фазе реструктуризации имел более высокий NPL в 2023–2024 годах и постепенно его снижает.
Почему NPL является опережающим индикатором:
NPL растёт прежде, чем растут резервы. Когда коэффициент просроченности повышается, банк должен формировать больше резервов (PDD — резерв по сомнительным долгам), что сжимает прибыль. Вот почему текущий квартальный NPL предсказывает расходы на резервы следующего квартала. Аналитик, выявляющий ухудшение NPL в марте, может предвидеть давление на прибыль в июне — прежде чем рынок закладывает это в цену акции.
Контекст Бразилии 2026 года:
При 81,7 млн бразильцев с отрицательным кредитным рейтингом в начале года и R$539 млрд просроченных долгов согласно Serasa Experian, отраслевой NPL находится под структурным давлением. Это не означает, что у крупных банков NPL резко вырастет — их портфели более избирательны, — но означает, что показатели NPL за I квартал 2026 года необходимо рассматривать в сочетании с анализом состава портфеля: те, у кого больше обеспеченных кредитов (зарплатные и ипотечные), более устойчивы; те, у кого больше необеспеченных потребительских кредитов и кредитных карт, более подвержены.
ROE — рентабельность собственного капитала: итоговая мера создания ценности
ROE измеряет, сколько прибыли банк генерировал на каждый рубль собственного капитала акционеров. Это итоговый показатель, поскольку он имплицитно включает решения в области NII, NIM, контроля затрат, управления рисками (NPL и резервы) и левериджа. Банк с высоким NIM, но не контролируемыми затратами, будет иметь низкий ROE. Банк с высоким NPL будет потреблять собственный капитал через резервы и тоже отчитается о сжатом ROE.
Формула:
ROE = Чистая прибыль ÷ Средний собственный капитал акционеров
Если Itaú генерирует R$13 млрд чистой прибыли за первое полугодие и работает со средним собственным капиталом R$200 млрд, годовой ROE за первое полугодие равен 13% (R$13 млрд ÷ R$200 млрд × 2). Itaú закрыл 2025 год с ROE 23,4% — высочайший среди крупных частных банков Бразилии. Bradesco вырос с 7% в 2023 году до 15,2% в IV квартале 2025 года. Santander Brasil достиг 17,6% в IV квартале 2025 года с заявленной целью превысить 20%.
Goldman Sachs и ROE, движимый торговлей:
Goldman Sachs не наращивает ROE так же, как JPMorgan или бразильские розничные банки. В I квартале 2026 года Goldman зафиксировал рекордную выручку от торговли акциями — сделки с инструментами с переменным доходом в интересах институциональных клиентов. Когда Goldman бьёт рекорды в торговле, как правило, действуют два фактора: высокие объёмы клиентов (хедж-фонды и управляющие активами, хеджирующиеся в волатильной среде) и более благоприятные спреды посредничества. Этот результат существенно способствовал расширению ROE Goldman за квартал. Это напоминание о том, что банки с бо́льшей экспозицией на рынки капитала усиливают ROE в кварталах высокой волатильности — но этот источник выручки более цикличен, чем розничный NII.
Для сравнения: расчётная стоимость капитала для крупных бразильских банков составляет около 14–16%. ROE выше этого порога означает, что банк создаёт ценность для акционеров; ниже — разрушает. Bradesco в 2023 году был ниже. Bradesco в 2025 году пересёк черту. Именно это различие двигает цены акций в среднесрочной перспективе.
Как сравнивать четыре показателя бок о бок
Чтение каждого показателя в отдельности полезно; их сравнение между банками — это то, где знания множатся. Практичный способ структурировать анализ:
| Показатель | Что он спрашивает | Позитивный сигнал | Сигнал тревоги |
|---|---|---|---|
| NII | Банк наращивает процентный доход? | Рост выше инфляции | Прогноз пересмотрен вниз |
| NIM | Банк эффективен в посредничестве? | Стабильный или расширяющийся при росте объёма | Сжатие без роста кредитов |
| NPL | Качество портфеля ухудшается? | Стабильный или снижающийся | Ускорение выше 0,3 п.п. в квартал |
| ROE | Банк создаёт ценность для акционеров? | Выше стоимости капитала (~14–16% в Бразилии) | Ниже стоимости капитала более двух кварталов |
Когда все четыре показателя указывают в одном направлении — NII растёт, NIM стабилен, NPL под контролем, ROE выше стоимости капитала — банк находится в добродетельном цикле. Риск негативного сюрприза низок. Когда есть расхождение — например, высокий ROE при ускоряющемся NPL — рынок, как правило, штрафует с задержкой: сегодняшний NPL становится завтрашними резервами, а резервы сжимают ROE позже. Выявить это расхождение до его отражения в ROE — задача фундаментального аналитика.
Где найти эти цифры в бразильских отчётах
Квартальные отчёты бразильских банков (ITR) подаются в CVM и доступны на страницах отношений с инвесторами каждого банка. Помимо формального ITR, все крупные банки публикуют пресс-релиз по результатам в тот же день — более доступный документ со сводными таблицами и комментариями руководства.
В пресс-релизах Itaú, Bradesco и Santander четыре показателя появляются на первых страницах:
- NII указывается как «Margem Financeira Bruta» или «Receita de Intermediação Financeira» в отчёте о прибылях
- NIM рассчитывается и явно указывается в разделе управленческого анализа, часто в разбивке на клиентский NIM и казначейский NIM
- NPL указывается как «Índice de Inadimplência» в разделе качества кредитов, обычно с таблицами, сравнивающими разные корзины просроченности и портфели по сегментам
- ROE указывается в разделе ключевых показателей на первой странице пресс-релиза, с указанием как отчётного ROE, так и повторяющегося ROE (скорректированного на разовые статьи: амортизацию гудвила и налоговые эффекты)
Телефонная конференция по результатам — проводимая в тот же или следующий день — это когда руководители комментируют цифры, а рынок задаёт вопросы. По этим четырём показателям то, что финансовые директора говорят о траектории NIM в предстоящих кварталах и о тенденциях NPL в наиболее рискованных сегментах, как правило, ценнее, чем цифры самого квартала.
Royal Binary — платформа управляемой торговли, основанная Sidnei Oliveira, бывшим сержантом Военно-воздушных сил Бразилии с более чем шестилетним опытом на финансовых рынках. Данный контент носит информационный характер и не является инвестиционным советом. Для тех, кто следит за сезонами отчётности, подобными этому, и ищет профессионально управляемый подход к дополнительному распределению, узнайте, как мы работаем.
Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Перед принятием финансовых решений проконсультируйтесь с сертифицированным консультантом.