В первую годовщину первоначального «Дня освобождения», 2 апреля 2026 года, президент Дональд Трамп подписал новую президентскую прокламацию, расширяющую полномочия раздела 232 Закона о расширении торговли 1962 года. Мера вступила в силу 6 апреля и вносит три изменения, напрямую затрагивающих Бразилию: распространение тарифов на сталь и алюминий на медь, включение фармацевтики в режим раздела 232 и — наиболее технически значимое изменение с наибольшим финансовым воздействием — переход от расчёта тарифа с содержания металла в изделии к полной таможенной стоимости импортируемого товара.
Это последнее изменение, внешне бюрократическое, имеет мультипликативный эффект на фактические тарифные издержки. И оно приходится на момент, когда раздел 122 — другой тарифный инструмент Трампа — оспаривается в суде, ожидающем решения Суда по международной торговле.
Что изменила прокламация от 2 апреля
Раздел 232 существовал до 2026 года. Трамп уже применял его для стали и алюминия с 2018 года при тарифных ставках 25% и 10% соответственно. Что изменила прокламация от 2 апреля — масштаб и механику расчёта.
База расчёта: ранее так называемые «производные изделия» — промышленные продукты, содержащие сталь, алюминий или медь, — облагались тарифами, рассчитываемыми лишь на часть таможенной стоимости, соответствующую металлу, присутствующему в изделии. Электродвигатель, например, платил тарифы только со стоимости меди, в него вложенной, а не с цены полного мотора. С 6 апреля тариф применяется к полной таможенной стоимости импортируемого изделия. Для продуктов с высокой добавленной стоимостью при относительно малом содержании металла это существенное увеличение затрат.
Медь входит в режим: медь ранее рассматривалась отдельно и с меньшей срочностью. Прокламация от 2 апреля формально ставит её в один ряд со сталью и алюминием в рамках раздела 232 с максимальной тарифной ставкой 50%.
Фармацевтика — до 100%: патентованные препараты без правительственного соглашения теперь сталкиваются с максимальным тарифом 100%. Я подробно рассматривал это в статье о 100%-м тарифе на лекарства, но контекст здесь полезен: включение фармацевтики в раздел 232 стратегично. Правовая основа раздела 232 (национальная безопасность) выдержала судебную проверку лучше, чем IEEPA, отменённый Верховным судом в феврале 2026 года.
Исключение de minimis в 15%: прокламация ввела исключение de minimis в 15% для производных изделий, доля металла в которых ниже этого процента от общей стоимости изделия. На практике это защищает категории с очень малым относительным содержанием металла, однако большинство традиционных промышленных товаров не подпадают под это исключение.
Тарифная карта после 6 апреля
| Материал | Максимальная ставка | База расчёта (после 6 апр.) |
|---|---|---|
| Сталь | 50% | Полная таможенная стоимость изделия |
| Алюминий | 50% | Полная таможенная стоимость изделия |
| Медь | 50% | Полная таможенная стоимость изделия |
| Фармацевтика (без соглашения) | 100% | Полная таможенная стоимость |
| Фармацевтика (с соглашением MFN) | 0% до января 2029 | — |
| Изделия с содержанием металла менее 15% | Освобождены | — |
Ставка 50% на металлы не является универсальной — она представляет потолок. Фактические ставки зависят от страны происхождения, вида продукта и наличия двусторонних соглашений. Однако режим после 6 апреля в целом повышает нижний предел затрат.
Правовой фронт: раздел 122 и оспаривания в Суде по международной торговле
Пока раздел 232 продвигается вперёд, другой инструмент тарифной системы Трампа — раздел 122, вводящий 10%-й глобальный тариф, — сталкивается с прямым правовым оспариванием.
10 апреля 2026 года Суд по международной торговле США провёл слушание по оспариванию раздела 122. Центральный вопрос — является ли хронический торговый дефицит, структурно присущий роли доллара как мировой резервной валюты, тем «серьёзным дисбалансом международных расчётов», который закон 1974 года был призван исправить. Раздел 122 имеет 150-дневный таймер с момента его введения в действие 24 февраля, что ставит срок истечения 24 июля 2026 года.
Если суд приостановит действие раздела 122 до этой даты или если он просто истечёт без продления, американский тарифный режим сводится к разделу 232 (для металлов и фармацевтики) и расследованиям по разделу 301, которые администрация готовит в отношении конкретных стран. Это базовый сценарий для второй половины 2026 года.
Воздействие на Бразилию: Gerdau, CSN и Vale на переднем крае
Бразилия является одним из крупнейших экспортёров стали и алюминия в США. Эта позиция, некогда источник значительных доходов, теперь сталкивается с более ограничительной средой.
Бразильская сталь: Бразилия входит в пятёрку крупнейших поставщиков стали на американский рынок. Основные затронутые компании — Gerdau и CSN. Gerdau, в частности, имеет промышленные операции непосредственно в США (через Gerdau Ameristeel), что служит частичным хеджем против импортных тарифов — сталь отечественного производства тарифами не облагается. Но объёмы, экспортируемые напрямую из Бразилии, несут полное воздействие базовой ставки в 25% плюс любые дополнительные сборы.
Алюминий: Бразилия производит первичный алюминий в значимых объёмах. С переходом базы расчёта к полной стоимости изделия для производных продуктов экспортёры промышленной продукции, содержащей алюминий — не только чистого металла, — теперь сталкиваются с более высокими тарифными издержками в США.
Vale и железная руда: здесь логика косвенная. Железная руда не является прямой целью тарифов раздела 232, направленных против стали и алюминия. Но если тарифы снизят производство стали в США (повысив затраты на ресурсы или ослабив спрос), цепочка поставок сокращается, и спрос на железную руду от поставщиков, подобных Vale, может снизиться на марже. Наиболее значимое воздействие на Vale по-прежнему исходит от китайского спроса, о чём говорится ниже.
| Компания | Прямая экспозиция | Механизм |
|---|---|---|
| Gerdau | Средняя (частичный хедж через операции в США) | Экспорт стали из Бразилии на рынок США |
| CSN | Высокая | Значительный объём экспортируемой стали в США |
| Vale | Косвенная | Каскадный эффект на мировой спрос на сталь |
Китай, Бразилия и перенаправление $171 млрд
Картина не ограничивается негативным воздействием американских тарифов. Из того же движения для Бразилии возникает позитивная сторона.
Двусторонняя торговля Бразилия-Китай достигла $171 млрд в 2025 году — исторический рекорд. Часть этого роста является прямым результатом перенаправления цепочек поставок, вызванного американскими тарифами: Китай снизил закупки стали и сырья из американских источников и расширил контракты с бразильскими поставщиками. Железная руда и соя стали основными позициями в этом сдвиге.
Логика здесь — замещение, а не сокращение. Когда США вводят надбавки на конкретные продукты, потоки перенаправляются, а страны с более низкими тарифами или более благоприятными двусторонними отношениями выигрывают долю рынка. Бразилия, с Китаем в качестве крупнейшего торгового партнёра и производственными мощностями в сфере стали, алюминия, сои и железной руды, хорошо позиционирована для захвата части этого перенаправления.
Это не устраняет воздействие американских тарифов на бразильских экспортёров, зависящих от рынка США. Но создаёт баланс, который данные об общем экспорте Бразилии — $348,3 млрд в 2025 году, исторический рекорд — уже начали отражать.
Глобальные цепочки поставок под давлением
Изменение базы расчёта раздела 232 — с содержания металла до полной стоимости изделия — оказывает усиленный эффект на сложные промышленные цепочки поставок. Промышленный продукт с высокой добавленной стоимостью, содержащий конструкционную сталь, теперь облагается тарифом, рассчитанным от его конечной цены, а не от стоимости металлического ресурса.
Это создаёт два эффекта для американских импортёров:
Первый: продукты с высоким соотношением стоимости к металлу — промышленные машины, оборудование, транспортные средства — становятся значительно дороже в импорте, чем прежде. Фактический тариф как процент от стоимости готового изделия возрастает. Это давит на американских импортёров, вынуждая искать отечественных поставщиков или перекладывать затраты.
Второй: исключение de minimis в 15% создаёт стимул для производителей переформулировать свою продукцию, чтобы остаться ниже порога содержания металла, или перенести производственные этапы, требующие больше металла, в страны с меньшей тарифной нагрузкой. Это обратная деиндустриализация — производство не возвращается в США, а часть его мигрирует в страны с более низкой тарифной экспозицией.
Для таких стран, как Бразилия, с растущим промышленным потенциалом, это может открыть возможности в специфических производственных нишах, которые становятся дороже производить в США или импортировать из мест с более высокими тарифными ставками.
Правовой контекст: почему раздел 232 выживает, пока IEEPA пал
Когда Верховный суд отменил тарифы IEEPA «Дня освобождения» в феврале 2026 года — голосованием 6:3 по делу Learning Resources, Inc. v. Trump — администрации Трампа понадобилась более прочная правовая основа. Раздел 232 с его якорем в национальной безопасности обеспечивает эту стабильность.
Судебный прецедент для раздела 232 иной. Американские суды исторически принимали аргумент о национальной безопасности как законную основу для торговых ограничений, включая Суд по международной торговле, который в предыдущих делах признавал широкие президентские полномочия в этой области. Верховный суд ещё не вынес специального решения по разделу 232 в контексте после «Дня освобождения».
Для инвесторов это имеет важное практическое следствие: тарифы на сталь, алюминий, медь и фармацевтику, введённые через раздел 232, обладают большей судебной устойчивостью, чем тарифы IEEPA, отменённые в феврале. Они не являются временными в том же смысле. Для компаний, которым необходимо планировать цепочки поставок, это меняет расчёты.
Что это означает для портфеля
Из этого контекста для инвесторов вытекают четыре динамики:
Бразильские металлургические компании с экспозицией на США: CSN и Gerdau находятся в прямой зоне воздействия. Тарифное давление на экспорт в США не ново — оно берёт начало с 2018 года, — но повышение потолка до 50% и переход базы расчёта для производных изделий к полной стоимости увеличивают фактические издержки. У Gerdau есть частичный хедж через операции в США; у CSN его меньше. Для держателей позиций по этим акциям мониторинг объёмов экспорта в США и способности перенаправить продажи на другие рынки является обязательным.
Vale и цепочка железной руды: воздействие косвенное, но реальное. Если мировое производство стали сократится из-за тарифов, спрос на железную руду на марже упадёт. Наиболее значимый сценарий для Vale по-прежнему связан с Китаем — а двусторонняя торговля Бразилия-Китай на $171 млрд свидетельствует о том, что китайский спрос на бразильские ресурсы растёт, а не падает.
Компании с экспозицией на медь: формальное включение меди в раздел 232 — новое явление с последствиями для горнодобывающих компаний и производителей электрооборудования. В Бразилии экспозиция на медь присутствует в диверсифицированных компаниях и через товарные ETF. Глобальная электрификация — электромобили, солнечная энергетика, передающие сети — продолжит предъявлять растущий спрос на медь, и бразильские и латиноамериканские поставщики могут выиграть от переключения спроса с более дорогостоящей меди американского происхождения.
Волатильность как торговое окно: период между прокламацией от 2 апреля и решением Суда по международной торговле по разделу 122, ожидаемым до 24 июля, создаёт концентрированную коммерческую неопределённость. Каждое судебное развитие, каждое объявление о двустороннем соглашении, каждый показатель торгового баланса может двигать акции металлургических, сырьевых и фармацевтических компаний в любую сторону. Для трейдеров это именно та среда, которая генерирует исполнимые движения — при условии надлежащей калибровки управления рисками.
В Royal Binary наша торговая команда отслеживает такие события, как расширение раздела 232, в рамках ежедневных операций. Если вы хотите понять, как профессионалы ориентируются в геополитической волатильности с дисциплиной, изучите платформу.