15 апреля 2026 года SNID11 — фонд Suno Infra FI Debêntures, котирующийся на бирже B3, — подтвердил выплату R$ 0,13 на акцию, которая будет произведена 24 апреля 2026 года. В пересчёте это составляет годовую доходность 15,04%, полностью освобождённую от подоходного налога для физических лиц в Бразилии.
Одновременно фонд повысил прогноз распределений на первое полугодие 2026 года до диапазона R$ 0,12–0,15 в месяц на акцию. Этот сигнал поступает в специфическом макроэкономическом контексте: Banco Central снизил ставку Selic с 15% до 14,75% 18 марта 2026 года — первое снижение с мая 2024 года — а консенсус-прогноз Focus ожидает, что Selic достигнет 12,25% к концу 2026 года.
Для инвесторов, ориентирующихся в бразильском рынке фиксированного дохода, это создаёт актуальную точку принятия решений. Понимание того, что такое фонды FI-Infra и почему инфраструктурные облигации занимают уникальное место в данном классе активов, необходимо перед тем, как делать какие-либо выводы.
Что такое фонд FI-Infra
FI-Infra расшифровывается как Fundo Incentivado de Investimento em Infraestrutura — Стимулируемый инфраструктурный инвестиционный фонд. Это регулируемая категория фондов, созданная для того, чтобы дать физическим лицам косвенный доступ к инфраструктурным облигациям с налоговыми льготами, которые иначе сложно приобрести напрямую из-за высоких минимальных требований и ограниченной ликвидности на вторичном рынке.
Чтобы получить статус официального FI-Infra, фонд должен держать не менее 85% своей расчётной стоимости в стимулируемых инфраструктурных облигациях. Этот порог рассчитывается по меньшей из двух величин: чистой стоимости активов фонда на дату оценки или средней чистой стоимости активов за предыдущие 180 дней.
Торги данными фондами на B3 были разрешены начиная с 2020 года после опубликования инструкции CVM 606. С тех пор сегмент вырос до примерно 20 котируемых фондов, включая SNID11 (под управлением Suno Asset Management), JURO11 (Sparta) и DEBB11, среди прочих.
SNID11 — один из наиболее отслеживаемых фондов в сегменте. С момента основания фонд накопил суммарную доходность, превышающую 66% с учётом реинвестированных выплат, опередив нетто-бенчмарки, включая CDI (36,6%), IDA-DI (42,4%) и инфраструктурный индекс IDA-IPCA (44,4%).
Почему инфраструктурные облигации освобождены от налогов
Освобождение от подоходного налога для физических лиц по стимулируемым инфраструктурным облигациям основано на Законе 12.431, принятом 24 июня 2011 года. Закон был разработан для стимулирования частного финансирования бразильских инфраструктурных проектов — в сфере транспорта, энергетики, санитарии, логистики и городского транспорта.
Политическая логика такова: инфраструктурным компаниям требуется долгосрочный капитал для проектов, которые начинают приносить доход лишь спустя годы. Чтобы сделать такое финансирование привлекательным, бразильское правительство отменило налогообложение доходов, получаемых физическим лицом в конце этой цепочки.
Освобождение распространяется как на периодические процентные выплаты (купоны, выплачиваемые по облигациям), так и на прирост капитала от продажи паёв фонда на вторичном рынке. На практике это означает: если инвестор продаёт паи FI-Infra с прибылью, этот доход также не облагается налогом.
Для целей декларации по подоходному налогу эти доходы отражаются в разделе «Доходы, освобождённые от налогообложения и не подлежащие налогообложению» — обязанность по отчётности сохраняется, однако платёж не производится.
Это создаёт существенную практическую разницу при сравнении активов на нетто-основе:
| Актив | Ориентировочная валовая ставка | Подоходный налог | Нетто-ставка |
|---|---|---|---|
| Tesouro Selic 2029 | ~14,55% годовых | 15% (свыше 720 дней) | ~12,4% годовых |
| CDB 110% CDI (24 месяца) | ~16,1% годовых | 15% | ~13,7% годовых |
| LCI/LCA 92% CDI | ~13,5% годовых | Освобождён | ~13,5% годовых |
| SNID11 (годовая доходность) | 15,04% годовых | Освобождён (Закон 12.431) | 15,04% годовых |
Приблизительные оценки при CDI на уровне 14,65% годовых. Эти цифры не являются гарантией будущей доходности.
Как рассчитывается доходность 15,04%
Годовая доходность 15,04% рассчитывается исходя из ежемесячного распределения R$ 0,13 на акцию относительно рыночной цены фонда с последующей годовой аннуализацией.
Базовая формула: (ежемесячное распределение / цена акции) × 12. При распределении R$ 0,13 и цене акции около R$ 13,35 ежемесячная доходность составляет около 0,97%, что в годовом пересчёте даёт ~15,04%.
Следует отметить, что доходность колеблется вместе с рыночной ценой акции. Если цена акции растёт без пропорционального увеличения распределений, доходность падает — и наоборот. Прогнозный диапазон R$ 0,12–0,15 в месяц отражает ожидания управляющего по распределениям на полугодие, однако не является договорной гарантией фиксированного дохода.
Почему цикл снижения Selic важен для этого актива
Текущая макроэкономическая среда создаёт особый фон для фондов FI-Infra. При Selic на уровне 14,75% и прогнозируемом снижении до 12,25% к концу 2026 года (согласно исследованию Focus — еженедельному опросу Banco Central среди участников рынка) инвесторы в простые инструменты с плавающей ставкой — такие как Tesouro Selic или стандартные CDB — будут видеть автоматическое снижение своей доходности по мере каждого снижения ставки.
Инфраструктурные облигации, напротив, преимущественно индексированы либо к IPCA (инфляция) + спред, либо к CDI + спред. Те, что привязаны к IPCA + спред, предлагают защиту от инфляции с фиксированной реальной ставкой сверх неё — а в условиях снижения Selic рыночная стоимость таких облигаций, как правило, растёт, создавая дополнительный доход от переоценки по рыночной стоимости внутри фонда.
Новые выпуски остаются активными: объём выпуска стимулируемых облигаций в Бразилии составил R$ 14,8 млрд с начала 2026 года по сравнению с R$ 25,4 млрд за тот же период 2025 года. Более медленный темп отчасти отражает регуляторные дискуссии о возможных изменениях в механизме налоговых льгот для новых выпусков, что увеличивает спрос на уже выпущенные облигации, сохраняющие действующие льготы по Закону 12.431.
Какие инфраструктурные проекты стоят за этими облигациями
Когда FI-Infra, подобный SNID11, приобретает стимулируемую облигацию, он по сути кредитует компанию, которая будет строить или эксплуатировать реальную инфраструктуру: платную дорогу, линию электропередачи, водоочистную станцию, порт или терминал аэропорта.
Эти проекты работают по концессионным договорам с государством с предсказуемыми потоками выручки — основанными на тарифах или объёмах использования — и длительными сроками погашения. Это придаёт инфраструктурным облигациям иные кредитные характеристики по сравнению с обычными корпоративными облигациями. Исторические уровни дефолтов в сегменте были низкими, хотя и не нулевыми.
Портфель, как правило, включает десятки позиций по различным эмитентам и секторам в рамках инфраструктуры, что обеспечивает диверсификацию относительно результатов любого отдельного проекта.
Ключевой риск: отсутствие защиты FGC
Самое важное, что должен понимать любой инвестор о фондах FI-Infra: они не покрываются FGC.
FGC (Fundo Garantidor de Crédito — бразильский фонд гарантирования вкладов) покрывает депозиты и определённые банковские ценные бумаги (CDB, LCI, LCA) в размере до R$ 250 000 на ИНН на учреждение. Облигации не являются банковскими инструментами и не имеют права на защиту FGC.
Это означает: кредитный риск реален. Если компания, выпустившая облигации, входящие в портфель фонда, столкнётся с финансовыми трудностями и допустит дефолт, это непосредственно повлияет на доход фонда и чистую стоимость активов. Диверсификация по многим эмитентам снижает, но не устраняет этот риск.
Основные риски данного класса активов включают:
- Кредитный риск: дефолт эмитента по выплатам по облигациям
- Риск ликвидности: паи фонда могут торговаться с низким объёмом в периоды рыночного стресса
- Рыночный риск: цена пая колеблется в зависимости от движения процентных ставок
- Риск концентрации в секторе: значительная зависимость от инфраструктурного регулирования и государственной концессионной политики
Это не дисквалифицирующие риски — это риски, которые информированный инвестор принимает в расчёт при формировании диверсифицированного портфеля инструментов с фиксированным доходом.
Позиционирование FI-Infra в портфеле с фиксированным доходом
Фонды FI-Infra не являются заменой Tesouro Selic или CDB с защитой FGC. Они дополняют портфель для инвесторов, уже создавших базу по ликвидности и безопасности и стремящихся оптимизировать налоговую эффективность и доходность части своих вложений.
Практическая схема распределения для рассмотрения:
| Аллокация | Актив | Роль |
|---|---|---|
| Резервный фонд | Tesouro Selic или CDB с ежедневной ликвидностью | Немедленная ликвидность, нет кредитного риска |
| Защита от инфляции | Tesouro IPCA+ (долгосрочный) | Гарантированная реальная доходность |
| Налоговая эффективность | LCI/LCA или FI-Infra | Освобождение от подоходного налога |
| Регулярный доход | FI-Infra | Ежемесячные выплаты + освобождение от налога |
Пропорции зависят от профиля риска инвестора, горизонта планирования и потребностей в ликвидности. Фонды FI-Infra наиболее актуальны для инвесторов со среднесрочным и долгосрочным горизонтом (два года и более), которые не зависят от этой части портфеля для текущих расходов.
В Royal Binary макроэкономическая среда рынка фиксированного дохода — циклы ставок, потоки кредитного рынка, выпуски облигаций — формирует более широкую аналитику, применяемую к нашим торговым операциям. Sidnei Oliveira, основатель Royal Binary и профессиональный трейдер с 2019 года, выстроил платформу на принципе, что дисциплинированное, основанное на данных принятие решений применимо в равной мере — активно ли вы торгуете или выстраиваете пассивную аллокацию. Если вы хотите изучить, как управляемая торговля дополняет структурированную базу фиксированного дохода, посетите нашу платформу и узнайте о наших планах.
Данный материал носит исключительно образовательный и информационный характер. Он не является инвестиционным советом, а также предложением о покупке или продаже каких-либо ценных бумаг. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Проконсультируйтесь с сертифицированным инвестиционным советником перед принятием любого финансового решения. Royal Binary LTDA, CNPJ 64.020.950/0001-60, Av. Paulista, 807, São Paulo, SP, Brazil.