กรณี 123 Milhas: บทเรียนความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน

เมื่อวันจันทร์ที่ 30 มีนาคม 2026 รัฐมนตรี Mauro Campbell Marques จากสำนักงานอัยการแห่งชาติของตุลาการ (Corregedoria Nacional de Justiça) ได้สั่งพักการทำงานชั่วคราวโดยไม่มีกำหนดระยะเวลาของผู้พิพากษา Alexandre Victor de Carvalho จากศาลอุทธรณ์แพ่งพิเศษสาขาที่ 21 ของ TJMG ตำรวจสหพันธ์ดำเนินการค้นและยึดในห้องทำงานของผู้พิพากษาในเมือง Belo Horizonte สาเหตุ: ข้อสงสัยในการเอื้อประโยชน์ในการดำเนินคดีฟื้นฟูกิจการของกลุ่ม 123 Milhas

นี่เป็นครั้งที่สองที่ Carvalho ถูก CNJ พักการทำงานในการสืบสวนเดียวกัน ครั้งแรกในเดือนธันวาคม 2024 กินเวลา 60 วัน ครั้งนี้ไม่มีกำหนดระยะเวลา

กรณี 123 Milhas ไม่ใช่เพียงปัญหาของภาคการท่องเที่ยว แต่เป็นกรณีศึกษาเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจที่ไม่ยั่งยืน สัญญาณที่ถูกเพิกเฉย และต้นทุนที่แท้จริงของการไว้วางใจในสัญญาที่ดีเกินจริง สำหรับผู้ที่ลงทุนหรือวางแผนจะลงทุน บทเรียนนั้นชัดเจน

123 Milhas คืออะไรและทำงานอย่างไร

123 Milhas ดำเนินการในฐานะตัวกลางในการขายตั๋วเครื่องบินและแพ็คเกจท่องเที่ยว โดยซื้อไมล์และตั๋วจากสายการบินและขายต่อให้ผู้บริโภคในราคาลดพิเศษ รูปแบบพื้นฐานนั้นไม่ใช่เรื่องใหม่ ปัญหาอยู่ที่ผลิตภัณฑ์ที่กลายเป็นหัวใจหลักของบริษัท นั่นคือ Linha Promo

เปิดตัวในช่วง Black Friday 2021 Linha Promo ขายตั๋วที่มีวันที่ยืดหยุ่นในราคาที่ต่ำกว่าตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ลูกค้าเลือกช่วงเวลาเดินทางและ 123 Milhas รับผิดชอบออกตั๋วภายในสามเดือนต่อมา การเดิมพันคือราคาตั๋วจะลดลงในช่วงเวลานั้น เมื่อไม่ลดลง การขาดทุนก็สะสม

ระหว่างเดือนมิถุนายน 2022 ถึงสิงหาคม 2023 Linha Promo สะสม R$ 835 ล้านในการขาดทุน ต้นทุนการได้มาซึ่งตั๋วสูงกว่ามูลค่าที่เรียกเก็บจากผู้บริโภคอย่างสม่ำเสมอ บริษัทเริ่มใช้เงินจากลูกค้าใหม่เพื่อชดเชยภาระผูกพันกับลูกค้าเก่า ซึ่งเป็นกลไกคลาสสิกของแบบ Ponzi

ลำดับเหตุการณ์ของการล่มสลาย

Black Friday 2021: เปิดตัว Linha Promo โดยมีตั๋วยืดหยุ่นในราคาต่ำกว่าตลาดมาก

สิงหาคม 2022: Procon-SP แจ้งเตือนบริษัทเกี่ยวกับการไม่ส่งตั๋วและ voucher ที่พัก ปัญหามองเห็นได้แล้ว

มิถุนายน 2022 ถึงสิงหาคม 2023: Linha Promo สะสมการขาดทุนจากการดำเนินงาน R$ 835 ล้าน รูปแบบกลายเป็นสิ่งที่ไม่ยั่งยืน

18 สิงหาคม 2023: 123 Milhas ระงับการออกตั๋ว Linha Promo และแพ็คเกจทั้งหมดที่มีวันที่ยืดหยุ่น การเดินทางที่ทำสัญญาไว้แล้วสำหรับเดือนกันยายนถึงธันวาคมถูกยกเลิก ผู้บริโภคหลายแสนคนไม่มีตั๋วและไม่ได้รับเงินคืน

29 สิงหาคม 2023: บริษัทเข้าสู่กระบวนการฟื้นฟูกิจการ โดยประกาศหนี้ R$ 2.3 พันล้าน และเจ้าหนี้มากกว่า 800,000 ราย ส่วนใหญ่เป็นผู้บริโภค

ธันวาคม 2023: TJMG กลับมาดำเนินการฟื้นฟูกิจการที่เคยระงับไปตามคำร้องของ Banco do Brasil

ธันวาคม 2024: MPMG ฟ้องสมาชิกตระกูล Madureira ห้าคน ซึ่งเป็นผู้ควบคุมกลุ่ม ในข้อหาอาชญากรรมต่อสัมพันธ์ผู้บริโภค อาชญากรรมล้มละลาย และฟอกเงิน หากถูกตัดสินว่าผิด โทษอาจถึง 30 ปีจำคุก MPMG ขอ R$ 1.1 พันล้านในการชดใช้ค่าเสียหาย และ R$ 300 ล้านในค่าเสียหายทางศีลธรรมส่วนรวม

ธันวาคม 2024: TJMG รับฟ้องและให้ผู้ถือหุ้นเป็นผู้ต้องหา แผนฟื้นฟูกิจการได้รับการยื่นเมื่อวันที่ 26 ธันวาคม

กุมภาพันธ์ 2026: 123 Milhas เริ่มส่งข้อเสนอข้อตกลงให้เจ้าหนี้ มีสามทางเลือก: เครดิตสำหรับการซื้อในอนาคต (มูลค่าเต็ม) การชำระด้วย ส่วนลด 40% เป็นงวดทุกหกเดือนตลอดหกปี (ระยะปลอดหนี้ 18 เดือน) หรือการชำระสูงสุด R$ 450 สำหรับเครดิตขนาดเล็ก จ่ายในห้าปีพร้อมระยะปลอดหนี้ 2.5 ปี เมื่อยอมรับ เจ้าหนี้สละสิทธิ์ในการดำเนินคดีและการลงคะแนนเสียงในการประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไป

30 มีนาคม 2026: CNJ พักการทำงานของผู้พิพากษา Alexandre Victor de Carvalho เป็นครั้งที่สอง คราวนี้โดยไม่มีกำหนดระยะเวลา เนื่องจากข้อสงสัยในการเอื้อประโยชน์ในการดำเนินคดี

ตัวเลขของความเสียหาย

ข้อเสนอการชำระที่ดีที่สุดสำหรับผู้บริโภคหมายถึงส่วนลด 40% และระยะเวลาเกือบแปดปี ในทางปฏิบัติ ผู้ที่จ่าย R$ 1,000 อาจได้รับ R$ 600 แบ่งจ่ายในหกปี โดยเริ่มต้นเพียงในปี 2027 เมื่อพิจารณาถึงอัตราเงินเฟ้อและต้นทุนเสียโอกาส มูลค่าที่แท้จริงที่ได้รับคืนจะยิ่งน้อยลงไปอีก

บทเรียนสำหรับนักลงทุน

1. Due diligence ไม่ใช่แค่สำหรับหุ้น

คนส่วนใหญ่เชื่อมโยง due diligence (การวิเคราะห์ความเสี่ยงก่อนลงทุน) กับหุ้นและตราสารหนี้ แต่กรณี 123 Milhas แสดงให้เห็นว่า due diligence ใช้กับการตัดสินใจทางการเงินใดๆ รวมถึงการเลือกซื้อตั๋วเครื่องบิน

สัญญาณมีอยู่แล้ว ได้แก่ การร้องเรียนที่เพิ่มขึ้นบน Reclame Aqui การแจ้งเตือนจาก Procon-SP ในปี 2022 รูปแบบธุรกิจที่ขึ้นอยู่กับราคาในอนาคตที่คาดเดาไม่ได้ ไม่มีสัญญาณใดเหล่านั้นที่พิสูจน์การฉ้อโกง แต่รวมกันแล้ว ภาพที่ออกมาคือบริษัทที่อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก

สำหรับนักลงทุน บทเรียนชัดเจน: ก่อนจะกระจุกเงินทุนในแพลตฟอร์ม บริการ หรือสินทรัพย์ใดๆ ให้ตั้งคำถามพื้นฐาน ผลตอบแทนมาจากไหน? รูปแบบยั่งยืนหรือไม่หากตลาดเปลี่ยน? การร้องเรียนสาธารณะคืออะไร?

2. การฟื้นฟูกิจการปกป้องบริษัท ไม่ใช่เจ้าหนี้

ผู้บริโภค 123 Milhas จำนวนมากค้นพบในทางที่เจ็บปวดที่สุดว่าการฟื้นฟูกิจการมีไว้เพื่อปกป้องบริษัทและให้เวลาในการปรับโครงสร้าง ไม่ใช่เพื่อรับประกันว่าเจ้าหนี้จะได้รับมูลค่าเต็ม

ทางเลือกข้อตกลงสามทางที่เสนอในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แสดงให้เห็นสิ่งนี้อย่างชัดเจน ทางเลือกที่ดีที่สุดเกี่ยวข้องกับส่วนลด 40% และระยะเวลาเกือบแปดปี เจ้าหนี้ที่ยอมรับจะสละสิทธิ์ในการดำเนินคดี ผู้ที่ไม่ยอมรับจะไปที่การประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไปซึ่งผลลัพธ์ไม่แน่นอน

3. การกระจายความเสี่ยงป้องกันสิ่งที่คาดเดาไม่ได้

ลองนึกภาพนักเดินทางบ่อยที่สะสม R$ 10,000 ในเครดิต 123 Milhas ไม่ใช่หุ้น ไม่ใช่กองทุน แต่เป็นเครดิตบนแพลตฟอร์มการท่องเที่ยวเดียว เมื่อบริษัทระงับการออกตั๋ว "สินทรัพย์" นั้นกลายเป็นศูนย์ในชั่วข้ามคืน

หลักการกระจายความเสี่ยงที่พูดซ้ำกันมากในตลาดการเงินใช้กับการเปิดรับทางเศรษฐกิจทุกรูปแบบ ไม่ใช่แค่การกระจายการลงทุนระหว่างหุ้น รายได้คงที่ และสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ยังเกี่ยวกับการไม่กระจุกภาระผูกพันทางการเงินกับคู่สัญญาเดียว

4. ความซื่อสัตย์ของกระบวนการทางกฎหมายมีความสำคัญ

การพักการทำงานของผู้พิพากษา Alexandre Victor de Carvalho โดย CNJ เป็นครั้งที่สอง ตั้งคำถามที่ก้าวไปไกลกว่ากรณี 123 Milhas ความน่าเชื่อถือของกระบวนการทางกฎหมายเป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงในการลงทุนในเขตอำนาจศาลใดๆ

เมื่อผู้พิพากษาที่รับผิดชอบในการกำกับดูแลการฟื้นฟูกิจการถูกพักการทำงานด้วยข้อสงสัยในการเอื้อประโยชน์ นักลงทุนต้องพิจารณาว่าระบบกฎหมายที่ควรปกป้องเจ้าหนี้และรับประกันการปฏิบัติที่เป็นธรรมอาจมีข้อบกพร่อง ไม่ได้หมายความว่าระบบไม่ทำงาน แต่หมายความว่าการไว้วางใจอย่างหลับตาต่อการคุ้มครองทางกฎหมายมีความเสี่ยงเช่นเดียวกับการไว้วางใจอย่างหลับตาต่องบดุล

ความเชื่อมโยงกับ Americanas

ทั้งสองกรณี 123 Milhas และ Americanas มีรูปแบบที่สำคัญร่วมกัน:

ความแตกต่างของขนาดไม่เปลี่ยนบทเรียน ในทั้งสองกรณี สัญญาณมีอยู่ก่อนการล่มสลาย ในทั้งสองกรณี คนส่วนใหญ่เพิกเฉย

การบริหารความเสี่ยงในฐานะหลักการ ไม่ใช่เครื่องมือ

สิ่งที่เชื่อมโยง 123 Milhas, Americanas และกรณีการสูญเสียทางการเงินอื่นๆ คือสิ่งเดียวกัน ได้แก่ การขาดการบริหารความเสี่ยง ผู้บริโภคที่นำ R$ 10,000 ไปซื้อตั๋วจากแพลตฟอร์มเดียวไม่มีการบริหารความเสี่ยง นักลงทุนที่กระจุกทรัพย์สินใน AMER3 ไม่มีการบริหารความเสี่ยง กองทุนที่ให้กู้แก่ 123 Milhas โดยไม่ตั้งคำถามถึงรูปแบบไม่มีการบริหารความเสี่ยง

การบริหารความเสี่ยงไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ แต่เป็นวินัย เป็นการปฏิบัติการตั้งคำถามที่ไม่สะดวกก่อนที่จะผูกมัดเงินทุน สถานการณ์เลวร้ายที่สุดคืออะไร? ฉันพร้อมจะสูญเสียเท่าไหร่? จะเกิดอะไรขึ้นหากคู่สัญญาล้มละลาย?

ที่ Royal Binary ก่อตั้งโดย Sidnei Oliveira การบริหารความเสี่ยงเป็นศูนย์กลางของการดำเนินงาน ด้วยการซื้อขายมากกว่า 340 ครั้งต่อเดือนและรูปแบบการแบ่งปัน 50/50 ของผลลัพธ์ การดำเนินงานแต่ละครั้งเป็นไปตามกฎ stop-loss และการกำหนดขนาดตำแหน่งที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ผลตอบแทนเป็นรายได้แปรผัน และผลลัพธ์ที่ผ่านมาไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต แต่วินัยในการจำกัดการสูญเสียคือสิ่งที่แยกการดำเนินงานระดับมืออาชีพออกจากการพนัน

เพื่อรู้จักแผนของเราและเข้าใจว่ารูปแบบทำงานอย่างไร เข้าชม app.royalbinary.io