Banco do Brasil ปรับขึ้น 2.59%: เหตุใดหุ้นธนาคารจึงนำการ rally

เมื่อวันที่ 14 เมษายน 2026 Banco do Brasil (BBAS3) ปรับขึ้น 2.59% แซงหน้า Ibovespa ในช่วงเซสชันเดียวกับที่ดัชนีปิดใกล้สถิติประวัติศาสตร์ครั้งที่ 18 ของปี การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้เป็นแบบโดดเดี่ยว ทั้งภาคการเงินบราซิลปรับขึ้นในวันนั้น โดย Itaú Unibanco และ Bradesco ก็ปิดในทิศทางบวกเช่นกัน

เพื่อเข้าใจว่าทำไมธนาคารถึงนำ rally นี้ และทำไมการนำนี้จึงอยู่ร่วมกับความตึงเครียดที่แท้จริง จำเป็นต้องดูแรงสามประการพร้อมกัน ได้แก่ การลดลงของราคาน้ำมัน วงจรการลดดอกเบี้ย และตลาดสินเชื่อที่เติบโตแม้จะมีชาวบราซิลที่ผิดนัดชำระหนี้เป็นจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ช่องทางน้ำมัน

การหยุดยิงระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านที่ประกาศเมื่อวันที่ 8 เมษายนดันราคาน้ำมันโลกลง Brent ร่วงจากมากกว่า USD 112 ต่อบาร์เรลไปอยู่ที่ประมาณ USD 85 ในช่วงเซสชันถัดมา ในทัศนแรกดูเหมือนจะไม่เกี่ยวข้องกับหุ้นธนาคารบราซิล การเชื่อมต่อผ่านมาทางเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันสูงคงความกลัวของภาวะ stagflation ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เงินเฟ้อยังคงสูงแม้การเติบโตทางเศรษฐกิจจะอ่อนแอลง สำหรับธนาคาร stagflation เป็นสภาพแวดล้อมที่ไม่สะดวกเป็นพิเศษ บังคับให้ Banco Central do Brasil รักษาดอกเบี้ยสูง (ลดความต้องการสินเชื่อ) ในขณะเดียวกันก็ทำให้คุณภาพสินเชื่อของผู้กู้ที่ถูกกดดันด้วยค่าครองชีพเสื่อมลง

การลดลงของน้ำมันบรรเทาแรงกดดันนั้นบางส่วน ด้วยเงินเฟ้อจากการนำเข้าที่ลดลง ตลาดเริ่ม price in เส้นทางที่สะอาดขึ้นสำหรับวงจรการลด Selic (อัตราดอกเบี้ยนโยบายบราซิล) ดอกเบี้ยที่ต่ำลงเป็นประโยชน์ต่อธนาคารโดยกระตุ้นการให้สินเชื่อและลดการผิดนัดชำระหนี้ของผู้กู้

วงจรการลด Selic และการขยายตัวของสินเชื่อ

Boletim Focus ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 14 เมษายนคาดการณ์ Selic ที่ 12.50% ณ สิ้นปี 2026 ต่ำกว่าจุดสูงสุดล่าสุด สำหรับธนาคารใหญ่ของบราซิล ได้แก่ Banco do Brasil, Itaú, Bradesco และ Caixa สภาพแวดล้อมนี้สร้างโอกาสเฉพาะ เมื่อดอกเบี้ยลดลง ความต้องการสินเชื่อผู้บริโภค สินเชื่อที่อยู่อาศัย และเงินกู้ขององค์กรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

ธนาคารใหญ่ของบราซิลรายงานผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งแม้ในช่วงดอกเบี้ยสูง เพราะ spread ระหว่างสิ่งที่จ่ายให้ผู้ฝากและสิ่งที่เรียกเก็บจากผู้กู้ยังคงกว้าง เมื่อ Selic ลดลงและปริมาณสินเชื่อเพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในแง่สัมบูรณ์ แม้อัตรากำไรอาจแคบลงเล็กน้อย

Banco do Brasil ครองตำแหน่งพิเศษในพลวัตนี้ ในฐานะสถาบันที่รัฐบาลควบคุม มีพันธกิจสนับสนุนสินเชื่อชนบทและการจัดหาเงินทุนการเกษตร ด้วยภาคเกษตรบราซิลที่ขยายตัว การส่งออกของภาคเกษตรแตะสถิติใหม่ล่าสุด พอร์ตสินเชื่อของ BB ได้รับประโยชน์จากการสัมผัสที่ธนาคารเอกชนส่วนใหญ่ไม่มี

ผู้ผิดนัดชำระหนี้ 81.7 ล้านคน

นี่คือความตึงเครียดที่อยู่ร่วมกับ rally: ตามรายงานของ Serasa Experian มีชาวบราซิล 81.7 ล้านคนที่ผิดนัดชำระหนี้ในต้นปี 2026 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของประชากรผู้ใหญ่ ซึ่งเป็นตัวเลขสูงสุดในประวัติศาสตร์

ธนาคารยังคงทำกำไรได้อย่างไรในบริบทนี้? มีกลไกหลายอย่างที่อธิบาย

ประการแรก ธนาคารใหญ่มีโมเดลการให้คะแนนสินเชื่อที่ซับซ้อนและการสำรองหนี้สงสัยจะสูญ (PDD) พวกเขาได้รับรู้ความสูญเสียจากคลื่นการผิดนัดชำระหนี้หลังการระบาดและสร้างสำรองใหม่แล้ว ประการที่สอง อัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงกระจุกตัวในกลุ่มรายได้ต่ำซึ่งมียอดคงค้างน้อยกว่า มูลค่ารวมของสินเชื่อที่ค้างชำระสามารถจัดการได้มากกว่าที่ตัวเลขดิบของ CPF ที่ติดลบบ่งชี้ ประการที่สาม ธนาคารได้เลือกสรรอย่างรอบคอบ การเติบโตของสินเชื่อในช่วงไตรมาสที่ผ่านมามุ่งเป้าไปที่รูปแบบที่มีหลักประกัน (อสังหาริมทรัพย์ รถยนต์ สินเชื่อที่หักจากเงินเดือน) ซึ่งหลักประกันจำกัดความสูญเสีย

แม้ดังกล่าว ผู้ที่มี CPF ติดลบ 81.7 ล้านคนแสดงถึงความเครียดทางเศรษฐกิจที่แท้จริง และการเร่งตัวของตัวเลขนี้ โดยเฉพาะในกลุ่มรายได้สูงกว่า จะเปลี่ยนภาพคุณภาพสินเชื่ออย่างมีนัยสำคัญ

การลด rating จาก Itaú BBA

ไม่ใช่ทุกคนที่มองโลกในแง่ดีกับหุ้นธนาคารบราซิล ในเดือนเมษายน 2026 Itaú BBA แขนงธนาคารเพื่อการลงทุนของ Itaú Unibanco ปรับลด Banco do Brasil เป็น underperform นักวิเคราะห์ของธนาคารอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับอัตราการเสื่อมคุณภาพสินเชื่อในพอร์ตเกษตร การสัมผัสภาคส่วนที่มีความสามารถในการชำระหนี้น้อยกว่า และ valuation สัมพัทธ์กับเพื่อน

สังเกตว่าการลด rating นี้มาจากภายในระบบการเงินบราซิลเอง มันไม่ได้ยกเลิกวิทยานิพนธ์ขาขึ้นสำหรับภาคธนาคารในวงกว้าง แต่ส่งสัญญาณว่าไม่ใช่ทุกธนาคารภายในภาคมีโปรไฟล์ความเสี่ยงเดียวกัน การผสมผสานของพันธกิจรัฐบาล ความกระจุกตัวในการเกษตร และโครงสร้างเงินทุนของ BB แตกต่างจากเพื่อนเอกชนล้วนๆ อย่าง Itaú หรือ Bradesco อย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งที่ valuation บ่งชี้

แม้มีกำไรล่าสุด หุ้นธนาคารบราซิลยังซื้อขายด้วยส่วนลดที่มีนัยสำคัญเทียบกับค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์และเพื่อนระดับนานาชาติ อัตราส่วนราคา/มูลค่าทางบัญชี (P/VPA) ของธนาคารใหญ่อยู่ในช่วง 1.0x ถึง 1.5x ต่ำกว่า 2.0x ถึง 2.5x ที่พบบ่อยในวงจรขาขึ้นก่อนหน้ามาก

ส่วนลดนี้ไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล มันกำหนดราคาความเสี่ยงของการผิดนัดชำระหนี้ ความไม่แน่นอนทางการเมืองรอบการควบคุมรัฐบาลของ BB และ risk premium ที่กว้างขึ้นของสินทรัพย์บราซิล แต่ยังหมายความว่าหากความเชื่อมั่นดีขึ้นและวงจรสินเชื่อปรับตัวเป็นปกติ ศักยภาพสำหรับ re-rating นั้นมีอยู่อย่างมาก

สิ่งที่ต้องติดตาม

ตัวแปรสามประการจะกำหนดว่า rally ในหุ้นธนาคารจะขยายหรือย้อนกลับ:

การตัดสินใจของ Copom (คณะกรรมการนโยบายการเงินบราซิล) (28-29 เมษายน): หากคณะกรรมการลด Selic 50 basis points และส่งสัญญาณความต่อเนื่องของวงจรการผ่อนคลาย หุ้นธนาคารควรปรับขึ้น การประหลาดใจแบบ hawkish หรือการหยุดชะงักน่าจะนำไปสู่การทำกำไร

คุณภาพสินเชื่อในผลลัพธ์ Q1 2026: ธนาคารใหญ่จะเผยแพร่ผลลัพธ์ไตรมาสแรกปลายเดือนเมษายนและพฤษภาคม ตัวเลขเหล่านี้จะเผยให้เห็นว่าแนวโน้มการผิดนัดชำระหนี้กำลังเสถียรหรือแย่ลง และว่าค่าใช้จ่ายสำรองเติบโตเร็วกว่ารายได้หรือไม่

สินเชื่อเกษตร: การสัมผัสของ Banco do Brasil ต่อการเกษตรเป็นทั้งแหล่งกำลังและความเสี่ยงด้านความกระจุกตัว การกระแทกในราคาสินค้าหรือการเสื่อมคุณภาพของสินเชื่อชนบทจะส่งผลต่อ BBAS3 อย่างไม่สมส่วน

การปรับขึ้นเมื่อวันที่ 14 เมษายนสะท้อนความมองโลกในแง่ดีที่แท้จริง แต่ความมองโลกในแง่ดีที่สร้างบนฐานของชาวบราซิลที่ผิดนัดชำระหนี้ 81.7 ล้านคน ธนาคารที่มีอิทธิพลรัฐบาลและวงจรดอกเบี้ยที่ยังดำเนินอยู่ สมควรได้รับการอ่านอย่างรอบคอบ

ที่ Royal Binary ทีมเทรดของเราติดตามการหมุนเวียนภาคส่วนและการเคลื่อนไหวเศรษฐกิจมหภาคแบบ real-time หากต้องการเข้าใจว่าเราดำเนินงานในสถานการณ์อย่างผลลัพธ์และการประชุม Banco Central do Brasil อย่างไร ทำความรู้จักแพลตฟอร์มของเรา