Ibovespa ปรับตัวขึ้นกว่า 22% ในปี 2026 และซื้อขายใกล้ 200,000 จุด ซึ่งเป็นอาณาเขตสถิติสูงสุดตลอดกาล สำหรับใครก็ตามที่ติดตามตลาดมาสักพัก การผสมผสานระหว่างกำไรแข็งแกร่งในปีที่มีการเลือกตั้งประธานาธิบดีหยิบยกคำถามที่เป็นรูปธรรม แล้วต่อจากนี้จะเป็นอย่างไร?
ไม่มีคำตอบที่แน่นอน ไม่มีใครรู้ว่าผู้สมัครจะเป็นใคร ใครจะชนะ หรือตลาดจะตอบสนองอย่างไรต่อแต่ละพัฒนาการ สิ่งที่มีอยู่คือรูปแบบที่มีหลักฐานจากวัฏจักรการเลือกตั้งไม่กี่รอบที่ผ่านมา ข้อมูลพฤติกรรม Ibovespa ในปี 2014, 2018 และ 2022 พร้อมตัวแปรที่รู้จักซึ่งมีแนวโน้มขยายหรือลดความผันผวน
บทความนี้จัดระเบียบข้อมูลนั้นอย่างตรงไปตรงมา เป้าหมายไม่ใช่การทำนายผลลัพธ์การเลือกตั้งหรือเลือกข้าง แต่เพื่อเข้าใจสิ่งที่ประวัติสอน สิ่งที่แตกต่างในวัฏจักรนี้ และการตัดสินใจจัดสรรไหนที่สมเหตุสมผลโดยไม่ขึ้นกับว่าใครชนะ
สิ่งที่ประวัติสอน
การเลือกตั้งสามครั้งล่าสุดให้ข้อมูลอ้างอิงที่มีประโยชน์ รูปแบบแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญซึ่งเป็นข้อมูลที่เกี่ยวข้องในตัวเอง ไม่มี "ผลการเลือกตั้งอัตโนมัติ" เดียวต่อตลาดหุ้น
2014: ความไม่แน่นอนยาวนานและการลดลง
การเลือกตั้งปี 2014 เป็นที่สูสีที่สุดในความทรงจำใกล้ชิด Dilma Rousseff เอาชนะ Aécio Neves ในรอบสองด้วยคะแนนห่างเพียง 3.28 เปอร์เซ็นต์พอยต์ ผลที่แน่นที่สุดนับตั้งแต่ปี 1989 ตลอดครึ่งหลังของปี Ibovespa ลดลงต่อเนื่อง สะสมการลดลงราว 7% จากกรกฎาคมถึงตุลาคม พร้อมความผันผวนรุนแรงในวันก่อนรอบสอง นักลงทุนต่างชาติลด exposure อย่างมีนัยในไตรมาสสาม อัตราแลกเปลี่ยนเสื่อมถอย ดอลลาร์เคลื่อนจาก R$2.20 ในมกราคมสู่ R$2.70 เมื่อสิ้นปี การอ่อนค่าของเรียลเกือบ 23%
บริบทเศรษฐกิจมหภาคทำให้สถานการณ์เลวร้ายยิ่งขึ้น รัฐบาลกดราคาพลังงานและเชื้อเพลิง ซึ่งกดดันกำไรของรัฐวิสาหกิจโดยเฉพาะ Petrobras ที่ในขณะนั้นมีน้ำหนักสำคัญในดัชนี
2018: การฟื้นตัวล่วงหน้าและกระแสเงินทุนเข้า
ปี 2018 ตรงข้ามกัน การเลือกตั้งเดือนตุลาคมที่ Jair Bolsonaro นำในผลสำรวจ จุดชนวนการฟื้นตัวราว 15% ของ Ibovespa ในเดือนกันยายนและตุลาคม ตลาดกำหนดราคาวาระการปฏิรูปล่วงหน้า โดยเฉพาะการแปรรูปและการรวมการคลัง และเงินทุนต่างชาติไหลเข้าหุ้นบราซิลในสัปดาห์ก่อนรอบสอง
ลักษณะที่กำหนดของปี 2018 คือความชัดเจนของความคาดหวัง นักลงทุนมีทัศนวิสัยว่าวาระเศรษฐกิจไหนจะถูกนำไปใช้ และตลาดเคลื่อนไหวก่อนผลอย่างเป็นทางการ เรียลแข็งค่าจาก R$4.20 ที่จุดสูงสุดของความไม่แน่นอนสู่ R$3.70 ในเดือนพฤศจิกายน
2022: การแบ่งขั้ว ความไม่แน่นอน และการลดลงปานกลาง
ในปี 2022 Ibovespa ลดลงราว 5% ในครึ่งหลัง พร้อมความผันผวนรุนแรงในสัปดาห์สำรวจ การแข่งขันระหว่าง Luiz Inácio Lula da Silva และ Jair Bolsonaro ถูกตลาดอ่านว่ามีความไม่แน่นอนสูงเกี่ยวกับนโยบายการคลังในอนาคต โดยเฉพาะเกี่ยวกับขนาดของกรอบใช้จ่ายที่จะนำมาใช้ ดอลลาร์ปิดปีที่ R$5.28 พร้อมแรงกดดันที่สะสมในไตรมาสสาม
รูปแบบปี 2022 ใกล้เคียงกับปี 2014 มากกว่าปี 2018 หากไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางการคลัง ตลาดเลือกที่จะใช้ส่วนลด
| การเลือกตั้ง | Ibovespa ใน H2 | อัตราแลกเปลี่ยน | ตัวขับเคลื่อนหลัก |
|---|---|---|---|
| 2014 (Dilma/Aécio) | -7% | R$2.20 → R$2.70 | ความเสี่ยงการคลัง + การแข่งขันสูสี |
| 2018 (Bolsonaro) | +15% (ก.ย.-ต.ค.) | R$4.20 → R$3.70 | ความคาดหวังการปฏิรูป |
| 2022 (Lula/Bolsonaro) | -5% | แรงกดดันใน Q3 | ความไม่แน่นอนการคลัง + การแบ่งขั้ว |
สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่าง
จุดเริ่มต้นในปี 2026 แตกต่างจากวัฏจักรสามรอบก่อนหน้าในด้านที่สำคัญสำหรับครึ่งปีหลัง
ในปี 2014 Ibovespa เข้าสู่ครึ่งหลังจากระดับที่กดดันอยู่แล้ว ในปี 2022 เข้าสู่ภาคการเรียน valuation ต่ำ ซึ่งจำกัด downside ในปี 2026 ดัชนีถึงครึ่งปีหลังหลังบวก 22% ของปี ซื้อขายใกล้สถิติสูงสุดตลอดกาล หมายความว่าตลาด expose มากกว่าต่อการปรับฐานที่อาจเกิดขึ้นหากความคาดหวังผิดหวัง
Selic ในวัฏจักรการลดเป็นตัวแปรเชิงบวกที่แตกต่างสำคัญ ในปีเลือกตั้งก่อนหน้า อัตราอ้างอิงจำกัดมากกว่า วัฏจักรผ่อนคลายปัจจุบันสร้างกระแสเงินทุนตามธรรมชาติที่ย้ายจากรายได้คงที่สู่หุ้น แต่ความเร็วของการย้ายนั้นอาจชะลอลงหากความไม่แน่นอนเลือกตั้งยกระดับ risk premium ที่นักลงทุนต้องการ
กระแสเงินทุนต่างชาติก็อยู่ในระดับสูงตามประวัติศาสตร์ R$67.4 พันล้านไหลเข้าหุ้นบราซิลนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนเมษายน เงินทุนบางส่วนนั้นอาจพลิกกลับในครึ่งหลังหากการรับรู้ความเสี่ยงเลือกตั้งเพิ่มขึ้น ซึ่งจะขยายการเคลื่อนไหวปรับฐานใดๆ
สิ่งที่อาจเปลี่ยนแปลงในครึ่งปีหลัง
ครึ่งหลังอย่างเป็นทางการเริ่มในกรกฎาคม แต่ตลาดการเงินมีแนวโน้มกำหนดราคาความเสี่ยงใหม่ก่อนหน้า มักตั้งแต่เดือนมิถุนายนเมื่อการสำรวจถี่ขึ้นและผู้สมัครรวบรวมตำแหน่ง
นักวิเคราะห์ Bank of America ทำงานกับสองสถานการณ์สำหรับ Ibovespa ในปี 2026 ได้แก่ 180,000 จุดในสถานการณ์ความไม่แน่นอนสูงขึ้น และ 210,000 จุดในสถานการณ์ความต่อเนื่องพร้อมเสถียรภาพการคลังที่รับรู้ ช่องว่างระหว่างสองนั้นราว 15% ซึ่งเป็นช่วงที่กว้างมากสำหรับการจัดสรรความเสี่ยงตัวแปร
Morgan Stanley คาดดอลลาร์ที่ R$5.60 ในไตรมาสสาม สะท้อนความคาดหวังว่าความไม่แน่นอนเลือกตั้งจะกดดันอัตราแลกเปลี่ยนแม้เรียลจะแข็งค่าก่อนหน้านั้น หากดอลลาร์บรรจบสู่ช่วงนั้น ต้นทุนสำหรับนักลงทุนต่างชาติที่ออกจากหุ้นที่ราคาเป็นเรียลเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจลดการไหลออกรุนแรงแต่จะไม่ขจัดมัน
ตัวแปรที่สำคัญที่สุดที่ต้องติดตามในครึ่งปีหลังไม่ใช่ตัวเลขผลสำรวจเอง แต่เป็นเส้นทางการคลังตามที่นักลงทุนในตลาดรับรู้ หุ้นบราซิลตามประวัติศาสตร์ตอบสนองต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการใช้จ่ายสาธารณะและกรอบอัตราดอกเบี้ยมากกว่าแพลตฟอร์มของผู้สมัครโดยตรง
กลุ่มที่ไวต่อการเลือกตั้งมากที่สุด
ไม่ใช่ทุกกลุ่มที่ตอบสนองต่อวัฏจักรการเลือกตั้งเหมือนกัน ความไว้วางใจแตกต่างตามประเภทบริษัท ความขึ้นอยู่กับนโยบายสาธารณะ และ exposure สกุลเงิน
รัฐวิสาหกิจและกิจการกึ่งรัฐ เป็นกลุ่มที่ไวต่อการเลือกตั้งมากที่สุดตามประวัติศาสตร์ Petrobras (PETR3/PETR4) และ Banco do Brasil (BBAS3) มีแนวโน้มแกว่งรุนแรงกว่าขึ้นอยู่กับความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายเงินปันผล โครงสร้างคณะกรรมการ และการแทรกแซงราคา ในปี 2022 ทั้งสองหุ้นแสดงความผันผวนสูงกว่าดัชนีในเดือนก่อนการเลือกตั้ง
ภาคการเงินเอกชน มีแนวโน้มตอบสนองต่อความคาดหวังเกี่ยวกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยในอนาคต Itaú Unibanco มักถูกอ้างถึงโดยนักวิเคราะห์รวมถึง BTG ว่าเป็นหนึ่งในชื่อที่ยืดหยุ่นที่สุดในสถานการณ์ความไม่แน่นอน เนื่องจากงบดุลที่หลากหลายและการบริหารความเสี่ยงแบบอนุรักษ์นิยม ในทั้งสองสถานการณ์เลือกตั้ง ภาคการเงินเอกชนมักยืนหยัดได้ดีกว่ารัฐวิสาหกิจ
สินค้าโภคภัณฑ์และผู้ส่งออก ได้แก่ Vale, Suzano, เกษตรกรรม มีความไวต่อการเลือกตั้งทางอ้อม สิ่งที่ส่งผลต่อพวกเขามากที่สุดคือเส้นทางอัตราแลกเปลี่ยน หากเรียลอ่อนค่าในไตรมาสสาม รายได้ดอลลาร์ของพวกเขาแปลเป็นเรียลได้มากขึ้น ซึ่งสนับสนุนรายได้ BTG Pactual ชี้ว่า Suzano เป็นหนึ่งในบริษัทที่วางตำแหน่งได้ดีที่สุดในสถานการณ์ที่รัฐแทรกแซงมากขึ้น เพราะเป็นผู้ส่งออกที่ได้ประโยชน์จากเรียลที่อ่อนแอโดยไม่ขึ้นอยู่กับสัญญารัฐบาล
WEG ปรากฏในรายการ BTG สำหรับสถานการณ์ความต่อเนื่อง บริษัทเอกชน ผู้ส่งออก มีการสร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอและ exposure จำกัดต่อตัวแปรการเมืองในประเทศ
การก่อสร้างและสาธารณูปโภค มีแนวโน้มไวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับระดับ Selic ในอนาคต หากการเลือกตั้งยก risk premium และทำให้วัฏจักรผ่อนคลายหยุดชะงัก กลุ่มเหล่านี้ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจากอัตราที่ต่ำกว่า จะได้รับผลกระทบมากที่สุด
อัตราแลกเปลี่ยนและกระแสเงินทุนต่างชาติ
ในทางปฏิบัติ อัตราแลกเปลี่ยนคือช่องทางที่ความเสี่ยงเลือกตั้งส่งผ่านไปยังพอร์ตเร็วที่สุด ในปี 2014, 2022 และบางส่วนของปี 2018 ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นตัวชี้นำ มันเริ่มเคลื่อนไหวก่อนผลสำรวจจะมั่นคง
ในปี 2026 จุดเริ่มต้นคือเรียลที่แข็งแกร่งพอสมควร ต่ำกว่า R$5.00 ในเดือนเมษายน หลังการไหลเข้าของเงินทุนต่างชาติอย่างมีนัยสำคัญ การแก้ไขของ Morgan Stanley สู่ R$5.60 ในไตรมาสสามหมายถึงการอ่อนค่าราว 12% จากระดับปัจจุบัน หากการเคลื่อนไหวนั้นเกิดขึ้น ไม่จำเป็นต้องเป็นวิกฤต มันอยู่ในช่วงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนบราซิลในปีเลือกตั้งตามประวัติ แต่มีนัยตรงสำหรับใครก็ตามที่จัดสถานะในหุ้น
สำหรับนักลงทุนที่มีหนี้สินเป็นเรียลและไม่มี exposure ดอลลาร์ตามธรรมชาติ เรียลที่อ่อนแอสามารถถูกชดเชยบางส่วนผ่านสถานะในผู้ส่งออกหรือสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์ BDR ของบริษัทสหรัฐฯ กองทุนสกุลเงิน และสถานะใน BOVA11 เทียบกับสินทรัพย์ที่มีรายได้มูลค่าเป็นดอลลาร์เป็นเครื่องมือที่เข้าถึงได้มากที่สุดใน B3
การติดตามพฤติกรรมนักลงทุนต่างชาติรายสองสัปดาห์คุ้มค่าความพยายาม เมื่อกระแสเงินทุนต่างชาติเข้าหุ้นบราซิลเริ่มชะลอหรือกลายเป็นลบ ซึ่งมองเห็นได้ในข้อมูลกระแสรายสัปดาห์ของ B3 นั่นคือสัญญาณนำว่านักลงทุนสถาบันเริ่มกำหนดราคา risk premium เลือกตั้ง
วิธีปกป้องพอร์ต
"ปกป้อง" ไม่จำเป็นต้องหมายถึงการออกจากตลาด มันหมายถึงการเข้าใจว่า exposure ความเสี่ยงเลือกตั้งกระจุกตัวอยู่ที่ไหนและทำการปรับที่ช่วยให้นำทางช่วงเวลานั้นด้วยความผันผวนที่จัดการได้
แนวทางบางอย่างที่สมเหตุสมผลเชิงวิเคราะห์สำหรับครึ่งปีหลังของปี 2026
ลดการกระจุกตัวในรัฐวิสาหกิจ. ไม่ใช่เพราะธุรกิจของพวกเขาแย่กว่าอย่างจำเป็น แต่เพราะความผันผวนด้านการเลือกตั้งนั้นมีหลักฐานชัดเจน หาก Petrobras และ Banco do Brasil คิดเป็นสัดส่วนสำคัญของพอร์ต ครึ่งปีหลังน่าจะผันผวนมากกว่าที่จำเป็น
เพิ่มการกระจายกลุ่ม. กลุ่มที่มีความไวต่ำต่อผลลัพธ์เลือกตั้ง ได้แก่ ผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคารเอกชน บริษัทเทคโนโลยีที่มีรายได้ดอลลาร์ มีแนวโน้มเคลื่อนไหวน้อยกว่าตามปัจจัยการเมืองภายในประเทศ
รักษาสำรองในรายได้คงที่อิงเงินเฟ้อ. Tesouro IPCA+ ยังคงนำเสนอผลตอบแทนที่แท้จริงที่เป็นบวก หากวัฏจักรการลด Selic ชะลอตัวเนื่องจากแรงกดดันเลือกตั้ง ตราสารเหล่านี้ได้ประโยชน์จากอัตราที่สูงขึ้น และให้การปกป้องเงินทุนที่แท้จริง
ดูอัตราแลกเปลี่ยนเป็นตัวชี้วัด. การทะลุขึ้นเหนือ R$5.40 อย่างต่อเนื่องจะเป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังกำหนดราคา risk premium ที่สูงกว่าที่คาด ไม่ใช่สัญญาณทริกเกอร์อัตโนมัติในการขาย แต่เป็นข้อมูลที่เปลี่ยนการวิเคราะห์ความเสี่ยงพอร์ต
ปรับขอบฟ้าเวลา. ความผันผวนจากการเลือกตั้งโดยทั่วไปเป็นการชั่วคราว ในปี 2018 การฟื้นตัวก่อนการเลือกตั้งใช้เวลาสองเดือน ในปี 2022 การลดลงในครึ่งหลังฟื้นตัวบางส่วนในเดือนที่ตามมา ใครก็ตามที่ต้องการสภาพคล่องในเดือนตุลาคมไม่ได้อยู่ในสถานะที่ดีในการรับความผันผวนระยะสั้น ใครก็ตามที่มีขอบฟ้าสองถึงสามปีสามารถนำทางช่วงเวลาได้สบายกว่า
สิ่งที่ไม่ควรทำ
จากรูปแบบที่มีหลักฐานจากการเลือกตั้งล่าสุด พฤติกรรมหลายอย่างได้เพิ่มความเสี่ยงตามประวัติศาสตร์โดยไม่เพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวัง
กระจุกตัวการพนันในสถานการณ์เลือกตั้งเดียว. ตลาดการเงินมักเกิดเซอร์ไพรส์ ปี 2018 เป็นเซอร์ไพรส์เชิงบวกสำหรับผู้ที่คาดผู้สมัครที่เป็นมิตรตลาด ปี 2022 เป็นกลางสำหรับผู้ที่คาดสิ่งเลวร้ายที่สุด การสร้างพอร์ตที่ทำงานเฉพาะเมื่อผู้สมัครคนหนึ่งชนะเป็น exposure แบบไบนารีที่แทบไม่มีเหตุผลสนับสนุน
ตอบสนองต่อผลสำรวจใหม่แต่ละอัน. ผลสำรวจการเลือกตั้งบราซิลมีขอบเขตของความผิดพลาดที่มีนัยและเปลี่ยนสัปดาห์ต่อสัปดาห์ การซื้อหรือขายหุ้นรอบผลสำรวจใหม่แต่ละอันเป็นกลยุทธ์ต้นทุนสูงที่ไม่สม่ำเสมอ
ออกจากตลาดทั้งหมดในเดือนมิถุนายน. การเคลื่อนไหวนั้นล็อคต้นทุนของการตัดสินใจ ส่วนต่างราคาซื้อ-ขาย ภาษีกำไรจากสถานะที่รับรู้ ต้นทุนเสียโอกาส โดยไม่มีการรับประกันว่าตลาดจะลดลง ในปี 2018 นักลงทุนที่ออกก่อนพลาดหนึ่งในการฟื้นตัวก่อนการเลือกตั้งที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ล่าสุดของ B3
เพิกเฉยต่อความเสี่ยง. ด้านตรงข้ามก็ใช้ได้เช่นกัน การปฏิบัติต่อครึ่งปีหลังของปี 2026 เหมือนกับครึ่งแรกโดยไม่ปรับสถานะหรือติดตามตัวชี้วัดเป็นความไม่สมมาตรของความเสี่ยงที่ยากจะสนับสนุนเมื่อข้อมูลที่มีชี้ไปยังความผันผวนที่คาดสูงขึ้น
สมมติฐานหลักที่นี่ตรงไปตรงมา ตลาดไม่ต้องการทำนายผลเลือกตั้งเพื่อตอบสนองต่อมัน มันตอบสนองต่อความคาดหวัง และความคาดหวังเปลี่ยนแปลงตามผลสำรวจ การดีเบต แถลงการณ์ และข้อมูลการคลัง การติดตามกระแสนั้นด้วยความสนใจมีประโยชน์มากกว่าการพยายามเดาผู้ชนะ
Ibovespa อาจปิดปี 2026 เหนือ 210,000 จุดหรือต่ำกว่า 180,000 ข้อมูลที่มีในวันนี้ไม่บอกว่าเส้นทางไหนจะเกิดขึ้น สิ่งที่ข้อมูลอนุญาตคือการเข้าใจแรงที่จะกำหนดเส้นทางนั้น และการจัดวางพอร์ตเพื่อนำทางครึ่งปีหลังโดยไม่กระจุกตัวมากเกินไปในทิศทางเดียว
ผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันผลในอนาคต การวิเคราะห์นี้เพื่อข้อมูลเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน
ที่ Royal Binary ทีม trading ของเราติดตามตัวชี้วัดมหภาคและกระแสเงินทุน รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยน พัฒนาการเลือกตั้ง และการวางสถานะของสถาบัน เพื่อปรับเทียบความเสี่ยงตลอดการดำเนินงานในปีนี้ หากต้องการเข้าใจว่าเราดำเนินงานอย่างไรในช่วงความผันผวนสูง สำรวจแพลตฟอร์มของเรา