เมื่อวันที่ 18 มีนาคม 2026 Banco Central do Brasil ปรับลด Selic (อัตราดอกเบี้ยนโยบายบราซิล) จาก 15% เป็น 14.75% ซึ่งเป็นการปรับลดครั้งแรกตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2024 รายงาน Focus เดือนเมษายน 2026 คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถึง 12.25% ต่อปี ภายในเดือนธันวาคม 2026 วิถีนี้ดูเล็กบนกระดาษ แต่เปลี่ยนการคำนวณสำหรับผู้ที่ลงทุนในรายได้คงที่อย่างลึกซึ้ง
คำถามที่ปรากฏบ่อยที่สุดในกลุ่มนักลงทุนนั้นตรงไปตรงมา: ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง อะไรคุ้มค่ากว่า อัตราคงที่ อัตราลอยตัว หรือ IPCA+? คำตอบขึ้นอยู่กับสามตัวแปรที่ต้องเข้าใจก่อนตัดสินใจใดๆ: พฤติกรรมของตราสารแต่ละประเภทในวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย แนวคิดของ marcação a mercado และระยะเวลาที่คุณมี
สามประเภทของรายได้คงที่: แต่ละประเภททำงานอย่างไร
อัตราลอยตัว: ติดตาม Selic โดยไม่มีเซอร์ไพรส์
ตราสารอัตราลอยตัวที่พบบ่อยที่สุดในตลาดบราซิลคือ Tesouro Selic ซึ่งจ่ายตามอัตรา Selic ที่สะสม เรียบง่าย มีสภาพคล่อง และไม่มีความเสี่ยงจาก marcação a mercado สามารถขายได้ทุกเวลาโดยไม่เสียมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ
วันนี้ด้วย Selic ที่ 14.75% Tesouro Selic ให้ผลตอบแทนนามเนื่องใกล้ 14.55% ต่อปี (หักค่าธรรมเนียมการดูแล B3 0.20% ต่อปี) หักด้วย IPCA ปัจจุบันที่ 4.71% ซึ่งสูงกว่าเพดานเป้าหมายของ Banco Central do Brasil ที่ 4.50% ผลตอบแทนจริงนั้นมีนัยสำคัญ ประมาณ 9.4% ต่อปี ก่อนภาษีรายได้
ปัญหาของอัตราลอยตัวในวงจรการปรับลดนั้นเป็นเรื่องเชิงโครงสร้าง: เมื่อ Banco Central do Brasil ลด Selic ผลตอบแทนของตราสารจะลดลงโดยอัตโนมัติ ผู้ที่ลงทุนวันนี้จะได้รับ 14.75% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับนั้น แต่ 12.25% เมื่อถึงการคาดการณ์ของ Focus สำหรับปลายปี เงินต้นไม่ได้รับการปกป้องจากวงจร
อัตราคงที่: ล็อคอัตราวันนี้ โดยไม่คำนึงถึงอนาคต
Tesouro Prefixado จ่ายอัตราที่กำหนดไว้ ณ เวลาซื้อ หากคุณซื้อตราสารอัตราคงที่ที่จ่าย 13.50% ต่อปีและ Selic ลดลงเหลือ 12.25% คุณยังคงได้รับ 13.50% แม้ว่าตราสารจะไม่ถูกถือครองจนครบกำหนด
นี่คือที่มาของแนวคิด marcação a mercado: ราคาของตราสารอัตราดอกเบี้ยคงที่ใดๆ ในตลาดรองเคลื่อนไหวแบบผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่บังคับใช้อยู่ หากคุณซื้อตราสารอัตราคงที่ที่ 13.50% และอัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 11% มูลค่าของตราสารของคุณเพิ่มขึ้น เพราะมันจ่ายมากกว่าตลาด สิ่งนี้สร้าง กำไรจากทุน ก่อนครบกำหนด
XP Investimentos และ Itaú BBA สองแห่งวิเคราะห์ที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ แนะนำอย่างชัดเจนให้ Tesouro Prefixado เป็นกลยุทธ์สำหรับสถานการณ์ปัจจุบัน โดยเฉพาะด้วยตรรกะนี้: ล็อคอัตราสูงวันนี้ พร้อมศักยภาพกำไรเพิ่มเติมหากวงจรการปรับลดรุนแรงกว่าที่คาดการณ์
ความเสี่ยงของอัตราคงที่นั้นตรงกันข้าม: หากเงินเฟ้อเซอร์ไพรส์ขึ้นและ Copom ถูกบังคับให้หยุดหรือย้อนกลับการปรับลด มูลค่าตลาดของตราสารจะลดลง ดังนั้น อัตราคงที่จึงมีเหตุผลสำหรับผู้ที่เชื่อในวิถีการลดอัตราดอกเบี้ยและในอุดมคติสำหรับผู้ที่สามารถถือตราสารจนครบกำหนดหากจำเป็น
Tesouro Prefixado 2029 ซึ่งมีจำหน่ายในปัจจุบันใน Tesouro Direto กำหนดอัตราดอกเบี้ยที่บังคับใช้อยู่และเป็นวันครบกำหนดที่แนะนำมากที่สุดสำหรับการจับวงจรปัจจุบันโดยไม่มีความเสี่ยงด้านระยะเวลามากเกินไป
IPCA+: ผลตอบแทนจริงที่รับประกัน โดยไม่คำนึงถึงเงินเฟ้อ
Tesouro IPCA+ จ่ายตามการเปลี่ยนแปลงของ IPCA บวกกับอัตราคงที่ ปัจจุบัน Tesouro IPCA+ 2035 ซื้อขายด้วยดอกเบี้ยจริงประมาณ 7.06% ต่อปี เหนือเงินเฟ้อ
สิ่งนี้หายาก ในมุมมองทางประวัติศาสตร์ ดอกเบี้ยจริงของบราซิลแทบจะไม่รักษาระดับสูงกว่า 6% เป็นระยะเวลายาวนาน ผู้ที่ซื้อ IPCA+ 2035 วันนี้และถือจนครบกำหนดจะได้รับผลตอบแทนจริงนั้นโดยไม่คำนึงว่า IPCA จะเป็น 4%, 6% หรือ 8% ตลอด 9 ปีข้างหน้า
เช่นเดียวกับอัตราคงที่ IPCA+ ยังได้รับผลกระทบจาก marcação a mercado: หากอัตราตลาดสูงขึ้นหลังการซื้อ มูลค่าของตราสารจะลดลง หากลดลง เช่นที่คาดการณ์สำหรับปี 2026 มูลค่าของตราสารจะสูงขึ้น สร้างกำไรจากทุนเพิ่มเติม "หน้าต่างทองคำ" ของ IPCA+ คือสิ่งนี้: ซื้อด้วยดอกเบี้ยจริงสูง ล็อคสำหรับระยะยาว และอาจจับการเพิ่มมูลค่าตลาดในระยะสั้น
Marcação a Mercado เทียบกับ Marcação na Curva
นี่คือแนวคิดที่สร้างความสับสนให้กับนักลงทุนรายได้คงที่มากที่สุดและสมควรอธิบายอย่างแม่นยำ
Marcação na curva หมายความว่ามูลค่าของตราสารเติบโตเชิงเส้นตามดอกเบี้ยที่ทำสัญญา โดยไม่มีการแกว่งรายวัน นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Tesouro Selic และตราสารสินเชื่อเอกชนที่คุณถือจนครบกำหนด: ยอดคงเหลือเพิ่มขึ้นทุกวันอย่างคาดเดาได้
Marcação a mercado คือมูลค่าที่ตราสารจะขายได้ในวันนี้หากคุณไปตลาดรอง สำหรับอัตราคงที่และ IPCA+ มูลค่านี้แกว่งรายวันตามความคาดหวังของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยในอนาคต ในวันที่ตลาด "เปิดอัตรา" (คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสูงกว่า) ราคาของตราสารจะลดลง เมื่อตลาด "ปิดอัตรา" (คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า) ราคาจะสูงขึ้น
สำหรับนักลงทุนระยะยาว marcação a mercado ไม่ใช่ความเสี่ยง แต่เป็นโอกาส ผู้ที่ไม่จำเป็นต้องขายก่อนครบกำหนดจะไม่รู้สึกถึงผลกระทบนี้ ผู้ที่จำเป็นต้องขายอาจออกได้โดยมีกำไรหรือขาดทุนขึ้นอยู่กับช่วงเวลา
กฎเชิงปฏิบัติ: อัตราลอยตัวสำหรับสภาพคล่องและกองทุนสำรอง อัตราคงที่และ IPCA+ สำหรับผู้ที่มีระยะเวลาที่กำหนดและเชื่อในวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย
การจำลอง: R$ 100,000 ในแต่ละประเภท
เพื่อให้การเปรียบเทียบเป็นรูปธรรม ดูสิ่งที่เกิดขึ้นกับ R$ 100,000 ในแต่ละตราสารตลอด 3 ปี โดยพิจารณาสามสถานการณ์:
- การปรับลดอย่างรวดเร็ว: Selic ลดลงเหลือ 11% ภายในธันวาคม 2026 (เกินกว่าที่ Focus คาดการณ์)
- การปรับลดตาม Focus: Selic ถึง 12.25% ในธันวาคม 2026 คงตัวที่ประมาณ 11.5% ในปี 2027
- หยุดการปรับลด: Copom หยุดวงจรด้วย Selic ที่ 13.5% เงินเฟ้อกดดัน
Tesouro Selic 2029 (อัตราลอยตัว)
| สถานการณ์ | ผลตอบแทนนามใน 3 ปี (ประมาณ) | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| การปรับลดอย่างรวดเร็ว | ประมาณ 38% | ให้ผลตอบแทนน้อยลงเมื่อ Selic ลดลง |
| Focus (พื้นฐาน) | ประมาณ 42% | จับส่วนหนึ่งของอัตราสูงและการลดลงต่อมา |
| หยุดการปรับลด | ประมาณ 46% | หาก Selic คงอยู่ที่ 13.5% ให้ผลตอบแทนมากกว่า |
Tesouro Selic ได้รับประโยชน์จากการหยุดชะงัก แต่เป็นตัวเลือกที่แย่ที่สุดในสามสถานการณ์ในสถานการณ์การปรับลดอย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนสุทธิที่ประมาณหลัง IR 15% (เกิน 720 วัน): ระหว่าง R$ 132,000 ถึง R$ 139,000 ณ สิ้นสุด 3 ปี
Tesouro Prefixado 2029
| สถานการณ์ | ผลตอบแทนนามใน 3 ปี (ประมาณ) | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| การปรับลดอย่างรวดเร็ว | ประมาณ 48% + กำไรจากทุน | marcação a mercado เอื้ออำนวย |
| Focus (พื้นฐาน) | ประมาณ 45% | ล็อคอัตรา แซงหน้าอัตราลอยตัว |
| หยุดการปรับลด | ประมาณ 40% พร้อมความเสี่ยงขาดทุนเบื้องต้น | marcação a mercado ไม่เอื้ออำนวย |
ด้วยอัตราคงที่ประมาณ 13.50% ต่อปี ตราสารให้ผลตอบแทนประมาณ 45% ใน 3 ปีหากถือจนครบกำหนด หลัง IR 15%: ประมาณ R$ 138,000 ในสถานการณ์การปรับลดอย่างรวดเร็ว marcação a mercado ที่เอื้ออำนวยอาจทำให้ผลลัพธ์นี้เกิดขึ้นเร็วขึ้น
Tesouro IPCA+ 2035
| สถานการณ์ | ผลตอบแทนจริงใน 3 ปี (ประมาณ) | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| การปรับลดอย่างรวดเร็ว | IPCA + 7.06% + กำไรจากทุน | แหล่งผลตอบแทนสองแหล่ง |
| Focus (พื้นฐาน) | IPCA + 7.06% | รับประกันอำนาจซื้อ |
| หยุดชะงัก + เงินเฟ้อสูง | IPCA + 7.06% ป้องกัน | เงินเฟ้อสูงถูกทำให้เป็นกลาง |
IPCA+ 2035 เป็นตัวเดียวในสามที่เสนอการป้องกันเชิงโครงสร้างต่อสถานการณ์เงินเฟ้อใดๆ หาก IPCA เฉลี่ย 5% ต่อปีและอัตราจริงเป็น 7.06% ผลตอบแทนนามคือประมาณ 12.06% ต่อปี ใน 3 ปีบน R$ 100,000 นั่นส่งผลในประมาณ R$ 140,000 สุทธิหลัง IR 15% แต่วันครบกำหนดคือปี 2035 ดังนั้นผู้ที่ต้องการออกก่อนจะต้องเผชิญกับ marcação a mercado
CDB, LCI และ LCA: เปรียบเทียบอย่างไร
ตราสาร Tesouro Direto ไม่ใช่ตัวเลือกเดียวที่มีในรายได้คงที่ CDB (Certificado de Depósito Bancário), LCI (Letra de Crédito Imobiliário) และ LCA (Letra de Crédito do Agronegócio) ออกโดยธนาคารและใช้ตรรกะที่คล้ายกัน โดยมีความแตกต่างที่สำคัญ:
| ผลิตภัณฑ์ | การจัดทำดัชนีทั่วไป | IR | ความครอบคลุม FGC | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| CDB อัตราลอยตัว 2 ปี | 111% CDI | ตารางถดถอย (15% เกิน 720 วัน) | สูงสุด R$ 250,000 | เทียบได้กับ Tesouro Selic พร้อมความเสี่ยงด้านสินเชื่อ |
| LCA 2 ปี | 92% CDI | ยกเว้น | สูงสุด R$ 250,000 | เชื่อมโยงกับภาคเกษตรกรรม |
| LCI 2 ปี | 90% CDI | ยกเว้น | สูงสุด R$ 250,000 | เชื่อมโยงกับภาคอสังหาริมทรัพย์ |
| CDB อัตราคงที่ 3 ปี | 13.5% ต่อปี | 15% เกิน 720 วัน | สูงสุด R$ 250,000 | ทางเลือกสำหรับ Tesouro Prefixado |
| Tesouro Selic | Selic | 15% เกิน 720 วัน | การค้ำประกันของ Tesouro Nacional | สภาพคล่องรายวันจริง |
การยกเว้น IR ของตราสารสินเชื่อมีมูลค่าจริง: LCA ที่ 92% ของ CDI เทียบเท่ากันในทางปฏิบัติกับ CDB ที่ประมาณ 108% ของ CDI สำหรับระยะเวลาเกิน 720 วัน แต่ต้องคำนวณผลิตภัณฑ์ต่อผลิตภัณฑ์ ไม่มีกฎทั่วไป
CDB ที่ 111% ของ CDI พร้อมระยะเวลา 5 ปีเป็นทางเลือกที่เกี่ยวข้องสำหรับ Tesouro IPCA+ 2035 สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่า Selic จะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ความแตกต่าง: CDB ให้ 111% ของ Selic (ซึ่งกำลังลดลง) ในขณะที่ IPCA+ ล็อคผลตอบแทนจริง ในสถานการณ์เงินเฟ้อที่ควบคุม CDB อาจดีกว่า ในสถานการณ์เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเกิน 5% IPCA+ ป้องกันได้ดีกว่า
กลยุทธ์ตามวัตถุประสงค์และระยะเวลา
| วัตถุประสงค์ | ระยะเวลา | ผลิตภัณฑ์ที่แนะนำ | ตรรกะ |
|---|---|---|---|
| กองทุนฉุกเฉิน | ไม่กำหนด | Tesouro Selic | สภาพคล่องรายวัน ไม่มี marcação a mercado |
| วัตถุประสงค์ระยะสั้น | สูงสุด 1 ปี | CDB ที่มีสภาพคล่องรายวันหรือ LCA | IR น้อยกว่า การยกเว้นในกรณีของ LCA |
| การซื้อที่วางแผนไว้ | 1 ถึง 3 ปี | LCI/LCA หรืออัตราคงที่ระยะสั้น | อัตราล็อค วันครบกำหนดที่กำหนด |
| การป้องกันสินทรัพย์ | 5 ปีขึ้นไป | IPCA+ | ดอกเบี้ยจริงที่รับประกัน ป้องกันจากเงินเฟ้อ |
| การเดิมพันในวงจรการปรับลด | 2 ถึง 4 ปี | อัตราคงที่ (Tesouro Prefixado 2029) | ล็อคอัตราสูง ศักยภาพกำไรจากทุน |
| การกระจายความเสี่ยง | ผสม | Selic + IPCA+ + อัตราคงที่ | ครอบคลุมสถานการณ์ต่างๆ |
ภาษีรายได้แบบถดถอย: อย่าละเลยการคำนวณนี้
ตราสารที่ต้องเสียภาษีทั้งหมด ได้แก่ Tesouro Direto, CDB, กองทุนรายได้คงที่ ดำเนินตามตารางถดถอยของ IR:
| ระยะเวลาการลงทุน | อัตรา IR |
|---|---|
| สูงสุด 180 วัน | 22.5% |
| 181 ถึง 360 วัน | 20% |
| 361 ถึง 720 วัน | 17.5% |
| เกิน 720 วัน | 15% |
สิ่งนี้มีผลกระทบโดยตรงต่อการเลือกผลิตภัณฑ์: การลงทุน 6 เดือนใน CDB จะสูญเสีย 22.5% ของผลตอบแทนให้กับ IR การลงทุนเดียวกันใน LCA ที่ยกเว้นนั้นไม่มีเลย สำหรับระยะเวลาต่ำกว่า 2 ปี การยกเว้นของตราสารสินเชื่อมีค่าเป็นพิเศษ
IOF ใช้บังคับใน 30 วันแรกในรูปแบบถดถอย (จาก 96% ในวันแรกถึง 0% ในวันที่ 30) หลัง 30 วัน ตรวจสอบเฉพาะ IR เท่านั้น
ข้อควรระวัง: มาตรการชั่วคราว 1.303/2025 เสนอให้เก็บภาษี LCI และ LCA ที่ 5% และรวม IR ของรายได้คงที่ที่ 17.5% (อัตราเดียว) ข้อเสนอยังรออนุมัติจากรัฐสภา เมื่อวางแผนการลงทุนระยะยาว ให้พิจารณาความเสี่ยงด้านกฎระเบียบนี้
รายได้คงที่เป็นฐาน ไม่ใช่เพดาน
รายได้คงที่ของบราซิลในปัจจุบันเสนอการรวมกันที่หายากในประวัติศาสตร์: Selic ที่ 14.75% ดอกเบี้ยจริงประมาณ 7% ต่อปีเหนือ IPCA และตราสารที่อนุญาตให้ล็อคผลตอบแทนนั้นเป็นปีๆ สำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ ฐานนี้เป็นสิ่งสำคัญ
ที่ Royal Binary Sidnei Oliveira จัดโครงสร้างการบริหารพอร์ตโฟลิโอด้วยแนวคิดว่ารายได้คงที่ไม่ใช่คำพ้องกับการปรับตัว แต่เป็นรากฐานที่อนุญาตให้รับความเสี่ยงที่คำนวณแล้วในสินทรัพย์อื่น การซื้อขายที่บริหารจัดการ เมื่อสร้างขึ้นบนรากฐานรายได้คงที่ที่มั่นคง เพิ่มชั้นการกระจายความเสี่ยงโดยไม่กระทบต่อความปลอดภัยของเงินต้นหลัก
กลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลที่สุดสำหรับบริบทปัจจุบันของการปรับลด Selic รวมสามประเภท:
- Tesouro Selic สำหรับกองทุนฉุกเฉิน (สภาพคล่องไม่จำกัด)
- อัตราคงที่ 2029 เพื่อล็อคอัตราปัจจุบันและอาจจับกำไรจากทุน
- IPCA+ 2035 เพื่อรับประกันผลตอบแทนจริงในระยะยาว โดยไม่คำนึงถึงทิศทางของเงินเฟ้อ
ไม่มีการจัดสรรที่สมบูรณ์แบบ มีแต่การจัดสรรที่เหมาะสมสำหรับระยะเวลาของคุณ ความทนทานต่อความผันผวนในระยะสั้น และสถานการณ์ที่คุณคิดว่าน่าจะเป็นไปได้มากที่สุด
Royal Binary คือแพลตฟอร์มลงทุนร่วมกันที่บริหารจัดการโดยเทรดเดอร์มืออาชีพ เนื้อหานี้มีลักษณะเพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ความสามารถในการทำกำไรในอดีตไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ปรึกษาที่ปรึกษาการลงทุนที่ได้รับการรับรองก่อนตัดสินใจทางการเงิน